一、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)尚未形成較穩(wěn)定格局

中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)程度世界領(lǐng)先，但互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)尚未形成較穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)格局。我國互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)61.2%，超全球平均水平4個(gè)百分點(diǎn)以上。在全球市值排名靠前互聯(lián)網(wǎng)公司中，中國公司數(shù)量?jī)H次于美國，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)程度世界領(lǐng)先，為各行業(yè)線上發(fā)展提供基礎(chǔ)。線上化程度高的行業(yè)普遍集中于社交媒體、消費(fèi)品行業(yè)，而金融行業(yè)中的財(cái)富管理、保險(xiǎn)等互聯(lián)網(wǎng)線上化程度相較其他行業(yè)甚遠(yuǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)用戶占網(wǎng)民整體的的19.9%，互聯(lián)網(wǎng)保民規(guī)模2.2億人左右，占網(wǎng)民整體的27.7%。過去互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)增長(zhǎng)趨勢(shì)與行業(yè)相悖，經(jīng)歷了由財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)主導(dǎo)轉(zhuǎn)向人身險(xiǎn)主導(dǎo)過程，目前尚未形成較穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)和格局。

從傳統(tǒng)代理人社交圈到更廣闊的互聯(lián)網(wǎng)流量池。互聯(lián)網(wǎng)渠道與傳統(tǒng)銷售渠道并不沖突，互聯(lián)網(wǎng)是作為工具和媒介為傳統(tǒng)渠道帶來更多的曝光和關(guān)注也就是流量，使渠道獲得更高的銷量和效率。與傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)商業(yè)模式相同，流量變現(xiàn)也是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的本質(zhì)。目前國內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)主要的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)都是通過保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)的，中介機(jī)構(gòu)通過不同的路徑對(duì)接到C端客戶形成了互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售的不同模式，有的中介機(jī)構(gòu)直接對(duì)接C端，有的會(huì)再通過其他媒介對(duì)接C端，有ToA、ToB和ToC三種模式。無論是通過 ToA、ToB還是直接 ToC的模式，互聯(lián)網(wǎng)都將保險(xiǎn)從過去傳統(tǒng)渠道較窄的客戶接觸面帶到了更廣闊的互聯(lián)網(wǎng)流量池中。ToA、ToB、ToC是進(jìn)階的關(guān)系，傳統(tǒng)代理人做強(qiáng)做大后利用網(wǎng)絡(luò)宣傳有望成為“大V”建立影響力，內(nèi)容博主“大V”有足夠流量影響力和資本后傾向于自立門戶，成立公司獲取中介牌照，中間受制于監(jiān)管和資本。獲取流量后如何變現(xiàn)?什么樣的流量變現(xiàn)率和轉(zhuǎn)換率高是更進(jìn)一步需要解決的問題。

二、人身險(xiǎn)逐步具備互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品特征

以客戶為中心，以底層技術(shù)為驅(qū)動(dòng)力，人身險(xiǎn)逐步具備互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品特征。過去復(fù)雜難以理解、低頻的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品特征與互聯(lián)網(wǎng)營銷方式相悖，近兩年一些公司產(chǎn)品突破傳統(tǒng)限制、深挖客戶需求、深刻理解和融合互聯(lián)網(wǎng)，使人身險(xiǎn)產(chǎn)品也具備了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的特征，加上互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容運(yùn)營生態(tài)的興起，很大程度上科普、教育了保險(xiǎn)消費(fèi)者，推動(dòng)了過去復(fù)雜難理解的人身險(xiǎn)產(chǎn)品線上化銷售?；ヂ?lián)網(wǎng)的底層驅(qū)動(dòng)力是技術(shù)，營銷、運(yùn)營等各方面都依賴于大數(shù)據(jù)、算法、AI等底層基礎(chǔ)設(shè)施。算法實(shí)現(xiàn)了定制化和個(gè)性化，保險(xiǎn)產(chǎn)品也需要定制化和個(gè)性化來壓縮成本、精準(zhǔn)營銷，保險(xiǎn)科技公司應(yīng)運(yùn)而生。

專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司高度依賴渠道，目前并不具有傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司特征和優(yōu)勢(shì)。目前國內(nèi)有眾安在線、泰康在線、安心保險(xiǎn)、易安保險(xiǎn)四家專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司。從規(guī)模上來看，幾家公司對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)影響并不大，2019年占整體互聯(lián)網(wǎng)保費(fèi)比重僅9%。從費(fèi)用率上來看，互聯(lián)網(wǎng)公司遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司(眾安經(jīng)過幾年的運(yùn)營已和傳統(tǒng)公司接近，其他公司仍遠(yuǎn)高于平均)，從這點(diǎn)上來看互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司并不具備互聯(lián)網(wǎng)公司特點(diǎn)和低成本優(yōu)勢(shì)。

三、未來行業(yè)將加速分化

傳統(tǒng)邁向高階、新興回歸至簡(jiǎn)。目前互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)滲透率從數(shù)字上來看并不高，只有4.79%，人身險(xiǎn)則更低，行業(yè)仍以傳統(tǒng)保險(xiǎn)和渠道為主導(dǎo)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)并未形成穩(wěn)定發(fā)展的狀態(tài)和格局，但保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)模式和特征已初具。其他行業(yè)在收獲流量變現(xiàn)上已經(jīng)進(jìn)入尾聲階段，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的流量變現(xiàn)才剛剛開啟，未來在基礎(chǔ)保障和下沉市場(chǎng)方面空間廣闊。傳統(tǒng)代理人在深耕高凈值客戶，提供全生命周期風(fēng)險(xiǎn)、健康、財(cái)富管理方面仍有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)和空間，但需要更高專業(yè)素質(zhì)和產(chǎn)能要求。

四、投資建議

長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好戰(zhàn)略定位一路領(lǐng)先、提前布局科技、互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)場(chǎng)景的中國平安。維持對(duì)低估值品種太保、新華“推薦”和“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。關(guān)注不斷探索互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)場(chǎng)景模式的眾安在線和具有超高品質(zhì)代理人的友邦保險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、開門紅大幅不及預(yù)期、利率持續(xù)下行。

鏈接：個(gè)股分析

中國太保(601601)

堅(jiān)定推進(jìn)壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型

公司順應(yīng)市場(chǎng)需求，全面推進(jìn)轉(zhuǎn)型2.0，努力成為新周期轉(zhuǎn)型標(biāo)桿：1、聚焦價(jià)值：公司大力發(fā)展保障型業(yè)務(wù)，2011年至今首年年化保費(fèi)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26%，保費(fèi)占比提升至49%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2、聚焦隊(duì)伍：公司實(shí)施隊(duì)伍分層畫像與精細(xì)管理，著力打造三支關(guān)鍵隊(duì)伍。3、聚焦賦能：科技賦能代理人培訓(xùn)，通過場(chǎng)景化演練、AI虛擬技術(shù)等進(jìn)行千人千面針對(duì)性培訓(xùn);科技賦能“太保服務(wù)”，提升客戶體驗(yàn)與服務(wù)價(jià)值。(東吳證券)

新華保險(xiǎn)(601336)

蓄勢(shì)“二次騰飛”

公司管理層制定“1+2+1”戰(zhàn)略，即壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主體，財(cái)富管理、康養(yǎng)服務(wù)為兩翼，科技賦能為驅(qū)動(dòng)，并制定公司目標(biāo)，即穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)，資產(chǎn)突破萬億，規(guī)模價(jià)值同步增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)揮效能。公司重新定位銀保渠道，規(guī)模與價(jià)值并重，驅(qū)動(dòng)保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)。此次疫情危中有機(jī)，勢(shì)必加大行業(yè)險(xiǎn)種創(chuàng)新的力度，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，預(yù)計(jì)拐點(diǎn)在下半年，未來行業(yè)保費(fèi)尤其是康養(yǎng)保險(xiǎn)具有廣闊發(fā)展空間。

關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn) 人身險(xiǎn)