【投資要點(diǎn)】

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2023 年8 月7 日，沃格光電發(fā)布2023 年半年度報(bào)告，公司2023Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.29 億元，環(huán)比增長(zhǎng)23,79%，2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.75 億元，同比增加4.01%。受到液晶面板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的持續(xù)影響，公司產(chǎn)品綜合毛利率承壓，導(dǎo)致公司凈利率下滑，疊加匯率波動(dòng)導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)匯兌損失增加。2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.12 億元，環(huán)比下滑1264.30%，上半年共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.11 億元，同比下滑128.86%；2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)-0.19 億元，環(huán)比下滑893.51%，上半年共實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)-0.21 億元，同比下滑157.78%。

玻璃基Mini LED 背光基板產(chǎn)能即將放量，定增加碼持續(xù)賦能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。Mini LED 顯示開(kāi)啟商業(yè)化階段，在車載顯示/平板/筆記本電腦/監(jiān)視器/TV 等下游應(yīng)用領(lǐng)域出貨量快速增長(zhǎng)，而玻璃基板的低脹縮以及高平整度，可以更好支持真正的Mini LED 芯片的COB 封裝，甚至Micro 芯片封裝，目前玻璃基板已在業(yè)內(nèi)得到認(rèn)可。公司第一期年產(chǎn)100 萬(wàn)平玻璃基Mini/Micro LED 基板的設(shè)備線已陸續(xù)到廠開(kāi)始線體安裝調(diào)試?yán)?，預(yù)計(jì)四季度可以正式投產(chǎn)。公司在2023 年7 月的定增預(yù)案中公布擬募集不超過(guò)15 億元資金，其中10.5 億元計(jì)劃用于建設(shè)德虹500 萬(wàn)平玻璃基材Mini/Micro LED 基板項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)周期為兩年，玻璃基Mini LED 背光基板產(chǎn)能持續(xù)釋放將為公司注入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能。

IC 封裝載板前景廣闊，產(chǎn)業(yè)落地中未來(lái)可期。TGV 技術(shù)的玻璃基IC封裝載板是全球半導(dǎo)體向先進(jìn)制程發(fā)展的重要解決方案。根據(jù)Prismark 數(shù)據(jù)，2022 年全球IC 封裝基板行業(yè)規(guī)模達(dá)174.15 億元，預(yù)計(jì)到2027 年將達(dá)到222.86 億元。應(yīng)用方面，玻璃基封裝載板在光模塊封裝方面具有散熱和信號(hào)傳輸優(yōu)勢(shì)，在高算力數(shù)據(jù)中心服務(wù)器、CPO 封裝領(lǐng)域具有廣泛應(yīng)用，此外TGV 可以廣泛應(yīng)用在智能手機(jī)移動(dòng)終端、5G 基站、自動(dòng)駕駛、衛(wèi)星通訊等領(lǐng)域。沃格光電是國(guó)際上少有掌握TGV 技術(shù)的廠家之一，2022 年6 月公司與天門(mén)高新合資成立子公司通格微建設(shè)年產(chǎn)百萬(wàn)平米芯片板級(jí)封裝載板項(xiàng)目，建設(shè)周期為兩年，項(xiàng)目目前處于投建階段，進(jìn)展順利。

亮相展會(huì)提供多行業(yè)解決方案，加速產(chǎn)品滲透。在市場(chǎng)推廣方面，公司積極參加業(yè)內(nèi)有重大影響力的展會(huì)，為業(yè)界展示玻璃基Mini LED背光解決方案、車載顯示、TGV等領(lǐng)先技術(shù)。2023年7月公司參加UDE2023國(guó)際半導(dǎo)體顯示博覽會(huì)，展示了公司首款車載玻璃QD板、玻璃基Mini LED車載背光燈板、車載觸控顯示總成、觸摸按鍵等，從車載觸控到一體黑、全貼合、玻璃QD板、車載整機(jī)、顯示模組等多類產(chǎn)品，為汽車智能駕駛座艙提供一站式服務(wù)。公司研發(fā)生產(chǎn)12.3"玻璃QD板、玻璃基MIP封裝載板在同期舉行的“UDE迪斯普頒獎(jiǎng)典禮”上獲得“顯示應(yīng)用創(chuàng)新大獎(jiǎng)”。在展會(huì)上公司增大了產(chǎn)品在汽車電子等新興行業(yè)的影響力，加速公司產(chǎn)品在新興領(lǐng)域的拓展?jié)B透，同時(shí)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模降本的可能。

【投資建議】

新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放是公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支撐，產(chǎn)品未來(lái)在下游應(yīng)用的持續(xù)滲透和新興領(lǐng)域的拓展將幫助公司產(chǎn)品銷量持續(xù)增長(zhǎng)。下游應(yīng)用領(lǐng)域去庫(kù)存后進(jìn)入復(fù)蘇周期，產(chǎn)品單價(jià)有望觸底回升，公司有機(jī)會(huì)迎來(lái)一輪量?jī)r(jià)齊升的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)周期。根據(jù)公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏的最新變化，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025 年收入分別為18.14/28.11/38.97億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.13/2.01/3.32 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.07/1.17/1.94 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為386/24/15 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

玻璃基Mini LED背光基板項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；

新增產(chǎn)能市場(chǎng)需求不及預(yù)期；

技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)；

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；

關(guān)鍵詞：