進(jìn)入2018年以來，信用違約事件相繼曝出。此前，第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家從基金和銀行處獲悉，凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司(000939，下稱“凱迪生態(tài)”)的中票“11凱迪MTN1”實(shí)質(zhì)性違約，資金未在5月7日最終到賬日到位。

“這次違約可能只是一個(gè)開始，公司后續(xù)的幾筆債務(wù)大概率會(huì)出現(xiàn)違約，2個(gè)月內(nèi)兌付估計(jì)也可能有問題。”持有凱迪債的某基金內(nèi)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

上述人士同時(shí)表示，機(jī)構(gòu)買債早前都相信重資產(chǎn)行業(yè)，包括造紙等過剩行業(yè)，但如今的環(huán)境下，投資邏輯生變，流動(dòng)性為王。

此前，第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家從機(jī)構(gòu)處獲得凱迪生態(tài)出具的未對(duì)外公示的書面文件顯示：“截至2018年5月7日終，我公司通過多途徑努力籌措本期債券本息兌付資金，但仍未能按照約定籌措足額償付資金，已經(jīng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，該事情嚴(yán)重?fù)p害了債券持有人利益，在公開市場(chǎng)造成不良影響。在此，公司向‘11凱迪MTN1’持有人致歉。”就后續(xù)兌付安排，凱迪生態(tài)表示，公司將通過多途徑努力籌措償付資金，盡快兌付“11凱迪MTN1”本金以及利息，計(jì)劃將于2個(gè)月內(nèi)兌付全部本息。

5月7日晚間，記者發(fā)現(xiàn)，中證估值已經(jīng)對(duì)凱迪債做出估值調(diào)整。根據(jù)中證估值數(shù)據(jù)，“16凱迪02”到期收益率109.8%，“16凱迪03”到期收益率330.7%，“11凱迪債”收益率417%，“這也就意味著，如今買入這些債券，可以拿到百分之幾百的年化收益率，問題是，誰會(huì)接盤這些高于當(dāng)年P(guān)2P年化收益率的違約在即的債券?”上述基金人士對(duì)記者表示。

5月7日，中誠(chéng)信將凱迪生態(tài)主體評(píng)級(jí)由“AA”調(diào)整為“C”，“16凱迪03”債項(xiàng)評(píng)級(jí)由“AA”調(diào)整為“C”。

也有不少機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者透露，多家債券基金其實(shí)都持有凱迪債，且倉位不輕，“近幾日凈值波動(dòng)劇烈，在債基中其實(shí)很罕見。”

全程參與凱迪債事件協(xié)商的基金人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，凱迪生態(tài)違約原因主要是，幾個(gè)償債的途徑全部失效，即發(fā)新債借新還舊的做法也無法繼續(xù)，因?yàn)楣善蓖Ｅ?，去杠桿階段投資者不會(huì)買這類新發(fā)行的債券，外加項(xiàng)目回款也沒有用來還債。

凱迪生態(tài)注冊(cè)地武漢，以生物質(zhì)發(fā)電為主營(yíng)業(yè)務(wù)，是一家兼顧風(fēng)電、水電的清潔能源平臺(tái)型公司，從2010年以來公司的主體評(píng)級(jí)穩(wěn)定地維持在AA，凱迪生態(tài)1993年在深圳主板掛牌，法定代表人李林芝，無實(shí)際控制人。眼下，企業(yè)核心資產(chǎn)包括生物質(zhì)電廠、應(yīng)收賬款等。

記者同時(shí)獲悉，此前在凱迪生態(tài)某次內(nèi)部會(huì)議上透露出，凱迪生態(tài)面臨230億元債務(wù)，分別是銀行固貸32%、融資租賃17%、發(fā)債14%、信托非標(biāo)17%、基金(5年以上)13%、ABS6%;待償付債券34億元，5月到期6.58億元，9月到期8億元，11月到期11.8億元，12月到期6億元。

就凱迪生態(tài)的固貸抵押物而言，目前相關(guān)投資機(jī)構(gòu)對(duì)記者表示，尚無法悉數(shù)掌握，預(yù)計(jì)是工程項(xiàng)目的土地廠房設(shè)備。

至于債券違約的處置方案，有基金人士對(duì)記者表示，目前尚無頭緒，“這類債券都是無抵押的信用債，目前似乎凱迪生態(tài)的母公司陽關(guān)凱迪也沒有表態(tài)，要怎么處置、能不能拿回本息還很難說。”

知情人士透露，凱迪生態(tài)近期在與某省國(guó)資背景投資公司協(xié)商出資，未能談妥。

也不乏業(yè)內(nèi)人士表示，盡管國(guó)家及地方對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的政策鼓勵(lì)和支持，但近年來生物質(zhì)發(fā)電的項(xiàng)目基本都呈現(xiàn)不同幅度虧損。某券商分析師就對(duì)記者指出，能源電力環(huán)保行業(yè)是民企弱勢(shì)較為明顯的行業(yè)。這些行業(yè)公共事業(yè)屬性比較強(qiáng)，民企要獲取優(yōu)勢(shì)需要最大程度從成本端控制，而銷售端的價(jià)格受到國(guó)家管控，所以只有成本控制好的企業(yè)才能維持穩(wěn)定盈利。

今年1月，東興證券分析指出，凱迪生態(tài)所處的能源行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，此外生物質(zhì)電廠盈利不達(dá)預(yù)期。早前，由于政策扶持，也催生一批風(fēng)能、太陽能及生物質(zhì)能發(fā)電項(xiàng)目陸續(xù)上馬。但一如某些行業(yè)過度競(jìng)爭(zhēng)帶來的惡果，新能源產(chǎn)業(yè)在扎堆上馬的推動(dòng)下，重復(fù)建設(shè)、資源浪費(fèi)和效益低下等發(fā)展難題開始顯現(xiàn)。在燃料成本高企、人力成本居高不下以及政策扶持不到位等因素影響下，幾乎所有生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目一投產(chǎn)就陷于虧損的尷尬境地。

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