寧德時代新能源科技股份有限公司(下稱“寧德時代”)繼續(xù)其A股IPO之旅，并且最新公布了2017年完整的財務(wù)數(shù)據(jù)。作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的代表，寧德時代也無可避免地依賴政府補(bǔ)貼，招股說明書當(dāng)中的資料顯示，政府補(bǔ)貼超過寧德時代凈利潤的十分之一;除此以外，寧德時代下游多家客戶，甚至是終端的消費(fèi)者，也享受著大量的政府補(bǔ)貼帶來的行業(yè)紅利。

另一方面，從用戶體驗(yàn)和成本結(jié)構(gòu)來看，目前電動車相比燃油車依然沒有什么優(yōu)勢，靠著政府支撐發(fā)展起來的電動車產(chǎn)業(yè)，未來到底是按照預(yù)期實(shí)現(xiàn)汽車產(chǎn)業(yè)的“彎道超車”，還是有可能出現(xiàn)類似過去幾年光伏產(chǎn)業(yè)盛極而衰的結(jié)果，也引發(fā)了投資者擔(dān)心;頁巖革命后，美國回歸傳統(tǒng)能源，成為原油出口大國，原油價格維持低位，這也使得燃油車成本優(yōu)勢更加明顯;此外，中國缺乏鋰和鈷資源，也是電動車發(fā)展的一個很大瓶頸。

與新能源汽車全球銷量冠軍比亞迪(64.380,0.15,0.23%)動力電池自給自足的模式有所不同，寧德時代憑著磷酸鐵鋰和三元鋰兩條腿走路，成為華晨寶馬、吉利、北汽、宇通、廣汽等車企的動力電池供應(yīng)商，并于去年與上汽成立兩家合資企業(yè)。

寧德時代稱：“公司客戶主要為大型整車廠商，客戶多執(zhí)行嚴(yán)格的預(yù)算管理制度和采購審批制度。由于國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)尚處于市場推廣階段，受政府補(bǔ)貼政策、客戶項(xiàng)目立項(xiàng)、審批、資金預(yù)算管理等因素影響，公司報告期內(nèi)的銷售多集中在下半年，營業(yè)收入具有一定季節(jié)性波動，這對公司執(zhí)行生產(chǎn)計劃、資金使用等經(jīng)營活動有一定影響，因此公司業(yè)績存在季節(jié)性波動的風(fēng)險。”

計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助(與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān)，符合國家政策規(guī)定、按照一定標(biāo)準(zhǔn)定額或定量持續(xù)享受的政府補(bǔ)助除外)來看，2017年寧德時代承認(rèn)獲得的就有4.4億元，而2015年和2016年分別僅有0.69億元和1.81億元。

動力電池系統(tǒng)是公司最主要的收入來源。2015年至2017年，公司動力電池系統(tǒng)銷售收入分別為49.8億元、139.7億元和166.57億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.98%、95.55%和87.01%;凈利潤則分別為9.3億元、30.2億元和39.71億元，也就是說報表上列明的政府補(bǔ)貼，已經(jīng)超過公司凈利潤的十分之一。

因?yàn)橐蕾嚲揞~政府補(bǔ)貼等原因，不少資深分析人士并不認(rèn)同新能源汽車的前景，認(rèn)為這甚至有可能重蹈前幾年政府巨額補(bǔ)貼光伏企業(yè)盛極而衰的覆轍。

“財政補(bǔ)貼一旦退出，老百姓(67.060,-1.32,-1.93%)會買新能源汽車?鋰和鈷比原油更稀缺，價格越炒越高，都要讓我們的企業(yè)埋單?”3月16日，在廣州舉辦的“廣發(fā)原油期貨高峰論壇”期間，全球宏觀對沖基金經(jīng)理付鵬在接受包括第一財經(jīng)在內(nèi)媒體采訪時表示，就原材料來看，鋰和鈷其實(shí)比原油要稀缺得多，中國本身也缺乏這種資源，因此新能源汽車就算發(fā)展起來，也無法擺脫對外的資源依賴，甚至可能依賴更多。

另外，就美國的情況來看，近期特朗普政府把部分新能源的聯(lián)邦政府補(bǔ)貼砍掉了，原因是油價便宜，為什么搞新能源?鋰和鈷做成電池后在整個新能源汽車?yán)锩妫杀臼亲罡叩?。目前情況來看，政府補(bǔ)貼一旦退出，中國新能源(7.090,-0.02,-0.28%)汽車產(chǎn)業(yè)就要遭殃，這跟當(dāng)年光伏企業(yè)大量倒閉的情況很類似。

付鵬稱，其實(shí)混合動力是當(dāng)前最適合也是最現(xiàn)實(shí)的選擇，全電動的車沒有財政補(bǔ)貼的話，消費(fèi)者幾乎不可能埋單。既然知道中國要發(fā)展電動車，那么全球資本就會把鋰和鈷的價格反復(fù)炒高，成本變得更高，財政能不能有更高補(bǔ)貼是個疑問。新能源車要實(shí)現(xiàn)企業(yè)工業(yè)的彎道超車其實(shí)并不容易。

就過去歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在中國過去幾年的每次經(jīng)濟(jì)刺激政策后，工廠大規(guī)模擴(kuò)建，需要大量鋼鐵，鐵礦石曾經(jīng)連續(xù)多年在高點(diǎn)就是不跌下來，讓中國鋼企付出巨大的采購代價，新能源汽車企業(yè)，也很可能面臨類似鋰和鈷售價上升的巨大壓力。