編者按：2017年，上證綜指在結構性行情下上漲6.56%，白酒家電等大消費類股票表現搶眼，成為去年A股市場怒放的“金花”，其中代表性的龍頭股海康威視、貴州茅臺、五糧液、永輝超市等，去年全年股價更是實現了翻倍。進入2018年，公募基金對大消費類股票有著怎樣的布局?績優(yōu)基金經理如看待大消費類股票的投資機會?《證券日報》基金新聞部記者重點采訪了四名命中“大消費”股的績優(yōu)基金經理，列出了五大關鍵問題，請他們暢談在新年將如何把握“大消費”行業(yè)的投資機會。

消費股領漲趨勢會否延續(xù)？

景順長城新興成長和景順長城鼎益基金基金經理劉彥春(其管理的這兩只基金在去年收益率均超55%，在同期同類可比504只基金中排名位居第1、2名)：我們認為消費升級趨勢較為明確，消費板塊在中長期看仍然具備投資價值。需要注意的是，很多消費類股票在去年實現了盈利和估值同向雙升，股價漲幅很大，但在2018年估值繼續(xù)回升的難度較大，選股要更加謹慎，流動性較緊的背景下基本面上的瑕疵可能會放大。消費板塊內部分化加大將是大概率事件，我們需要結合股東回報、成長性等多方面因素判斷具體公司的投資價值，不能因為是消費品公司一股腦買入。

銀華富裕主題基金基金經理周可彥(其管理的銀華富裕主題去年收益率為53.09%，在同期同類可比504只基金中排名第5)：我們認為2016年開始的長期結構性慢牛行情將會持續(xù)很長時間。很多行業(yè)都有機會，最看好這三條主線：一是大消費，消費升級在多個領域的跡象越來越明顯;二是盈利出現向上拐點的行業(yè)，如銀行、壽險、工程機械和某些大宗商品等;三是有壁壘的制造業(yè)，背后是產業(yè)升級的邏輯。

鵬華消費優(yōu)選基金基金經理王宗合(在去年其管理的鵬華消費優(yōu)選在同期504只可比基金中排名第6)：近幾年隨著我國經濟的快速發(fā)展，人民的收入水平不斷提高。中國的消費市場體量比較大，并且具有多元的消費層級，疊加不斷提升的消費水平，整體呈現消費分層多元化的特點。我們認為，未來的消費領域在一個大的市場容量中，將會不斷涌現新的投資機會，并且這些機會是長期的，可持續(xù)的。消費領域是中國資本市場中不可忽略的重要組成部分，也是將催生很多優(yōu)質上市公司的重要領域。

如何精選消費類股票？

劉彥春：我對所有領域的股票選股思路是一樣的：基于公司基本面，自下而上按照公司經營狀況和財務績效，尋找具備高投入資本產出、高成長潛力的優(yōu)秀公司。當然，具體到消費品板塊，我們會更加關注品牌力、渠道等多個因素。

周可彥：我們在2018年食品飲料行業(yè)個股投資邏輯沒有變化，本質還是消費升級帶來的重品牌重品質企業(yè)的業(yè)績增速提升，市場份額和利潤向優(yōu)勢企業(yè)集中的過程。還是會遵循自己的投資框架和原則，以研究驅動投資、自下而上的個股選擇為主，堅持從公司和行業(yè)的基本面研究出發(fā)，在股價低位買入或增持投資價值顯著的標的，穩(wěn)中求進。

王宗合：在構建投資組合的過程中，我們始終堅持精選“數一數二”的行業(yè)及“數一數二”行業(yè)中的龍頭上市公司，對這些行業(yè)及公司進行深度、系統(tǒng)的研究，并通過中長期的持股，獲得比較穩(wěn)定的超額收益。我們的投資組合看似集中于某個細分子行業(yè)，但這并不是因為我們的偏好，而是因為在對上百個行業(yè)進行橫向比較與研究的過程中，精選出了最有價值的投資標的，并且堅定長期持有。

匯豐晉新消費紅利基金基金經理是星濤(其管理的匯豐晉新消費紅利去年收益率為45.13%，在同期同類可比198只基金中排名第9)：我們在選股上十分看重性價比，對消費股的選取也是一樣，會重點關注我們研究領域領域個股的基本面，同時會用我們獨有的估值體系對其估值水平進行判斷。在其中尋找估值偏低、基本面比較穩(wěn)定的個股，來獲得上市公司業(yè)績和估值雙升帶來的收益。

在大消費領域進行配置，如何把控風險？

劉彥春：我們主要通過對估值的把握控制風險，對于估值過高的公司堅決減持。此外，風險管理貫穿于整個投資流程。首先是遵守投資紀律，不盲從市場熱點;其次，組合相對分散，做好流動性管理，對于流動性不好個股，限制持倉量。此外，我也會參與定期的組合風險和績效評估，回顧投資決策、調整組合持股，控制組合風險。

王宗合：研究是投資的基石。對于我們的投資風格和投資理念而言，風險主要來自于兩個方面：第一類是研究風險，第二類是價值高估帶來的風險。規(guī)避第一類風險的核心是“研究領先”，研究能否做深做透，對行業(yè)和公司的理解能否達到市場領先水平，做到研究領先，是規(guī)避第一類風險的關鍵。對于第二類風險，我們在對行業(yè)和公司有了比較深入的思考和認識以后，對它的價值評估將是核心要素。

是星濤：在我們做投資的背后，公司有著龐大的研究團隊，對我們所關注領域的上市公司進行密集的跟蹤，對于一家上市公司，我們會從其創(chuàng)新期、成長期、成熟期和衰退期這4個消費生命周期進程跟蹤研究，在每個時期重點關注的方向也有所不同，這樣我們就更有側重點的控制了在選股上的風險。

如何看待白酒股在2018年的投資機會？

劉彥春：白酒公司最近兩年估值已經顯著回升，估值水平趨于合理。板塊未來可能出現分化，需要對具體公司經營戰(zhàn)略以及執(zhí)行力進行綜合考評，自下而上把握投資機會。

王宗合：我們很看重白酒行業(yè)的消費升級屬性、白酒自身產品屬性以及白酒行業(yè)在未來很長一段時間品牌集中化的過程。在上述幾個力量疊加的過程中，白酒行業(yè)以及行業(yè)里龍頭公司未來的持續(xù)成長性是我們長期看好的。

是星濤：我們認為到了2018年消費行業(yè)的整體估值已經進入基本合理的水平，但是白酒的行情還沒有結束。整個白酒行業(yè)的消費基礎還呈現往上走的態(tài)勢，呈現比較健康的狀態(tài)。但是在白酒行業(yè)的一些個股估值已經比較高，一線白酒股估值已經比較合理，我們會重點關注地方區(qū)域白酒股的投資機會。

價值投資背景下，哪些股票最被看重？

劉彥春：實體經濟回報率仍在上升，流動性趨緊。在這樣的大背景下，市場有效性提升，整體會呈現基本面驅動的行情。追求風格切換或者主題投資在現階段會面臨較大風險。任何行業(yè)都可能存在投資機會，每個行業(yè)中最有競爭力的公司是最值得研究跟蹤的。

王宗合：我們更看重在中國目前存量宏觀經濟中找到頭部行業(yè)，即數一數二的行業(yè)，在數一數二的行業(yè)中找到龍頭或潛在龍頭公司，進行投資。即在優(yōu)秀的行業(yè)中選優(yōu)秀的龍頭公司，做到市場領先性的研究，在這個基礎上爭取獲得未來成長的價值。目前比較關注的三個領域是to C端的大消費、to B端的大制造和大創(chuàng)新領域這些最有發(fā)展?jié)摿Φ念I域。

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