截至昨日，中國人壽、中國平安(601318,股吧)、中國太保、新華保險四大上市險企均披露了2018年前6個月的保費收入情況。整體來看，四大上市上半年合計保費收入10272億元，同比增長12.7%。

四上市險企

從四大上市險企壽險保費來看，中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險今年上半年的原保費收入分別為3602億元、2745億元、1300.23億元、679億元，同比增幅分別為4.1%、21.2%、17.6%、11%。整體來看，四大上市險企壽險保費合計為8326億元，同比增長11.8%。

安信證券趙湘懷認(rèn)為，6月份數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，一定程度上是基于去年同期基數(shù)較低，中國人壽、新華保險、平安人壽單月保費同比增速均呈現(xiàn)持續(xù)改善。平安人壽6月份個險新單同比增速達20%，好于此前市場預(yù)期，也是受益于去年公司較早停售快返產(chǎn)品造成的低基數(shù)所致。

趙湘懷認(rèn)為，“6月份，上市險企業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化;今年行業(yè)開門紅明顯遇冷的情況之下，各家保險公司在第二季度加大聚焦保障型產(chǎn)品力度，加大費用投放并調(diào)整傭金分配，與優(yōu)化培訓(xùn)機制提升代理人素質(zhì)等措施，推動行業(yè)上半年原保費與個險新單降幅進一步縮窄。”

從產(chǎn)險保費來看，平安產(chǎn)險今年1月份至6月份的保費收入為1189億元，同比增長14.9%。太保產(chǎn)險今年上半年保費收入為610.97億元，同比增長16.3%。上市險企產(chǎn)險保費增速基本保持平穩(wěn)。

興業(yè)證券(601377,股吧)認(rèn)為，保險行業(yè)長期穩(wěn)健增長的邏輯不變。第一，壽險公司陸續(xù)向長期保障型產(chǎn)品和期交為主價值轉(zhuǎn)型，未來在續(xù)期保費的推動下總保費收入將實現(xiàn)更穩(wěn)健的增長;第二，原保監(jiān)會134號文、19號文、商車費改等監(jiān)管政策短期內(nèi)對保險的保費收入造成了一定的沖擊，但長期來看則有利于保險行業(yè)的健康發(fā)展;第三，目前在試行的個稅遞延養(yǎng)老保險在未來放開到全國后，不但能成為保費收入的增量，也能帶動整個養(yǎng)老保險市場的發(fā)展，但需要時間逐漸實現(xiàn)。

對下半年保費增速券商持謹(jǐn)慎態(tài)度

雖然從長期來看，保費增長勢頭良好，但券商及研究機構(gòu)對今年下半年保費增速持謹(jǐn)慎態(tài)度。

安信證券研報認(rèn)為，根據(jù)保險公司保費收入構(gòu)成，個險首年保費=營銷員規(guī)模×人均產(chǎn)能=營銷員規(guī)模×(件均保費×人均件數(shù))，今年一季度快返型產(chǎn)品的消失以及大單減少帶來的件均保費下滑，導(dǎo)致人均產(chǎn)能下滑。如中國平安營銷員一季度產(chǎn)能同比下滑31%，為13171元/人均每月。二季度以來，在培訓(xùn)加強等推動下，營銷員對于健康險等產(chǎn)品的銷售技術(shù)有所提升，預(yù)計將帶來人均件數(shù)的進一步提升。不過，由于健康險等保障型產(chǎn)品件均保費相較于分紅理財型產(chǎn)品低超過50%，使得通過人均件數(shù)增長來彌補件均保費差額仍有一定難度，因此對于下半年行業(yè)保費增長的持續(xù)性仍持相對謹(jǐn)慎態(tài)度。

盡管券商對今年下半年的保費增速持謹(jǐn)慎態(tài)度，但上市險企市場占有率卻持續(xù)增長。雖然6月份行業(yè)保費暫未披露，但從前五個月的數(shù)據(jù)來看，國壽、平安、太保和新華的原保費市占率分別為21 .71%、17 .24%、7.81%和3.86%。其中，國壽下降0.29%，太保基本持平，平安及新華分別提升0.21%和0.11%。四家上市險企總市占率還有所提升，渠道和產(chǎn)品方面的優(yōu)勢將繼續(xù)保持。產(chǎn)險方面，市場前三名依然為人保、平安及太保，市占率合計為63.88%，同比提升0.19個百分點。壽險行業(yè)前十名總原保費收入占比為74.05%，同比提升2.24個百分點。

值得注意的是，權(quán)益市場波動或?qū)油顿Y收益率下滑。安信證券認(rèn)為，利差主要彈性來源是權(quán)益類資產(chǎn)投資收益。2018年上半年，上證綜指下跌13.9%，深證成指下跌15.04%，金融股板塊下跌15.79%，而股票市場波動是上半年險企總投資收益率承壓的主要原因。而債市方面，整體受信用債的負(fù)面影響較小，而利率的變化對保險公司投資端影響有利有弊。

此外，安信證券研報還提到，展望今年下半年，預(yù)計權(quán)益市場波動將拖累上市險企總投資收益率，預(yù)計2018年總投資收益率將下滑至5%以下。展望2018年全年，我們預(yù)計在人均產(chǎn)能同比增速趨緩以及營銷員人數(shù)同比下滑的影響之下，全年新單保費同比增速將持續(xù)低迷，進而帶來新業(yè)務(wù)價值同比增速較低。預(yù)計平安個險新單同比增速5%，其他三家同比增速維持全年負(fù)增長的判斷。

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