受益于資本市場回暖投資收益增加以及減稅新政的影響，中國平安(601318.SH)2019年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤976.76億元，同比增長68.1%。

在8月16日業(yè)績說明會上，中國平安管理層強調(diào)關注營運利潤，2019年上半年歸母營運利潤734.64億元，同比增長23.8%。

2019年半年報還顯示，中國平安新業(yè)務價值410.52億元，同比增長4.7%;而20162018年年度增速分別是27.4%、32.6%和7.3%。

8月16日，交銀國際證券分析師萬麗告訴時代周報記者，中國平安凈利潤和營運利潤都超預期，但營業(yè)利潤增長中有很大一塊是所得稅抵扣政策的調(diào)整，壽險稅后營運利潤同比增長36.1%，但稅前只增長了14.8%;新業(yè)務價值增速符合市場預期，反映出今年市場環(huán)境仍然很困難。

投資收益疊加減稅新規(guī)

中國平安2019年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤976.76億元，同比去年增加395.81億元。

雖然中國平安是第一家公布半年報的險企，但此前，中國人壽(601628.SH)、中國人保(601319.SH)、中國財險(02328.HK)、中國太保(601601.SH)、新華保險(601336.SH)、眾安在線(06060.HK)均發(fā)布了2019年中期業(yè)績預增公告。其原因在于手續(xù)費及傭金支出稅前扣除政策的調(diào)整，以及投資收益的增加。這與中國平安凈利潤高速增長的原因一致，不過，中國平安受到的投資收益影響更大。

2019年5月，財政部、國家稅務總局印發(fā)的《關于保險企業(yè)手續(xù)費及傭金支出稅前扣除政策的公告》規(guī)定，手續(xù)費及傭金支出的所得稅稅前扣除比例提高至18%，超比例部分允許結轉(zhuǎn)以后年度扣除，并且對保險企業(yè)2018年所得稅匯算清繳適用。

依照政策規(guī)定，2018年的財務報告按照舊政策計算所得稅，而新政策雖然在2019年5月才發(fā)布，但仍適用于2018年。因此，上述險企在計算2019年半年報時將2018年所得稅費用影響金額一次性確認，2018年所得稅的沖回歸入2019年非經(jīng)常性損益科目。

中國平安2019年半年報顯示，根據(jù)稅收、會計等法律、法規(guī)的要求對當期損益進行一次性調(diào)整對當期損益的影響有104.53億元。其中，壽險及健康險業(yè)務影響金額85.97億元，平安產(chǎn)險影響金額18.56億元。

受資本市場回暖帶動，投資收益同比增加。2019年上半年，中國平安年化凈投資收益率 4.5%，上升0.3個百分點;年化總投資收益率5.5%，上升1.5 個百分點。中國平安總投資收益1025.93億元，增加498.55億元，增長94.5%。

營運利潤增長23.8%

中國平安聯(lián)席CEO李源祥在業(yè)績會上表示，關注營運利潤，營運利潤一直強勁增長，是比較穩(wěn)定的指標。

從2017年年報開始，中國平安效仿友邦保險引入營運利潤指標，指的是以財務報表凈利潤為基礎，剔除短期波動性較大的損益表項目和管理層認為不屬于日常營運收支的一次性重大項目。

其中，短期投資波動，即壽險及健康險業(yè)務實際投資回報與內(nèi)含價值長期投資回報假設的差異，同時調(diào)整因此引起的保險和投資合同負債相關變動。中國平安將壽險及健康險業(yè)務投資回報率鎖定為5%，高于5%的收益不計入營運利潤。

中國平安認為，剔除非營運項目的波動性影響，營運利潤可更清晰客觀地反映公司的當期業(yè)務表現(xiàn)及趨勢。

2019年上半年，中國平安歸母營運利潤為734.64億元，增加141.25億元，同比增長23.8%;而2017年度、2018年度同比增長38.8%、18.9%。其中，壽險及健康險業(yè)務是營運利潤中最重要的部分，2019年上半年貢獻了65.28%。壽險及健康險業(yè)務、財險業(yè)務、銀行業(yè)務、信托業(yè)務、證券業(yè)務的營運利潤分別同比增長36.9%、69.4%、15.2%、10.5%、30.6%，其他資管業(yè)務、科技業(yè)務的營運利潤則分別減少34.3%、33.3%。

在壽險及健康險業(yè)務營運利潤的四大構成中，息差收入減少了11.72億元，下降了41.9%，原因在于，為應對2018年資本市場波動，保持分紅萬能產(chǎn)品的長期結息競爭力，中國平安主動降低收取的息差水平，影響延續(xù)到2019年，息差收入短期內(nèi)有所承壓。

壽險及健康險業(yè)務在稅前和稅后的差別中，稅后營運利潤同比增長了36.1%，但稅前只增長了14.8%。

新業(yè)務價值增長緩慢

中國平安新業(yè)務價值410.52億元，同比僅增長4.7%;而20162018年年度增速分別是27.4%、32.6%和7.3%。

此增速符合市場預期，但萬麗指出，這說明今年的市場環(huán)境仍很困難。

2017年5月，保監(jiān)會下發(fā)《關于規(guī)范人身保險公司產(chǎn)品開發(fā)設計行為的通知》，限制產(chǎn)品快速返還，不能附加萬能賬戶。

2018年，年金險銷售較差，直到現(xiàn)在還受影響。長期保障產(chǎn)品比年金險銷售更困難，險企又都朝保障型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，競爭壓力在加大。

大摩2018年年底的一份評級報告指出，據(jù)公司的指引，中國平安新業(yè)務價值增長正?；瘯掷m(xù)，明年增長有機會達雙位數(shù)。

8月19日，另一位分析師向時代周報記者分析，中國平安新業(yè)務價值率44.7%，同比提升5.7個百分點，是比較快的，主要原因在于險種結構的變化。

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