近期，除中國人保外的A股上市險企中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險相繼披露了今年前5個月的保費收入數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，4家險企前5個月保費收入合計9425億元，同比增長7.2%。其中，壽險業(yè)務(wù)板塊合計保費7628億元，同比增長約6.5%。

新業(yè)務(wù)價值呈分化態(tài)勢

今年1至5月，中國人壽實現(xiàn)原保費收入3216億元，中國平安實現(xiàn)原保費收入3884億元，中國太保原保費收入1727億元，新華保險原保費收入598億元。從新單保費和新業(yè)務(wù)價值(NBV)情況看，各家險企存在一定分化，且這種分化趨勢在延續(xù)。

天風(fēng)證券分析師夏昌盛認為，中國平安5月份個人業(yè)務(wù)新單保費增速回暖，主要得益于產(chǎn)品端發(fā)力。前5個月中國平安個人業(yè)務(wù)新單保費同比下滑9%，而5月單月同比増長6%，高于前5個月的月均新單增速。平安5月上線返還型長期意外險——安心百分百，對新單保費增長具有較好拉動作用。后續(xù)陸續(xù)將有新產(chǎn)品上市促銷，或可帶動新單保費回歸正増長軌道。

“太保、太平5月份的新單保費增速良好。太平單月保費高增長源于5月底停售健康險福祿康瑞產(chǎn)品。而太保新單保費保持平穩(wěn)增長，主要得益于內(nèi)部經(jīng)營趨向精細化，核心銷售隊伍保持穩(wěn)定且能有所提升。”夏昌盛表示。

招商證券(港股06099)分析師鄭積沙認為，隨著時間推移，累計新單的缺口將不斷收窄。在續(xù)期拉動模式下，上市險企整體原保費收入將保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。疊加2018年相對高的基數(shù)，6月各公司正在發(fā)力謀求負債和價值同比和環(huán)比的較好表現(xiàn)，為半年報業(yè)績蓄力。

夏昌盛表示，二季度上市險企NBV増速整體表現(xiàn)偏弱，主要受保障型產(chǎn)品競爭加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)、高基數(shù)及管理層變動的影響。預(yù)計2019年上半年平安、國壽、太保、新華的NBV同比増速分別為4%、21%、-8%、5%，其中，太保有所改善，平安、國壽、新華的NBV增速較今年第一季度可能有所回落?；鶎訖C構(gòu)對于監(jiān)管的適應(yīng)性將加強，產(chǎn)品或加值服務(wù)優(yōu)化升級提升競爭力，以及資管新規(guī)的推進會凸顯保險產(chǎn)品的優(yōu)勢，均有望打破上市險企NBV增長承壓的局面。

招商證券分析師鄭積沙認為，從整個二季度來看，上市險企NBV增速整體表現(xiàn)偏弱，保障型競爭加劇及基層監(jiān)管趨嚴(yán)是重要影響因素，NBV増長承壓局面有望于2020年迎來改善。

多因素助推險企業(yè)績增長

2019年上半年保險股明顯跑贏大盤。保險指數(shù)年初至今上漲40%，跑贏上證綜指28個百分點，其中，平安、太保、國壽、新華、人保漲幅分別為42%、21.5%、29%、18%、60%。

鄭積沙認為，保險股超預(yù)期表現(xiàn)的原因在于資產(chǎn)、負債兩端的改善，尤其是資產(chǎn)端的權(quán)益市場向好和國債收益率修復(fù)的兩次助力。從資產(chǎn)端看，權(quán)益市場大幅向上修復(fù)投資收益率，推動利潤大幅増長。平安、國壽、新華、太保一季度歸母凈利潤同比增速為77%、93%、29%、46%。此外，國債收益率超預(yù)期上行，一度升至3.4%高位，目前企穩(wěn)在3.2%的水平，打破此前市場破3%的悲觀預(yù)期。從負債端看，壽險產(chǎn)品策略調(diào)整，開門紅引入長期保障類產(chǎn)品銷售，推動價值率同比明顯提升，新業(yè)務(wù)價值累計同比正増長好于預(yù)期。

鄭積沙預(yù)計，下半年，投資收益率企穩(wěn)回升，疊加稅率調(diào)整和追溯調(diào)整的一次性影響，再考慮到剩余邊際的穩(wěn)定釋放，多因素共振有望助推上市險企2019年全年業(yè)績增速同比翻倍增長。

鄭積沙表示，2019年上市險企整體投資收益率有望優(yōu)于去年同期。這是因為，當(dāng)前權(quán)益市場受益科創(chuàng)板推出后的交易情緒升溫和配套政策的逐步出臺，預(yù)計全年有望平穩(wěn)向上;信用周期的逐步擴張和金融供給側(cè)改革深化，對實體經(jīng)濟提供支持;十年期國債期貨收益率有望圍繞當(dāng)前3.2%的水平震蕩。

鄭積沙還表示，手續(xù)費及傭金支出稅前扣除比例調(diào)整，有望明顯降低保險公司稅率，增厚利潤規(guī)模。其中，壽險影響超出預(yù)期，靜態(tài)測算，2018年平安壽、太保壽、國壽、新華利潤增厚規(guī)模分別達85億元、35億元、52億元、18億元，人保財、平安財、太保財分別為29億元、18億元、10億元。同時，追溯調(diào)整2018年所繳納的稅額，有望一次性增厚2019年凈利潤。

關(guān)鍵詞： 中國人壽 行業(yè)指數(shù) 上漲