【資料圖】

平煤股份(601666)

全年業(yè)績(jī)高增，關(guān)注煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.25億元，同比+95.9%；扣非后歸母凈利57.45億元，同比+96.8%。單季度來(lái)看，2022年Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.97億元，環(huán)比-26.8%；扣非后歸母凈利潤(rùn)9.79億元，環(huán)比-27.5%。焦煤價(jià)格高位運(yùn)行，公司全年盈利同比大增。我們維持2023-2024年盈利預(yù)測(cè)并新增2025年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)63.7/67.5/70.8億元，同比+11.2%/6.0%/4.8%，EPS為2.75/2.92/3.06元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為3.8/3.5/3.4倍。在房地產(chǎn)紓困政策和穩(wěn)增長(zhǎng)加持下，焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)，焦煤價(jià)格有望回升，公司業(yè)績(jī)預(yù)期向好。同時(shí)，隨著集團(tuán)煤焦資產(chǎn)的注入，公司外延增長(zhǎng)潛力可期。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

煤價(jià)同比大漲帶動(dòng)公司盈利提升，焦煤需求預(yù)期改善利好公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)

全年來(lái)看：產(chǎn)銷(xiāo)方面，2022年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量3030.0萬(wàn)噸，同比+0.7%；商品煤銷(xiāo)量3092.3萬(wàn)噸，同比+0.9%。其中，冶煉精煤產(chǎn)/銷(xiāo)量為1187.5/1197.1萬(wàn)噸，同比基本持平；混煤產(chǎn)/銷(xiāo)量為1280.2/1292.4萬(wàn)噸，同比-3.0%/-8.5%；其他洗煤產(chǎn)/銷(xiāo)量為594.4/603.9萬(wàn)噸，同比+29.3%/+32.9%。售價(jià)方面，商品煤綜合售價(jià)1118元/噸，同比+22.1%。其中，冶煉精煤/混煤/其他洗煤售價(jià)分別為2172/559/227元/噸，同比+36.0%/+2.1%/-13.9%。毛利方面，商品煤綜合毛利為394元/噸，同比+51.1%。毛利率方面，2022年煤炭業(yè)務(wù)毛利率為35.3%，同比提升6.79pct。單季度來(lái)看：2022年Q4公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量762.3萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平；商品煤銷(xiāo)量734.4萬(wàn)噸，環(huán)比-4.4%。商品煤綜合售價(jià)1033元/噸，環(huán)比-5.9%；綜合毛利為359元/噸，環(huán)比-1.4%。2022年下半年受地產(chǎn)斷貸、疫情防控等因素?cái)_動(dòng)，下游需求走弱，四季度焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)環(huán)比下滑，影響公司業(yè)績(jī)釋放。展望未來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，地產(chǎn)數(shù)據(jù)已逐步回暖，同時(shí)政府明確2023年GDP增速目標(biāo)，煉焦煤需求或迎來(lái)釋放，當(dāng)前鋼鐵高爐開(kāi)工率維持高位，焦煤價(jià)格有望持續(xù)走強(qiáng)。

降本增效&資產(chǎn)注入穩(wěn)步推進(jìn)，公司未來(lái)成長(zhǎng)可期

員工方面：公司部署《人力資源改革十年規(guī)劃》，積極推進(jìn)“萬(wàn)名礦工大轉(zhuǎn)崗”。截至2022年底，公司員工總數(shù)為5.36萬(wàn)人，同比減少1.17萬(wàn)人，減幅為-17.9%，使得人均工效同比提升24%。公司力爭(zhēng)在5-8年內(nèi)將員工總數(shù)優(yōu)化至4萬(wàn)人，降本增效持續(xù)推進(jìn)，利好公司業(yè)績(jī)釋放。資產(chǎn)注入方面：為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，集團(tuán)承諾將焦化、煤炭資產(chǎn)注入給上市公司及其子公司，涉及資產(chǎn)包括汝豐科技（120萬(wàn)噸/年焦化）、首山化工、京寶化工、中鴻煤化及其他下屬焦化企業(yè)（如有）、夏店礦（150萬(wàn)噸/年）及梁北二井（120萬(wàn)噸/年）、瑞平煤電的全部股權(quán)或張村礦（150萬(wàn)噸/年）、庇山礦（85萬(wàn)噸/年）。分紅方面：公司發(fā)布2022年度分紅方案，以公司總股本23.15億股為基數(shù)，派發(fā)現(xiàn)金紅利0.87元/股（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金20.14億元，占公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的比例為35.18%，成功兌現(xiàn)此前的分紅承諾。以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，股息率分別為8.41%，股息率具有吸引力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；煤價(jià)大幅下跌；資產(chǎn)注入進(jìn)展不及預(yù)期。

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