【投資要點】

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2023 年8 月7 日，沃格光電發(fā)布2023 年半年度報告，公司2023Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入4.29 億元，環(huán)比增長23,79%，2023 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.75 億元，同比增加4.01%。受到液晶面板行業(yè)競爭加劇的持續(xù)影響，公司產(chǎn)品綜合毛利率承壓，導致公司凈利率下滑，疊加匯率波動導致報告期內(nèi)匯兌損失增加。2023Q2 公司實現(xiàn)歸母凈利潤-0.12 億元，環(huán)比下滑1264.30%，上半年共實現(xiàn)歸母凈利潤-0.11 億元，同比下滑128.86%；2023Q2 公司實現(xiàn)歸母扣非凈利潤-0.19 億元，環(huán)比下滑893.51%，上半年共實現(xiàn)歸母扣非凈利潤-0.21 億元，同比下滑157.78%。

玻璃基Mini LED 背光基板產(chǎn)能即將放量，定增加碼持續(xù)賦能業(yè)績增長。Mini LED 顯示開啟商業(yè)化階段，在車載顯示/平板/筆記本電腦/監(jiān)視器/TV 等下游應用領域出貨量快速增長，而玻璃基板的低脹縮以及高平整度，可以更好支持真正的Mini LED 芯片的COB 封裝，甚至Micro 芯片封裝，目前玻璃基板已在業(yè)內(nèi)得到認可。公司第一期年產(chǎn)100 萬平玻璃基Mini/Micro LED 基板的設備線已陸續(xù)到廠開始線體安裝調(diào)試拉通，預計四季度可以正式投產(chǎn)。公司在2023 年7 月的定增預案中公布擬募集不超過15 億元資金，其中10.5 億元計劃用于建設德虹500 萬平玻璃基材Mini/Micro LED 基板項目，項目建設周期為兩年，玻璃基Mini LED 背光基板產(chǎn)能持續(xù)釋放將為公司注入業(yè)績增長動能。

IC 封裝載板前景廣闊，產(chǎn)業(yè)落地中未來可期。TGV 技術(shù)的玻璃基IC封裝載板是全球半導體向先進制程發(fā)展的重要解決方案。根據(jù)Prismark 數(shù)據(jù)，2022 年全球IC 封裝基板行業(yè)規(guī)模達174.15 億元，預計到2027 年將達到222.86 億元。應用方面，玻璃基封裝載板在光模塊封裝方面具有散熱和信號傳輸優(yōu)勢，在高算力數(shù)據(jù)中心服務器、CPO 封裝領域具有廣泛應用，此外TGV 可以廣泛應用在智能手機移動終端、5G 基站、自動駕駛、衛(wèi)星通訊等領域。沃格光電是國際上少有掌握TGV 技術(shù)的廠家之一，2022 年6 月公司與天門高新合資成立子公司通格微建設年產(chǎn)百萬平米芯片板級封裝載板項目，建設周期為兩年，項目目前處于投建階段，進展順利。

亮相展會提供多行業(yè)解決方案，加速產(chǎn)品滲透。在市場推廣方面，公司積極參加業(yè)內(nèi)有重大影響力的展會，為業(yè)界展示玻璃基Mini LED背光解決方案、車載顯示、TGV等領先技術(shù)。2023年7月公司參加UDE2023國際半導體顯示博覽會，展示了公司首款車載玻璃QD板、玻璃基Mini LED車載背光燈板、車載觸控顯示總成、觸摸按鍵等，從車載觸控到一體黑、全貼合、玻璃QD板、車載整機、顯示模組等多類產(chǎn)品，為汽車智能駕駛座艙提供一站式服務。公司研發(fā)生產(chǎn)12.3"玻璃QD板、玻璃基MIP封裝載板在同期舉行的“UDE迪斯普頒獎典禮”上獲得“顯示應用創(chuàng)新大獎”。在展會上公司增大了產(chǎn)品在汽車電子等新興行業(yè)的影響力，加速公司產(chǎn)品在新興領域的拓展?jié)B透，同時實現(xiàn)大規(guī)模降本的可能。

【投資建議】

新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放是公司未來業(yè)績增長的支撐，產(chǎn)品未來在下游應用的持續(xù)滲透和新興領域的拓展將幫助公司產(chǎn)品銷量持續(xù)增長。下游應用領域去庫存后進入復蘇周期，產(chǎn)品單價有望觸底回升，公司有機會迎來一輪量價齊升的業(yè)績增長周期。根據(jù)公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏的最新變化，我們調(diào)整了盈利預測，預計公司2023/2024/2025 年收入分別為18.14/28.11/38.97億元，歸母凈利潤分別為0.13/2.01/3.32 億元，對應EPS 分別為0.07/1.17/1.94 億元，對應PE 分別為386/24/15 倍，維持“買入”評級。

【風險提示】

玻璃基Mini LED背光基板項目建設進度不及預期；

新增產(chǎn)能市場需求不及預期；

技術(shù)革新風險；

市場競爭加劇風險；

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