近日一封來自上交所的問詢函，揭開了上市公司西水股份旗下控股子公司——天安財險的當下困境。

5月11日，天安財險母公司西水股份發(fā)公告稱，收到上交所關(guān)于其2018年年度報告的事后審核問詢函，問詢函對天安財險的“保戶儲金及投資款”科目、投資資產(chǎn)、興業(yè)銀行收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購、及2018年凈利潤為負等經(jīng)營情況進行問詢。

5月18日，西水股份發(fā)布《關(guān)于上海證券交易所對公司2018年年度報告的事后審核問詢函的回復(fù)公告》稱，天安財險投資資產(chǎn)股權(quán)投資基金、集合信托產(chǎn)品與理財險兌付存在一定程度的現(xiàn)金流錯配，因此，公司尚存在流動性緊張的風(fēng)險。

根據(jù)回復(fù)函，天安財險年內(nèi)仍有154.21億元理財險余額需兌付。今年6月，天安財險將面臨139.26億元的資產(chǎn)負債累計現(xiàn)金流缺口，主要因此前為籌資進行的賣出回購金融資產(chǎn)到期。

長江商報記者查詢中國貨幣網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，評級機構(gòu)中債資信發(fā)布報告稱，天安財險2019年面臨較大的滿期給付壓力，短期流動性壓力加大，投資收益持續(xù)下滑，盈利能力有所波動，故而評定天安財險主體信用等級為“AA”，列入負面信用觀察名單。

不過，天安財險相關(guān)人員對此稱，目前公司經(jīng)營一切正常，關(guān)于理財險兌付等情況，以公開披露信息為準。

四個月籌404億兌付理財險

根據(jù)其2018年年報，天安財險持續(xù)處于理財型保險凈兌付時期，“保戶儲金及投資款”科目資金流入為零，資金流出1187億元，報告期末余額566.4億元，其中一年內(nèi)需兌付的金額為550.8億元。

對問詢函回復(fù)，揭開了這家公司短期流動性緊張的現(xiàn)狀。截至2018年末，天安財險的理財險余額為566.35億元。今年前四個月，天安財險通過信托產(chǎn)品的提前到期，不動產(chǎn)投資項目處置，提前支取定期存款，通過股權(quán)投資基金、興業(yè)銀行股權(quán)等資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓融資等方式籌集資金，完成理財險兌付404.80億。2019年5月至12月尚需完成理財險兌付154.21億，2020年需兌付的金額為16.44億。兌付資金來源主要包括：通過債券、股票、基金、不動產(chǎn)等資產(chǎn)賣出釋放資金112.85億;通過信托產(chǎn)品提前清算、銀行存款提前支取等方式籌集資金142.99億;通過賣出回購融入資金146.18億。

一般來說，“新錢還舊債”是這類保險公司應(yīng)對流動性問題(到期給付)的主要模式。然而，2017年之后，監(jiān)管部門開始嚴控非壽險投資型業(yè)務(wù)。天安財險由此進入去存量階段，不再發(fā)售此類產(chǎn)品。

在此背景下，西水股份在問詢函回復(fù)中明確表示，天安財險投資資產(chǎn)股權(quán)投資基金、集合信托產(chǎn)品，與理財險兌付存在一定程度的現(xiàn)金流錯配，因此，公司尚存在流動性緊張的風(fēng)險。

如何補現(xiàn)金流缺口?天安財險最主要的方式就是處置投資資產(chǎn)。該公司計劃通過出售投資性房地產(chǎn)、提前結(jié)束信托產(chǎn)品、處置其他無固定期限資產(chǎn)等方式補充資金，滿足理財險兌付及對外融資償還的資金需求。

因資產(chǎn)處置回款進度低于預(yù)期，西水股份和天安財險未來有可能通過處置興業(yè)銀行股票的方式保持流動性。如處置，其合計持有興業(yè)銀行的股數(shù)占比將降至3%以下。

一季度虧13億

截至2019年3月末，天安財險保戶儲金及投資款規(guī)模為229.46億元，其中約213億元將在2019年內(nèi)陸續(xù)到期;除興業(yè)銀行股權(quán)外，天安財險最主要投資資產(chǎn)為384.94億元信托和183.47元未上市股權(quán)投資基金。本次88.71億元賣出回購資產(chǎn)將在5月陸續(xù)到期，規(guī)模略超過2019年3月末天安財險存款、債券和股票投資總和。

從流動性指標來看，2019年一季度末綜合流動比率(3個月內(nèi))為50.41%，較上季度有所回升，主要系天安財險通過變現(xiàn)投資資產(chǎn)及賣出回購方式籌集資金以滿足兌付需求所致。

從現(xiàn)金流測算情況來看，天安財險2019年將減少保戶儲金及投資款558億元，預(yù)計全年保費合同取得現(xiàn)金167.78億元(2018年全年保費收入151.03億元)，收回投資收到的現(xiàn)金流480.05億元。整體看，該公司短期流動性仍面臨較大壓力。

中債資信還指出，受理財型產(chǎn)品滿期給付影響，天安財險資產(chǎn)負債表有所收縮，投資收益持續(xù)下降，盈利能力有所波動。公司盈利來源主要依賴于投資收益，天安財險理財型保險到期兌付導(dǎo)致資產(chǎn)規(guī)模有所收縮，投資收益有所不降。2018年，該公司投資收益73.18億元，較上年大幅下滑44.96%;2019年1季度為滿足流動性需要，該公司變現(xiàn)投資資產(chǎn)規(guī)模較大，導(dǎo)致投資收益繼續(xù)大幅下降至-0.86億元，對資產(chǎn)回報率產(chǎn)生負面影響，進而對凈利潤產(chǎn)生負面影響。

在業(yè)績方面，2016年、2017年、2018年，天安財險凈利潤分別為6.76億元、0.85億元、1.29億元。不過，今年一季度受投資收益影響，天安財險凈利潤大幅下滑至-13.48億元。

保費業(yè)績增速下滑

官網(wǎng)簡介顯示，天安財險是中國首家由企業(yè)出資組建的股份制商業(yè)保險公司和國內(nèi)第四家財產(chǎn)保險公司，成立于1995年1月，總部設(shè)在上海浦東，注冊資本177.6億元人民幣。

天安財險進入高速擴張，源于2013年9月。當月，天安財險獲得批準開展投資型理財險，試點經(jīng)營“保贏1號”系列，包括家庭財產(chǎn)保險、家用車駕車人員意外傷害保險、交通意外傷害保險，分為一年期、二年期、三年期。

這些非壽險投資型保險產(chǎn)品以非保險合同保單負債計量，一般計入“保戶儲金及投資款”科目。

2013年，天安財險保戶儲金及投資款規(guī)模230萬元，總資產(chǎn)147億元;2014年，天安財險保戶儲金及投資款已經(jīng)高達259億元，總資產(chǎn)亦增長了兩倍。

經(jīng)過2015年和2016年的狂飆突進，2016年天安財險保戶儲金及投資款飆升至2475億元，總資產(chǎn)亦達到3026億元，超過平安財險，成為僅次于人保財險及安邦財險的第三大財險公司。

天安財險總共獲得兩次“保贏1號”延續(xù)銷售的批復(fù)，銷售期限直到2016年7月5日。

幾乎同時期，險資大舉進入資本市場。天安財險從負債端獲取的大量資金又進行大力投資，以資產(chǎn)驅(qū)動負債模式發(fā)展。2014年時，天安財險投資收益15億元，到2015年已猛增6倍達到105億元，可供出售金融資產(chǎn)中68%配置的是股票基金;2016年時投資收益進一步增加到179億元。

在此之后，監(jiān)管部門出臺了一系列監(jiān)管措施，對中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模加以限制，天安財險保戶儲金及投資款也開始大幅下降，截至2018年末，這一數(shù)字為566.35億元，同比下降66.73%。

2018年，天安財險已賺保費148.5億元，同比增長5.43%，增速較2017年減少11.78個百分點;綜合成本率107.48%，較2017年增加6.86個百分點;占保費收入95.6%的險種承保利潤均為負。

關(guān)鍵詞： 天安財險 虧損