10月28日，中國(guó)人壽(601628. SH，02628. HK)發(fā)布了第三季度報(bào)告。其單季度營(yíng)收凈利雙降，尤其歸母凈利大幅下滑遭遇腰斬。

總體來(lái)看，前三季度中國(guó)人壽投資端表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，不過(guò)總投資收益增速明顯放緩，投資端略顯承壓，第三季度其調(diào)整資產(chǎn)布局，接連減持白酒股和銀行股。

保險(xiǎn)主業(yè)方面，新單保費(fèi)增長(zhǎng)承壓，直接影響新業(yè)務(wù)價(jià)值繼續(xù)下滑，第三季度末新業(yè)務(wù)價(jià)值較上半年環(huán)比下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期同比下降19.6%;同時(shí)產(chǎn)品利潤(rùn)率承壓，尤其作為長(zhǎng)期高價(jià)值率的重疾險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售面臨瓶頸。

歸母凈利腰斬

重疾險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售疲軟

中國(guó)人壽第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1751.1億元，較上年同期下滑1.5%;歸母凈利75.27億元，同比下滑54.5%，對(duì)于歸母凈利大幅下滑的原因，報(bào)告解釋稱(chēng)主要由于傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新。

綜合來(lái)看，截至第三季度末，中國(guó)人壽投資端表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)總投資收益1656.95億元，同比增長(zhǎng)12.8%，但增速放緩，較上半年收縮9.6個(gè)百分點(diǎn)。總投資收益率為5.25%，凈投資收益達(dá)1392.03億元，同比增長(zhǎng)13.4%，凈投資收益率為4.4%。

光大證券認(rèn)為，公司總投資收益增速有所放緩，或是受長(zhǎng)端利率震蕩下行以及資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，投資端略承壓?？紤]公開(kāi)市場(chǎng)債券、非標(biāo)等不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)后比例仍不到4%，風(fēng)險(xiǎn)敞口較小，預(yù)計(jì)未來(lái)投資端穩(wěn)健。

三季報(bào)稱(chēng)，第三季度中國(guó)人壽調(diào)整資產(chǎn)布局，以適時(shí)兌現(xiàn)收益為目標(biāo)進(jìn)行投資。

具體表現(xiàn)為此前中國(guó)人壽作為貴州茅臺(tái)(600519,股吧)的第8大股東如今已跌出前十大股東名單，同期中國(guó)人壽減持了同為酒企的五糧液(000858)，持股比例由第7降為第8。

不同于高成長(zhǎng)性的白酒股，一度頗受險(xiǎn)資青睞的銀行股，中國(guó)人壽在今年同樣陸續(xù)出手減持。其先后減持工商銀行(601398,股吧)、農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)、中國(guó)銀行(601988,股吧)、郵儲(chǔ)銀行、杭州銀行等多家銀行股。

不過(guò)，同樣在今年，中國(guó)人壽為穩(wěn)固廣發(fā)銀行控股地位，對(duì)其大手筆增資174億元。

從保險(xiǎn)主業(yè)來(lái)看，今年前三季度中國(guó)人壽總計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入5534.37億元，同比微增1.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利為485.02億元，同比增長(zhǎng)3%。

第三季度由于公司會(huì)計(jì)估計(jì)變更直接導(dǎo)致前三季度公司分別增提壽險(xiǎn)和長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金204.44億元、26.74億元，合計(jì)減少稅前利潤(rùn)231.18億元。

除此之外，前三季度公司共計(jì)提資產(chǎn)減值損失186.14億元，同比增長(zhǎng)59.22%，第三季度更是大幅度進(jìn)行減值計(jì)提，較上半年增加109.98億元，同樣壓制了公司凈利增長(zhǎng)。

《全球財(cái)說(shuō)》發(fā)現(xiàn)，作為上市五大險(xiǎn)企之一的壽險(xiǎn)公司新華保險(xiǎn)歸母凈利同樣大幅下降超5成。原因也是公司第三季度進(jìn)行了會(huì)計(jì)估計(jì)變更導(dǎo)致增加壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金24.67億元，增加長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金63.8億元，前三季度稅前利潤(rùn)減少88.47億元。

從保費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)人壽續(xù)期保費(fèi)達(dá)3922.01億元，同比增長(zhǎng)6.4%。短期險(xiǎn)保費(fèi)達(dá)679.45億元，同比增長(zhǎng)1.6%。新單保費(fèi)增長(zhǎng)繼續(xù)承壓，前三季度公司新單保費(fèi)1612.36億元，同比減少7.6%。首年期交保費(fèi)為915.17億元，其中10年期及以上首年期交保費(fèi)為368.99億元，分別同比下滑13.7%和24%。

總體來(lái)看，截至第三季度末公司新單保費(fèi)增速降幅較上半年環(huán)比略收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)新業(yè)務(wù)價(jià)值繼續(xù)下滑，較上半年環(huán)比下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期同比下降19.6%。

東吳證券認(rèn)為，中國(guó)人壽總體新單保費(fèi)雖然降幅環(huán)比收窄，不過(guò)受行業(yè)遇冷需求萎縮等因素影響，長(zhǎng)期高價(jià)值率產(chǎn)品銷(xiāo)售面臨困境，行業(yè)傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)體制遭遇瓶頸，代理人規(guī)模大幅下降，同樣拖累新業(yè)務(wù)價(jià)值，預(yù)計(jì)公司全年新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)承壓。

從產(chǎn)品方面來(lái)看，華泰證券(601688,股吧)認(rèn)為，中國(guó)人壽產(chǎn)品利潤(rùn)率承壓，主要是由于險(xiǎn)企產(chǎn)品組合中利潤(rùn)率最高的重疾險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售疲軟。新單保費(fèi)口徑下，前三季新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率同比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。并且，從今年來(lái)看其利潤(rùn)率降幅仍在持續(xù)擴(kuò)大。

截至第三季度末，中國(guó)人壽退保金318.13億元，同比增加24.95%，退保率為0.93%;同時(shí)賠付支出同比增加4.94%至1071.16億元。

同期，公司核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為257.51%和266.28%。

明年“開(kāi)門(mén)紅”或遇寒冬

進(jìn)入11月，外界對(duì)于險(xiǎn)企開(kāi)門(mén)紅計(jì)劃給予高度關(guān)注，“開(kāi)門(mén)紅，全年紅”作為保險(xiǎn)公司重頭戲，按照往常險(xiǎn)企11月就會(huì)進(jìn)入角逐階段，然而直到目前對(duì)于2022年的“開(kāi)門(mén)紅”反應(yīng)，各家保險(xiǎn)公司卻一反常態(tài)，相當(dāng)?shù)驼{(diào)。

“開(kāi)門(mén)紅”一般是指保險(xiǎn)公司在每年10月—次年2月，會(huì)重點(diǎn)推出一些“儲(chǔ)蓄型”、“理財(cái)型”產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品一般以“高收益、限量”為賣(mài)點(diǎn)，來(lái)吸引消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)大額保單。

重點(diǎn)是一般“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)收入會(huì)占到全年保費(fèi)收入的4成左右，而且很能提振員工士氣，所以“開(kāi)門(mén)紅”傳統(tǒng)對(duì)保險(xiǎn)公司有著特殊寓意，因此這段時(shí)間也成了保險(xiǎn)公司激烈角逐的戰(zhàn)場(chǎng)。

回顧中國(guó)人壽去年“開(kāi)門(mén)紅”提前一個(gè)月就率先啟動(dòng)，搶占市場(chǎng)。相比今年就有些寡淡，10月中旬才推出明年主打“開(kāi)門(mén)紅”的3款產(chǎn)品。

縱觀其他保險(xiǎn)公司對(duì)“開(kāi)門(mén)紅”也絲毫沒(méi)了往日的熱烈，11月首日平安人壽推出新年金產(chǎn)品，據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》新華人壽暫定12月，而中國(guó)太保尚未出臺(tái)完整方案。

縱觀上市險(xiǎn)企三季報(bào)，除了中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)保費(fèi)實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)外，平安壽險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)保費(fèi)分別為3645.35億元、779.36億元、1817.96億元，分別同比下降3.4%、5.1%、2.4%。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，“開(kāi)門(mén)紅”對(duì)全年保費(fèi)影響較大，市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)下很容易造成誤導(dǎo)銷(xiāo)售，這也是近幾年監(jiān)管的重點(diǎn);而且當(dāng)前行業(yè)環(huán)境下，不少公司還在為年度業(yè)務(wù)目標(biāo)努力，暫無(wú)暇顧及“開(kāi)門(mén)紅”。

國(guó)盛證券認(rèn)為，隨著壽險(xiǎn)改革持續(xù)深化，以中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)為代表的壽險(xiǎn)公司三季報(bào)依舊承壓。預(yù)計(jì)各家“開(kāi)門(mén)紅”仍有壓力，一方面今年整體業(yè)績(jī)達(dá)成度較低，同時(shí)監(jiān)管層提倡全年業(yè)務(wù)平穩(wěn)過(guò)渡;另一方面代理人繼續(xù)脫落，提質(zhì)增效要求代理人培訓(xùn)體系更新需要時(shí)間。

近幾年，業(yè)內(nèi)對(duì)“開(kāi)門(mén)紅”的存在一直持有不同觀點(diǎn)。部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其存在對(duì)于全年保費(fèi)的提升有很大幫助，同時(shí)對(duì)提振代理人隊(duì)伍士氣有積極影響;不過(guò)也有不同聲音唱衰“開(kāi)門(mén)紅”，認(rèn)為激烈競(jìng)爭(zhēng)下違規(guī)銷(xiāo)售頻發(fā)，監(jiān)管部門(mén)更傾向于企業(yè)平穩(wěn)過(guò)渡，從這個(gè)層面看“開(kāi)門(mén)紅”的重要性或會(huì)降低。

今年7月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范管理促進(jìn)人身保險(xiǎn)公司年度業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展的通知》，對(duì)部分違規(guī)公司進(jìn)行了點(diǎn)名通報(bào)，批評(píng)靠激進(jìn)發(fā)展模式謀求保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)，其中就特別提到了“開(kāi)門(mén)紅”。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，此通報(bào)重點(diǎn)為引導(dǎo)險(xiǎn)企合規(guī)開(kāi)展“開(kāi)門(mén)紅”，稱(chēng)是在給保險(xiǎn)公司打預(yù)防針。

11月11日，中國(guó)人壽A股報(bào)收29.26元，漲幅2.49%，總市值8270億元。(宋涵)

關(guān)鍵詞： 中國(guó)人壽 營(yíng)業(yè)收入 重疾險(xiǎn)產(chǎn)品 白酒股