在春節(jié)銷售旺季之后，頂著“植物蛋白飲料龍頭”光環(huán)的“六個核桃”生產(chǎn)商養(yǎng)元飲品(81.910,-6.62,-7.48%)，卻因?yàn)楣蓛r走低，成為最受關(guān)注的個股。

與諸多新股在限價發(fā)行上市后的連續(xù)漲停板有所不同，養(yǎng)元飲品2月12日上市后的次日，其股價當(dāng)日便出現(xiàn)跌停，而截至2月28日收盤，養(yǎng)元飲品股價為81.91元，已較上市首日最高價113.37元累計(jì)回撤超過27%，距離破發(fā)僅有4%的差距，僅需1個跌停就會破發(fā)。

公司營收增長放緩或存業(yè)績持續(xù)下降風(fēng)險

從招股書不難看出，自2015年開始，公司的營收就開始出現(xiàn)增長放緩的跡象。而在2016年以及2017年上半年公司營業(yè)收入同比則呈現(xiàn)下滑狀態(tài)。另外，2016年公司凈利潤同比增長出現(xiàn)放緩跡象。在2017年上半年，養(yǎng)元飲品實(shí)現(xiàn)的凈利潤則同比降逾兩成。在證監(jiān)會發(fā)審委會議上，證監(jiān)會曾提到，報(bào)告期內(nèi)養(yǎng)元飲品業(yè)績增幅放緩。為此，要求養(yǎng)元飲品說明2017年上半年業(yè)績下降原因，是否存在業(yè)績持續(xù)下降的風(fēng)險。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)元飲品連續(xù)多年的業(yè)績增長止于2016年。養(yǎng)元飲品預(yù)計(jì)2017年的營業(yè)收入范圍為76.66億-78.19億元，同比下降幅度為12.15%-13.87%;凈利潤的范圍為22.16億-22.60億元，同比下降幅度為17.53%-19.14%。廣發(fā)證券(16.610,-0.13,-0.78%)食品飲料分析師王永鋒在研報(bào)中寫道，2014年之后，因創(chuàng)新不足，非豆奶類飲料的市場規(guī)模下滑。養(yǎng)元飲品也不例外。

利潤擠壓因生產(chǎn)成本不斷攀升

養(yǎng)元飲品是國內(nèi)規(guī)模最大核桃飲料龍頭企業(yè)，家喻戶曉的“六個核桃”便是它旗下產(chǎn)品，也是其核心利潤來源。但自2015年之后依靠單一大單品“六個核桃”的業(yè)績開始不斷下滑。利潤受到擠壓的原因是其不斷攀升的生產(chǎn)成本，根據(jù)其招股說明書，一罐六個核桃的成本組成大致是這樣的：1、易拉罐(0.57元)，2、核桃仁(0.25元)，白砂糖(0.05元)，其它原材料(0.13元)。

很明顯它最大的成本是易拉罐，而這部分成本是不可控。供給側(cè)實(shí)施以來，資源類價格一路高歌，幾乎所有制造型企業(yè)都深受其影響，整個社會的生產(chǎn)成本都提升了一大截，但相應(yīng)的產(chǎn)品價格漲幅卻弱的可憐。

高發(fā)行價促使老股轉(zhuǎn)讓 不少打新者選擇盡快套現(xiàn)離場

據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，養(yǎng)元飲品是2017年以來滬市發(fā)行價“最貴”新股，是滬深兩市中發(fā)行價第二高的公司。

一家市值打新策略的私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，導(dǎo)致新股上市后快速回撤的原因和養(yǎng)元飲品的高發(fā)行價有關(guān)。僅打中一簽養(yǎng)元飲品就可獲得3.5萬元的盈利，另據(jù)此前推算，若養(yǎng)元飲品維持新股平均水平即7個漲停板，則最多可獲利12.2萬元，然而上市首日便出現(xiàn)回撤已然讓這一假設(shè)破滅。

交易數(shù)據(jù)顯示，2月13日養(yǎng)元飲品創(chuàng)下首個跌停時，前五大營業(yè)部合計(jì)賣出額達(dá)8921.61萬元，占其募資額的2.62%，超過前五大營業(yè)部合計(jì)買入的5182.65萬元。前五大賣出營業(yè)部分別為國泰君安(17.840,-0.14,-0.78%)深圳紅荔西路營業(yè)部、國泰君安深圳分公司、機(jī)構(gòu)席位、海通證券(12.100,-0.15,-1.22%)揚(yáng)州汾河南路營業(yè)部以及國融證券珠海海濱南路營業(yè)部。

此外，從養(yǎng)元飲品招股說明書顯示的歷史沿革來看，當(dāng)年的自愿出資人中基層員工占據(jù)主體地位。養(yǎng)元飲品IPO時讓作為創(chuàng)業(yè)元老的大多數(shù)基層員工實(shí)現(xiàn)了“逆襲”。養(yǎng)元飲品發(fā)行股份數(shù)量為5，380.50萬股，其中老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量為1，075.50萬股。此次養(yǎng)元飲品老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模達(dá)1075萬股，合計(jì)變現(xiàn)金額達(dá)8.47億元。

新股不敗就成了一個神話，如今養(yǎng)元飲品的出現(xiàn)可能會讓歷史改寫，未來申購新股恐怕都會成為一件危險的事，市場一定會有一次讓雁過拔毛的打新資金虧錢的時候，但沒想到這么快。如果連新股都不能穩(wěn)定獲利，這個市場即可表明對資金失去吸引力，這是值得注意的事。