今年年初以來，股票市場劇烈波動，有業(yè)內人士表示，股價大幅下跌，對大量配置上市公司股票的保險公司收益率可能具有很大影響。

導言

今年年初以來，股票市場劇烈波動，截至7月4日收盤，上證綜指已經(jīng)下跌16.57%，滬深300指數(shù)下跌16.55%。有業(yè)內人士表示，股價大幅下跌，對大量配置上市公司股票的保險公司收益率可能具有很大影響。

依照銀保監(jiān)會規(guī)定，保險資產(chǎn)的資金運用中，對上市公司股票的投資占比最高可達30%。有業(yè)內人士分析稱，“通常保險資金對于股票的配置相對均衡，按照CAPM模型測算的beta系數(shù)通常接近1，而beta 系數(shù)是股票的投資組合收益率與市場收益率的相關性指標，系數(shù)接近1，意味著二者的收益率就越像。因此，在上半年的震蕩市中，上市公司股票類資產(chǎn)承受了幾乎全部市場風險。”

險資二季度投資收益下滑

眾所周知，保險資金都偏愛大盤股，根據(jù)監(jiān)管要求，險資必須分散投資，還要定期報告?？紤]到保險資產(chǎn)會計科目劃分的因素，部分保險資產(chǎn)的會計賬面價值不能體現(xiàn)公允價值的變動，若僅考慮按公允價值計算的那部分股票，假設其占比可以達到20%，那么上半年以來，僅投資上市公司股票的保險資金賬面損失就可能超過3%。

以平安集團為例，根據(jù)《中國平安2018年第一季度業(yè)績報告》，其一季度已經(jīng)實現(xiàn)的投資收益為年化3.7%。然而，二季度平安集團還能獲得如此高的收益嗎?

記者注意到，股票市場下跌主要發(fā)生在二季度，其中上證綜指二季度下跌10.13%(截至6月29日)，滬深300二季度下跌9.95%(截至6月29日)，即便考慮到平安的巨大體量，使得其對于風險較高的股票等權益類資產(chǎn)的投資占比較小，但接近10%的跌幅也將大大減少平安集團的投資收益。

一位保險資管人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，近期股市暴跌，很多配置了股票資產(chǎn)的保險公司業(yè)績都很差，因為保險資金規(guī)模較大，一時間很難賣出，虧損已成定局。比如，償付能力接近100、且去年年報投資收益率高于行業(yè)平均水平的投資激進型險企，由于大量配置了股票和非標資產(chǎn)，在今年以來的震蕩市中可能投資收益率大幅下滑。

下半年可能看好固收類資產(chǎn)

此外，險資往往喜歡參與諸多上市公司的定向增發(fā)，其收益的會計核算方法通常沒有按照公允價值來計算，如果將這部分資產(chǎn)考慮進來，實際賬面的虧損將不容小覷。

以近兩年來參與定增項目最多的國華人壽為例，其參與投資的包鋼股份主要以定增的形式持有，5月28日為包鋼股份的限售股解禁日，當天盤中突然閃崩，以跌停板收盤，年初以來該股已由2.46元跌至1.54元，跌幅達37.40%。

現(xiàn)階段的險資可能最有苦難言。由于保險資金本身規(guī)模較大，加上一季度“開門紅”保費收入較多，為了不讓資金閑置，投資部門較早的配置了資產(chǎn)。年初的權重股大漲使得市場普遍看好全年的股票資產(chǎn)，而金融行業(yè)的去杠桿逐步推進，使得諸多企業(yè)融資困難，再加之信用債和非標產(chǎn)品頻繁爆雷，這導致了保險資金加大了對上市公司股票的配置。但是，保險資金受到監(jiān)管較嚴，往往在市場下跌的時候，無法賣出，將不得不承受市場風險。

不過，對于下半年股市走向，市場上仍有諸多分析師持比較樂觀的態(tài)度，他們認為，雖然當前股市下跌幅度較大，暫且看不到回升的趨勢，但是預計我國全年的經(jīng)濟發(fā)展相對平穩(wěn)，目前A股市盈率處于歷史低位，具有較高的投資價值。

也有分析師認為，安全性較高的國債及信用等級高的固定收益類產(chǎn)品，相對于權益類金融產(chǎn)品具有較高的投資價值。

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