5月9日,聯(lián)合評(píng)級(jí)國(guó)際有限公司(“聯(lián)合國(guó)際”)作為一家國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司，授予菏澤城投控股集團(tuán)有限公司(“菏澤城投”或“公司”)‘BBB’的國(guó)際長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)，展望穩(wěn)定。

該發(fā)行人評(píng)級(jí)反映了菏澤市人民政府(“菏澤政府”)在必要時(shí)為菏澤城投提供強(qiáng)力支持的高度可能性，這主要考慮到菏澤政府對(duì)菏澤城投的全資控股，菏澤城投作為菏澤負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施投資和建設(shè)的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及菏澤政府與菏澤城投之間的緊密聯(lián)系，包括高級(jí)管理層任命、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、監(jiān)督重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)支持等。

【資料圖】

展望穩(wěn)定反映了我們對(duì)菏澤城投的戰(zhàn)略重要性將保持不變，同時(shí)菏澤政府會(huì)繼續(xù)確保菏澤城投穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的預(yù)期。

關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素

政府所有權(quán)和監(jiān)管：菏澤政府通過菏澤財(cái)政局持有菏澤城投 100%股份。當(dāng)?shù)卣畬?duì)公司有很強(qiáng)的控制權(quán)，包括對(duì)公司高級(jí)管理層的任命和對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略、重大投融資決策的監(jiān)督。此外，當(dāng)?shù)卣€為公司制定了績(jī)效考核政策，并不定期委派審計(jì)師審核公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況。

戰(zhàn)略重要性和戰(zhàn)略對(duì)接：菏澤城投是菏澤市主要的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)主體。其戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃一直與當(dāng)?shù)卣慕?jīng)濟(jì)和社會(huì)政策保持一致。公司從 2017 年開始參與萬(wàn)福新區(qū)開發(fā)，這是一個(gè)旨在拓展城市空間，促進(jìn)菏澤和定陶區(qū)(菏澤下轄區(qū))融合發(fā)展的重點(diǎn)項(xiàng)目。菏澤城投也在建設(shè)工業(yè)園區(qū)，以支持菏澤的經(jīng)濟(jì)和工業(yè)發(fā)展。此外，公司還負(fù)責(zé)在菏澤提供公共交通等公共服務(wù)。

持續(xù)的政府支持：菏澤政府在2020年至2022年前9個(gè)月期間提供了人民幣74 億元的項(xiàng)目資金，以支持菏澤城投的項(xiàng)目建設(shè)活動(dòng)。同期，公司還從當(dāng)?shù)卣掷m(xù)獲得了與提供公共服務(wù)相關(guān)的運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼，補(bǔ)貼金額為人民幣8,200萬(wàn)元。考慮到菏澤城投在菏澤市的戰(zhàn)略重要地位，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年菏澤城投將持續(xù)獲得當(dāng)?shù)卣闹С帧?/p>

菏澤經(jīng)濟(jì)財(cái)政狀況：2022年，菏澤實(shí)現(xiàn)GDP人民幣4205億元，同比增長(zhǎng)4.2%，高于全國(guó)3.0%的GDP增速，與山東省3.9%的GDP增速相當(dāng)。但其GDP的絕對(duì)量仍然較低，2022年在山東省16個(gè)地級(jí)市當(dāng)中排名第8。與此同時(shí)，菏澤的人均GDP為人民幣48,431元，排在山東省第 15 位，低于全省平均水平人民幣85,973元。菏澤的一般公共預(yù)算收入增速在2021年回升，但在2022 年有所放緩，增速分別為 19.3%和 7.0%。受留抵退稅策影響，稅收占其一般公共預(yù)算收入的比重由2021年的77.0%下降至2022年的66.7%，屬近年新低。另一方面，菏澤的政府性基金收入在2022年下降22.7%至人民幣365億元，主要是土地出讓金下降所致。此外，菏澤的政府債務(wù)和財(cái)政赤字較高。政府債務(wù)從 2021 年底的人民幣1,108億元增加到2022年底的1,312億元，同比增長(zhǎng)18.4%，2022年財(cái)政赤字增加到125.9%。值得注意的是，2022年菏澤政府財(cái)政負(fù)債率(政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力) 超過100%，這主要是由于其專項(xiàng)債務(wù)大幅增加。

菏澤城投財(cái)務(wù)及流動(dòng)性狀況：截至2022年9月底，菏澤城投的資產(chǎn)規(guī)模從2019 年底的人民幣206億元大幅增長(zhǎng)78.1%至人民幣368億元。菏澤城投主要依靠債務(wù)為其資產(chǎn)擴(kuò)張融資。同期，公司的總債務(wù)從人民幣60億元增加到人民幣148億元 ，增長(zhǎng)146.9%，以債務(wù)/資本化衡量的財(cái)務(wù)杠桿從 33.8%上升到 48.8%。菏澤城投的資產(chǎn)擴(kuò)張主要源于積極參與菏澤的城市發(fā)展。公司從2017年開始參與萬(wàn)福新區(qū)的開發(fā)，在該區(qū)積累了可觀的土地儲(chǔ)備。公司擬利用這些土地開發(fā)住宅、商業(yè)和工業(yè)物業(yè)?？紤]到萬(wàn)福新區(qū)項(xiàng)目的規(guī)模，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩到三年菏澤城投的資本支出較高。

菏澤城投的流動(dòng)性緊張。截至2022 年9月底，菏澤城投的貨幣資金余額為人民幣 30億元(含受限的貨幣資金人民幣18億元)，一年內(nèi)到期的債務(wù)為人民幣 52億元。菏澤城投擁有多種融資渠道，包括銀行借款、債券發(fā)行和其他非標(biāo)融資，以支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。然而，截至2022年9月底，公司只有人民幣8.23億元的未使用銀行授信額度。因此，公司需要成功續(xù)作其短期銀行借款(2022年9月底：人民幣19 億元)，并獲得額外的融資來(lái)源或政府支持，以維持其流動(dòng)性。

評(píng)級(jí)敏感性因素

若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)菏澤城投的信用評(píng)級(jí)：(1)預(yù)期來(lái)自于菏澤政府的支持減弱，特別是因?yàn)楹蕽沙峭墩毮軠p弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)菏澤政府對(duì)菏澤城投的所有權(quán)大幅減少。

若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)菏澤城投的信用評(píng)級(jí)：(1)來(lái)自菏澤政府的支持加強(qiáng)，或(2)我們對(duì)于菏澤政府的內(nèi)部信用評(píng)估出現(xiàn)上調(diào)。

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