1月29日，搜狗(NYSE：SOGO)發(fā)布了截至2017年12月31日的第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)，這也是搜狗在美上市后發(fā)布的首份財(cái)報(bào)。但是因嚴(yán)重不及華爾街預(yù)期，搜狗當(dāng)日股價(jià)重挫下跌9.33%，收盤11.17美元，與發(fā)行價(jià)13美元相差14個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)報(bào)凸顯搜狗自流量獲取能力滯后

企業(yè)上市可以用動(dòng)人的故事博得投資人的喜愛(ài)，但財(cái)報(bào)卻不會(huì)聽(tīng)故事，只會(huì)反映真實(shí)情況。從搜狗最新財(cái)報(bào)來(lái)看，第四季度營(yíng)收成本為1.342億美元，同比增長(zhǎng)59%。其中流量獲取成本為8890萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)62%，占據(jù)了公司總營(yíng)收的32.0%，上年同期占比為32.1%。

這一系列數(shù)據(jù)顯示，搜狗一方面渴求用重金購(gòu)買流量換取“繁榮”的景象，另一方面試圖挽救停滯不前的業(yè)務(wù)，但過(guò)于依賴外部流量也致使搜狗業(yè)務(wù)舉步維艱，重金下并沒(méi)用增強(qiáng)用戶粘性形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。事實(shí)也證明，2017年全年搜狗營(yíng)收成本為4.574億美元，比2016年增長(zhǎng)51%，而全年?duì)I收卻僅增長(zhǎng)38%，成本增長(zhǎng)比超過(guò)了營(yíng)收增長(zhǎng)比。

而迅速增長(zhǎng)的營(yíng)收成本中，流量采購(gòu)成本占了很大的比例。資料顯示，搜狗2017年第四季度搜索和搜索相關(guān)營(yíng)收為2.47億美元，獲取流量成本為8890萬(wàn)美元，流量獲取成本占比高達(dá)36%。

據(jù)搜狐2016年的第四季度和全年財(cái)報(bào)顯示，2016年搜狗搜索及搜索相關(guān)業(yè)務(wù)全年毛利率為51%，2017年全年毛利率為49%，本就很低的毛利率仍在持續(xù)走低。據(jù)2016年搜狐年報(bào)稱“毛利率同比下降主要是由于流量采購(gòu)成本占搜索及搜索相關(guān)收入的比例上升。”結(jié)合獲取流量成本及毛利率可以看出，搜狗的自流量獲取能力嚴(yán)重滯后。

搜狗營(yíng)收增長(zhǎng)放緩收入結(jié)構(gòu)單一

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年到2017年搜狗營(yíng)收成本分別為1.66億美元、2.48億美元、3.03億美元和4.57億美元，同比增長(zhǎng)率依次為49.4%、22.2%、51%。相比之下，搜狗營(yíng)收同比增長(zhǎng)率顯得些許“慘淡”。2014年到2017年搜狗營(yíng)收分別為3.86億美元、5.92億美元、6.60億美元和9.08億美元，同比增長(zhǎng)率依次為53.4%、11.5%、37.5%。以上兩項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，搜狗一直在加大成本投入，但增速卻大不如前。

而這些數(shù)據(jù)的變化皆源自搜狗的自流量能力不足，以及業(yè)務(wù)已經(jīng)到達(dá)天花板，突破難度較大。因此，搜狗嘗試花大錢買流量以解決在業(yè)務(wù)增長(zhǎng)停滯不前的困境，獲取流量成本隨之增高。

而在此次搜狗財(cái)報(bào)電話會(huì)上，搜狗CFO周毅坦言：“搜狗自有流量占到22%，還有大概38%的流量來(lái)自于騰訊渠道，剩余40%由手機(jī)廠商貢獻(xiàn)。”這就意味著，搜狗幾乎靠著“外援”才能勉強(qiáng)維系目前“天花板”的數(shù)據(jù)。

曾經(jīng)，騰訊CEO馬化騰對(duì)搜狗寄予厚望，一度靠“微信搜索”引人遐想。2013年9月，騰訊宣告搜搜徹底失敗，搜搜系列產(chǎn)品除地圖之外，都作為嫁妝送給搜狗。然而搜狗CEO王小川接盤后并未取得成效。從2014年1月1日到現(xiàn)在，新版的搜狗搜索市場(chǎng)占有率從13.67%降到3.9%，相較于期間最高值15.98%，下降了12%。對(duì)此，騰訊在感到失望的同時(shí)，也開(kāi)始縮緊對(duì)搜狗的流量導(dǎo)入。2017年騰訊開(kāi)始在搜索方面作出舉動(dòng)，如自主開(kāi)發(fā)搜索功能，而搜狗搜索入口也在逐漸降權(quán)和關(guān)閉，兩者的關(guān)聯(lián)日漸衰弱。

雪上加霜的是，2017年7月工信部要求手機(jī)預(yù)裝軟件必須能卸載，這極大地打擊了搜狗，因?yàn)樗压?0%的流量來(lái)自合作的手機(jī)廠商。原本搜狗可以通過(guò)與手機(jī)廠商合作保留住用戶，但是在工信部規(guī)定出來(lái)后，這部分用戶也可以自主選擇喜愛(ài)的搜索產(chǎn)品了。這勢(shì)必會(huì)造成大量用戶卸載，加劇搜狗用戶的流失，市場(chǎng)份額進(jìn)一步減少。

更嚴(yán)峻的是，即使搜狗未來(lái)繼續(xù)加大投入，可能效果也不明顯。搜狗目前的收入結(jié)構(gòu)單一，搜索和搜索相關(guān)廣告收入屬于金牛產(chǎn)品，創(chuàng)造了大部分營(yíng)收和利潤(rùn)，但缺乏明星產(chǎn)品接棒。汪仔、同傳翻譯等人工智能產(chǎn)品卻又不夠智能，暫時(shí)不能貢獻(xiàn)太多營(yíng)收，這導(dǎo)致搜狗出現(xiàn)了尷尬的青黃不接的收入斷檔期。且其搜索和廣告收入也面臨市場(chǎng)的重大挑戰(zhàn)，金牛產(chǎn)品也岌岌可危。

雖然搜狗財(cái)報(bào)表面上很光鮮，但是暴跌的股價(jià)應(yīng)當(dāng)令搜狗警醒。AI故事已經(jīng)不被華爾街所看好了，而收入來(lái)源也找不到新的明星產(chǎn)品接棒。如若搜狗繼續(xù)沉浸在花錢買到的繁榮中，下次財(cái)報(bào)可能就會(huì)和股價(jià)一樣難看了。