醫(yī)療新經(jīng)濟將破繭第一股。由中國平安旗下成員平安健康推出的平安健康醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“平安好醫(yī)生”)，將于4月23日在香港正式招股，如果一切順利，5月4日將在香港正式掛牌上市。背靠平安集團銷售渠道，平安好醫(yī)生營收逐年增長，但受成本、銷售費用較高等因素影響，近兩年卻持續(xù)虧損。其實，在移動醫(yī)療領(lǐng)域，有IPO計劃的不只平安好醫(yī)生一家，但上市并不意味著實現(xiàn)盈利。在政策尚未清晰、處方單外流、醫(yī)保難以接入的探索期，實現(xiàn)可持續(xù)盈利是擺在平安好醫(yī)生等眾多移動醫(yī)療企業(yè)面前的一道考題。

上市倒計時

邁過港交所的聆訊，平安好醫(yī)生將于4月23日正式招股，并計劃5月4日在香港正式掛牌上市，股票代碼為1833.HK。本次全球發(fā)售1.6億股股份，其中香港發(fā)售部分約為1000萬股、國際發(fā)售部分為1.49億股，每股發(fā)售價格為54.8港元。

事實上，移動醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展離不開資本市場的支持，得到融資就能繼續(xù)發(fā)展，融資失敗則意味著無法進行下一步。此次平安好醫(yī)生登陸資本市場，也是期望進一步得到資本支持。

北京商報記者了解到，平安好醫(yī)生、好大夫在線、丁香園、春雨醫(yī)生等移動醫(yī)療企業(yè)均獲得多筆融資。資料顯示，2016年5月，平安好醫(yī)生對外宣布完成5億美元A輪融資;2017年12月，平安好醫(yī)生再次宣布完成軟銀4億美元投資。春雨醫(yī)生2011年進行A輪300萬美元融資，2012年完成B輪800萬美元融資，2014年獲得5000萬美元C輪融資。丁香園在2010年獲得DCM200萬美元A輪融資，2012年獲得1500萬美元B輪融資，2014年獲得了7000萬美元C輪融資;2018年4月，丁香園宣布獲得1億美元D輪融資。

依托平安集團的品牌與資源，平安好醫(yī)生得到迅速發(fā)展擴張，營業(yè)收入也呈增長趨勢。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年一季度，平安好醫(yī)生自有醫(yī)生888人、外部簽約醫(yī)生數(shù)萬人、用戶為1.9億人;春雨醫(yī)生注冊醫(yī)生為26萬人、用戶為1.5億人;丁香園注冊醫(yī)生為200萬人，用戶為350萬人。

從上述情況來看，平安好醫(yī)生雖然起步較晚，但與春雨醫(yī)生、好大夫在線等企業(yè)相比有一定優(yōu)勢。“平安好醫(yī)生是從平安集團分拆而來，目前公司主要業(yè)務(wù)和營業(yè)收入都來自平安集團提供的業(yè)務(wù)。”一位不愿具名的分析人士向北京商報記者表示，平安好醫(yī)生起步時間較晚，目前卻成為移動醫(yī)療領(lǐng)域首家上市公司，這與該公司背后的平安集團有著重要關(guān)系。

營收漲凈利跌

北京商報記者發(fā)現(xiàn)，雖然平安好醫(yī)生借助平安集團品牌和渠道快速發(fā)展，公司用戶量和營業(yè)收入均呈增長趨勢，但凈利卻持續(xù)虧損。這也在另一層面顯現(xiàn)出雖然有平安集團背后支撐，但平安好醫(yī)生在自身商業(yè)模式并不清晰的情況下，依然難以實現(xiàn)盈利的窘境。來自平安好醫(yī)生的數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，平安好醫(yī)生收入分別為2.79億元、6.02億元、18.68億元;2015-2017年分別虧損3.24億元、7.58億元、10.02億元，三年虧損共計超過20億元。

據(jù)悉，平安好醫(yī)生主要業(yè)務(wù)為家庭醫(yī)生服務(wù)、消費型醫(yī)療業(yè)務(wù)、健康商城業(yè)務(wù)以及健康管理及互動業(yè)務(wù)。其中，家庭醫(yī)生為在線咨詢，即由人工智能輔助自有醫(yī)療團隊及外部醫(yī)生來完成;消費型醫(yī)療業(yè)務(wù)包括健康檢查和基因檢測、美容護理、口腔衛(wèi)生服務(wù)等;健康商城即為電子商務(wù)業(yè)務(wù)，主要提供醫(yī)療產(chǎn)品(如藥品、保健品、中藥)、醫(yī)療器械、健身產(chǎn)品等。其中，消費型醫(yī)療和健康商城業(yè)務(wù)是公司主要營業(yè)收入來源。目前，撐起平安好醫(yī)生營收大旗的是消費型醫(yī)療和健康商城兩項業(yè)務(wù)，但以上兩項業(yè)務(wù)的主要渠道都倚重平安集團。

有研究機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2017年三季度，消費醫(yī)療服務(wù)組合為808個，其中通過平安集團的銷售代理出售給個人客戶的占比達到了81.36%，自有團隊出售給子公司的占比為17.03%，健康商城的零售占比為1.61%。

據(jù)上述不愿具名的分析人士透露，目前平安好醫(yī)生的收入主要依靠平安集團線下保險渠道銷售健康卡，用戶通過購買健康卡到健康商城進行消費從而為公司創(chuàng)造收入。至于公司自有醫(yī)生團隊和外部簽約醫(yī)生，則主要為購買健康卡的用戶提供醫(yī)療服務(wù)，為健康卡購買人群提供附加值服務(wù)。“依托平安集團銷售健康卡的方式能夠為平安好醫(yī)生帶來一定收入，但由于簽約醫(yī)生成本較高，再加上銷售費用的增加，導致平安好醫(yī)生連年虧損。”招股書披露，平安好醫(yī)生2016年和2017年的銷售成本分別為3.48億元、12.56億元。

盈利難題待解

事實上，有上市計劃的移動醫(yī)療企業(yè)不只是平安好醫(yī)生一家。此前，微醫(yī)方面透露，目前5億美元的pre-IPO融資進行較為順利，若不出差錯，將于2018年底赴港上市。丁香園CEO李天天也在接受媒體采訪時表示，丁香園有考慮IPO的計劃，但目前還沒有明確的IPO時間表。

值得關(guān)注的是，上市并不意味著實現(xiàn)盈利。一位長期從事移動醫(yī)療工作的資深人士向北京商報記者表示，有企業(yè)進行IPO是移動醫(yī)療行業(yè)進步的地方，但這并不意味著移動醫(yī)療開始盈利并迎來上市潮。“平安好醫(yī)生獨有的特點是背后有平安集團這棵大樹能夠為它提供相當大份額的業(yè)務(wù)，這一點是任何一家移動醫(yī)療企業(yè)都沒有辦法復(fù)制的。另外，平安好醫(yī)生不像移動醫(yī)療企業(yè)獨立發(fā)展、有獨立布局等，在一定維度上考量，它并不具有移動醫(yī)療行業(yè)的代表性。”

北京商報記者了解到，從最開始的預(yù)約掛號到線上輕問診再到如今的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，移動醫(yī)療一直在探索可持續(xù)的盈利路徑。線上問診的發(fā)展普及帶領(lǐng)移動醫(yī)療進入新發(fā)展階段，但線上問診有局限性，難以實現(xiàn)醫(yī)生與患者之間的真正交流，做不到確診與診療。在這種情況下，好大夫在線、春雨醫(yī)生、丁香園等移動醫(yī)療企業(yè)紛紛拓寬業(yè)務(wù)板塊，探索向互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院轉(zhuǎn)型尋求線上閉環(huán)的商業(yè)模式。不過，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院更多為慢性病復(fù)診，初診與重大疾病的復(fù)診依然無法做到。另外，醫(yī)生是否愿意讓處方外流也是一個關(guān)鍵問題，“即便是醫(yī)生不介意處方外流，但目前醫(yī)保無法接入導致患者難以報銷，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院依然無法做到完整的閉環(huán)”。

在好大夫在線創(chuàng)始人王航看來，移動醫(yī)療經(jīng)過多年的發(fā)展，模式已經(jīng)越來越清晰，但還需要攻克不少難題。例如，好大夫在線此前嘗試將醫(yī)生的服務(wù)挪到線上，但當按照醫(yī)生價值進行市場化收費時，發(fā)現(xiàn)消費者付費后可以享受到什么樣的服務(wù)沒有標準，而制定這個標準，整個行業(yè)都還沒有做足夠的準備。這就會導致投訴量大幅上升，每天甚至能夠接到1000多條投訴。這種情況下只能慢慢摸索，與每個醫(yī)生、患者進行溝通，改善情況。

對于處方外流和醫(yī)保接入等問題，王航表示，由于醫(yī)保的屬性，推動它接入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療速度會較慢，只能慢慢探索，“可以在某個地區(qū)進行試點，試點有一定效果后再逐步進行推廣”。

李天天此前在接受北京商報記者采訪時同樣表示，由于在管制政策上還存在著一些不明確、不清晰，目前移動醫(yī)療行業(yè)依然處于盈利模式的探索階段，還沒有完善、成熟的商業(yè)模式。