12月17日，隨著中國人保(601319.SH)前11月保費出爐，中國平安(601318.SH)、中國人壽(601628.SH)、中國人保、中國太保(601601.SH)、新華保險(601336.SH)五大A股上市險企前11月保費成績單悉數(shù)交齊，合計實現(xiàn)保費收入2.23萬億元，同比增長8.95%。

五壽險公司實現(xiàn)保費收入1.42萬億元，同比增長7.09%，券商認(rèn)為儲蓄型業(yè)務(wù)銷售環(huán)境明顯改善，產(chǎn)品策略配合下2020年增速有望大幅回升，需求偏剛性的保障型業(yè)務(wù)有望持續(xù)中高速增長;三財險公司實現(xiàn)保費收入7586.46億元，同比增長11.26%，車險改革即將進入深水區(qū)，財險企業(yè)面臨的局面或更加友好。

五壽險公司前11月攬1.42萬億保費，2020儲蓄型業(yè)務(wù)增速有望回升

壽險公司方面，2019年1-11月，中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險、人保壽險合計實現(xiàn)原保費收入1.42萬億元，同比增長7.09%。

具體來看，2019年1-11月，新華保險實現(xiàn)原保費收入1301.85億元，以12.11%的同比增速領(lǐng)跑;平安人壽同比增速次之，為8.79%，實現(xiàn)原保費收入4508.86億元;中國人壽實現(xiàn)原保費收入5413億元，同比增速為5.66%。

此外，2019年1-11月，人保壽險實現(xiàn)保費收入943.36億元，同比增長4.19%;太保壽險實現(xiàn)保費收入2066.14億元，同比增長5.6%。

從單月保費來看，2019年11月單月，新華保險實現(xiàn)原保費收入118.38億元，同比增長78.59%;人保壽險實現(xiàn)原保費收入39.5億元，同比增長33.63%，另三家壽險公司同比增速均不足10%。逐一來看，平安人壽實現(xiàn)原保費收入280.07億元，同比增長3.72%;中國人壽實現(xiàn)原保費收入209億元，同比增長2.96%;太保壽險實現(xiàn)原保費收入93.12億元，同比增長6.47%。

值得一提的是，12月銀保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于規(guī)范兩全保險產(chǎn)品有關(guān)問題的通知》，有條件的放行3-5年期中短期存續(xù)產(chǎn)品，那么對2020年的壽險市場有何影響?

對此，華金證券表示，“在目前低利率環(huán)境下,3-5年中短存續(xù)產(chǎn)品吸引力相對銀行理財產(chǎn)品吸引力有限，或可滿足部分消費者多樣化產(chǎn)品需求，提振保費增速，但按照目前險企的開門紅進度，文件的影響較為有限”。

從壽險業(yè)務(wù)的發(fā)展空間來看，萬聯(lián)證券預(yù)計，“儲蓄型業(yè)務(wù)銷售環(huán)境明顯改善，產(chǎn)品策略配合下2020年增速有望大幅回升，需求偏剛性的保障型業(yè)務(wù)有望持續(xù)中高速增長”。此外，其補充指出，壽險代理人在經(jīng)歷2019年增速低谷后，2020年有望穩(wěn)中有升。

健康險公司保費方面，2019年1-11月，平安健康實現(xiàn)原保費收入58.15億元，同比增長69.03%;人保健康實現(xiàn)原保費收入209.32億元，同比增長51.2%，健康險公司保費依舊保持較高速發(fā)展。此外，平安養(yǎng)老前11月實現(xiàn)原保費收入223.45億元，同比增長13.66%。

三財險公司前11月攬獲保費7586.46億，車險改革進入深水區(qū)顯利好

財險公司方面，2019年1-11月，人保財險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險三家險企合計實現(xiàn)原保費收入7586.46億元，同比增長11.26%。

具體來看，2019年1-11月，人保財險實現(xiàn)原保費收入3943.87億元，同比增長12.04%;平安產(chǎn)險實現(xiàn)原保費收入2436.26億元，同比增長9.27%;太保產(chǎn)險實現(xiàn)原保費收入1206.31億元，同比增長12.85%。

2019年11月單月，人保財險實現(xiàn)原保費收入331.37億元，同比增長7.67%;平安產(chǎn)險實現(xiàn)原保費收入246.51億元，同比增長12.6%;太保產(chǎn)險實現(xiàn)原保費收入110.1億元，同比增長13.12%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2019年11月單月，人保財險車險保費收入240.06億元，環(huán)比增長14.79%;實現(xiàn)意外傷害及健康險保費收入22.5億元，環(huán)比增長0.45%;實現(xiàn)非車險保費收入91.31億元，環(huán)比增長6.4%。平安產(chǎn)險實現(xiàn)車險保費收入176.38億元，環(huán)比增長11.41%;實現(xiàn)意外傷害及健康保險保費收入11.23億元，環(huán)比增長4.95%;實現(xiàn)非機動車輛保險保費收入58.9億元，環(huán)比增長13.29%。

從財險市場發(fā)展?jié)摿砜?，萬聯(lián)證券認(rèn)為財險行業(yè)保費難言樂觀，“2020年，預(yù)計全年車險保費增速將繼續(xù)低位，而非車險雖有望保持較快增長，但在連續(xù)三年高增長后增速有回落可能，難以推動行業(yè)保費大幅增長，預(yù)計2020年財險行業(yè)保費增速在10%左右，其中車險占比或降至60%以下”。

國信證券持有較為樂觀的觀點，“車險改革即將進入深水區(qū)，產(chǎn)品設(shè)計自由化即將提上日程，而其它險種也將受到政策的友好推動，整體而言財險企業(yè)面臨的局面更加友好，有顯著的復(fù)利效應(yīng)”。

券商：2020年場外資金或大規(guī)模入市，上市險企權(quán)益市場有望延續(xù)較好表現(xiàn)

再來看上市險企的股價表現(xiàn)，從年初到12月17日收盤，中國人壽、中國平安區(qū)間漲幅超50%，其中，中國人壽以72.21%的區(qū)間漲幅領(lǐng)漲，中國平安次之，為58.94%;中國人保、中國太保的區(qū)間漲幅分別為41.74%、31.85%，上述四家上市險企均跑贏同期大盤的21%的區(qū)間漲幅;新華保險區(qū)間漲幅未跑贏大盤，為14.39%。

“在股市回暖、利率走勢與減稅新政共同驅(qū)動下，2019年保險股表現(xiàn)亮眼”，萬聯(lián)證券分析指出，“回顧2019年，保險股年初估值處于歷史低位，受益于今年A股估值修復(fù)行情，上市險企投資端大幅改善，估值持續(xù)提升”。

基于此，萬聯(lián)證券指出2020年上市險企業(yè)務(wù)端將持續(xù)改善，新業(yè)務(wù)價值有望全面正增長，剩余邊際、營運利潤、內(nèi)含價值等長期價值指標(biāo)仍將保持較快增長，凈利潤雖然高位增長承壓，但上市險企ROE將維持較高水平。

券商在險資投資端也給出預(yù)估。結(jié)合市場環(huán)境來看，萬聯(lián)證券指出，全球低利率浪潮下我國宏觀利率有下行壓力，但考慮到現(xiàn)金流時點和存量債券占比，預(yù)計對險資2020年配置和收益率影響有限。

在權(quán)益方面，萬聯(lián)證券補充道，2020年經(jīng)濟增速階段性企穩(wěn)概率較大，場外資金的大規(guī)模入市也將會是大概率事件，市場走牛的經(jīng)濟基礎(chǔ)和資金面改善均存在，權(quán)益市場表現(xiàn)有望延續(xù)較好表現(xiàn)，但因2019年投資收益率基數(shù)較高，2020年股市對投資端的改善效應(yīng)將會明顯減弱。

那么，上市險企應(yīng)該如何規(guī)避利率下行壓力?華泰證券表示，“從日本經(jīng)驗可以得出，增加權(quán)益市場配置與海外投資，可以相對國債利率獲得一定超額收益;同時下調(diào)負(fù)債端預(yù)定利率，以緩解利差損風(fēng)險。未來，有望通過增加權(quán)益配置、高收益固收資產(chǎn)配置、海外投資和養(yǎng)老醫(yī)療等舉措來實現(xiàn)低利率環(huán)境的突圍”。

正是基于對業(yè)務(wù)端與投資端的預(yù)估，券商對2020年上市險企股價表現(xiàn)進行預(yù)判。

國信證券強調(diào)了對壽險企業(yè)在2020年股價表現(xiàn)的看好，“重點在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，例如長端利率，而新單增速則預(yù)計承壓。中短期內(nèi)，隨著資本市場持續(xù)在長期債券資產(chǎn)方面發(fā)力，我國壽險企業(yè)的投資價值或逐漸恢復(fù)”。

萬聯(lián)證券維持保險行業(yè)“強于大市”評級，推薦估值處于低位的純壽險標(biāo)的以及盈利能力保持優(yōu)秀的綜合保險集團。國信證券也看好2020年保險行業(yè)表現(xiàn)，壽險企業(yè)和財險企業(yè)皆值得長期配置，維持“買入”評級。(藍鯨保險 石雨 shiyu@lanjinger.com 雷賽蘭 leisailan@lanjinger.com)

關(guān)鍵詞： 壽險 2020儲蓄型業(yè)務(wù)