市場(chǎng)經(jīng)歷了前期相對(duì)幅度較大的調(diào)整
展望5月份的市場(chǎng)行情,在市場(chǎng)經(jīng)歷了前期相對(duì)幅度較大的調(diào)整之后,我們建議樂(lè)觀積極做多。理由主要有兩個(gè):一是從已經(jīng)公布的上市公司2017年年報(bào)和2018年一季報(bào)來(lái)看,上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀惠^為不錯(cuò),ROE在繼續(xù)上行。疊加當(dāng)前市場(chǎng)利率相比年初已經(jīng)有大幅回落,我們依然維持全年A股10%到15%的期望收益率觀點(diǎn)不變。二是從宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)變化來(lái)看,前期制約市場(chǎng)的一個(gè)重要因素是“去杠桿”政策下導(dǎo)致的貨幣和信用雙收緊,體現(xiàn)在社融余額增速?gòu)?017年11月起出現(xiàn)了連續(xù)快速下滑。而隨著央行開(kāi)啟新一輪的“降準(zhǔn)”,在我們的“貨幣+信用”分析框架中,我們認(rèn)為5月份起進(jìn)入到了“寬貨幣+緊信用”的周期之中,歷史數(shù)據(jù)顯示,這樣的周期環(huán)境中,股票市場(chǎng)整體上漲的概率將大幅上升。
2018年4月市場(chǎng)行情回顧
整體來(lái)看,2018年4月A股市場(chǎng)的表現(xiàn)以下跌調(diào)整為主,主要指數(shù)均有所下跌。其中創(chuàng)業(yè)板指跌幅最大月跌幅為5.0%,上漲50指數(shù)跌幅相對(duì)較小月跌幅為2.4%。從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看,2月到3月間創(chuàng)業(yè)板指大幅跑贏上證綜指的情況沒(méi)有繼續(xù)延續(xù),4月份以后市場(chǎng)風(fēng)格基本以均衡位置,創(chuàng)業(yè)板和主板均沒(méi)有表現(xiàn)出更多的風(fēng)格超額收益。
分行業(yè)看,4月份除醫(yī)藥外,其他所有一級(jí)行業(yè)均出現(xiàn)下跌,其中醫(yī)藥小幅上漲,鋼鐵、計(jì)算機(jī)、食品行業(yè)跌幅較小,電子、傳媒、汽車等行業(yè)跌幅較大。
2018年5月份市場(chǎng)展望:樂(lè)觀看多
展望5月份的市場(chǎng)行情,在市場(chǎng)經(jīng)歷了前期相對(duì)幅度較大的調(diào)整之后,我們建議樂(lè)觀積極做多。理由主要有兩個(gè):一是從已經(jīng)公布的上市公司2017年年報(bào)和2018年一季報(bào)來(lái)看,上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀惠^為不錯(cuò),ROE在繼續(xù)上行。疊加當(dāng)前市場(chǎng)利率相比年初已經(jīng)有大幅回落,我們依然維持全年A股10%到15%的期望收益率觀點(diǎn)不變。二是從宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)變化來(lái)看,前期制約市場(chǎng)的一個(gè)重要因素是“去杠桿”政策下導(dǎo)致的貨幣和信用雙收緊,體現(xiàn)在社融余額增速?gòu)?017年11月起出現(xiàn)了連續(xù)快速下滑。而隨著央行開(kāi)啟新一輪的“降準(zhǔn)”,在我們的“貨幣+信用”分析框架中,我們認(rèn)為5月份起進(jìn)入到了“寬貨幣+緊信用”的周期之中,歷史數(shù)據(jù)顯示,這樣的周期環(huán)境中,股票市場(chǎng)整體上漲的概率將大幅上升。
一季報(bào)A股整體ROE趨勢(shì)上行,創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)V型反轉(zhuǎn)
一季度全部A股整體業(yè)績(jī)小幅回落,但剔除金融兩油A股整體業(yè)績(jī)小幅提升,其中中小創(chuàng)公司業(yè)績(jī)顯著改善,而主板上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》啪?。從盈利的影響因素?lái)看,一季度營(yíng)收增速、毛利率環(huán)比雙雙回升。分行業(yè)來(lái)看,2018年一季度A股行業(yè)利潤(rùn)增速漲跌參半。全部A股剔除金融和兩油后ROE(TTM)創(chuàng)2012年二季度至今新高。其中銷售凈利率的回升是導(dǎo)致企業(yè)ROE持續(xù)改善的主要原因。現(xiàn)金流方面,上市公司一季度現(xiàn)金流占營(yíng)收比重季節(jié)性回落。資本支出大幅攀升。
基于2018年一季報(bào)的數(shù)據(jù)情況,國(guó)信策略團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)2018年全年A股上市公司整體盈利增速在11%左右。且當(dāng)前市場(chǎng)利率相比年初時(shí)已經(jīng)有大幅下行,我們預(yù)計(jì)大概率2018年底的市場(chǎng)利率會(huì)明顯低于2017年底水平,因此我們認(rèn)為市場(chǎng)整體估值并不會(huì)明顯下降。綜合考慮上市公司盈利和估值變化的可能性,我們預(yù)計(jì)2018年A股整體的期望收益率在10%到15%左右,暨11%的業(yè)績(jī)?cè)鏊偌由弦欢ǖ墓乐堤嵘?因?yàn)槔氏滦???紤]到2018年以來(lái)指數(shù)總體仍為負(fù)回報(bào),我們建議當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下樂(lè)觀積極做多。
(關(guān)于全部上市公司2017年年報(bào)和2018年一季報(bào)的詳細(xì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析,可以參考我們的專題報(bào)告:《上市公司2018年一季報(bào)分析:ROE持續(xù)上行,創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)V型反轉(zhuǎn)》)
“貨幣+信用”框架顯示,市場(chǎng)上漲概率大幅上升
國(guó)信證券總量研究團(tuán)隊(duì)開(kāi)創(chuàng)性地提出了“貨幣+信用”的大類資產(chǎn)配置框架模型,用以分析不同大類資產(chǎn)價(jià)格在不同周期環(huán)境下的絕對(duì)和相對(duì)收益表現(xiàn)。我們根據(jù)中央銀行貨幣政策操作的標(biāo)志性事件,將貨幣周期定義為“寬貨幣”和“緊貨幣”兩種類型,根據(jù)社融余額和M2增速變化方向,將信用周期定義為“寬信用”和“緊信用”兩種類型。兩者相結(jié)合,可以出現(xiàn)四種不同的“貨幣+信用”周期環(huán)境,暨“寬貨幣+寬信用”、“寬貨幣+緊信用”、“緊貨幣+寬信用”、“緊貨幣+緊信用”。
以近期的市場(chǎng)表現(xiàn)為例,在我們的模型框架中,從2017年2月開(kāi)始到2017年10月,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)入到了“緊貨幣+寬信用”的周期環(huán)境中(暨上圖中的第二象限)。而從2017年11月至2018年4月,由于M2和社融余額增速顯著下降,周期環(huán)境轉(zhuǎn)變?yōu)榱?ldquo;緊貨幣+緊信用”(暨上圖中的第三象限)。從近期A股市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)情況來(lái)看(去年消費(fèi)領(lǐng)漲TMT大跌,今年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)先金融周期表現(xiàn)落后),“貨幣+信用”框架具有較好的解釋效果。
2018年4月17日,中國(guó)人民銀行宣布降準(zhǔn)1%,由此我們認(rèn)為從5月份開(kāi)始周期環(huán)境進(jìn)入到了第四象限“寬貨幣+緊信用”的階段。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,A股市場(chǎng)如果以主板上證綜指來(lái)度量的話,在“緊貨幣+緊信用”(最近一次是2017年11月至2018年4月)周期中幾乎100%都是下跌的,而在“寬貨幣+緊信用”的階段(按上述定義2018年5月份開(kāi)始)則股市上漲的概率大幅上行。
關(guān)注白馬超跌反彈機(jī)會(huì)
如前所述,在經(jīng)歷了整個(gè)2017年市場(chǎng)風(fēng)格明顯偏向白馬藍(lán)籌和2018年2月至3月間創(chuàng)業(yè)板快速反彈后,從2018年4月份起市場(chǎng)整體風(fēng)格已經(jīng)趨于均衡。我們認(rèn)為在2018年主板和創(chuàng)業(yè)板相對(duì)業(yè)績(jī)變化可能明顯收斂的情況下,這種相對(duì)均衡的風(fēng)格大概率將繼續(xù)延續(xù)。
從自下而上來(lái)看,國(guó)信策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)了2000年至2017年所有個(gè)股在不同估值業(yè)績(jī)匹配情況下的股價(jià)收益率表現(xiàn)情況(下表)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,A股市場(chǎng)中對(duì)于合理估值與業(yè)績(jī)匹配的上市公司一般總能給予較好的回報(bào),即使我們撇開(kāi)宏觀變化、板塊輪動(dòng)、風(fēng)格切換等等這些東西。
考慮到許多白馬公司當(dāng)前盈利增速仍在相對(duì)較好的水平,且今年以來(lái)很多已經(jīng)有了顯著的調(diào)整幅度,我們建議關(guān)注藍(lán)籌白馬的超跌反彈機(jī)會(huì)。
此外,我們建議關(guān)注金融板塊的超額收益機(jī)會(huì)。理由如下:
第一,雖然金融、消費(fèi)、TMT在“寬貨幣+緊信用”周期中相對(duì)收益均值幾乎相等,但金融板塊獲得超額正收益的概率更高。在2002年以來(lái)過(guò)去的四次“寬貨幣+緊信用”周期中,金融只有一次小幅跑輸滬深300指數(shù),其余三次均大幅跑贏滬深300指數(shù)。而消費(fèi)和TMT板塊獲得超額正收益的概率均為50%。
第二,也是更重要的,我們認(rèn)為信用擴(kuò)張的拐點(diǎn)在三季度可能會(huì)出現(xiàn),暨社融和M2增速的拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。那么我們預(yù)期市場(chǎng)環(huán)境將從“寬貨幣+緊信用”轉(zhuǎn)向“寬貨幣+寬信用”,這種環(huán)境下金融板塊仍有顯著較高的相對(duì)收益,而TMT和消費(fèi)則不是。因此,從這個(gè)角度來(lái)看,我們認(rèn)為未來(lái)金融板塊獲得超額收益的確定性會(huì)更強(qiáng)。
關(guān)鍵詞:
相關(guān)閱讀
-
什么時(shí)候參加國(guó)家計(jì)算機(jī)二級(jí)考試?計(jì)算...
2022年全國(guó)計(jì)算機(jī)等級(jí)考試(NCRE)(二級(jí))將舉辦四次考試,時(shí)間分別為3... -
A股牛市有哪些特征?2022年部分風(fēng)電龍頭...
A股牛市的六大特征如下:1、市場(chǎng)上的資金大量流入,一些權(quán)重股出現(xiàn)... -
什么是上市和退市?部分增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)上市龍...
退市選擇是企業(yè)自主行為,上市和退市都屬于資本市場(chǎng)常態(tài),近期5家央... -
上海國(guó)債怎么買??jī)?chǔ)能上市部分龍頭企業(yè)...
登錄股票交易軟件,點(diǎn)擊國(guó)債逆回購(gòu)選項(xiàng);再點(diǎn)擊滬市上的國(guó)債逆回購(gòu)進(jìn)... -
股票回購(gòu)多久會(huì)漲?柔性電子上市公司龍...
不確定,股票回購(gòu)之后股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)下跌的走勢(shì),比如,主力出貨,... -
a股異常交易停牌規(guī)則是什么?2022年有機(jī)...
滬市新股上市首日漲跌幅達(dá)到規(guī)定的限制,停牌30分鐘,深市新股上市... -
股市一年賺20點(diǎn)是什么水平?鐵路基建上...
股市一年賺20%很正常,行情好的時(shí)候可能體現(xiàn)不了水平,不過(guò)行情不好... -
中超第19輪的補(bǔ)賽開(kāi)打 梅州客家在大連...
昨天下午,中超第19輪的補(bǔ)賽全面開(kāi)打。北上大連的梅州客家在大連市... -
廣東男籃23分擊敗上海大鯊魚(yú) 布魯克斯...
昨晚,CBA常規(guī)賽再戰(zhàn)一輪,廣東男籃以23分的優(yōu)勢(shì)擊敗上海大鯊魚(yú)隊(duì),... -
全紅嬋首次參加跳水世界杯 207C動(dòng)作得...
昨晚,在德國(guó)柏林舉行的跳水世界杯產(chǎn)生了首枚金牌。在女子雙人十米... -
李瑋鋒出任廣州城主帥 廣州城才逐漸走...
在結(jié)束第21輪0∶0逼平滄州雄獅的比賽之后,廣州城只是稍作休整,在1... -
《和平精英》的開(kāi)放世界 全局開(kāi)放商業(yè)想象
未來(lái)30年,元宇宙將是中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè),至少有12億人可以成為元宇宙... -
如何打破銀行場(chǎng)景金融轉(zhuǎn)型焦慮 百融云...
身處數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,用戶對(duì)于千人千面、實(shí)時(shí)響應(yīng)、場(chǎng)景化的訴求日益... -
泰隆銀行突破柜臺(tái)窗口式政務(wù)服務(wù)定式思...
日前,紹興市柯橋區(qū)外貿(mào)共享客廳在泰隆銀行紹興分行揭牌成立,在全... -
世界快資訊丨固定資產(chǎn)投資增速加快 投...
相關(guān)閱讀:消費(fèi)市場(chǎng)逐步恢復(fù)新型消費(fèi)增勢(shì)良好政策措施加力顯效工業(yè)... -
四部門(mén):部署開(kāi)展涉企違規(guī)收費(fèi)專項(xiàng)整治...
人民網(wǎng)北京10月27日電(記者孫博洋)記者從市場(chǎng)監(jiān)管總局了解到,日... -
臺(tái)州銀行投向小微企業(yè)與“三農(nóng)”客戶的...
臺(tái)州銀行溫州分行成立12年來(lái),與小微企業(yè)和三農(nóng)交貼心的朋友,累計(jì)... -
精彩看點(diǎn):智通A股融資融券統(tǒng)計(jì)|10月27日
智通A股融資融券統(tǒng)計(jì)|10月27日 -
進(jìn)出口銀行浙江省分行:21.5億元紅獅印...
由進(jìn)出口銀行浙江省分行牽頭的等值21 5億元人民幣紅獅印尼東加銀團(tuán)... -
浙商銀行投放人行設(shè)備更新改造再貸款清...
近期,浙商銀行落實(shí)設(shè)備更新改造再貸款和制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放的相...