環(huán)球股債再現(xiàn)“雙殺”，港股昨跟隨外圍復(fù)挫466點(diǎn)，其中債息攀升更被投資界視為股市阻力，料波動市況會持續(xù)至下月初，宜繼續(xù)緊盯美債及美匯去向。

夜期尾市彈235點(diǎn) 重越31100

美股昨早段曾反彈逾260點(diǎn)，重越25000關(guān)。截至本港今晨零時，夜期報(bào)31185點(diǎn)，升235點(diǎn)。計(jì)及整體藍(lán)籌在美掛牌的預(yù)托證券表現(xiàn)，相當(dāng)于大市升211點(diǎn)。

美國聯(lián)儲局對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)及通脹前景趨向樂觀，觸發(fā)投資者沽售債券，美國10年期國債債息日前升穿2.95厘至4年新高，其后回落至2.91厘水平。

傳統(tǒng)分析相信，資金若在長期國債市場撤出，短線會轉(zhuǎn)流入收益率較高的企業(yè)債、抗通脹投資工具如大宗商品及高息股。然而，環(huán)球股市過去一年正值大牛市，最新股息率難言吸引(見表)，故資金并未立即流入股市。

月初債息升 股市基金即走資

據(jù)富瑞資金流報(bào)告顯示，美國10年期債息月初急升時，環(huán)球股市互惠基金一周內(nèi)顯著走資2，400億港元，期內(nèi)貨幣市場基金則錄得2，500億港元凈流入，很大程度上反映投資者面對債市波動時，傾向持有現(xiàn)金觀望局勢發(fā)展。市場格外關(guān)注美國10年期債息升至近3厘，甚至認(rèn)定該水平是股市牛市的分水嶺。

星展香港財(cái)富管理部署理投資總監(jiān)(北亞)李振豪分析，美國國債息上升對股市有兩方面啟示：股票相對價值及資金流向。券商界多數(shù)比較股市盈利率(Earning yield)及無風(fēng)險利率(如美國10年期國債)的息差，衡量股市的相對投資價值。

他指出，港美股市正陸續(xù)公布企業(yè)盈利，故目前盈利率并未反映最新盈利能力，與此同時，美國10年期債息上揚(yáng)，收窄股市盈利率與債息的息差，相對削弱股市投資吸引力，亦解釋為何債市資金未有顯著流入股市。此外，美元匯價會跟隨美債債息走高，從而抽走新興市場的資金動力。

不過，當(dāng)企業(yè)業(yè)績一如預(yù)期按年改善，市場必然向上修正股市盈利率，屆時與國債債息的差距將再度拉闊，令資金有較大誘因進(jìn)入股市。李振豪相信，時機(jī)較大機(jī)會出現(xiàn)于3月初，即美國標(biāo)普500指數(shù)成分股全數(shù)公布季度盈利后，而亞太股市氣氛也會隨之改善。

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