債市經(jīng)過年初的反彈又陷入回調(diào)，市場對債市走勢的判斷再次出現(xiàn)分歧。金鷹基金固定收益部總監(jiān)劉麗娟認(rèn)為，從影響債市走勢的基本面、流動性、監(jiān)管政策等因素來看，今年相比去年存在一定的邊際改善，對債市形成利好。但能否帶來債市趨勢性的變化，仍有待觀察。目前重點配置中短久期的利率債和高等級信用債。

影響債市因素邊際改善

今年的政府工作報告強(qiáng)調(diào)，貨幣政策將保持中性，松緊適度，管好貨幣供給總閘門，維護(hù)流動性合理穩(wěn)定。今年以來，貨幣市場流動性維持較寬松局面，債市從1月底以來出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈。劉麗娟認(rèn)為，從政府工作報告這個角度看，今年貨幣政策整體不會太過寬松，但在嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險的政策主線下，監(jiān)管也在避免政策過緊帶來的流動性沖擊，貨幣政策應(yīng)不會過于偏緊。預(yù)計央行會繼續(xù)通過“削峰填谷”，運用多種貨幣政策工具，保持流動性的穩(wěn)健中性。但在季末考核時點，流動性結(jié)構(gòu)性緊張局面仍會出現(xiàn)。

防風(fēng)險依舊是今年工作的重點。“在金融去杠桿取得一定成效后，即將落地的資管新規(guī)和配套細(xì)則對市場的實質(zhì)性沖擊將會邊際減弱，逐步緩和。”劉麗娟說。

基本面方面，2月份PMI、PPI、工業(yè)企業(yè)利潤均出現(xiàn)了下行趨勢，市場對經(jīng)濟(jì)基本面回落的預(yù)期較為一致。劉麗娟認(rèn)為，今年基建、房地產(chǎn)投資回落預(yù)期已成共識，但回落空間和幅度相對有限，投資對經(jīng)濟(jì)的負(fù)向拖累程度也有限，消費穩(wěn)健，通脹可控，近期受關(guān)注的中美貿(mào)易戰(zhàn)對出口的沖擊有待觀察。

“綜合來看，影響債市的基本面、流動性、監(jiān)管政策均出現(xiàn)了邊際改善，但能否給債市形成趨勢性變化，仍需等待和觀察。貿(mào)易爭端的后續(xù)發(fā)展，短期內(nèi)會對債市形成一定影響。”劉麗娟說。

重點配置中短期券種

劉麗娟認(rèn)為，目前債市機(jī)會集中在中短期品種，其中，短端券種的性價比較高，持券機(jī)會成本較低，且收益相對確定。久期2年內(nèi)的利率債收益率曲線陡峭，可采用騎乘策略獲取不錯的收益。“高評級信用債、存單和2Y左右利率債是性價比較高的配置組合，可獲得的收益確定性也較大。”

從短端品種來看，受銀行流動性管理新規(guī)影響，銀行已減少了3M存單的發(fā)行占比，但貨幣基金在流動性新規(guī)下需要嚴(yán)控組合久期，3M內(nèi)品種是其配置主力，供需不平衡可能帶來3M內(nèi)品種收益率的小幅向下。劉麗娟認(rèn)為，在去杠桿大環(huán)境下，貨幣市場利率相比以往仍維持在高位，目前短端收益率維持在歷史分位數(shù)80%以上。

信用債方面，中低評級信用債信用利差走闊是市場的主流預(yù)期。“信用債的調(diào)整還未結(jié)束，信用收縮還有可能加快信用風(fēng)險的暴露，理財新規(guī)的落地也會加速信用債的拋售壓力。”

在此背景下，劉麗娟建議投資者可重點關(guān)注金鷹添瑞中短債等中短久期純債型基金，相比中長期債基更有望獲取穩(wěn)健且具確定性的收益。同時作為低風(fēng)險投資品種，也可成為股市震蕩中投資理財?shù)?ldquo;避風(fēng)港”。

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