又到了發(fā)榜的時間，排名末幾位的難免要被指指點點。

隨著保險公司2018年四季度償付能力報告陸續(xù)披露，各公司全年的盈利成績單也浮出水面。其中，長城人壽保險股份有限公司(下稱長城人壽)緊跟虧損額高達68.28億元的幸福人壽身后，成為倒數(shù)第二墊底的公司。

數(shù)據(jù)顯示，因2018年四季度巨虧10.96億元，長城人壽全年共計虧損15.71億元。同時該虧損額較上一年增長215%。

對于虧損原因，長城人壽與幸福人壽給出的解釋如出一轍，“主要是受公司上市權(quán)益類資產(chǎn)收益未達到預期和受信用風險事件影響，其中，公司個別固定收益類資產(chǎn)公允價值大幅下降并計提減值損失。”

轉(zhuǎn)型壓力凸顯

縱觀長城人壽2018年四個季度業(yè)績情況可以發(fā)現(xiàn)，除了一季度實現(xiàn)凈利潤0.39億元外，其余三個季度皆處于虧損狀態(tài)。其中，二、三季度分別虧損2.97億元、2.17億元，而到了四季度則急速放大至10.96億元，幾近前兩個季度虧損總額的兩倍。

近年來長城人壽的日子不太好過。歷年年報數(shù)據(jù)顯示，該公司在2010年和2011年都處于虧損狀態(tài)，凈虧損分別為1.63億元、5.57億元。到2012年才開始實現(xiàn)盈利，2012年至2015年分別實現(xiàn)凈利潤234.5萬元、0.55億元、0.32億元、1.8億元。然而，2016年該公司再次轉(zhuǎn)盈為虧，當年虧損5.25億元，遠超前四年利潤總額。2017年再次虧損7.3億元。如果累計2018年，則這家壽險公司三年里共虧去28.26億元。

除了受公司上市權(quán)益類資產(chǎn)收益未達到預期和信用風險事件影響，業(yè)務轉(zhuǎn)型或也是造成此次虧損大幅加劇的原因之一。

2013年，長城人壽原保險保費收入為26.82億元、保戶投資款新增交費為3.14億元。而此后三年，該公司原保險保費收入分別為24.29億元、26.81億元、68.99億元，保戶投資款新增交費則分別漲至20.80億元、72.94億元、34.13億元。可以看到，這三年長城人壽保戶投資款新增交費增幅遠超原保費收入增幅。

只是在2017年，隨著監(jiān)管趨嚴，其業(yè)務轉(zhuǎn)型愈發(fā)迫切。當年長城人壽提出新的五年戰(zhàn)略規(guī)劃，希望通過優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，在聚焦價值類保障類業(yè)務的同時兼顧規(guī)模類業(yè)務。此背景下，當年長城人壽的原保險保費收入和保戶投資款新增交費皆大幅下滑，分別為50.78億元、17.51億元。

中國銀保監(jiān)會披露的最新保費收入數(shù)據(jù)顯示，2018年長城人壽實現(xiàn)原保險保費收入61.89億元，保戶投資款新增交費37.14億元。雖然同比分別增長了21.88%、112.15%，不過轉(zhuǎn)型所帶來的經(jīng)營壓力依舊不小。截至去年四季度，長城人壽的凈資產(chǎn)為52.59億元，和上季度的61.46億元相比有所下滑，和2017年同期的68.89億元相比更下降了23.66%。

償付能力持續(xù)下滑

長城人壽是始建于2005年的全國性人壽保險公司，由北京金融街(7.75 +5.01%,診股)投資(集團)有限公司、中建集團、中冶集團旗下骨干企業(yè)等涉及投資、金融、房地產(chǎn)、基礎設施建設等國民經(jīng)濟重要行業(yè)的19家股東投資。

截至2018年末，該公司前五大股東分別為北京華融綜合投資公司、北京金昊房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、北京金融街投資(集團)有限公司、中民投資本管理有限公司、廈門華信元喜投資有限公司，其持股比例分別為19.99%、15.57%、15.13%、13.44%、11.78%。

為了滿足資本金需求，長城人壽也在不斷進行增資。

《投資時報》研究員查閱相關信息發(fā)現(xiàn)，長城人壽成立13來共計增資八次。2007年1月，該公司增資至4.8億元，10個月后，又增資到14.075億元，2011年10月增資至15.61億元，次年9月又變更為15.75億元，2013年2月增到17.7億元，2015年4月增資至23.52億元，2016年8月增資至28.14億元。2017年7月，長城人壽完成歷史上最大規(guī)模增資50億元，注冊資本隨即達到53.32億元。

然而，從償付能力充足率來看，多次增資只是解了燃眉之急。2018年末該公司綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為167.43%、172.60%，和上季度末的194.02%、199.41%相比分別下降了26.59個百分點、26.81個百分點。而該公司一二季度末上述兩項指標分別為217.91%和212.12%以及202.04%和196.40%。

對于如何改變業(yè)績虧損局面，長城人壽對相關媒體表示，投資收益中，2018年債券市場處于牛市，公司交易類固定收益超越預期，取得了良好的投資收益。公司為確保2019年實現(xiàn)扭虧為盈，將從三方面改善投資收益：一是降低風險資產(chǎn)配置比例，減少投資業(yè)績波動風險;二是把握債券市場機會，善用杠桿獲取絕對收益;三是增加“壓艙石”資產(chǎn)配置，提升業(yè)績墊。

據(jù)悉，長城人壽在2018年12月曾簽署了《中意–董家渡金融城不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃受托合同》，認購1.3億元，受益憑證預期稅前年收益率為7.5%。然而，隨著“中民投債務違約危機”的蔓延，該不動產(chǎn)項目已被賣出。

值得注意是，該公司的高管層并不穩(wěn)定。自2014年開始，長城人壽的總經(jīng)理歷經(jīng)了王巍、董利平，但任期時間基本都在一年左右。2016年12月，長城人壽審議通過聘任白力為總經(jīng)理的議案，然而隨著后者接任該公司董事長的消息傳來，公司總經(jīng)理一職至今保持著空缺狀態(tài)。（研究員 宋希）

關鍵詞： 長城人壽 巨虧