境內(nèi)經(jīng)營主體的業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)境外上市,教你如何搭建VIE架構(gòu)
近來,許多的國內(nèi)企業(yè)燃起了赴美上市的熱潮,但絕大數(shù)的企業(yè)不清楚怎么操作,今天我們采訪了在上海的赴美上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的資深專家為各位說明一下這些基礎(chǔ)的資訊,美國上市公司W(wǎng)FHG-世界金融控股集團(tuán),執(zhí)行長林育田,為我們說明了境外上市的一個(gè)重要的程序,架設(shè)VIE組織架構(gòu)。他說,VIE模式(Variable Interest Entities)又稱協(xié)議控制,直譯為可變利益實(shí)體,最初是國內(nèi)大多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市的一種方式,最有名的就是新浪,當(dāng)初是因?yàn)樵S多特殊性質(zhì)的行業(yè)在國內(nèi)受到外資的限制,但是又多數(shù)是外資占股比例很大的企業(yè),所采取的企業(yè)架構(gòu)模式,后來被廣泛利用到后續(xù)國內(nèi)企業(yè)境外上市的方案之一,簡單的說,就是國內(nèi)企業(yè)大股東可在境外搭建上市主體,然后境外上市主體在境內(nèi)設(shè)立全資子公司,再由全資子公司與境內(nèi)經(jīng)營主體簽署控制協(xié)議。關(guān)鍵在于,境外的上市主體搭建時(shí),股權(quán)結(jié)構(gòu)如何設(shè)置。
打個(gè)比方,原本境內(nèi)經(jīng)營主體的股權(quán)結(jié)構(gòu)為大股東持股70%,管理層1及管理層2分別持股15%。那么在設(shè)立境外上市主體的時(shí)候,境外上市主體的股權(quán)結(jié)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)為大股東持股70%,管理層1及管理層2分別持股15%。這樣就相當(dāng)于境內(nèi)經(jīng)營主體的股權(quán)結(jié)構(gòu)被平移到境外上市主體里面去。除非說大股東與管理層之間還有別的安排。
之后,如果公司要引入外部投資者,可以在境外上市主體的層面引入。VIE框架搭建之后,每次引入外部投資者,可以不必在境內(nèi)經(jīng)營主體的層面引入。
舉個(gè)例子:
中國平安在2014年11月在開曼群島設(shè)立了PINGAN HEALTHCARE AND TECHNOLOGY COMPANY LIMITED(平安健康醫(yī)療科技有限公司)。這是一個(gè)注冊(cè)資本僅5萬美元的“殼”公司。
中國平安的子公司安鑫持有平安健康醫(yī)療科技的70%股份,管理層王文君、竇文偉設(shè)立的幫騏鍵持有30%股份。這時(shí),境外主體平安健康醫(yī)療與境內(nèi)經(jīng)營主體平安健康互聯(lián)網(wǎng)之間并沒有聯(lián)系。但是,最后平安健康醫(yī)療成了平安的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)境外上市的主體。在本次平安好醫(yī)生的招股書里面,平安健康醫(yī)療又被稱為“平安好醫(yī)生”。
這意味著,在2014年的時(shí)候,也就是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)剛開展的時(shí)候,平安很可能就在為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)的境外上市做準(zhǔn)備了。
2014年12月26日,員工激勵(lì)計(jì)劃特殊目的公司鴻騏鍵建立,平安全資子公司安鑫轉(zhuǎn)讓了7%平安健康醫(yī)療的股權(quán)給鴻騏鍵。
再來設(shè)立VIE架構(gòu):
2015年2月13日,平安健康醫(yī)療在境內(nèi)設(shè)立了全資子公司康鍵信息技術(shù)(深圳)有限公司。大家要特別注意的是,在2016年,康鍵與境內(nèi)經(jīng)營主體平安健康互聯(lián)網(wǎng)第一次簽訂獨(dú)家業(yè)務(wù)合作協(xié)議,或者稱為合約安排。這意味著,平安好醫(yī)生的VIE框架在2016年就搭建起來了。
招股書披露:為符合相關(guān)中國法律法規(guī)及維持對(duì)我們所有業(yè)務(wù)的有效控制權(quán),于2016年2月,建康與平安健康互聯(lián)網(wǎng)及平安健康互聯(lián)網(wǎng)各股東訂立一些列合約安排。憑借該等合約安排,本集團(tuán)(平安好醫(yī)生)能獲得該等經(jīng)營實(shí)體的有效控制權(quán)并從中取得所產(chǎn)生的全部經(jīng)濟(jì)利益。
原本平安持有境內(nèi)經(jīng)營主體70%的股權(quán),管理層持有30%的股權(quán)。但境外上市主體中,平安持股為63%,管理層持股為37%。這是不是意味著,VIE框架搭建的瞬間,平安的權(quán)益減少了7%呢?
平安減少的7%,實(shí)際上是讓渡給了管理層,從而實(shí)現(xiàn)了管理層激勵(lì)。從中我們可以看出,紅籌VIE架構(gòu)搭建的時(shí)候,管理層激勵(lì)實(shí)現(xiàn)的方案自由度不低。
VIE框架搭建的時(shí)候,管理層持股是很重要的一方面。除此之外,是否采取同股不同權(quán)的AB股框架、IPO前投資者是否通過可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債入股、每輪融資是否簽署回購協(xié)議等對(duì)賭協(xié)議……此類問題都關(guān)系重大。這些更多復(fù)雜工作要做,可容后再來解釋。
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