立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，引入中長(zhǎng)期資金入市，推動(dòng)股市穩(wěn)定發(fā)展。一系列信號(hào)都在說(shuō)明，證監(jiān)會(huì)大力發(fā)展股市、促進(jìn)直接融資在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中發(fā)揮更重要作用的信念和決心。

日前，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿主持召開社?；鸷筒糠直ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人座談會(huì)(下稱“會(huì)議”)。會(huì)議通報(bào)了全面深化資本市場(chǎng)改革的有關(guān)情況，并圍繞加快資本市場(chǎng)改革、引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市聽(tīng)取意見(jiàn)建議。

稍早之前，證監(jiān)會(huì)在北京召開會(huì)議提出“深改12條”，推動(dòng)更多長(zhǎng)期資金入市，同時(shí)重申“推動(dòng)公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金”。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“深改12條”以及前兩日的座談會(huì)，便是圍繞市場(chǎng)波動(dòng)大、投機(jī)盛行、重融資不重投資回報(bào)、行為趨同等問(wèn)題給出“藥方”，對(duì)癥下藥。

“對(duì)于當(dāng)下短視化的投資現(xiàn)狀，需要推動(dòng)存量的資金長(zhǎng)期化投資，這就要從業(yè)績(jī)考核、分層管理等方面來(lái)入手改革。”接近證監(jiān)會(huì)人士透露。

引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市

多年來(lái)，在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)占比低、股票型基金發(fā)展緩慢等問(wèn)題較為突出，有券商統(tǒng)計(jì)，截至2019年二季度，流通市值口徑下的A股投資者結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持股市值占比14.86%。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，資本市場(chǎng)發(fā)揮的直接融資作用還未充分體現(xiàn)。引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市，是促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要內(nèi)容，也是這次全面深化資本市場(chǎng)改革的重要任務(wù)。

“有的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等長(zhǎng)期資金，因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)大、考核短期，沒(méi)有很好地發(fā)揮出穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。這次的座談會(huì)，一是傳遞長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期考核的理念，希望保險(xiǎn)資金能加大對(duì)資本市場(chǎng)的配置;另一個(gè)釋放出證監(jiān)會(huì)會(huì)通過(guò)各種政策手段，更好鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金的發(fā)展。”某大型保險(xiǎn)公司基金投資部副總對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

“保險(xiǎn)被賦予了穩(wěn)定市場(chǎng)的職責(zé)，從目前來(lái)看，離這樣的初衷還有一些差距，同時(shí)新的環(huán)境下對(duì)資本市場(chǎng)提出了新的要求，需要有一些新的舉措。”華寶基金副總經(jīng)理李慧勇表示，“深改12條”和前兩天的座談會(huì)，都是為了落實(shí)相關(guān)政策。

具體來(lái)看，一是以提升資管機(jī)構(gòu)專業(yè)能力為依托，增強(qiáng)權(quán)益產(chǎn)品吸引力，發(fā)展投資顧問(wèn)服務(wù)，推動(dòng)短期交易性資金向長(zhǎng)期配置力量轉(zhuǎn)變。二是以紓解政策障礙為重點(diǎn)，推動(dòng)放寬中長(zhǎng)期資金入市比例和范圍，研究完善引導(dǎo)資金長(zhǎng)期投資的相關(guān)政策，吸引各類中長(zhǎng)期資金積極投資資本市場(chǎng)。三是以優(yōu)化基礎(chǔ)性制度為根基，提升交易便利性和效率，降低交易成本，著力構(gòu)建中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境。

此外，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，社?；鸷捅ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)重要的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資力量，主動(dòng)參與上市公司治理，推動(dòng)提升上市公司質(zhì)量，與實(shí)體企業(yè)一同創(chuàng)造和分享價(jià)值。

“這也是比較新的一個(gè)提法。確實(shí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有這個(gè)條件，投資時(shí)間長(zhǎng)、單筆投資金額大，相比基金而言更容易發(fā)揮作用。”該大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)基金投資部副總說(shuō)。

受訪人士也表示，資管新規(guī)后，銀行體系打破剛兌向凈值化轉(zhuǎn)型，如果資本市場(chǎng)更平穩(wěn)一些，就會(huì)有更多資金愿意進(jìn)來(lái)?，F(xiàn)在就是要建立良性循環(huán)，而不是波動(dòng)越大越不敢參與的惡性循環(huán)。

仍有一定的投資空間

銀保監(jiān)會(huì)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，1~8月保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金運(yùn)用金額總額為17.57萬(wàn)億元，其中股票和證券投資基金為2.23萬(wàn)億元，占比為12.7%，相比險(xiǎn)資投資30%的上限，還有不小的空間。

“從這個(gè)角度來(lái)看，險(xiǎn)資的投資范圍的確還有不小的空間。”深圳某保險(xiǎn)資管人士表示。

需要看到的是，一方面，險(xiǎn)資有入市的需要，但另一方面險(xiǎn)資更為注重當(dāng)期收益的穩(wěn)定性，這就形成了一定的矛盾。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，為解決這個(gè)矛盾，一是保險(xiǎn)公司適當(dāng)提升風(fēng)險(xiǎn)容忍度;二是引導(dǎo)險(xiǎn)資在內(nèi)部考慮、激勵(lì)約束上做一些長(zhǎng)期安排，盡量減少一些追漲殺跌的短期行為，使得市場(chǎng)波動(dòng)有所下降，權(quán)益占比進(jìn)而有所提升。

“實(shí)際上保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司這邊，經(jīng)過(guò)歷史上的風(fēng)險(xiǎn)教訓(xùn)，建立了1年考核與3年考核相結(jié)合的模式。不管是對(duì)有利于市場(chǎng)穩(wěn)定，從自身把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)上說(shuō)，考核時(shí)間如果更長(zhǎng)，也會(huì)更從容一點(diǎn)。”上述大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)基金投資部副總也表示。

第一財(cái)經(jīng)也了解到，多年來(lái)，保險(xiǎn)資管特別是大型保險(xiǎn)資管已經(jīng)形成了固定的資產(chǎn)配置模型，與社保、企業(yè)年金等投資很相似：“市場(chǎng)好的時(shí)候多投一點(diǎn)，不好的時(shí)候減一點(diǎn)。”

“對(duì)于社保而言，從我國(guó)與其他國(guó)家的養(yǎng)老金資產(chǎn)配置對(duì)比來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)的比例的確還有很大的提升空間。如加拿大養(yǎng)老基金CPPIB，其權(quán)益資產(chǎn)中樞在60%。”某負(fù)責(zé)企業(yè)年金的基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

“不過(guò)具體能夠有多少，還是看保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自家情況，包括資本占用情況等。”該深圳保險(xiǎn)資管人士與第一財(cái)經(jīng)私下交流時(shí)也表示。

權(quán)益類基金監(jiān)管導(dǎo)向明確

多年來(lái)，權(quán)益類基金發(fā)展不足、占比較低的問(wèn)題一直困擾著基金行業(yè)。

基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，公募基金總管理規(guī)模13.8萬(wàn)億元，貨幣基金占比超過(guò)半壁江山，而權(quán)益類基金(股基和混基)總規(guī)模為2.8萬(wàn)億元，占比20.2%，市場(chǎng)規(guī)模仍然偏小。

事實(shí)上，除了社保和險(xiǎn)資，在公募基金的監(jiān)管上，證監(jiān)會(huì)同樣在引導(dǎo)發(fā)展權(quán)益類基金、加大中長(zhǎng)期資金的投資比例。

日前，證監(jiān)會(huì)便對(duì)基金注冊(cè)改革大提速，納入快速注冊(cè)程序的權(quán)益類基金注冊(cè)期限不超過(guò)10天，未納入快速注冊(cè)機(jī)制的權(quán)益類基金注冊(cè)周期原則上不超過(guò)30天，權(quán)益類基金注冊(cè)效率大大提升，大力發(fā)展權(quán)益類基金的監(jiān)管導(dǎo)向也越來(lái)越清晰。

在今年9月9日至10日，證監(jiān)會(huì)在京召開全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)，會(huì)議也重申“推動(dòng)公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金”。

此外，“資本市場(chǎng)深改12條”中指出推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市，包括強(qiáng)化證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向，推進(jìn)公募基金管理人分類監(jiān)管;推動(dòng)放寬各類中長(zhǎng)期資金入市比例和范圍;推動(dòng)公募基金納入個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍。

“比如在考核上更加注重中長(zhǎng)期考核，更加鼓勵(lì)基準(zhǔn)明確、風(fēng)格確定的產(chǎn)品;鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)更多通過(guò)基金入市，由于機(jī)構(gòu)行為相對(duì)來(lái)說(shuō)更為理性，避免基金對(duì)散戶‘綁架’等。”李慧勇說(shuō)，“還可以進(jìn)一步通過(guò)稅收、費(fèi)率引導(dǎo)長(zhǎng)期投資。比如7天、30天、一年有不同的費(fèi)率，又比如通過(guò)差別化的印花稅等類似這樣的政策傾向，鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有和價(jià)值投資，打擊炒作。”

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也分析，完善金融產(chǎn)品評(píng)價(jià)體系和投資機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)考核，突出長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向。在分類監(jiān)管上將更加支持主動(dòng)管理能力強(qiáng)、綜合投資本領(lǐng)高的機(jī)構(gòu)，這些也會(huì)促進(jìn)A股市場(chǎng)逐步實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資，優(yōu)質(zhì)公司會(huì)受到更多資金的追捧。

關(guān)鍵詞： 險(xiǎn)資 中長(zhǎng)期資金