2018年債券市場有些讓人驚慌，違約潮讓機(jī)構(gòu)投資者們觀望，債券發(fā)行遇冷。

5月21日，PPP明星企業(yè)東方園林(17.940,-0.75,-4.01%)發(fā)布的公告顯示，該公司公開發(fā)行不超過15億元債券已經(jīng)獲批，原本計(jì)劃發(fā)行的10億元公司債券，實(shí)際發(fā)行規(guī)模僅0.5億元。

獲批15億，擬發(fā)10億，僅募5千萬

東方園林公告顯示：

該債券發(fā)行規(guī)模不超過10億元(含10億元)，分2個(gè)品種，品種一為3年期固定利率債券，附第1年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán);品種二為3年期固定利率債券，附第2年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。

最后的發(fā)行結(jié)果呢?

本期債券發(fā)行時(shí)間自2018年5月17日至2018年5月18日，均為網(wǎng)下發(fā)行。品種一最終發(fā)行規(guī)模0.50億元，票面利率7.00%;品種二無實(shí)際發(fā)行規(guī)模。

一位券商經(jīng)紀(jì)商表示，民企債的流動(dòng)性差，違約風(fēng)險(xiǎn)高，不好質(zhì)押，從近期民營企業(yè)債券的收益和成交來看，“很難賣動(dòng)”。

據(jù)上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司的評(píng)級(jí)報(bào)告，東方園林存貨中建造合同形成的已完工未結(jié)算資產(chǎn)及應(yīng)收賬款規(guī)模較大，盡管公司推動(dòng)工程結(jié)算、加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收，但工程回款風(fēng)險(xiǎn)仍難以完全避免。

近年來，東方園林中標(biāo)大量PPP項(xiàng)目。我國 PPP 發(fā)展制度環(huán)境尚待完善，同時(shí)PPP 項(xiàng)目施工期限長、投資規(guī)模大，且存在投資回報(bào)不確定等業(yè)務(wù)模式風(fēng)險(xiǎn)。

截至2017年末東方園林剛性債務(wù)達(dá)到112.12億元，其中短期剛性債務(wù)規(guī)模88.26億元，公司面臨較大的即期債務(wù)償付壓力。同時(shí)，外部融資環(huán)境的變化亦可能對(duì)公司營運(yùn)產(chǎn)生影響。

據(jù)了解，東方園林成立于1992年，是中國園林第一股，全球景觀行業(yè)市值最大的公司。東方園林是集設(shè)計(jì)、施工、苗木、養(yǎng)護(hù)運(yùn)營、生態(tài)于一體，全國、全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的城市景觀生態(tài)系統(tǒng)運(yùn)營商。下轄景觀設(shè)計(jì)、景觀工程、主題公園和特效景觀、苗木、養(yǎng)護(hù)運(yùn)營、生態(tài)等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊。

東方園林的的營業(yè)收入主要來自于工程建設(shè)板塊，而工程建設(shè)收入中，大部分項(xiàng)目為政府投資的園林建設(shè)、水系治理和生態(tài)修復(fù)等項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的發(fā)包方大多為當(dāng)?shù)卣蛘哒鶎俚幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)公司。面對(duì)這樣強(qiáng)勢(shì)的客戶，企業(yè)通常需要給予寬松的付款條件，這導(dǎo)致東方園林珍貴的現(xiàn)金被存貨、應(yīng)收賬款所占用。

股價(jià)一度逼近跌停

公司回應(yīng)：經(jīng)營一切正常

受債券發(fā)行失利消息影響，東方園林股價(jià)放量走低，盤中一度跌超9%，該公司市值在去年的時(shí)候最高達(dá)600億。

東方園林午后就公司債券發(fā)行情況回應(yīng)稱，公司的發(fā)展有著與發(fā)展相匹配的資金計(jì)劃，公司債的發(fā)行利率是目前市場上正常水平，公司經(jīng)營一切正常。

而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，東方園林一位證券部人士表示：

“因?yàn)檎麄€(gè)債券市場的情況比較兩極化，投資者都喜歡國企和央企，對(duì)民企比較謹(jǐn)慎。很多機(jī)構(gòu)也跟我們反饋對(duì)民企就直接不看了，所以最終結(jié)果確實(shí)沒有之前預(yù)想的那么多。尤其是在我們發(fā)行簿記的這段時(shí)間債券違約的新聞也在發(fā)酵，投資者也比較恐慌，很多之前跟我們有反饋投資意向的投資人都臨時(shí)放棄了。”

近期債市頻頻爆雷

有分析人士認(rèn)為，東方園林的遭遇，可能和民營企業(yè)連續(xù)的信用債違約事件有關(guān)。這對(duì)民營企業(yè)信用債的發(fā)行帶來了較大沖擊。

隨著資管新規(guī)靴子落地、非標(biāo)表外融資收緊，去杠桿從金融體系正式進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，債券違約風(fēng)險(xiǎn)主體從非上市公司擴(kuò)大到上市公司，例如神霧環(huán)保(10.060,0.06,0.60%)、中安消、凱迪生態(tài)(4.990,0.00,0.00%)、富貴鳥;從中小民企、產(chǎn)能過剩行業(yè)國企擴(kuò)大到大型民企、大型國企和地方融資平臺(tái)，例如連續(xù)16年躋身“中國民營企業(yè)500強(qiáng)”——盾安集團(tuán)，省級(jí)融資平臺(tái)——天津市市政建設(shè)開發(fā)有限公司;違約風(fēng)險(xiǎn)來源也從行業(yè)景氣度下行演進(jìn)到再融資難度加大。

截至2018年5月18日，2018年共發(fā)生債券違約事件17起，涉及10家發(fā)行主體，違約規(guī)模145億，同主體未到期債券存量規(guī)模480億。

重陽投資認(rèn)為，此前多年信用條件整體寬松，企業(yè)盲目擴(kuò)張的沖動(dòng)較強(qiáng)，積累了大量債務(wù)，借新還舊是這些企業(yè)維系債務(wù)鏈條的最重要手段。然而，隨著2017年以來各項(xiàng)政策的推動(dòng)，全社會(huì)信用條件不斷收緊，股票、債券和信托再融資都變得更加困難，高度緊張的資金鏈條就變得非常脆弱，信用違約發(fā)生的概率大大上升。民營企業(yè)由于融資渠道更加有限，自然成為了債券違約的重災(zāi)區(qū)。

關(guān)鍵詞： 債券市場 投資者 機(jī)構(gòu)