4月27日以來(lái)，新能源板塊開(kāi)啟了強(qiáng)勢(shì)反彈，截至6月15日，新能源汽車(chē)指數(shù)累計(jì)上漲44.95%，光伏指數(shù)累計(jì)上漲44.99%（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）。特別是近期針對(duì)新能源的一些政策扶持和美國(guó)關(guān)稅變化，更是直接點(diǎn)燃了市場(chǎng)的熱情。近期，我們邀請(qǐng)到特別擅長(zhǎng)新能源板塊投資的基金經(jīng)理劉偉偉，為大家分享近期對(duì)新能源板塊的看法和觀點(diǎn)。

劉偉偉自2021年開(kāi)始管理公募基金，目前在管基金包括中歐明睿新常態(tài)、中歐時(shí)代先鋒、中歐碳中和，他是電力設(shè)備新能源研究員出身，對(duì)新能源相關(guān)的研究近10年，投資上一直非常關(guān)注新能源板塊。

對(duì)話基金經(jīng)理 劉偉偉

Q1、最近一個(gè)多月以來(lái)新能源板塊反彈勢(shì)頭非常迅猛，如何看待新能源現(xiàn)在的估值情況，以及這個(gè)賽道的景氣度的持續(xù)性？

劉偉偉：新能源行業(yè)一直以高成長(zhǎng)著稱，高成長(zhǎng)也會(huì)伴隨著較高的估值水平。我們覺(jué)得現(xiàn)在的估值位置跟歷史來(lái)比還處在一個(gè)偏低的位置，很多新能源公司的股價(jià)比去年年底還是下跌的，但是它們的業(yè)績(jī)是增長(zhǎng)的，而且增速很快，因此跟過(guò)去兩三年對(duì)比，很多公司今年的PE估值是下降的，處在歷史中樞以下的位置。同時(shí)，我們判斷，無(wú)論是新能源汽車(chē)還是光伏，明年整體上還會(huì)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)到上市公司的業(yè)績(jī)也會(huì)高速增長(zhǎng)。如果我們?nèi)タ催@些公司對(duì)應(yīng)到2023年的估值水平，目前仍然處在一個(gè)相對(duì)低位的水平。

因此我們認(rèn)為，當(dāng)前雖然已經(jīng)反彈了一波，但這種反彈可能更多的是對(duì)于1月到4月下跌的修復(fù)，還沒(méi)對(duì)應(yīng)到公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，或是對(duì)明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期給予新的市值空間的位置。所以我們往下半年看，它的確定性和成長(zhǎng)空間可能還是比較大的。

Q2、5月底以來(lái)國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了針對(duì)新能源行業(yè)發(fā)展的多項(xiàng)利好政策，這些政策對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈有哪些影響，對(duì)哪個(gè)環(huán)節(jié)的影響可能更大？

劉偉偉：新能源這樣的新興產(chǎn)業(yè)本身就處在一個(gè)快速增長(zhǎng)的階段，長(zhǎng)期發(fā)展空間很大。但從滲透率的角度來(lái)看，這些行業(yè)滲透率都處在比較低的位置，所以我們看到5月份出臺(tái)了很多對(duì)于這些新興產(chǎn)業(yè)的支持政策，尤其是新能源汽車(chē)消費(fèi)這一塊，從中央到地方都有各種各樣的支持政策，一方面促進(jìn)居民對(duì)汽車(chē)消費(fèi)的需求，另一方面也促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈加速增長(zhǎng)。

總的來(lái)說(shuō)，我們覺(jué)得政策對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條都有拉動(dòng)。首先，政策直接拉動(dòng)的是終端需求，對(duì)于汽車(chē)來(lái)說(shuō)，我們看到銷量會(huì)提高，對(duì)于光伏來(lái)說(shuō)，我們看到的是裝機(jī)量會(huì)提高。在這種需求的刺激下，汽車(chē)的產(chǎn)銷量和光伏裝機(jī)量有可能會(huì)超出我們?cè)瓉?lái)預(yù)測(cè)的數(shù)字。

但是，我們認(rèn)為對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)拉動(dòng)的幅度可能是不一樣的，因?yàn)槊總€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都存在著一些瓶頸環(huán)節(jié)，瓶頸環(huán)節(jié)可能是在需求的刺激下拉動(dòng)幅度最大的。因?yàn)槟瓿醯臅r(shí)候我們可能預(yù)期今年新能源車(chē)上游的鋰或是光伏的硅料價(jià)格會(huì)有一定程度的下降，但是由于整體需求是超預(yù)期的，無(wú)論是車(chē)還是光伏，我們目前為止還沒(méi)有看到上游價(jià)格往下走，這跟我們?nèi)ツ昴甑椎念A(yù)判有一個(gè)差別。

從現(xiàn)在往下半年看，因?yàn)橄掳肽暾w需求可能比上半年更好，我們認(rèn)為上游這一塊在短期可能還是受益比較明顯的，價(jià)格可能也會(huì)有一定的上行的趨勢(shì)，所以短期來(lái)看上游的環(huán)節(jié)和公司表現(xiàn)可能會(huì)更好一點(diǎn)。但是如果我們看長(zhǎng)一點(diǎn)，中下游企業(yè)表現(xiàn)可能也會(huì)比較好，不一定會(huì)比上游差，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都會(huì)有比較多的機(jī)會(huì)。

Q3、除了國(guó)內(nèi)政策的利好，我們也看到此前美國(guó)白宮宣布兩年內(nèi)不對(duì)太陽(yáng)能產(chǎn)品進(jìn)行新關(guān)稅的征收，同時(shí)希望在2024年之前將太陽(yáng)能發(fā)電能力提高兩倍。這一舉動(dòng)會(huì)給國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)帶來(lái)怎樣的影響？

劉偉偉：由于中美之間的矛盾爭(zhēng)端，美國(guó)政府一直對(duì)中國(guó)的光伏產(chǎn)品設(shè)有很多貿(mào)易壁壘，中國(guó)本土出口到美國(guó)的組件有非常高的關(guān)稅。為了規(guī)避關(guān)稅，中國(guó)的光伏龍頭企業(yè)基本都是通過(guò)在東南亞設(shè)廠，再往美國(guó)出口。

但是在今年一季度，美國(guó)開(kāi)始反規(guī)避調(diào)查，調(diào)查中國(guó)企業(yè)在東南亞國(guó)家生產(chǎn)的光伏組件有沒(méi)有規(guī)避美國(guó)的反傾銷稅。這個(gè)調(diào)查出來(lái)之后，一些中國(guó)的光伏組件企業(yè)擔(dān)心會(huì)受到影響，所以今年暫緩了向美國(guó)本土出貨。然而，由于美國(guó)本土對(duì)光伏組件的需求很高，而這個(gè)調(diào)查減少了很大一部分來(lái)自東南亞的供給，這導(dǎo)致了美國(guó)今年光伏組件價(jià)格大漲，影響了美國(guó)本土的光伏裝機(jī)，甚至造成了一些安裝工人的失業(yè)。

因此，拜登提出對(duì)東南亞的光伏組件在兩年之內(nèi)免除關(guān)稅的措施。這就使之前不能向美國(guó)出口的企業(yè)又可以向美國(guó)出貨了。本來(lái)我們由于反規(guī)避措施下調(diào)了美國(guó)裝機(jī)量的預(yù)測(cè)，但是由于這個(gè)政策，中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)的光伏組件出口又有望回歸到一個(gè)快速增長(zhǎng)的狀態(tài)。

Q4、光伏行業(yè)最近有個(gè)很火爆的類型叫“戶用光伏”，如何理解呢？它和“分布式光伏”有什么區(qū)別？能為光伏產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)怎樣的價(jià)值？

劉偉偉：我們可以把光伏終端電站或是發(fā)電系統(tǒng)分三個(gè)類型：

第一，大型光伏電站。比如說(shuō)在西北的戈壁等地建的大型光伏電站，它可以跟火電廠類比，是一個(gè)發(fā)電廠。像火電一樣，它發(fā)的電也是直接到輸送電的主干網(wǎng)絡(luò)上去。跟燃煤的電價(jià)做對(duì)比，它的價(jià)格相對(duì)較低，因此對(duì)成本敏感度比較高。由于這兩年硅料價(jià)格上漲，所以對(duì)大型電站安裝是有抑制的。

第二，分布式光伏。分布式光伏是指在企業(yè)廠房的屋頂安裝的分布式的光伏項(xiàng)目。這些企業(yè)安裝分布式光伏之后，主要用途就是給工廠提供用電。但是它的終端電價(jià)比剛剛說(shuō)的燃煤標(biāo)桿電價(jià)更高，所以收益率水平比集中式的大型變電站高。因此，對(duì)原材料成本敏感度也較低，需求釋放也比較充分。

第三，戶用光伏。就是裝在居民家中屋頂?shù)墓夥?xiàng)目。主要有兩方面用途，一個(gè)是自己家里用，第二個(gè)是是由當(dāng)?shù)厥召?gòu)。它的電價(jià)就是居民終端的電價(jià)，這個(gè)價(jià)格也是比燃煤標(biāo)桿電價(jià)更高。對(duì)農(nóng)村的用戶來(lái)說(shuō)，安裝之后每年可能都有一筆固定的現(xiàn)金流入，是可以賺到錢(qián)的，因此現(xiàn)在很多戶用光伏項(xiàng)目在農(nóng)村推廣的非常好。所以我們可以看到，在國(guó)內(nèi)上半年的裝機(jī)數(shù)據(jù)中，增長(zhǎng)最快的就是戶用光伏，有幾倍的增長(zhǎng)。

這也說(shuō)明戶用光伏這一新的裝機(jī)形式處在一個(gè)爆發(fā)的狀態(tài)。不僅僅是中國(guó)是這樣，戶用光伏在海外早就出現(xiàn)爆發(fā)，在澳大利亞、歐洲、美國(guó)等地，戶用光伏已經(jīng)占整體裝機(jī)量很大一部分，持續(xù)爆發(fā)很多年之后還處在一個(gè)快速增長(zhǎng)的局面。

而且，戶用光伏除了對(duì)傳統(tǒng)光伏組件的需求之外，一般來(lái)說(shuō)還跟儲(chǔ)能關(guān)聯(lián)在一起，建完屋頂光伏之后，還要加一個(gè)儲(chǔ)能的系統(tǒng)，這樣的話就可以把它白天發(fā)的電存儲(chǔ)起來(lái)，晚上家里再用。所以戶用和儲(chǔ)能通常是關(guān)聯(lián)在一起講，它們可能也是整個(gè)光伏行業(yè)里面增長(zhǎng)最快的細(xì)分的賽道和方向。

Q5、新能源主題賽道的波動(dòng)相對(duì)比較高，很多投資者在回調(diào)時(shí)會(huì)拿不住，而且擔(dān)心定投到半山腰等。對(duì)于這種情況怎么看，有什么建議給投資者？

劉偉偉：今年大家會(huì)格外關(guān)注波動(dòng)這個(gè)事情，因?yàn)樵谕顿Y上面，我們遇到了很多意想不到的事情，比如俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致全球股市暴跌、油價(jià)上漲等，上海作為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)，突發(fā)疫情給汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的影響。這些事情是我們是預(yù)測(cè)不到的，但是跌了之后怎么辦？

我們長(zhǎng)期研究行業(yè)的人都知道，這些只是短期因素，而我們是以一個(gè)比較長(zhǎng)期的維度看待產(chǎn)業(yè)和公司的。我們認(rèn)為公司的價(jià)值是由它未來(lái)很多年的現(xiàn)金流來(lái)決定的，不是因?yàn)橛捎谝粋€(gè)月的利潤(rùn)或是一年的利潤(rùn)波動(dòng)決定的，即便假設(shè)4月份完全不生產(chǎn)，利潤(rùn)全沒(méi)了，但是對(duì)于公司的價(jià)值是也許沒(méi)有多少損害的。

對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，他跟基民一樣能夠感受到股價(jià)下跌的痛苦，但是在下跌的時(shí)候他不會(huì)喪失理性，許多基民朋友可能沒(méi)有這樣的認(rèn)知。這時(shí)候，大家可以采取定投的方式去參與到基金投資里，相信我們的基金經(jīng)理，相信他們追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益，或者長(zhǎng)期來(lái)看他們所選擇的這些行業(yè)還有一年兩年甚至五年的成長(zhǎng)空間，這些公司的市值還能成長(zhǎng)。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。

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