江蘇藍(lán)電環(huán)保股份有限公司

2月6日，(以下簡(jiǎn)稱“藍(lán)電環(huán)保”)將要上會(huì)。公開(kāi)資料顯示，藍(lán)電環(huán)保主要從事電除塵器、布袋除塵器、電布袋除塵器以及脫硫脫硝設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售業(yè)務(wù)。

藍(lán)電環(huán)保目前共取得各項(xiàng)專利26項(xiàng)，其中發(fā)明專利8項(xiàng)，實(shí)用新型專利18項(xiàng)，并參與了國(guó)標(biāo)《有色金屬冶煉廠收塵設(shè)計(jì)規(guī)范》(GB50753-2012)的編訂，主要產(chǎn)品被認(rèn)定為江蘇省高新技術(shù)產(chǎn)品。

募資是否合理和企業(yè)資質(zhì)如何。

雖然頭戴“光環(huán)”，不過(guò)藍(lán)電環(huán)保能否成功通過(guò)發(fā)審委的審核，還取決于

業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯，凈利潤(rùn)低

藍(lán)電環(huán)保近年來(lái)業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。

中2016年的營(yíng)業(yè)收入相比2015年出現(xiàn)了明顯下降，同比降幅為20.17%。

申報(bào)稿顯示，藍(lán)電環(huán)保2014年至2017年前三季度(即報(bào)告期內(nèi))營(yíng)業(yè)收入分別約為2.14億元、2.35億元、1.88億元、1.72億元(前三季度)，其

▲財(cái)務(wù)摘要 數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

2014年至2017年前三季度凈利潤(rùn)

藍(lán)電環(huán)保分別為3742.42萬(wàn)元、3944.79萬(wàn)元、2583.47萬(wàn)元、2830.48(前三季度)，

對(duì)此，藍(lán)電環(huán)保在申報(bào)稿中表示，“在去產(chǎn)能的背景下，有色金屬行業(yè)的固定資產(chǎn)投資開(kāi)始出現(xiàn)下降趨勢(shì)。2016年，固定資產(chǎn)投資完成額為5259億元，同比下降5.8%。受去產(chǎn)能影響，公司2016年?duì)I業(yè)收入為18763萬(wàn)元，同比下降達(dá)19.97%(與記者通過(guò)申報(bào)稿數(shù)據(jù)計(jì)算得出的結(jié)果有所偏差)。”

▲營(yíng)業(yè)收入摘要 數(shù)據(jù)來(lái)源：2017年12月20日?qǐng)?bào)送的申報(bào)稿

藍(lán)電環(huán)保申報(bào)稿中的同行業(yè)可比上市公司共有五家，分別是龍凈環(huán)保(13.960,0.19,1.38%)、菲達(dá)環(huán)保(7.890,0.06,0.77%)、科林環(huán)保(19.420,0.00,0.00%)、永清環(huán)保(9.820,0.11,1.13%)、德創(chuàng)環(huán)保(14.980,0.17,1.15%)。

值得注意的是，

上述五家2016年?duì)I業(yè)收入同比變化幅度分別為8.56%、9.02%、-9.87%、98.62%、34.12%。

這五家公司中，僅有一家在2016年的營(yíng)業(yè)收入是下降的，而且其下降幅度遠(yuǎn)低于藍(lán)電環(huán)保。

▲同行業(yè)可比上市公司的平均薪酬摘要 數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

上述五家企業(yè)2016年員工的平均薪酬為10.62萬(wàn)元/年，而藍(lán)電環(huán)保的員工平均薪酬只有7.26萬(wàn)元/年，明顯低于同行業(yè)可比上市公司的平均薪酬。

有意思的是，

另外，藍(lán)電環(huán)保此次IPO欲在上交所上市，而2016年扣非后凈利潤(rùn)僅為2157.24萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)最高年度凈利潤(rùn)僅為3944.79萬(wàn)元。

從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，IPO企業(yè)的扣非后凈利潤(rùn)為3000萬(wàn)元是一條隱形紅線，低于3000萬(wàn)元的IPO企業(yè)的業(yè)績(jī)將受到嚴(yán)格對(duì)待，如果企業(yè)欲登陸的是主板，這條隱形紅線可能會(huì)被提升至5000萬(wàn)元。

一位投行高級(jí)副總裁對(duì)記者表示，“”

根據(jù)現(xiàn)在的審核情況猜測(cè)，達(dá)到隱形的凈利潤(rùn)要求應(yīng)該是必要條件了。

一位新三板公司高管對(duì)記者表示，“”

對(duì)此，某企業(yè)管理資詢公司副總經(jīng)理也對(duì)記者表示，雖然沒(méi)有明文規(guī)定，不過(guò)坊間有這樣的說(shuō)法。

值得注意的是，藍(lán)電環(huán)保2014年至2017年前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)約為1.51億元，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為5467.51萬(wàn)元，只為前者的36.24%。即藍(lán)電環(huán)保通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金凈流入，不到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的四成。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未達(dá)預(yù)期

持續(xù)盈利能力存疑

除了業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯，凈利潤(rùn)低外，藍(lán)電環(huán)保對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)也值得注意。

藍(lán)電環(huán)保2016年6月17日?qǐng)?bào)送的申報(bào)稿顯示，欲募集資金5000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

平均增長(zhǎng)率21.55%

對(duì)于該募投項(xiàng)目的理由，藍(lán)電環(huán)保在申報(bào)稿中表示“預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司營(yíng)業(yè)收入可以保持2013-2015年的水平，則2016-2018年公司營(yíng)業(yè)收入約為2.86億元、3.47億元、4.22億元。”

藍(lán)電環(huán)保實(shí)際2016年的營(yíng)業(yè)收入僅有1.88億元，不但比2015年的營(yíng)業(yè)收入下降了20.17%，沒(méi)有逐年遞增，還僅為預(yù)計(jì)目標(biāo)2.86億元的65.68%。

然而，

第四季度需要取得營(yíng)業(yè)收入1.75億元，顯然難度很大。

藍(lán)電環(huán)保2017年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為1.72億元，若想實(shí)現(xiàn)上述招股書中3.47億元的年度目標(biāo)，

正是如此，在2017年12月20日?qǐng)?bào)送的申報(bào)稿中，藍(lán)電環(huán)保募資理由中對(duì)未來(lái)營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè)發(fā)生了變化。

2017年的招股書中藍(lán)電環(huán)保預(yù)計(jì)未來(lái)三年（2017年-2019年）營(yíng)業(yè)收入的平均增長(zhǎng)率改為10%。

藍(lán)電環(huán)保2016年招股書中預(yù)計(jì)2016年-2018年的營(yíng)業(yè)收入平均增長(zhǎng)率保持在21.55%，經(jīng)歷過(guò)2016年?duì)I業(yè)收入的下滑，預(yù)測(cè)營(yíng)收增長(zhǎng)的失敗，

以此估算，藍(lán)電環(huán)保2017年-2019年的營(yíng)業(yè)收入大概需要達(dá)到2.06億元、2.27億元、2.5億元，曾業(yè)績(jī)下滑、高估業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的藍(lán)電環(huán)保，是否能保證未來(lái)的持續(xù)盈利增長(zhǎng)?

關(guān)鍵詞： 發(fā)審委 光環(huán) 藍(lán)電