中國銀河證券股份有限公司周然近期對陽光電源(300274)進行研究并發(fā)布了研究報告《全球逆變器龍頭優(yōu)勢凸顯，光儲業(yè)務(wù)齊發(fā)力》，本報告對陽光電源給出買入評級，當前股價為116.52元。

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陽光電源(300274)

核心觀點：

事件： 2023 年 5 月 15 日， 公司股價大漲 7.27%，所屬太陽能(000591)板塊上漲 4.2%。

全球發(fā)展清潔能源提速。 歐盟推出 RepowerEU 計劃，將 2030 年可再生能源占比目標從 40%提高至 45%，并計劃在未來 5 年增加2100 億歐元投資以加快綠色能源發(fā)展。美國頒布 IRA 法案，計劃撥款 3690 億美元用于補貼和扶持清潔能源領(lǐng)域項目。印度推出PLI 計劃，促進印度高效太陽能光伏制造，可帶來近 9400 億印度盧比（約 115.9 億美元）的直接投資。

光伏維持高景氣度。 國家能源局統(tǒng)計， 2023 年一季度我國光伏新增累計裝機容量達到 33.65GW，同比增長 154.8%，其中集中式15.52GW，分布式總計 18.13GW，戶用分布式 9GW。 根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會和 IEA（國際能源署）的預(yù)測， 2023 年全球新增光伏裝機量將達到 280-330GW。 2024 年全球光伏累計裝機量將超過水電，成為第一大非化石能源發(fā)電來源。

硅料下行周期開啟，需求充分釋放。 Solarzoom 數(shù)據(jù)顯示，一線廠商特級致密料成交價于 2022 年 12 月開始跳崖式回落， 最低跌至165 元/kg， 距最高點跌幅 46.1%。 2 月價格出現(xiàn)迅速反彈，最高漲至 235 元/kg， 3 月又開始穩(wěn)步緩慢回落，最新 5 月 12 日成交價為150 元/kg。目前組件價格已降至可以超額滿足下游運營商對于 IRR要求的水平，利于終端需求有效充分釋放，從而帶動逆變器市場需求。硅料下行周期已開啟， 光伏一季報業(yè)績表現(xiàn)搶眼。

公司業(yè)績持續(xù)高增，龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢凸顯。 受銷量帶動， 公司 2022年實現(xiàn)營收 402.57 億元， 同比增長 66.8%；歸母凈利潤 35.93 億元， 同比增長 127.04%；基本 EPS 為 2.42 元。公司 23Q1 實現(xiàn)營收 125.8 億元，同比大增 175.4%；歸母凈利潤 15.08 億元，同比高增 266.9%，環(huán)比減少 1.6%；扣非凈利潤 14.59 億元， 同比增長293.6%，業(yè)績超市場預(yù)期。 公司營收高增， 光伏儲能業(yè)務(wù)齊發(fā)力，盈利能力持續(xù)增強。 公司光伏/儲能業(yè)務(wù) 2022 年毛利率分別達到25.17%/23.24%，同比增加 1.77pcts/9.13pcts。 公司 2022/23Q1 ROE分別達到 19.25%/7.47%，同比增加 9.14pcts/4.92pcts。

投資建議： 公司作為全球光伏逆變器龍頭， 光儲業(yè)務(wù)齊發(fā)力，并且積極布局新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)、 新能源智能運維以及氫能等領(lǐng)域。公司品牌優(yōu)勢明顯， 研發(fā)創(chuàng)新實力強， 全面推行全球化戰(zhàn)略以及數(shù)字化運營，公司全球營銷、渠道及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局領(lǐng)先且已形成規(guī)模優(yōu)勢。 我們預(yù)計公司 2023/2024 年營收 705.43 億元/950.63 億元， 歸母凈利潤 74.58 億元/98.07 億元， EPS 為 5.02 元/6.6 元，對應(yīng) PE 為 23.2 倍/17.6 倍， 給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示： 全球產(chǎn)業(yè)政策變化帶來的風(fēng)險；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇帶來利潤率下滑的風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國聯(lián)證券賀朝暉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達91.45%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利58.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為29.88。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有35家機構(gòu)給出評級，買入評級28家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為135.71。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，陽光電源（300274）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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