一個好的數(shù)據(jù)，頂?shù)蒙鲜畟€差的數(shù)據(jù)。近期風險資產(chǎn)在一系列惡劣的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中風雨飄渺，美國制造業(yè)ISM數(shù)字更出現(xiàn)十年最弱的表現(xiàn)，資金擔心全球經(jīng)濟衰退，股市輾轉(zhuǎn)下跌，債市見好，石油和大宗商品走弱。

星期五美國就業(yè)數(shù)字呈現(xiàn)出一個穩(wěn)健的勞工市場，前期數(shù)字也被上方修正。非農(nóng)就業(yè)一直被市場認作經(jīng)濟的寒暑表，勞工市場靠穩(wěn)，激起周五下午的買盤，美股低位反彈，收復了一周大部分失地。美國科技股盈利受到質(zhì)疑，資金流向傳統(tǒng)藍籌。固定收益市場對央行進一步放寬貨幣政策期待濃厚，美國十年期國債利率上周下挫二十余點，期貨市場曾將聯(lián)儲十月減息的概率提升至接近五成。德國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，英國脫歐方案不得要領(lǐng)，歐元與英鎊攜手貶值，美元維持強勢。黃金先升后回，整周波動有限。

其實九月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)只能用溫和向好來形容，非農(nóng)就業(yè)當月增加136K，其中私人部門114K，比起經(jīng)濟學家預測中位數(shù)的145K和130K略顯不足，但是明顯好過上月的數(shù)字。時薪同比增長2.9%，為2018年7月以來之低位。

與收入數(shù)字相比，就業(yè)數(shù)字更理想一點。失業(yè)率下降了2個百分點至3.5%，U-6失業(yè)率下降3個百分點至6.9%，均為幾十年的新低。制造業(yè)就業(yè)繼續(xù)低迷，零售、教育和醫(yī)療也偏弱，娛樂、酒店業(yè)有改善。最新就業(yè)數(shù)據(jù)有一些意外之處，但是不會改變美國貨幣政策的大局，美聯(lián)儲今年應該還有一次“保險式”降息，明年政策取決于屆時的經(jīng)濟形勢。

鮑威爾不會再提“周期中段”一詞，不過也不會承認新的減息周期已經(jīng)開始。值得注意的是，美國回購(Repo)市場資金緊張未能消解，紐約聯(lián)儲將流動性注入市場的時限延后至十一月，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表在重新擴張之中了。

英國首相鮑里斯·約翰遜上周三(10月2日)正式將新的脫歐計劃書提交給歐盟，兩天之后他的歐洲談判對手已經(jīng)說“無法作出結(jié)論性判斷”，歐盟內(nèi)部有強烈的拒絕共識。雙方會就此文本作進一步溝通、交涉，但是歐盟談判代表明顯在拖，直至10月歐盟峰會到來就宣布不夠時間達成脫歐協(xié)議。歐盟內(nèi)部已經(jīng)在討論允許英國再次延長脫歐得時限和要價。

根據(jù)唐寧街十號提交給蘇格蘭法院的文件，似乎約翰遜內(nèi)閣也在準備推后脫歐時間，并在十月之后宣布提前大選。目前市場基本上在準備脫歐延期，資產(chǎn)價格也以此為根據(jù)。凡事都有小概率事件，約翰遜其人更有不可捉摸的一面。萬一英國在10月底宣布硬脫歐呢?英國資產(chǎn)在過去三年飽受硬脫歐的沖擊，英鎊對美元更跌至1.2水平。與此相比較，歐元資產(chǎn)幾乎沒有考慮英國脫歐的影響，歐元匯率現(xiàn)在的三個月引伸波幅為5.6%，居然處在十多年的低位。筆者也認為英國起碼需要將脫歐時間推遲到明年1月，不過同時看到市場價格的錯位。

本周焦點：圍繞特朗普彈劾案的拉鋸以及民意變化。聯(lián)儲公布FOMC九月會議紀要，看點是委員對減息的爭論。美國核心CPI預計為0.23%，折合同比2.5%。德國八月工業(yè)生產(chǎn)預計環(huán)比跌0.4%。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲 保險式降息