險資又舉牌了，又是大型險企，又是H股。

3月20日，中國人壽在保險業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公告，增持并舉牌中廣核電力H股(1816.HK)股票。根據(jù)公告，截至3月13日，中國人壽對中廣核電力H股持股11.17億股，占其H股股本比例10.005%，超過10%的二度舉牌線。

這是中國人壽系今年以來的第二例舉牌，上月剛舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股。

這也是今年險資舉牌的第6例，險資整體舉牌的動作明顯升溫。除國壽系2例外，還有太平人壽舉牌大悅城、華泰資產(chǎn)舉牌國創(chuàng)高新，以及2月份太保系接連舉牌錦江資本H股、贛鋒鋰業(yè)H股等案例。

自中國平安舉牌工商銀行H股后，大型險企增持H股、舉牌H股的案例日漸增多，這樣的搭配是如何形成的?

國壽系二度舉牌中廣核電力H股

根據(jù)中國人壽20日公告，截至3月13日，中國人壽對中廣核電力H股持股11.17億股，占其H股股本比例10.005%，超過10%的二度舉牌線。

去年7月25日，國壽系首度舉牌中廣核電力H股。當(dāng)時中國人壽和國壽富蘭克林合計對中廣核電力持股56025.2萬股，持股比例達到5.019%。

3月13日，中國人壽通過港股通從港股二級市場買入中廣核電力，當(dāng)日買入600萬股股份，使其持股比例從9.952%突破10%，達到10.005%。截至13日，持有中廣核電力H股股票的賬面余額為17.69億元。

權(quán)益類資產(chǎn)占比方面，因中國人壽為上市公司，去年末數(shù)據(jù)暫未披露，去年三季末該公司權(quán)益資產(chǎn)賬面余額為6483.52億元，占當(dāng)時總資產(chǎn)的17.96%。加上3月13日持有中廣核電力股票賬面金額，合計為6501.21億元，占去年三季末總資產(chǎn)的18.01%。

中國人壽稱，買入中廣核電力H股股票的資金來源為保險責(zé)任準(zhǔn)備金，并將這一投資納入境外股票投資管理。

國壽系今年舉牌的第二例

再度舉牌中廣核電力H股，是中國人壽今年以來舉牌的第二例。上月，國壽系剛舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股。

2月17日，中國人壽集團整體(含國壽集團、中國人壽)首度舉牌農(nóng)行H股，合計持有農(nóng)業(yè)銀行H股15.38億股，約占農(nóng)行H股股本的5.003%。此后又連續(xù)兩天增持，到 2月19日，中國人壽集團整體持有農(nóng)行H股16.13億股，占農(nóng)行H股總數(shù)的5.247%，其中中國人壽壽險公司一家持股15.38億股、占農(nóng)行H股比例5.0018%。

國壽系的舉牌自去年增多，去年8月以后相繼舉牌了中廣核電力H股、萬達信息、中國太保H股，密集舉牌在國壽往年的投資中并不常見，受到市場關(guān)注。

對此，中國人壽副總裁趙鵬曾在去年8月舉行的2019年半年度業(yè)績發(fā)布會表示，舉牌是其公開市場權(quán)益投資的一部分，總體思路是在估值低位、合理區(qū)間布局長期核心資產(chǎn)，包括具有穩(wěn)定盈利、較好的分紅潛力等要求。舉牌絕大部分是作為財務(wù)投資，作為可供出售金融資產(chǎn)進行核算，避免市值波動影響利潤表。他同時表示，會持續(xù)關(guān)注更多優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，不排除未來基于長期考慮戰(zhàn)略投資一家企業(yè)。

也有保險投資人士對券商中國記者分析表示，中國人壽舉牌動作的集中出現(xiàn)，可能也有投資時點的巧合，并不一定是要全面發(fā)力和舉牌舉不停，畢竟舉牌需要大量資金。

今年還有太平、太保、華泰等險資舉牌

除中國人壽外，今年以來多家險資也有舉牌行為，包括太平人壽、華泰資產(chǎn)、太平洋保險等4次舉牌。

1、太平人壽舉牌大悅城

1月3日，太平人壽公告完成舉牌大悅城非公開發(fā)行股份，投資金額19.07億元。據(jù)披露，2019年12月16日，太平人壽與大悅城簽署了股票認(rèn)購協(xié)議。此后，通過參與申購本次大悅城非公開發(fā)行股份，太平人壽獲配約2.83億股，獲配股數(shù)占大悅城本次非公開發(fā)行后總股本的6.61%，對應(yīng)投資金額19.07億元。太平人壽本次認(rèn)購大悅城非公開發(fā)行股份的資金來源為保險責(zé)任準(zhǔn)備金。

2、華泰資產(chǎn)舉牌國創(chuàng)高新

1月9日，華泰資產(chǎn)耗資2.79億元受讓國創(chuàng)高新7330萬股票。據(jù)披露，1月9日，華泰資產(chǎn)發(fā)行并管理的“華泰資產(chǎn)-創(chuàng)贏系列專項產(chǎn)品(第1期)”賬戶通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，從轉(zhuǎn)讓方國創(chuàng)高科實業(yè)集團處受讓上市公司國創(chuàng)高新(股票代碼：002377.SZ)7330萬股股份，持股比例7.9993%，達到了5%的舉牌線，交易金額為約2.79億元。該項交易前，“華泰資產(chǎn)-創(chuàng)贏系列專項產(chǎn)品(第1期)”未投資過國創(chuàng)高新。此次舉牌資金來源為“華泰資產(chǎn)-創(chuàng)贏系列專項產(chǎn)品”向合格投資者所募集的資金。

3、太保壽險舉牌錦江資本H股

2月19日，太保壽險通過受托管理人太保資管管理的QDII賬戶直接在香港市場買入錦江資本H股股份。舉牌前，太保壽險持有錦江資本6949.4萬股，舉牌后持有錦江資本6978.6萬股，占其香港流通股比例約為5.015%。以2020年2月19日錦江資本收盤價和港元兌人民幣匯率0.90為基準(zhǔn)，太保壽險持有的錦江資本股票的賬面余額為0.89億元，占太保壽險2019年四季度總資產(chǎn)的比例約為0.007%。

4、太保系舉牌贛鋒鋰業(yè)H股

2月24日，太保集團及控股子公司合計買入贛鋒鋰業(yè)H股股票240.52萬股，加上此前持有贛鋒鋰業(yè)H股股票791.72萬股，太保系合計持有的贛鋒鋰業(yè)H股股票達到1032.24萬股，占贛鋒鋰業(yè)已發(fā)行H股股票的5.16%。

險資本輪舉牌潮的變化

作為A股第二大機構(gòu)投資者，保險資金的動向受市場關(guān)注，頻頻舉牌此前也一度成為焦點。

保險業(yè)界認(rèn)為，基于對行業(yè)、公司等的看好，保險資金增持和舉牌上市公司股票，對上市公司而言，利于公司價值為市場所發(fā)現(xiàn)，利于獲得資本長期支持;對保險資金而言，可以賺取投資收益。作為長期財務(wù)投資的險資的投資動作，對股市也是不可或缺的一部分，也可以起到穩(wěn)定作用。

本輪舉牌有一個相對明確的時間點。此前，受“寶萬之爭”影響，險資舉牌一度沉寂。2018年以來，險資在實體經(jīng)濟發(fā)展中的作用被重新認(rèn)識，以及2018年10月銀保監(jiān)會發(fā)聲鼓勵險資投資優(yōu)質(zhì)上市公司，險資舉牌逐步回溫。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，2018年、2019年險資舉牌上市公司案例各有10次和8次，多于2017年的7次。進入2020年，目前不到3個月時間內(nèi)，險資更已6度舉牌。

需要注意的是，本輪險資舉牌上市公司，與此前一輪非友好的“野蠻人”式舉牌相比，在舉牌主體、方式、目標(biāo)等方面都有明顯區(qū)別。

從舉牌主體上看，上一輪多以中小險企為主，本輪則是國壽、平安、太保、太平等大型險企為主，大型險企更加穩(wěn)健，注重價值增長。舉牌方式也更加豐富，除了二級市場買買買以外，還包括協(xié)議受讓、參與定向增發(fā)等方式，也有一定財務(wù)或戰(zhàn)略投資考慮。舉牌資金來源方面，較少來源于萬能險資金，多來自于自有資金、保險責(zé)任準(zhǔn)備金、募集資金等。

更重要的，從舉牌驅(qū)動力上，險資此輪舉牌既有外在因素也有內(nèi)在需求。一是政策上鼓勵保險資金發(fā)揮長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，為民營經(jīng)濟發(fā)展提供更多長期資金支持;二是逐漸完善的資本市場將持續(xù)獎勵業(yè)績優(yōu)良且穩(wěn)健增長的個股，符合險資價值投資需求;三是應(yīng)對新金融工具會計準(zhǔn)則調(diào)整需要，逐步在精選的個股上增加投資，保持權(quán)益投資收益乃至整個投資收益的穩(wěn)定。

從本輪險資舉牌潮的標(biāo)的上看，呈現(xiàn)出一定共性，具備高分紅、低估值、高ROE等特征。如中廣核電力近年派息穩(wěn)定增長。該公司表示，在2018年度每股派息基礎(chǔ)上，于2019年、2020年兩個財政年度保持每股派息適度增長，長期將為股東提供穩(wěn)定且適度增長的股息回報。

中廣核電力近年派息情況

為何頻頻舉牌H股？

另外，此輪險資舉牌還有一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，舉牌標(biāo)的更多出現(xiàn)H股。從此前中國平安舉牌并多次增持工商銀行H股，到最近一輪中國人壽舉牌的中廣核電力H股、中國太保H股、農(nóng)業(yè)銀行H股，以及太保系舉牌的錦江資本H股、贛鋒鋰業(yè)H股。

保險資管人士對券商中國記者稱，主要是H股估值低。如果是財務(wù)投資目的的話，A股和H股分紅一樣，但是由于H股相較A股往往有折價，因此購買H股更劃算。H股入手成本較低，但可以實現(xiàn)與A股同等的分紅。

以中國人壽舉牌的中廣核電力來說，3月20日收盤后， A股(中國廣核)價格比H股價格高出103%。

進入3月份以后，港股通南下資金也加大了對港股的買入力度。

“我了解情況，大家長線還是比較看好的，包括港股市場。”一家中型保險資管分管權(quán)益的副總裁近日向券商中國記者分析，現(xiàn)在港股市場國企指數(shù)、恒指的估值大概為0.85倍PB，這屬于過去30多年來的底部區(qū)域了。“過去恒指和國企指數(shù)在1倍PB以下，持續(xù)時間基本上很少超過半年的，所以從長遠一點來看的話，確實中國的資產(chǎn)包括港股都很便宜。”

險資有意增配權(quán)益資產(chǎn)

2月中旬，在國內(nèi)疫情蔓延期間，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會聯(lián)合中再資產(chǎn)曾調(diào)研百位保險資管人士對疫情影響的觀點。調(diào)查顯示，在大類資產(chǎn)配置上，未來一個季度，權(quán)益類資產(chǎn)成為受訪者最愿意增配的資產(chǎn)類別;在符合監(jiān)管要求的前提下，近57%的受訪者愿意增加2~6個百分點的權(quán)益資產(chǎn)配置比例。

3月中旬以來，外圍市場大跌，導(dǎo)致A股再次下探。多位保險投資人士對券商中國記者稱，對A股市場有信心，樂觀情緒來自疫情控制住、復(fù)工、轉(zhuǎn)型、改革和開放。

上述保險資管副總裁表示，中國市場的優(yōu)勢在于：一是疫情率先控制住了，這也是市場前期信心較強的原因;二是我國已經(jīng)出了一些大力度的貨幣政策、財政政策，包括產(chǎn)業(yè)政策、刺激消費的政策等，給了市場信心。更重要的是，現(xiàn)在政策的空間仍然比較大;三是我國兩三年就前開始去杠桿、去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)，有一定的出清，也夯實了經(jīng)濟和市場基礎(chǔ)。

他認(rèn)為，2008年金融危機以后，之所以美國市場出現(xiàn)10年牛市和良好經(jīng)濟表現(xiàn)，一個重要原因就是美國2008年先出清了杠桿。“這次中國實際上是先做了這個事情，去杠桿、去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、供給側(cè)改革，相當(dāng)于提前把經(jīng)濟夯實了。因此從這個時點來看，中國比美國有優(yōu)勢，政策空間也比較大，這也是未來中國長期看好的一個很重要的原因。”

“可能經(jīng)過短暫的全球資本撤離，一旦外部市場穩(wěn)定了，隨著中國資本市場、金融市場的開放和國內(nèi)改革大的趨勢，A股和人民幣資產(chǎn)還是一個非常好的選擇。”他稱，過去10年是發(fā)達市場表現(xiàn)比國內(nèi)好，未來10年，有可能是中國為代表的新興市場會更好一些。

另外，受訪人士表示，從各類資產(chǎn)分析，特別是從股、債的性價比角度，在當(dāng)前的低利率水平以及利率下行期高收益優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少的情況下，股票的長期吸引力還是很高的。

關(guān)鍵詞： 中國人壽 中廣核電力H股1816 HK