宅經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)小家電企業(yè)股價(jià)與業(yè)績(jī)齊飛，新三板小家電代工企業(yè)博菱電器也欲乘風(fēng)上市。

4月30日，寧波博菱電器股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“博菱電器”)創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，博菱電器是一家家族式小家電代工企業(yè)，實(shí)控人袁海忠父女目前合計(jì)持股比例超過(guò)96%。由于公司以國(guó)際小家電品牌商代工生產(chǎn)為主，對(duì)單一客戶(hù)依賴(lài)較為嚴(yán)重，截至2020年，博菱電器來(lái)自第一大客戶(hù)的收入占比達(dá)66.91%，高出行業(yè)均值37.76%接近30個(gè)百分點(diǎn)。

而由于代工客戶(hù)回款慢、訂單多，公司近幾年?duì)I收賬款激增、現(xiàn)金流吃緊，去年，其短期借款達(dá)3.12億元，陡增10倍。在此情況下，博菱電器在2020年分紅2918.40萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)27.17%。

本次IPO，博菱電器擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4080萬(wàn)股，計(jì)劃募資3億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，其中1億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

近七成收入來(lái)自第一大客戶(hù)

資料顯示，博菱電器創(chuàng)立于2007年，目前主要從事廚房小家電的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。不過(guò)，公司的產(chǎn)品多以“貼牌”、“代工”為主，服務(wù)客戶(hù)包括Capital Brands、Philips、SEB、Conair、Princess House、Hamilton Beach、BSH(博世)等國(guó)際知名小家電品牌商。同時(shí)，博菱電器也創(chuàng)設(shè)自有品牌積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，目前自主品牌“Thimax膳美師”、“GOIE 格伊”、“naturewell 萊萃維爾”等小家電品牌。

從收入構(gòu)成看，博菱電器的收入主要來(lái)自境外，境內(nèi)自主品牌的收入貢獻(xiàn)不大。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)(2018-2020年)，博菱電器的境內(nèi)收入分別為1066萬(wàn)元、1942.72萬(wàn)元和2507.14萬(wàn)元，占比分別為1.97%、2.25%和1.50%。同期，博菱電器來(lái)自境外的收入分別為5.31億元、8.43億元、16.45億元，在同期總收入中占比分別為98.03%、97.75%、98.50%。因此，博菱電器也在招股書(shū)中坦言，匯率波動(dòng)會(huì)為公司的出口銷(xiāo)售帶來(lái)負(fù)面影響。

不過(guò)，整體來(lái)看，博菱電器經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)上揚(yáng)，且增長(zhǎng)較快。報(bào)告期，其分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.48億元、8.70億元和16.96億元;凈利潤(rùn)分別為1835.94萬(wàn)元、6452.51萬(wàn)元和1.07億元。期間營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)累計(jì)增幅分別為209.49%和485.07%。

但值得注意的是，博菱電器對(duì)于第一大客戶(hù)Capital Brands依賴(lài)較為嚴(yán)重。報(bào)告期內(nèi)，Capital Brands帶來(lái)的銷(xiāo)售收入分別為3.17億元、5.95億元和11.35億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為57.86%、68.39%、66.91%。

對(duì)比同行A股小家電上市公司，新寶股份、北鼎股份、閔燦坤B三家企業(yè)2020年前五大客戶(hù)的收入占比分別為24.92%、26.94%和61.41%。可見(jiàn)，博菱電器大客戶(hù)依賴(lài)癥較嚴(yán)重。

負(fù)債激增堅(jiān)持IPO前突擊分紅

但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)似乎并未給博菱電器帶來(lái)充裕的現(xiàn)金流。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，隨著營(yíng)收的飆升，博菱電器的應(yīng)收賬款也急速攀升，2018-2020年，博菱電器的應(yīng)收賬款余額分別為9289.43萬(wàn)元、2.03億元、4.46億元，連續(xù)兩年均呈倍速增長(zhǎng)，在公司總資產(chǎn)中的占比也由19.43%提升至36.50%。

受此影響，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-350.66萬(wàn)元、-25.16萬(wàn)元、-1.71億元，三年合計(jì)凈流出1.75億元。

在現(xiàn)金流吃緊、訂單數(shù)量不斷增加的情況下，為滿(mǎn)足運(yùn)營(yíng)資金需求，博菱電器只能向銀行借入大量短期借款。2019年和2020年，博菱電器的短期借款分別達(dá)到2834.58萬(wàn)元和3.12億元，去年同比增長(zhǎng)10倍。

公司的負(fù)債率也快速攀升。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，博菱電器的資產(chǎn)負(fù)債率分別為13.76%、24.29%和52.15%。對(duì)應(yīng)的流動(dòng)比率由3.77下降至1.38，速動(dòng)比率由2.42下降至0.82，說(shuō)明公司短期的償債風(fēng)險(xiǎn)已逐漸加大。因此，博菱電器在招股書(shū)中表示將使用三分之一IPO募資補(bǔ)充現(xiàn)金流或不難理解。

值得注意的是，在負(fù)債壓力下，博菱電器仍堅(jiān)持分紅。據(jù)了解，本次發(fā)行前，博菱電器的控股股東為袁琪，實(shí)際控制人為袁海忠與袁琪父女，二人通過(guò)直接和間接方式共同控制公司96.60%股份。2020年，博菱電器實(shí)施了2918.40萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅，在當(dāng)期凈利潤(rùn)中占比為27.17%。

除此之外，博菱電器計(jì)劃使用剩余2億元募資建設(shè)印尼小家電產(chǎn)業(yè)園(一期)項(xiàng)目、小家電研發(fā)中心項(xiàng)目。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，2018年和2019年，博菱電器的食品加工及攪拌機(jī)的產(chǎn)能利用率分別為62.63%和82.56%，煎烤器的產(chǎn)能利用率分別為63.24%和70.47%。

2020年，受宅經(jīng)濟(jì)等因素影響，博菱電器旗下的食品加工及攪拌機(jī)、煎烤器兩款銷(xiāo)量較高的產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為114.30%和121.7%，其中，食品加工及攪拌機(jī)的產(chǎn)銷(xiāo)率為94.29%，處于滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)。

關(guān)鍵詞： 博菱電器