北京時間3月23日0時50分許，美國總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署對華貿(mào)易備忘錄。特朗普宣布，將有可能對從中國進(jìn)口的600億美元商品加征關(guān)稅，并限制中國企業(yè)對美投資并購。根據(jù)白宮新聞稿，美國將對航空航天、信息通信技術(shù)、機(jī)械等產(chǎn)品加收25%的關(guān)稅。根據(jù)備忘錄，美國貿(mào)易代表辦公室將在15天內(nèi)制定對中國商品加收關(guān)稅的具體方案。此外，美國財政部將在60天內(nèi)出臺方案，限制中國企業(yè)投資并購美國企業(yè)。

數(shù)小時后，中國宣布反制措施。商務(wù)部于3月23日清晨發(fā)布針對美國進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單并征求公眾意見，擬對自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅，以平衡因美國對進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅給中方利益造成的損失。該清單暫定包含7類、128個稅項(xiàng)產(chǎn)品，按2017年統(tǒng)計，涉及美對華約30億美元出口。

中美貿(mào)易摩擦升溫，哪些行業(yè)將受波及、哪些行業(yè)將受益?對此，國內(nèi)各大投行對發(fā)表了觀點(diǎn)。

綜合各方觀點(diǎn)，首當(dāng)其沖是針對中國計劃加征25%附加關(guān)稅的行業(yè)，尤其是航空航天、信息及通信技術(shù)、機(jī)械領(lǐng)域，此外貿(mào)易占比較高的行業(yè)也會受到影響。技術(shù)密集型行業(yè)受其影響最為嚴(yán)重，國內(nèi)包含機(jī)電、通訊、信息技術(shù)在內(nèi)的高新技術(shù)行業(yè)將面臨沖擊。

國金認(rèn)為，中國將積極采取措施應(yīng)對挑戰(zhàn)，已宣布擬對自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅，涉及美對華約30億美元出口，目前上述征稅產(chǎn)品還大多停留在“農(nóng)產(chǎn)品(7.190,0.15,2.13%)”上，不排除中國后續(xù)可能將對美國的關(guān)稅征收進(jìn)一步采取反制措施，其中“汽車、飛機(jī)、農(nóng)產(chǎn)品、進(jìn)口相紙”領(lǐng)域?qū)⑹侵攸c(diǎn)，當(dāng)然，對農(nóng)產(chǎn)品的限制進(jìn)口，中國亦會考慮自身的通脹。

據(jù)中金統(tǒng)計，從當(dāng)前的中美貿(mào)易行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，中國對美國的出口產(chǎn)品主要是機(jī)械設(shè)備儀器(根據(jù)分類主要是家電、電子等類別，占出口總量48%)以及雜項(xiàng)制品(12%)、紡織品(10%)、金屬制品(7%)等。美國對中國出口的產(chǎn)品則主要集中在機(jī)械設(shè)備儀器(30%，主要是資本品)、運(yùn)輸設(shè)備(20%)、化工產(chǎn)品(10%)、塑料及橡膠制品(5%)等。

至于對其他行業(yè)的影響如何，還需要進(jìn)一步等待美國完整的名單公布。

中金王漢鋒：中美貿(mào)易摩擦升溫 雙輸可能性在上升

貿(mào)易戰(zhàn)可能引發(fā)雙輸局面，但也不宜過分夸大其影響。我們在特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后持續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)的可能性及影響(參見2017年的《中美貿(mào)易戰(zhàn)可能性及影響》《中美貿(mào)易摩擦陰云：可能的領(lǐng)域，可能的影響》以及今年3月初的《中美貿(mào)易關(guān)系分析》)。特朗普自參與競選開始就提倡美國優(yōu)先的戰(zhàn)略，認(rèn)為美國在過去的全球貿(mào)易規(guī)則中受損。今年是美國中期選舉年，國內(nèi)政治形勢復(fù)雜，特朗普為兌現(xiàn)競選承諾，貿(mào)易保護(hù)政策頻出。我們認(rèn)為，強(qiáng)行引入貿(mào)易戰(zhàn)可能使得美國及包括中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)“雙輸”可能性在上升。但也不宜過分夸大其影響，因?yàn)椋?)特朗普引入貿(mào)易戰(zhàn)更多是為了應(yīng)對中期選取的政治層面考慮，如果對美國增長和物價造成過大負(fù)面影響，將意味著引火自焚;2)中美之間的貿(mào)易關(guān)系互補(bǔ)性大于競爭性，且中國目前自身內(nèi)部市場體量越來越大，對外需的依賴相對下降;3)中國對美國的出口2017年約在4300億美元，中國向美國的進(jìn)口約1600億美元，分別占中國全部出口和進(jìn)口的19%及8%，是中國僅次于歐盟的貿(mào)易伙伴。在中美貿(mào)易摩擦加劇背景下，中國有望主動調(diào)整貿(mào)易結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步加大全球開放步伐來積極應(yīng)對中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的負(fù)面影響。

貿(mào)易戰(zhàn)將主要影響哪些領(lǐng)域？

在具體涉及的領(lǐng)域方面：1)從簽署備忘錄來看首當(dāng)其沖是針對中國計劃加征25%附加關(guān)稅的行業(yè)，尤其是航空航天、信息及通信技術(shù)、機(jī)械領(lǐng)域;2)貿(mào)易占比較高的行業(yè)也會受到影響。從當(dāng)前的中美貿(mào)易行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，中國對美國的出口產(chǎn)品主要是機(jī)械設(shè)備儀器(根據(jù)分類主要是家電、電子等類別，占出口總量48%)以及雜項(xiàng)制品(12%)、紡織品(10%)、金屬制品(7%)等。美國對中國出口的產(chǎn)品則主要集中在機(jī)械設(shè)備儀器(30%，主要是資本品)、運(yùn)輸設(shè)備(20%)、化工產(chǎn)品(10%)、塑料及橡膠制品(5%)等;3)從積極的方面來看，未來中國可能為應(yīng)對中美貿(mào)易戰(zhàn)加大對一些領(lǐng)域的開放，包括汽車、醫(yī)藥醫(yī)療、金融、養(yǎng)老、傳媒產(chǎn)品等。

上市公司層面，基于Factset統(tǒng)計，2016年來自美國的收入占A股/H股非金融行業(yè)收入的比例分別為5.0%/5.5%，而美國標(biāo)普500公司來自中國的占比為5%。來自美國收入占中國上市公司收入比較高的行業(yè)包括科技硬件(技術(shù)硬件、半導(dǎo)體等)、可選消費(fèi)(耐用消費(fèi)品及服裝、個人用品等)、醫(yī)療用品(設(shè)備與耗材)等，來自中國的收入占標(biāo)普500成份股收入比例比較高的行業(yè)包括科技(硬件及軟件)、消費(fèi)品零售、能源及原材料等。

對資本市場的影響：積極應(yīng)對短期可能的沖擊，中長期不必過于悲觀

中美貿(mào)易摩擦加劇一定程度上影響投資者從凈出口層面對于中國經(jīng)濟(jì)增長的判斷，尤其在近期對增長分歧較大的時點(diǎn)，對短期市場情緒和風(fēng)險偏好可能帶來一定影響。中長期的具體影響程度還要視后續(xù)貿(mào)易戰(zhàn)的廣度和深度來判斷，但考慮當(dāng)前中國內(nèi)需的韌性以及較為充裕的政策緩沖余地，我們認(rèn)為對于中國的經(jīng)濟(jì)增長前景及資本市場表現(xiàn)不必過于悲觀，短期市場如若出現(xiàn)連續(xù)且幅度較大的過度調(diào)整反而為投資者提供了較好的進(jìn)入時機(jī)。

海通策略荀玉根：中美貿(mào)易爭端升級將影響市場情緒

荀玉根發(fā)表評論稱：①美國時間22日特朗普簽署備忘錄，將根據(jù)“301調(diào)查”對中國進(jìn)口商品大規(guī)模征收關(guān)稅、訴諸WTO爭端機(jī)制、限制中國企業(yè)對美投資。美國貿(mào)易代表辦公室將在隨后15天擬出征稅商品清單，涉及規(guī)模達(dá)600億美元。當(dāng)日美股大跌，道指跌2.9%。

②預(yù)計短期內(nèi)中國將采取一定的回應(yīng)舉措，中美貿(mào)易爭端升級。17年中美貿(mào)易順差對GDP貢獻(xiàn)大約0.1個百分點(diǎn)，貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟(jì)的直接拖累可通過國內(nèi)政策對沖，對市場的短期情緒沖擊更大，繼續(xù)觀察事態(tài)演變。

③無需太恐慌，市場中期趨勢取決于基本面，財報即將確認(rèn)年報和一季報凈利潤同比15%上下。備忘錄的焦點(diǎn)在知識產(chǎn)權(quán)和高科技領(lǐng)域，近期累積了一定漲幅的科技類股壓力偏大，借機(jī)去偽存真，2月以來回調(diào)盤整的價值類股，估值盈利匹配度較好。

中信證券(17.700,-1.06,-5.65%)：新興產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險偏好受壓

中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此次貿(mào)易戰(zhàn)背后的原因：既有特朗普的政治訴求，也有限制中國高新技術(shù)行業(yè)發(fā)展的目的，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)會受到一定的影響

首先，特朗普此次開展針對中國的貿(mào)易戰(zhàn)，有出于為其換取政治和經(jīng)濟(jì)籌碼的考量。自從參加選舉以來，特朗普就多次表示要減小貿(mào)易逆差，然而其并沒能扭轉(zhuǎn)這種趨勢，2017年美國對中國的貿(mào)易逆差甚至由2016年的3470億美元上升到3752億美元，到達(dá)2010年以來的最高點(diǎn)。2018年的中期選舉即將到來，但特朗普卻還遲遲沒有兌現(xiàn)自己的承諾，用新一輪的貿(mào)易戰(zhàn)來換取足夠的選票，對特朗普來說無疑是非常重要的。

其次，特朗普此次對知識產(chǎn)權(quán)的強(qiáng)調(diào)，有限制中國高新技術(shù)行業(yè)發(fā)展的考慮。2018年2月28日，特朗普政府發(fā)布《2018貿(mào)易政策綱要暨2017年度報告》，其中指出，“要確保美國在研究和技術(shù)方面的領(lǐng)先地位，保護(hù)美國經(jīng)濟(jì)免受不公平獲取我們知識產(chǎn)權(quán)競爭對手的影響。對此，美國(對中國)發(fā)起301調(diào)查以阻止中國通過不合理及歧視性措施獲取(美國的)技術(shù)與知識產(chǎn)權(quán)”。知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)涉及到各行各業(yè)，其中技術(shù)密集型行業(yè)受其影響最為嚴(yán)重。而美國參議院財政委員會的羅伯特 萊特希澤透露的消息印證了這一點(diǎn)，其提到此次關(guān)稅的征收對象包括航空、現(xiàn)代鐵路、新能源汽車以及高科技產(chǎn)品等。近年來我國的高新技術(shù)進(jìn)一步發(fā)展，在高壓輸電、高鐵、可替代能源汽車和超級計算等領(lǐng)域都處于優(yōu)勢地位。但就我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言，在現(xiàn)階段還需要廣闊的海外市場，如果此次中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步發(fā)酵，我國的高新技術(shù)行業(yè)將受到一定的沖擊和影響，至于對其他行業(yè)的影響如何，還需要進(jìn)一步等待美國完整的名單公布。

市場影響：新興產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險偏好受壓，避險需求有利債市

在美國實(shí)施貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，中美貿(mào)易受到影響，由于中國政府也將采取反制措施，所以進(jìn)口可能出現(xiàn)同步下降，進(jìn)出口可能出現(xiàn)被動順差。結(jié)合我國基本面以及利差因素，我們預(yù)測中國將會采取一些列反制的貿(mào)易措施，維護(hù)我國相關(guān)利益，穩(wěn)定人民幣匯率，昨日離岸匯率出現(xiàn)一定下跌，需要關(guān)注未來匯率和資本流動走向。從股市來看，由于此次貿(mào)易戰(zhàn)主要針對新興產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)，所以對相關(guān)行業(yè)形成沖擊，加之考慮到風(fēng)險偏好下降，總量影響也偏負(fù)面。對于債市而言，風(fēng)險偏好下降有利于市場，但要注意的是，本來周期與2002年不同，現(xiàn)在仍處在加息和去杠桿周期，流動性回歸中性和控制杠桿上升仍是政策目標(biāo)，所以債市仍是震蕩市，考慮今年美國還有兩次加息，我們認(rèn)為目前談牛市還為時尚早。

國金策略：貿(mào)易戰(zhàn)無贏家 A股短期承壓中長期依舊向好

主要觀點(diǎn)：

①這是現(xiàn)代歷史上美國總統(tǒng)對中國開出的最大一筆貿(mào)易“罰單”。而這也標(biāo)志著特朗普醞釀已久的對華貿(mào)易戰(zhàn)正式打響。美國以“國家安全”為由限制產(chǎn)品進(jìn)口的做法，實(shí)際上是“貿(mào)易保護(hù)、美國利益之上”的表現(xiàn)，嚴(yán)重破壞以世貿(mào)組織為代表的多邊貿(mào)易體系，已遭到多個世貿(mào)組織成員的反對;

②“中美貿(mào)易戰(zhàn)”的程度將直接影響全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，全球大宗商品價格受損。歷史教訓(xùn)表明，高關(guān)稅不僅沒能為美國工人增加國內(nèi)就業(yè)機(jī)會，反而極大加深了“大蕭條”進(jìn)程;

③美國或受損的主要行業(yè)：中國將積極采取措施應(yīng)對挑戰(zhàn)，已宣布擬對自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅，涉及美對華約30億美元出口，目前上述征稅產(chǎn)品還大多停留在“農(nóng)產(chǎn)品”上，不排除中國后續(xù)可能將對美國的關(guān)稅征收進(jìn)一步采取反制措施，其中“汽車、飛機(jī)、農(nóng)產(chǎn)品、進(jìn)口相紙”領(lǐng)域?qū)⑹侵攸c(diǎn)，當(dāng)然，對農(nóng)產(chǎn)品的限制進(jìn)口，中國亦會考慮自身的通脹;

④貿(mào)易戰(zhàn)無贏家，全球避險情緒上升，A股短期承壓，中長期走勢依舊向好，維持研報“慢工出細(xì)活”觀點(diǎn)。中美貿(mào)易戰(zhàn)，受影響的不僅僅是中國企業(yè)，其實(shí)更多的美國公司將面臨貿(mào)易戰(zhàn)帶來的巨大沖擊，“搬起石頭砸自己的腳”，全球經(jīng)濟(jì)一體化，已密不可分，昨美股的大跌已是最好的證明。A股短期承壓。中長期走勢依舊向好，維持策略周報“慢工出細(xì)活”觀點(diǎn);

⑤“貿(mào)易戰(zhàn)”我國短期受影響行業(yè)：除了大宗周期受損外，中國短期受到美國霸道“反傾銷”政策影響的行業(yè)主要針對智能科技和通信產(chǎn)品，以及其他涉及知識產(chǎn)權(quán)糾紛的領(lǐng)域，征收關(guān)稅的商品將包括“航空、鐵路，新能源和高科技信息產(chǎn)品”等。

申萬宏源(4.950,-0.04,-0.80%)：本輪中美貿(mào)易摩擦有哪些影響？ 三種可能性

美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r間3月22日簽署總統(tǒng)備忘錄，依據(jù)“301調(diào)查”結(jié)果，將對從中國進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，并限制中國企業(yè)對美投資并購。特朗普在白宮簽字前對媒體說，涉及征稅的中國商品規(guī)?？蛇_(dá)600億美元。這是美國繼3月初提升鋼鋁關(guān)稅之后，又一次大規(guī)模單邊貿(mào)易保護(hù)行為，中美貿(mào)易摩擦急劇升溫。

美國貿(mào)易代表萊特希澤將在15天內(nèi)宣布被提高關(guān)稅的產(chǎn)品清單，隨后將有30天的公示時間。白宮預(yù)計，新的關(guān)稅可能影響到約1300個自中國進(jìn)口的商品。此外，美國財政部長姆努欽將制定新的投資限制條款，用于限制中國投資購買美國公司技術(shù)。特朗普還要求萊特希澤向世界貿(mào)易組織投訴中國對外國公司的歧視性許可做法，并希望得到美國在歐洲和日本的盟友的支持。

本次貿(mào)易制裁涉及品類為美國從中國進(jìn)口的主要品類，而不是僅局限于以往的基本金屬制品等低附加值產(chǎn)品。根據(jù)美國貿(mào)易代表處(USTR)提供的信息，這些產(chǎn)品包括：航空產(chǎn)品、現(xiàn)代鐵路，新能源汽車和高科技產(chǎn)品等1300個類別。集中在機(jī)電、通訊、信息技術(shù)產(chǎn)品在內(nèi)的高新技術(shù)產(chǎn)品將面臨嚴(yán)重的沖擊。短期影響將不僅僅局限，于出口本身，對經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的負(fù)外溢性也不能低估。

對金融市場的影響方面，可以類比2002-2003年小布什發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)期間的情況。美國方面，美國三大股指在貿(mào)易戰(zhàn)啟動后出現(xiàn)大幅下跌，在2003年以后逐步開始上行;債券市場進(jìn)入牛市，國債收益率在2003年中之前處于下行趨勢，2003年下半年有所反彈;美元指數(shù)震蕩回落。中國方面，上證綜指總體低位震蕩下行，10年期國債收益率震蕩上行，美元兌人民幣匯率固定在8.28附近。整體而言，貿(mào)易戰(zhàn)對市場風(fēng)險偏好的影響將是金融市場短期波動的主要原因，若貿(mào)易戰(zhàn)升級，全球可能再次進(jìn)入類似今年2月初的risk-off模式。

因此，中國選擇怎樣的方式做出應(yīng)對，不同策略下影響不同，我們分三種可能性做出分析：

方式一、如果中國做出強(qiáng)力的制裁與回?fù)?，全面貿(mào)易戰(zhàn)打響。短時間內(nèi)矛盾迅速激化，2016-2017年全球貿(mào)易活動在復(fù)蘇中扮演重要角色。極有可能嚴(yán)重的打擊整體需求，阻斷經(jīng)濟(jì)增長，影響資本市場的風(fēng)險偏好。

方式二，如果中國被動接受美國的關(guān)稅制裁，負(fù)面沖擊集中在部分具體出口產(chǎn)業(yè)，考慮到近年我國GDP增長對凈出口依賴度已經(jīng)降低，短期對經(jīng)濟(jì)整體形勢影響有限，中期影響因國內(nèi)供應(yīng)鏈的傳導(dǎo)而逐級放大，但長期無助于中國適應(yīng)全球產(chǎn)業(yè)鏈的重塑與制造業(yè)2025轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略。

方式三，一不怕、二不躲，化挑戰(zhàn)為機(jī)遇。中國通過適度地擴(kuò)大市場開放、加強(qiáng)保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)，化解中美貿(mào)易爭端。爭取更高標(biāo)準(zhǔn)的對外開放，應(yīng)是優(yōu)先策略，也有利于從外至內(nèi)倒逼產(chǎn)業(yè)升級與增長轉(zhuǎn)型。同時尋求多方面、尤其是從非貿(mào)易方面尋找突破做出反擊，“蛇打七寸”直擊特朗普痛點(diǎn)。

總體來看，中國肩負(fù)經(jīng)濟(jì)全球化中流砥柱的作用，面對挑戰(zhàn)，通過合作應(yīng)對一切挑戰(zhàn)，引導(dǎo)好經(jīng)濟(jì)全球化走向，是正確的選擇。經(jīng)濟(jì)全球化是社會生產(chǎn)力發(fā)展的客觀要求和科技進(jìn)步的必然結(jié)果，當(dāng)前全球化雖受到貿(mào)易摩擦的挑戰(zhàn)，但并不會因此而中止。中國若選擇合適的方式得以積極應(yīng)對，對內(nèi)利于改革的深化，對外全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與金融市場的系統(tǒng)性穩(wěn)定也能夠得以延續(xù)。

招商證券(17.010,-0.10,-0.58%)：貿(mào)易戰(zhàn)是美聯(lián)儲加息次數(shù)的變數(shù)之一

不斷升溫的中美貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期可能也將影響到美國本土的通脹水平。從美國方面?zhèn)鞒龅南砜矗舜翁乩势盏馁Q(mào)易保護(hù)政策可能不再是簡單的“作秀”，特別需要關(guān)注知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面的“301調(diào)查”，這與中國對美出口占比較高的電子芯片、機(jī)電類相關(guān)度較高，最終調(diào)查結(jié)果如果不利于中國，對美國自身的通脹可能也會起到抬升的作用，這可能也是年內(nèi)美聯(lián)儲加息次數(shù)的變數(shù)之一。

關(guān)鍵詞： 中美 貿(mào)易戰(zhàn) 貿(mào)易摩擦