“紙茅”中順潔柔(002511.SZ)終于交了答卷，以長(zhǎng)達(dá)22頁(yè)的公告回復(fù)了5月13日深交所對(duì)其下發(fā)的關(guān)注函。

此前，其實(shí)控人鄧穎忠的兜底增持引發(fā)了市場(chǎng)很大質(zhì)疑。在收到深交所關(guān)注函后第二天，中順潔柔開(kāi)盤(pán)跌幅超5%，最終收跌2.36%。

對(duì)于投資者最關(guān)注的“增持倡議是否想要‘割韭菜’”的問(wèn)題，中順潔柔表示，公司已嚴(yán)格按照公司《內(nèi)幕知情人管理制度》及其他法律法規(guī)等相關(guān)規(guī)定執(zhí)行信息保密工作，避免內(nèi)幕交易行為。

但這份“答卷”依然不能安撫股民的心，不少股民在股吧里吐槽“坑散戶”。中順潔柔股價(jià)連續(xù)兩天下跌，截至今日收盤(pán)，中順潔柔報(bào)價(jià)31.29元/股，下跌2.92%。

一邊號(hào)召增持，一邊是高管減持

增持、兜底增持、承諾不減持……5月份以來(lái)，中順潔柔的實(shí)控人和高管為了穩(wěn)住股價(jià)高位，動(dòng)作不斷。

5月9日晚，中順潔柔發(fā)布公告稱，公司董事、實(shí)控人鄧穎忠發(fā)出增持股票倡議并承諾“兜底增持”倡議。

受利好消息影響，5月10日中順潔柔一度沖擊漲停板。中順潔柔股吧里熱議不斷，看法不一：“泡沫太大了”、“真是中國(guó)好老板啊”、“紙茅要起飛”。

在最新的公告中，對(duì)于鄧穎忠的“兜底承諾”，中順潔柔稱，其通過(guò)直接、間接方式合共持有公司4.99億股股票，每年可從公司獲得薪酬及高額分紅，具備履行所作承諾的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

公告顯示，鄧穎忠通過(guò)持有公司控股股東廣東中順紙業(yè)集團(tuán)有限公司、股東中順公司，合共持有中順潔柔38%股權(quán)，是中順潔柔的實(shí)控人。并且，從2014年起，鄧穎忠的薪酬逐年上漲，2019年和2020年薪酬更高達(dá)480萬(wàn)。

除此之外，深交所注意到，從去年起，中順潔柔的高管所持公司股份變動(dòng)情況較大。在回復(fù)中，中順潔柔以列表形式詳細(xì)說(shuō)明了情況。

公告中顯示，中順潔柔的實(shí)際控制人之一鄧穎忠、監(jiān)事會(huì)主席陳海元、董事長(zhǎng)劉鵬、副總裁李肇錦和鄧雯曦、監(jiān)事李佑全在去年以來(lái)均增持了股份，分別為51.34萬(wàn)股、5000股、6.13萬(wàn)股、1.08萬(wàn)股、2.11萬(wàn)股和3000股。

然而，與之相比是更多的高管在減持。

具體來(lái)看，公司董事、副總裁岳勇減持股份最多，自2020年1月13日至2021年3月5日減持了370.98萬(wàn)股。而公司董事、副總經(jīng)理劉金鋒自2020年5月6日至5月13日減持了70.34萬(wàn)股;公司董事、聯(lián)席總經(jīng)理戴振吉自2020年2月10日至2020年6月30日期間減持了55萬(wàn)股;公司副總經(jīng)理、董秘周啟超自2020年2月10日至2021年2月5日累計(jì)減持了28.96萬(wàn)股;公司財(cái)務(wù)總監(jiān)董曄也減持7.1萬(wàn)股。

中順潔柔在公告里表示，除實(shí)控人鄧穎忠、鄧冠彪和鄧冠杰以外，公司董事長(zhǎng)、總裁劉鵬，監(jiān)事陳海元、梁永亮、李佑全等多位公司高管均承諾2021年12月31日止，不減持公司股份。而公司董事、副總裁劉金鋒先生未就不減持作出承諾，但截至本公告披露日并無(wú)減持計(jì)劃。

不過(guò)，中順潔柔高管增持股份的數(shù)量遠(yuǎn)少于其他高管減持的數(shù)量。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)計(jì)算，自2020年以來(lái)，中順潔柔實(shí)控人及高管合計(jì)增持股份61.46萬(wàn)股，而其高管合計(jì)減持股份高達(dá)532.38萬(wàn)股，相差超過(guò)470萬(wàn)股。

對(duì)于高管持續(xù)減持卻號(hào)召員工增持的情況，時(shí)代財(cái)經(jīng)致電中順潔柔進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿未取得回復(fù)。

引發(fā)爭(zhēng)議的董秘言論

一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)上市公司股價(jià)低迷時(shí)，大股東會(huì)倡導(dǎo)員工增持，而自己則作出“兜底”承諾，用作提振股價(jià)。

在A股歷史上，曾出現(xiàn)過(guò)多次兜底增持潮。有媒體報(bào)道顯示，在資本市場(chǎng)極為低迷的2017年6月，數(shù)十家上市公司老板或董事長(zhǎng)，倡議公司員工購(gòu)買(mǎi)自家公司股票并承諾兜底;2018年2月至10月A股下跌期間，也有40多家企業(yè)呼吁員工進(jìn)行增持，并且承諾兜底。

而中順潔柔這波操作著實(shí)讓人有點(diǎn)看不懂，因?yàn)猷嚪f忠號(hào)召增持的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，正處于中順潔柔的股價(jià)高位。對(duì)此，中順潔柔董秘周啟超曾在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)表“公司是所有消費(fèi)品中估值最便宜的”“公司股票價(jià)格過(guò)去4年漲了6倍”“公司未來(lái)沒(méi)有融資計(jì)劃”等言論加以回應(yīng)。

在最新公告中，中順潔柔稱由于部分媒體和投資者的質(zhì)疑而進(jìn)行的針對(duì)性回復(fù)，其目的是為了消除質(zhì)疑，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，正確傳達(dá)實(shí)際控制人的真實(shí)想法。

其中，中順潔柔表示，截至2021年5月10日，公司最高股價(jià)為33.18元/股，對(duì)應(yīng)市值為435.30億元，最高股價(jià)為2017年最低股價(jià)的5.48倍，雖同“6倍”的回復(fù)有差異，但并未過(guò)分夸大股價(jià)漲幅事實(shí)。

同時(shí)，中順潔柔承認(rèn)周啟超措辭不嚴(yán)謹(jǐn)、工作程序不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膯?wèn)題，表示其今后會(huì)加強(qiáng)學(xué)習(xí)，更好、更規(guī)范地同投資者進(jìn)行交流。

建“護(hù)城河”

作為紙中茅臺(tái)，中順潔柔的“成色”一直不錯(cuò)。

擁有“潔柔”、“太陽(yáng)”、“朵蜜蕾”等品牌的中順潔柔，是生活用紙行業(yè)的第一梯隊(duì)成員。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，中順潔柔2020年?duì)I收78.24億元，歸母凈利潤(rùn)9.06億元，其2020年生活用紙毛利率達(dá)到42.10%，位居國(guó)內(nèi)生活用紙行業(yè)第一。

值得一提的是，盤(pán)踞行業(yè)前四的選手中，擁有“清風(fēng)”品牌生活用紙的金紅葉紙業(yè)集團(tuán)有限公司(App)是外資，恒安國(guó)際(1044.HK)和維達(dá)國(guó)際(3331.HK)都在港股上市，中順潔柔是國(guó)內(nèi)唯一一家A股上市的生活用紙企業(yè)，最新市值為411億元。

中順潔柔雖然成長(zhǎng)性較強(qiáng)，但穩(wěn)定性略差。據(jù)中順潔柔財(cái)報(bào)，其2016年-2020年?duì)I收增速分別為28.74%、21.76%、22.43%、16.84%、17.91%，同時(shí)，2016年-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為195.27%、34.04%、16.6%、48.36%、50.02%。

這與原材料紙漿價(jià)格的周期性關(guān)聯(lián)密切。興業(yè)證券今年3月一份研報(bào)顯示，受疫情影響2020年全球木漿供應(yīng)減少130萬(wàn)噸，2021年新增供給較多，但全年來(lái)看新增產(chǎn)量有限。研報(bào)還指出，紙漿期貨指數(shù)自去年12月初開(kāi)始拉漲，紙漿現(xiàn)貨價(jià)格目前已達(dá)較高位置。

相比App和恒安國(guó)際，中順潔柔需要大量采購(gòu)原材料紙漿，因此業(yè)績(jī)受紙漿價(jià)格影響較大。其2020年年報(bào)也如此提到，“本公司生產(chǎn)用主要原材料為紙漿，公司生產(chǎn)耗用的紙漿成本占公司生產(chǎn)成本的比重為40%-60%。因此，公司面臨紙漿價(jià)格大幅度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)”。

而誰(shuí)能穩(wěn)穩(wěn)控制原材料，實(shí)現(xiàn)林漿紙一體化，誰(shuí)的護(hù)城河更長(zhǎng)。

林漿紙一體化指的是將原來(lái)分離的林、漿、紙三個(gè)環(huán)節(jié)整合在一起，讓造紙企業(yè)負(fù)擔(dān)起造林的責(zé)任，自己解決木材原料問(wèn)題，發(fā)展生態(tài)造紙，形成以紙養(yǎng)林、以林促紙的產(chǎn)業(yè)格局，促進(jìn)造紙企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)和造紙工業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

不過(guò)，意識(shí)到這點(diǎn)后，中順潔柔在2019年于四川投資30萬(wàn)噸竹漿紙一體化項(xiàng)目。公開(kāi)資料顯示，該項(xiàng)目計(jì)劃投資約40.87億元，預(yù)計(jì)工程總工期70個(gè)月。其中，制漿產(chǎn)線一次性投入，三年內(nèi)建設(shè)完成;造紙產(chǎn)線分三期建設(shè)，每期10萬(wàn)噸產(chǎn)量。據(jù)2020年報(bào)顯示，此項(xiàng)目運(yùn)用在定位為更高質(zhì)量、更低價(jià)格的新品牌“太陽(yáng)”上。

對(duì)于紙漿價(jià)格未來(lái)走勢(shì)，中信建投期貨分析師張維鑫此前接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)曾表示，紙漿價(jià)格進(jìn)一步上漲的空間并不大。“紙漿的供應(yīng)不存在非常短缺的情況，而需求的增長(zhǎng)一直非常緩慢。即使紙漿這波漲價(jià)存在通貨因素，我認(rèn)為也應(yīng)該到頂了”。

關(guān)鍵詞： 中順潔柔 收盤(pán)報(bào)價(jià) 跌幅 股價(jià)