備受全球矚目的中國C919大型客機正在“闖出”更廣闊的藍色天空。去年12月17日，C919第二架試飛機成功首次飛行;按照計劃，今年還將安排第三架試飛機首飛，C919將進入密集試飛階段。

近日，《證券日報》記者在位于上海浦東的中國商用飛機有限責(zé)任公司(以下簡稱“中國商飛”)總部，專訪了公司黨委委員、總會計師周啟民。這位見證了前期艱辛創(chuàng)業(yè)歷程的財務(wù)當(dāng)家人，向我們介紹了我國大飛機項目的最新進展，以及中國商飛進入“成長期”的挑戰(zhàn)和歷史機遇。他同時希望資本市場進一步完善機制，為戰(zhàn)略新興企業(yè)提供支持。

十年磨一劍

C919用戶達28家已獲815架訂單

“2008年，中國商飛作為大型飛機重大專項中大型客機項目的主體，國家派遣了精兵強將，堪稱豪華陣容，彰顯了國家對中國商飛的高度重視，公司的治理結(jié)構(gòu)搭建得非常好。”中國商飛總會計師周啟民表示。

盡管是10年前的往事，但周啟民說起來就像在說昨天。中國商飛籌備之初，財務(wù)部只有他一個人。有一次坐飛機出差，一邊填表一邊蓋章導(dǎo)致空姐都過來“圍觀”的情景還在眼前。

從組建時的3800多人發(fā)展到現(xiàn)在的1萬多人，中國商飛一直堅持“精兵戰(zhàn)略”，研發(fā)人員是中國商飛人員構(gòu)成的主體。雖然中國商飛還是一家非常年輕的公司，但它卻做出了一件讓國人驕傲的大事。

2017年5月5日，中國商飛研制的國產(chǎn)大飛機C919實現(xiàn)首飛，開啟了我國航空的新時代。

C919是我國按照國際民航規(guī)章自行研制、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的大型噴氣式民用飛機，具備安全性、經(jīng)濟性、舒適性、環(huán)保性的特點。據(jù)了解，目前C919國際國內(nèi)用戶達28家，已經(jīng)獲得815架訂單。

讓周啟民等中國商飛人驕傲的是，習(xí)近平總書記在黨的十九大報告和2018年新年賀詞中，都列舉了這項重大科技攻關(guān)成果。今年的政府工作報告提到四項重大創(chuàng)新成果，其中一項就是大飛機。

大飛機項目被譽為“現(xiàn)代制造業(yè)的明珠”。大飛機產(chǎn)業(yè)技術(shù)突破，將推動我國整體工業(yè)能力和水平實現(xiàn)升級，帶動大飛機產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)部門的整體提升。

進入2018年以來，中國商飛更是好消息不斷：1月14日，C919第二架試飛機迎來了2018年第一次飛行。截至3月底，C919已累計試飛25架次。

除了C919，3月19日至30日，我國自主研制的ARJ21-700新支線噴氣客機完成了在內(nèi)蒙古呼和浩特至烏蘭浩特往返航線的展示運營。

3月26日，我國民機試飛團隊在冰島完成ARJ21-700飛機的大側(cè)風(fēng)審定飛行試驗任務(wù)。這意味著該機型的整體運行能力將相應(yīng)得到提高，對增強國產(chǎn)飛機機型競爭力具有決定意義。

與此同時，近日，CR929寬體客機項目聯(lián)合概念定義階段(JCDP)啟動大會在中國商飛設(shè)計研發(fā)中心召開，標志著CR929項目發(fā)動機及主要機載系統(tǒng)JCDP工作正式啟動。

不管是C919，ARJ21還是CR929，都是中國商飛這十年的“心血之作”。

“中國商飛一路走來十分不易，但也取得了顯著的成績，可以用四個初步來概括。”周啟民向《證券日報》記者表示：

一是初步掌握了大飛機的技術(shù)與方法。大飛機有幾百萬個零件，需要在二、三十年的壽命期里面對各種嚴苛環(huán)境的挑戰(zhàn)，保證不出問題。這么復(fù)雜的高端裝備，從設(shè)計思想到圖紙再到實物，實現(xiàn)了從無到有的歷史性轉(zhuǎn)變，已初步突破了核心的關(guān)鍵技術(shù)。

二是初步形成三個系列，從ARJ21新支線飛機到C919中短程窄體大型客機再到CR929遠程寬體客機的產(chǎn)品譜系。

三是初步建立了支撐大飛機事業(yè)發(fā)展的人才、技術(shù)、管理等能力基礎(chǔ)。

四是初步帶動了相關(guān)基礎(chǔ)學(xué)科、航空工業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)。作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，建成了“以中國商飛為核心，聯(lián)合中航工業(yè)，輻射全國，面向全球”的我國民用飛機產(chǎn)業(yè)鏈。全國22個省市，47家高校，200多家企業(yè)，眾多金融機構(gòu)，共同聚力發(fā)力，引領(lǐng)提升國家工業(yè)能力。

成長期也是高危期

開發(fā)好大飛機產(chǎn)業(yè)鏈“金礦”

經(jīng)歷了十年的創(chuàng)業(yè)期，中國商飛開始從初創(chuàng)期進入成長期。

“去年ARJ21-700取得生產(chǎn)許可證且實現(xiàn)2架銷售收入，以及C919實現(xiàn)首飛，標志著中國商飛從初創(chuàng)期進入成長期。”周啟民表示，但成長期也是高危期，有很多企業(yè)挺不過去。

他介紹說，“從上個世紀40年代開始，有15個國家和地區(qū)的32家主制造商研制過88款噴氣式客機。其中有53款進入市場但未能商業(yè)成功;有28家主制造商未挺過成長期，雖然起初搞得如火如荼，最后只剩下4家。”

因此，周啟民指出，飛機取得型號合格證只能說是研制成功，距離市場成功和商業(yè)成功還有一段距離。ARJ21現(xiàn)已進入批量生產(chǎn)階段，目前只算是研制成功，剛開始進入市場?，F(xiàn)已將4架交付首家用戶成都航空運營。C919機型尚在試飛取證階段，型號合格證尚待取得，研制成功尚待時日。

眾所周知，大飛機研制難度大、技術(shù)風(fēng)險高，研發(fā)周期長、資金投入多，這就形成了大飛機行業(yè)高企的壁壘。波音、空客的成功經(jīng)驗表明，政府支持、面向市場、重視研發(fā)、以我為主和全球合作是商業(yè)大飛機制造企業(yè)成功的關(guān)鍵。

“去年，我們第一次真正意義上取得了兩架飛機的銷售收入，錢不多，但具有里程碑的意義，公司從純資金投入階段進入了有現(xiàn)金流入的階段。”周啟民表示，“中國商飛初創(chuàng)期主要工作是從事民機型號研制，雖然在一段時間內(nèi)做到不虧損，但隨后就要進入虧損期。我們從2016年開始進入成長性虧損階段，后續(xù)一個階段虧損額會逐年增加。這是行業(yè)規(guī)律，繞不開也躲不過?？湛凸井?dāng)初也經(jīng)歷了20多年的虧損。我們的目標是，最大限度地減少虧損額，縮短虧損期。”

前途是光明的，過程是曲折的，用在這里再合適不過。步入成長期的中國商飛正面臨龐大的資金需求，如何用好金融手段和市場機制，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和金融的“陰陽互根”，既是中國商飛面臨的課題，也是中國商飛帶給金融市場的一次機遇，更為各路資本分享這塊巨大蛋糕提供了重大歷史性機會。

近年來，實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，發(fā)展壯大實體經(jīng)濟的氛圍日益濃厚，這為大飛機產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。“實體經(jīng)濟80%是制造業(yè)，大飛機是制造業(yè)中的高地，又是國之重器，是重中之重。”周啟民表示。

他強調(diào)，未來幾年是大飛機產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的關(guān)鍵時期，“大工業(yè)”與“大金融”深度融合，用金融手段推動實體經(jīng)濟往前走非常重要。

2011年，中國商飛金融服務(wù)中心正式成立，成為拓寬投資渠道、服務(wù)大飛機產(chǎn)業(yè)化的金融運作平臺，開始了產(chǎn)融結(jié)合的有益嘗試。同年，投資了6億元與浦發(fā)銀行(11.770,-0.01,-0.08%)等合作成了浦銀租賃，開展商用飛機銷售金融租賃服務(wù)。在金融服務(wù)中心的基礎(chǔ)上，2017年，成立了商飛資本公司，開展產(chǎn)業(yè)投資、金融支持和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。此外，中國商飛正在籌建財務(wù)公司，在加強公司資金集中管理的同時，引入其它資本，拓展供應(yīng)鏈金融和飛機銷售金融服務(wù)。

周啟民告訴《證券日報》記者：“中國商飛今年還計劃成立大飛機產(chǎn)業(yè)基金，首期規(guī)模預(yù)計100億元。依托這個平臺，可以吸引其它資本參與到大飛機產(chǎn)業(yè)鏈中。”

他認為，大飛機產(chǎn)業(yè)鏈絕對是一座有待深度開發(fā)的金礦。雖然成長期內(nèi)大飛機制造主業(yè)是虧損的，但如果把產(chǎn)業(yè)和金融有機結(jié)合，不但可以解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資短板，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基金不斷增值，同時還可以反哺主業(yè)，實現(xiàn)多產(chǎn)業(yè)聯(lián)動，促進大飛機產(chǎn)業(yè)鏈整體健康發(fā)展。

“有投行對大飛機產(chǎn)業(yè)鏈上的一些潛在供應(yīng)商做了調(diào)研，這些企業(yè)目前的業(yè)績都不錯，都期待成為百年老店，都在考慮十年后該做什么，提前進行產(chǎn)業(yè)或業(yè)務(wù)布局。”周啟民指出，大飛機恰恰是10年以后蓬勃發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，大飛機產(chǎn)業(yè)基金將提供一個很好的機會。相關(guān)企業(yè)可以參與到產(chǎn)業(yè)基金當(dāng)中，跟蹤行業(yè)發(fā)展，把握其中的商業(yè)機會;同時，他們?yōu)橹袊田w提供配套支持，也可以提升自身的技術(shù)產(chǎn)品能力和品牌及企業(yè)價值。他分析說，引導(dǎo)社會資本投向大飛機產(chǎn)業(yè)鏈，分享這個產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的碩果，產(chǎn)業(yè)發(fā)展和社會資本相得益彰，互惠互利。

借助資本市場“飛得更高”

讓投資者分享成長紅利

大飛機產(chǎn)業(yè)處于制造業(yè)中的高地，可謂國之重器。“已經(jīng)起飛”的中國商飛在蓄勢發(fā)展的成長期，也希望能夠借助資本市場“飛得更高”。

“中國商飛已經(jīng)開始運用資本市場工具。我們就發(fā)行了中期票據(jù);在上海證券交易所注冊了100億元公司債額度，發(fā)行了30億元;還發(fā)行了30億元保險可續(xù)期債權(quán)投資計劃?，F(xiàn)階段可以利用的金融手段，公司都已充分利用。”周啟民表示，今年也在籌劃增資擴股。

在談到公開上市問題時，他希望上市制度尤其是IPO制度增強包容性，為成長性階段虧損的企業(yè)開辟上市通道。雖然這類公司暫時虧損，但成長發(fā)展可期，并且屬于重大戰(zhàn)略新興行業(yè)，關(guān)系到整個國家競爭力的提升。如果能夠通過上市尤其是IPO渠道解決大飛機成長期的資金需求，不僅可以促進大飛機產(chǎn)業(yè)的健康快速發(fā)展，而且能夠為各路資本提供一個分享蓬勃成長發(fā)展紅利的機會。

事實上，戰(zhàn)略新興行業(yè)對接資本市場已有成功先例。特斯拉2010年上市至今，一直處于連年虧損狀態(tài)，2017年更是虧損19.6億美元創(chuàng)下歷史新高。但特斯拉的發(fā)展前景依然被市場看好，投資者對它情有獨鐘。通過上市，不僅解決了特斯拉產(chǎn)品研發(fā)、市場開拓等激增的外部資金需求，投資者也能伴隨其成長獲取豐厚的投資回報。

周啟民也認為，實體經(jīng)濟猶如土壤，金融是活水。活水要到土壤里來，才能更好地發(fā)揮效用;土壤需要活水澆灌，才能滋養(yǎng)莊稼。通過資本市場將實體經(jīng)濟與金融資本對接融通的渠道打通，就可以實現(xiàn)“為有源頭活水來”。“通過IPO上市，是大飛機最有效的產(chǎn)融結(jié)合形式，也是最直接的混改方式。”周啟民表示，我相信有不少投資者都有投資大飛機的想法。

遵循大飛機產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，中國商飛渡過成長期后，就是成熟期、收獲期。毫無疑問，中國交通強國的新時代才剛剛開啟。周啟民指出，2017年我國人均乘坐飛機的次數(shù)是0.38次，而美國是2.98次。美國大大小小的機場加起來接近2萬個，我國只有200多個公共機場，通用機場規(guī)?；ㄔO(shè)才剛起步。從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟貢獻來看，美國民用航空業(yè)(包括民用航空工業(yè)和民用航空運輸業(yè))的GDP貢獻在5%以上，而我國還不到0.4%，未來發(fā)展空間是巨大。

《中國商飛公司市場預(yù)測年報(2017-2036)》：“未來二十年，在現(xiàn)役機隊76%的替換需求和航空市場新增需求的推動下，全球交付約43，013架噴氣客機，價值接近5.8億美元(按2016年飛機目錄價格計算)。其中，67%的客機為單通道噴氣客機，21%為雙通道噴氣客機，12%為渦扇支線飛機。”

“目前中國商飛的每股凈資產(chǎn)才不足1.1元，若干年以后，是一個什么價格?2000年空客上市時的發(fā)行價是18歐元/股左右，現(xiàn)在已超90歐元/股。如果中國商飛登陸資本市場，無論是對個人投資者還是機構(gòu)投資者，都將是一項直接長期持有的價值投資。”周啟民表示。