5月9日,聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予菏澤城投控股集團有限公司(“菏澤城投”或“公司”)‘BBB’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。

該發(fā)行人評級反映了菏澤市人民政府(“菏澤政府”)在必要時為菏澤城投提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到菏澤政府對菏澤城投的全資控股，菏澤城投作為菏澤負責基礎設施投資和建設的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及菏澤政府與菏澤城投之間的緊密聯(lián)系，包括高級管理層任命、戰(zhàn)略協(xié)調、監(jiān)督重大投融資決策，以及持續(xù)的經營和財務支持等。

【資料圖】

展望穩(wěn)定反映了我們對菏澤城投的戰(zhàn)略重要性將保持不變，同時菏澤政府會繼續(xù)確保菏澤城投穩(wěn)定運營的預期。

關鍵評級驅動因素

政府所有權和監(jiān)管：菏澤政府通過菏澤財政局持有菏澤城投 100%股份。當?shù)卣畬居泻軓姷目刂茩?，包括對公司高級管理層的任命和對公司發(fā)展戰(zhàn)略、重大投融資決策的監(jiān)督。此外，當?shù)卣€為公司制定了績效考核政策，并不定期委派審計師審核公司的經營業(yè)績和財務狀況。

戰(zhàn)略重要性和戰(zhàn)略對接：菏澤城投是菏澤市主要的基礎設施投資建設主體。其戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃一直與當?shù)卣慕洕蜕鐣弑３忠恢?。公司?2017 年開始參與萬福新區(qū)開發(fā)，這是一個旨在拓展城市空間，促進菏澤和定陶區(qū)(菏澤下轄區(qū))融合發(fā)展的重點項目。菏澤城投也在建設工業(yè)園區(qū)，以支持菏澤的經濟和工業(yè)發(fā)展。此外，公司還負責在菏澤提供公共交通等公共服務。

持續(xù)的政府支持：菏澤政府在2020年至2022年前9個月期間提供了人民幣74 億元的項目資金，以支持菏澤城投的項目建設活動。同期，公司還從當?shù)卣掷m(xù)獲得了與提供公共服務相關的運營補貼，補貼金額為人民幣8,200萬元?？紤]到菏澤城投在菏澤市的戰(zhàn)略重要地位，我們預計未來幾年菏澤城投將持續(xù)獲得當?shù)卣闹С帧?/p>

菏澤經濟財政狀況：2022年，菏澤實現(xiàn)GDP人民幣4205億元，同比增長4.2%，高于全國3.0%的GDP增速，與山東省3.9%的GDP增速相當。但其GDP的絕對量仍然較低，2022年在山東省16個地級市當中排名第8。與此同時，菏澤的人均GDP為人民幣48,431元，排在山東省第 15 位，低于全省平均水平人民幣85,973元。菏澤的一般公共預算收入增速在2021年回升，但在2022 年有所放緩，增速分別為 19.3%和 7.0%。受留抵退稅策影響，稅收占其一般公共預算收入的比重由2021年的77.0%下降至2022年的66.7%，屬近年新低。另一方面，菏澤的政府性基金收入在2022年下降22.7%至人民幣365億元，主要是土地出讓金下降所致。此外，菏澤的政府債務和財政赤字較高。政府債務從 2021 年底的人民幣1,108億元增加到2022年底的1,312億元，同比增長18.4%，2022年財政赤字增加到125.9%。值得注意的是，2022年菏澤政府財政負債率(政府債務余額/綜合財力) 超過100%，這主要是由于其專項債務大幅增加。

菏澤城投財務及流動性狀況：截至2022年9月底，菏澤城投的資產規(guī)模從2019 年底的人民幣206億元大幅增長78.1%至人民幣368億元。菏澤城投主要依靠債務為其資產擴張融資。同期，公司的總債務從人民幣60億元增加到人民幣148億元 ，增長146.9%，以債務/資本化衡量的財務杠桿從 33.8%上升到 48.8%。菏澤城投的資產擴張主要源于積極參與菏澤的城市發(fā)展。公司從2017年開始參與萬福新區(qū)的開發(fā)，在該區(qū)積累了可觀的土地儲備。公司擬利用這些土地開發(fā)住宅、商業(yè)和工業(yè)物業(yè)?？紤]到萬福新區(qū)項目的規(guī)模，我們預計未來兩到三年菏澤城投的資本支出較高。

菏澤城投的流動性緊張。截至2022 年9月底，菏澤城投的貨幣資金余額為人民幣 30億元(含受限的貨幣資金人民幣18億元)，一年內到期的債務為人民幣 52億元。菏澤城投擁有多種融資渠道，包括銀行借款、債券發(fā)行和其他非標融資，以支持其債務償還和業(yè)務運營。然而，截至2022年9月底，公司只有人民幣8.23億元的未使用銀行授信額度。因此，公司需要成功續(xù)作其短期銀行借款(2022年9月底：人民幣19 億元)，并獲得額外的融資來源或政府支持，以維持其流動性。

評級敏感性因素

若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調菏澤城投的信用評級：(1)預期來自于菏澤政府的支持減弱，特別是因為菏澤城投政府職能減弱導致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)菏澤政府對菏澤城投的所有權大幅減少。

若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調菏澤城投的信用評級：(1)來自菏澤政府的支持加強，或(2)我們對于菏澤政府的內部信用評估出現(xiàn)上調。

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