在2021年上半年保險資金運用形勢分析會上，來自保險和券商的70多位專家就險資運用形勢展開討論。與會人士總結(jié)出險資中長期面臨的五大風險挑戰(zhàn)：信用風險，氣候風險，長久期資產(chǎn)供給不足，償二代落地，股權(quán)投資操作難度大。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云認為，面對風險挑戰(zhàn)，險資要從重視風險控制、把握養(yǎng)老金融機遇、探索ESG投資等方面應對。

中長期面臨五大風險挑戰(zhàn)

與會專家認為，對于險資來說，固收市場的挑戰(zhàn)頗為嚴峻。一方面是利率下行，由于市場行為、人口結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟發(fā)展等因素，我國將面臨利率中樞長期下行。另一方面是信用風險加劇、防控難度加大。自去年開始，信用違約風險明顯上升。2021年一季度，債券市場共有52只信用債發(fā)生違約，涉及債券存量規(guī)模583.51億元，信用評級調(diào)降引起市場高度緊張，容易觸發(fā)加速到期。值得注意的是，2021年一季度的25家違約主體中10家為高評級國有企業(yè)，使“國企信仰”受到嚴重沖擊。此外，債券違約從個體向行業(yè)、區(qū)域延伸，影響程度和范圍增加。永煤事件后，山西省煤炭企業(yè)、鋼鐵行業(yè)，以及天津、貴州等地方融資平臺面臨估值大幅提升、融資成本增加、債券發(fā)行難度加大的局面。整體行業(yè)性和區(qū)域性的信用風險大幅提升，對債券市場帶來較大影響。

第二大挑戰(zhàn)是非標供給收縮，長久期資產(chǎn)供給不足。在利率下行、流動性相對合理寬松背景下，優(yōu)質(zhì)項目方對非標資金需求減弱，優(yōu)質(zhì)債權(quán)類資產(chǎn)供給減少。保險機構(gòu)出于絕對收益目標、期限匹配、兼顧安全等各方面綜合平衡，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的爭奪更為激烈，資產(chǎn)荒仍會持續(xù)。實際上，長久期資產(chǎn)供給不足問題長期存在。這本質(zhì)上是由我國金融市場發(fā)展的廣度、深度所決定，短期難以改變。市場現(xiàn)有產(chǎn)品難以滿足匹配需求，合意產(chǎn)品供給不足將是保險資金面臨的長期難題，需要在資產(chǎn)挖掘、項目挖掘上繼續(xù)發(fā)力。

同負債端一樣，氣候相關的金融風險也給資產(chǎn)管理加大難度。隨著環(huán)境和氣候風險向金融風險轉(zhuǎn)化，貸款和債券的信用風險以及股權(quán)投資面臨的風險隨之顯現(xiàn)，金融機構(gòu)的風險敞口將進一步暴露。就資產(chǎn)而言，按照我國碳中和碳達峰目標，增量資產(chǎn)可以按照國家標準配置，存量資產(chǎn)卻會存在資產(chǎn)擱淺、資產(chǎn)貶損、資產(chǎn)風險等問題。過往優(yōu)質(zhì)的能源、石油、煤炭項目，當前成為高風險資產(chǎn)，這對保險資金存量處置的影響較大，保險資金需要著重控制成本、控制風險，保證資產(chǎn)保值。

償二代二期將于2021年上半年發(fā)布，業(yè)內(nèi)人士認為其將對保險資金運用產(chǎn)生深遠影響。償二代無論是穿透、集中度、資產(chǎn)負債表的利率，都將對償付能力產(chǎn)生較大影響，并將進一步延伸到資產(chǎn)端投資策略。權(quán)益方面，償二代二期更多體現(xiàn)的是穿透，這對權(quán)益投資并不友好;固收方面，從具體穿透來看，目前較大公司的固收類(包括非標)品種配置依然面臨困難。由于過渡期只有三年，保險機構(gòu)需要從資產(chǎn)端深度研究，考慮投資策略的應對方式。

最后一項挑戰(zhàn)是如何把握好股權(quán)投資機遇。保險資金重視股權(quán)投資是股權(quán)配置轉(zhuǎn)型過程中的必修課，一方面存在配置需要。當前人口結(jié)構(gòu)變化、低利率背景下，保險資金需要增加權(quán)益投資、另類投資以提升收益、覆蓋資金成本;另一方面獲得監(jiān)管支持。過去制約未上市股權(quán)退出渠道的因素在好轉(zhuǎn)，投資管理能力監(jiān)管政策的出臺，明確界定了資產(chǎn)管理公司、保險公司在另類投資，尤其是在不動產(chǎn)、未上市股權(quán)投資上各自的角色和定位，未來一段時間未上市股權(quán)將迎來新投資布局的機遇期。雖然趨勢明朗，但是配套機制仍待完善，保險資金內(nèi)在的激勵機制仍存在技術(shù)上如何估值、如何經(jīng)營考核等問題。保險資金要穩(wěn)定收益，需要把長錢的優(yōu)勢發(fā)揮好，克服重重障礙，通過行業(yè)研究一套適合保險資金的估值方法。

如何把握新機遇

曹德云認為，險資雖然面臨多項挑戰(zhàn)，但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、人口結(jié)構(gòu)變化也激發(fā)了一些新機遇，值得關注把握。

首先，碳中和機遇下，險資應注重ESG投資。一是公司治理層面要有專門部門負責ESG相關工作，包括戰(zhàn)略政策、風險管理等。二是要有明確的量化戰(zhàn)略目標，配置資金和人力資源，對高風險的行業(yè)管好風險敞口。三是要強化環(huán)境信息披露，重點研發(fā)綠色金融產(chǎn)品，注重發(fā)揮數(shù)字技術(shù)在綠色金融中的重要作用，有效運用大數(shù)據(jù)、AI、區(qū)塊鏈等技術(shù)來進行識別對標。

其次，重視養(yǎng)老金融，積極參與第三支柱建設。隨著四大類養(yǎng)老金融產(chǎn)品試點的持續(xù)推進，保險資產(chǎn)管理公司要充分發(fā)揮多年積累的大類資產(chǎn)配置、長久期資金管理優(yōu)勢，積極提供能力輸出、產(chǎn)品輸出，開發(fā)服務于養(yǎng)老目標的保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品。第三支柱建設過程中，投資咨詢和投資顧問將有較大發(fā)展，這對于養(yǎng)老保險公司、養(yǎng)老金管理公司、保險資產(chǎn)管理公司都是重要的能力輸出途徑，保險資管公司積極參與第三支柱建設，為我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的長足發(fā)展貢獻力量。

再次，緊跟國家戰(zhàn)略，積極服務實體經(jīng)濟。保險資金運用要緊跟國家戰(zhàn)略導向，響應科技創(chuàng)新、擴大內(nèi)需等產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，把握“一帶一路”戰(zhàn)略、粵港澳、大灣區(qū)、海南自貿(mào)港區(qū)域等重大發(fā)展機遇，發(fā)揮保險資金在規(guī)模、期限等方面的優(yōu)勢特征，積極把握相關領域的投資機會，努力服務好實體經(jīng)濟。同時，保險資金需要積極圍繞“十四五”明確提出的產(chǎn)業(yè)基礎高級化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化方向，進一步拓寬另類投資領域，拓展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系升級相關領域，挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機會。

最后，險資可借助金融科技，繼續(xù)加強風險控制?？萍加绊懴拢鹑陲L險的傳遞、路徑、因素演變加劇了風險判斷與防范的難度。保險機構(gòu)要通過科學的關鍵風險指標及限額設置、先進的風險管理技術(shù)提高投資風險預警與監(jiān)控的時效性和有效性;積極使用信息化技術(shù)豐富風險管控手段，大力推動信息化系統(tǒng)建設，打造集組合管理、信用評級、數(shù)據(jù)質(zhì)量管理等多模塊、智能化的IT系統(tǒng)，通過金融科技賦能，綜合應用大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)，構(gòu)建可以不斷迭代升級的定量化、數(shù)字化風險管理系統(tǒng)，使風險判斷更清晰。同時，保險機構(gòu)需要提高風控能力，關注主體信用轉(zhuǎn)向關注主體質(zhì)量，不單獨依賴銀行擔保和抵質(zhì)押，聚焦運營能力和現(xiàn)金流情況，通過能力的提升和手段的豐富，持續(xù)提高保險資金運用的安全性和收益性。

關鍵詞： 保險機構(gòu) 信息化技術(shù) 風險管控 信息化系統(tǒng)