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事件：4 月26 日，公司發(fā)布2022 年年報(bào)及2023 年一季報(bào)，2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.23 億元，同比增長(zhǎng)7.12%；歸母凈利潤(rùn)5701.12 萬(wàn)元，同比扭虧為盈。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.25 億元，同比增長(zhǎng)40.32%；歸母凈利潤(rùn)-5.33 億元，虧損同比增加10.95%。

軍團(tuán)模式效果立竿見(jiàn)影，關(guān)基行業(yè)客戶高速增長(zhǎng)。2022 年企業(yè)級(jí)客戶貢獻(xiàn)收入40.08 億元，占比64.53%，政府及公檢法客戶收入22.04 億元，占比35.47%。

企業(yè)級(jí)客戶中，關(guān)基行業(yè)客戶營(yíng)收增長(zhǎng)尤為顯著，能源、運(yùn)營(yíng)商、金融行業(yè)客戶營(yíng)收分別較上年同期增長(zhǎng)66.25%、56.04%和35.29%。按業(yè)務(wù)構(gòu)成看：2022年，1）安全產(chǎn)品營(yíng)收45.28 億元，同比增長(zhǎng)17.35%。2）安全服務(wù)營(yíng)收8.26億元，同比增長(zhǎng)17.14%。3）硬件及其他營(yíng)收8.57 億元，同比下降29.58%。

2023 年第一季度，公司收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，全年公司將繼續(xù)深化軍團(tuán)戰(zhàn)略，進(jìn)一步細(xì)化組織架構(gòu)，加速搶占大客戶市場(chǎng)。

平臺(tái)化戰(zhàn)略落地，降本增效成效顯著。隨著公司研發(fā)平臺(tái)的成熟和量產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，研發(fā)效率和交付效率顯著提升，2022 年人均創(chuàng)收62.50 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.91%。通過(guò)預(yù)算、資源配置、考核三位一體的精細(xì)化管理，實(shí)現(xiàn)了降本增效。2022 年，公司研發(fā)費(fèi)用16.94 億元，同比下降3.10%；銷售費(fèi)用18.95億元，同比增長(zhǎng)7.59%；管理費(fèi)用6.84 億元，同比增長(zhǎng)4.89%；三費(fèi)合計(jì)營(yíng)收占比68.66%，同比下降2.97 個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)品體系豐富，迎接數(shù)據(jù)要素化帶來(lái)的機(jī)遇。2022 年，公司數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)領(lǐng)域多款新產(chǎn)品上市，實(shí)現(xiàn)事前全面預(yù)防、事中持續(xù)保護(hù)、事后精準(zhǔn)溯源、數(shù)據(jù)全生命周期的安全管控。公司的數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品通過(guò)了中國(guó)信通院在開(kāi)展的七大品類的測(cè)評(píng)認(rèn)證，成為國(guó)內(nèi)首家獲得全套數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品測(cè)評(píng)資質(zhì)證書的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)，并參與全國(guó)首個(gè)數(shù)據(jù)交易鏈項(xiàng)目——上海數(shù)據(jù)交易所數(shù)據(jù)交易鏈的建設(shè)。

公司在實(shí)戰(zhàn)化態(tài)勢(shì)感知及威脅監(jiān)測(cè)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、零信任身份安全、云安全等領(lǐng)域研發(fā)成果豐碩，新產(chǎn)品快速迭代。

盈利預(yù)測(cè)：考慮到公司在關(guān)基領(lǐng)域及大客戶業(yè)務(wù)的持續(xù)投入，略微下調(diào)23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至3.29/7.27 億元（調(diào)整幅度-8.9%/-1.4%），新增25 年預(yù)測(cè)9.20 億元。對(duì)應(yīng)23-25 年EPS 分別為0.48/1.06/1.34 元，對(duì)應(yīng)PE 為121x/55x/43x，隨著2023 年全年網(wǎng)絡(luò)安全景氣度提升，看好公司前期布局及投入進(jìn)入廣泛收獲期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程不及預(yù)期。

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