中國經(jīng)濟網(wǎng)北京2月5日訊(記者康博)2018年元月，A股市場先揚后抑的走勢讓所有投資者印象深刻。地產(chǎn)、金融等極少數(shù)行業(yè)的強勢讓持有相關(guān)股票的混合型基金成為幸運兒。與此同時，大批混基則隨著市場的下跌而遭受了嚴重的凈值回撤?！　「鶕?jù)wind數(shù)據(jù)顯示，今年一月份，在2855只有可比數(shù)據(jù)的混合型基金中，雖然業(yè)績?yōu)檎幕鹫急葹?5%，但有2718只混基的單月凈值遭遇回撤，占比高達95%?？梢?，一月份鄰近尾聲的市場震蕩對混合型基金造成的影響之大。

具體來看，以通訊、半導體、軍工為主要投資對象的基金成為占領(lǐng)跌幅榜前列的主要品種，究其原因，一方面有行業(yè)熱炒過后的業(yè)績憂慮，另一方面也有估值回調(diào)的內(nèi)在需求。其中，東吳基金旗下的兩位擁有資深研究背景的高管亦同樣折戟在科技股的一地雞毛之下。

混基領(lǐng)漲產(chǎn)品擇時能力強 招商豐樂調(diào)倉惹關(guān)注

從混合型基金一月份的業(yè)績漲幅看，萬家宏觀擇時多策略(519212)和光大中國制造2025(001740)成為僅有的漲幅超15%的產(chǎn)品，兩只基金分別以19.13%、16.45%奪得單月冠、亞軍。

從已經(jīng)披露的去年四季度前十大重倉股可以看出，上述兩只基金主要還是受益于今年地產(chǎn)股的強勢上漲以及在一月份最后一周，大盤明顯回調(diào)時的相對抗跌。保利地產(chǎn)、金地集團、萬科A、新城控股、招商蛇口五只地產(chǎn)股更是兩只基金的共同愛好。

從持股持續(xù)性上看，萬家宏觀擇時多策略自2017年3月30日成立以來主要以地產(chǎn)行業(yè)為重倉領(lǐng)域，并小幅持倉其他中字頭大盤股。而從光大中國制造2025去年各季度的重倉股看，行業(yè)較為分散，持續(xù)時間也更為短暫，券商、能源等均被其在不同時間段重倉持有，但二者的共同點是，在去年四季度，它們均以地產(chǎn)上市公司為主進行增持。

但從1月29日到1月31日大盤回調(diào)明顯的時間看，萬家宏觀擇時多策略(519212)和光大中國制造2025(001740)都遭遇了凈值的回撤，前者回撤了1.73%、后者回撤了2.63%。

相比之下，招商基金公司旗下的招商豐樂A/C(002821)的表現(xiàn)更加穩(wěn)定，一月份該基金單位凈值上漲14.46%，尤其是在一月份最后三個交易日的市場大幅回調(diào)中，凈值還上漲了2.71%。

資料顯示，該基金成立于2016年8月25日，累計凈值上漲22.10%，屬于中等偏上水平。從去年各季度的前十大重倉股看，該基金在行業(yè)配置上較為分散，但主要以績優(yōu)藍籌股為主。值得注意的是，該基金在去年四季度全面調(diào)倉，前十大重倉股由前一季度的中國銀行、中國平安、烽火通信、中信證券、康美藥業(yè)、中國核電、江蘇銀行、保利地產(chǎn)、東方明珠、金域醫(yī)學，突變?yōu)閮H有振靜股份、科華控股、賽騰股份、上海雅仕、新疆火炬、朗博科技六家上市公司，并且全部為新上市股票，頗讓人感到意外。

該基金的基金經(jīng)理資料顯示，2016年8月25日至2017年11月8日為王寵，2017年11月9日至今為余芽芳，也就是說，外界看到的去年四季度重倉股大變臉，雖然不確定是否由王寵主導，但至少余芽芳應該是認可的，或者就是由余芽芳主導的。不過可以肯定的是，這六只新上市股票除了振靜股份在一月份下跌了7.71%外，其余五只股票全都大幅上漲，如果基金經(jīng)理沒有換股的話，這對于基金凈值的上行助力是非常大的，可惜的是這六只股票僅占該基金凈值比例的11.25%，而債券占到了59.41%，盡管如此，這一“華麗轉(zhuǎn)身”還是非常漂亮。

從簡歷上看，余芽芳2012年7月加入華創(chuàng)證券有限責任公司，曾任宏觀助理分析師、宏觀分析師，對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟有較全面的研究經(jīng)驗;2016年4月加入招商基金管理有限公司，曾任固定收益投資部高級研究員，從事宏觀經(jīng)濟研究工作，現(xiàn)任職于投資管理一部，其任職基金經(jīng)理職務的累計時間僅為295天。

另外值得一提的是，在上漲靠前的混合型基金中，三只滬港深主題基金都取得了好成績，它們分別是海富通滬港深(519139)、前海開源滬港深新機遇(002860)還有華安滬港深通精選(001581)，一月份漲幅分別為10.32%、10.08%、9.39%，而在去年的年度漲幅中，除了前海開源滬港深新機遇漲幅為15.60%外，其余兩只均在25%以上。

而從去年四季度的前十大重倉股看，三只基金均以地產(chǎn)、大金融股票為主要持倉，與A股行情較為一致，這也說明滬港兩地證券市場的聯(lián)動性非常明顯。

東吳基金投資總部副總、首席投資官雙雙折戟科技股

而從跌幅榜看，金信深圳成長(002863)以-14.59%的跌幅成為墊底產(chǎn)品。資料顯示，該基金成立于2016年12月22日，是金信基金公司旗下為數(shù)不多的權(quán)益類產(chǎn)品之一，規(guī)模僅有0.12億元，該基金成立以來的累計收益率為-14.70%。

從去年各季度的前十大重倉股可以看出，該基金的風格比較散亂，持股周期也較短，周期股、科技白馬股、券商地產(chǎn)股依次為前三個季度的重倉行業(yè)，如果保持這樣的風格業(yè)績也還說的過去，但誰知四季度該基金又突然調(diào)整為重倉通信與半導體行業(yè)，導致去年四季度基金凈值下跌-3.99%，全年只獲得3.71%的正收益。而今年一月份的業(yè)績表現(xiàn)，也說明該基金很有可能繼續(xù)持倉這些行業(yè)，并以中小創(chuàng)成長股為主。

該基金的基金經(jīng)理為唐雷，先后任職于民生加銀基金、安信證券資產(chǎn)管理部。2015年7月加盟金信基金?，F(xiàn)任該公司旗下三只混合型基金的基金經(jīng)理職務，但任職回報卻多跑輸于同類均值，其累計任職時間為1年又216天。

在跌幅榜中，前海開源滬港深新硬件C、前海開源滬港深新硬件A、長信利廣C、寶盈科技30和東吳新趨勢價值線是另外五只單月凈值跌幅超過10%的混合型基金。從去年四季度的前十大重倉股來看，這些基金多是持有半導體、通訊、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，倉位也多集中在50%以上。在一月份中小創(chuàng)板塊遭遇大幅下跌的行情下，這些基金的凈值損失也最為嚴重。

以東吳新趨勢價值(001322)為例，該基金成立于2015年7月1日，成立以來的累計凈值跌幅為-40.20%。從去年各季度的重倉股看，該基金換股非常頻繁，每季度的前十大重倉股至少有一半都不一樣。

雖然從行業(yè)看，其持有過醫(yī)藥、環(huán)保等不同領(lǐng)域，但通訊及光電子設(shè)備制造一直是其重倉的行業(yè)，可惜的是該基金的重倉股中并沒有捕捉到諸如京東方A、三安光電等去年的科技牛股。

資料顯示，從2015年7月1日到2017年6月20日，該基金一直由戴斌獨自管理，但任職回報卻是-29.70%。而程濤和戴斌合作179天后，戴斌離任，從2017年12月18日開始，該基金轉(zhuǎn)由程濤獨自管理，但二人在管理期間均沒有重倉行業(yè)中的強勢股票。

戴斌自2007年1月起加入東吳基金管理有限公司一直從事證券投資研究工作，曾任研究部宏觀經(jīng)濟、金融工程研究員、產(chǎn)品策劃部產(chǎn)品設(shè)計研究員，基金經(jīng)理助理?，F(xiàn)任基金投資總部副總經(jīng)理，累計任職基金經(jīng)理時間超過4年。但從其目前管理的東吳雙動力和東吳新產(chǎn)業(yè)精選的業(yè)績表現(xiàn)看，其任職回報均大幅跑輸同類均值水平。

而身為東吳基金管理有限公司總經(jīng)理助理、首席投資官的程濤，從2003年8月起在聯(lián)合證券有限責任公司任投資銀行部高級經(jīng)理;2007年1月進入泰信基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理;2008年2月就職于農(nóng)銀匯理基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理、投資部副總經(jīng)理、投資部總經(jīng)理;2013年3月起加入東吳基金管理有限公司，僅在東吳基金任基金經(jīng)理的時間就超過了5年。但無論從目前管理的基金，還是此前管理過的基金任職回報看，都多數(shù)跑輸同類均值水平。

從一月份最后一周的市場行情看，以中小盤個股代表的題材概念股表現(xiàn)可謂一地雞毛，半導體、中國芯、新能源車等概念股泥沙俱下。根據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者的觀察，中小板與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在1月29日以后的一周均出現(xiàn)了超過4%的跌幅。

有分析人士認為，本輪市場風險釋放，有三方面原因： 一個是人民幣升值帶來的匯率損失;一個是一些上市公司的業(yè)績不及預期;還有一個就是監(jiān)管對做莊機構(gòu)的打擊力度加大。這些負面信息需要市場消化，加上春節(jié)前流動性緊張，令市場短期承壓，一旦風險得到釋放，真成長的股票價格會得到修復。

而經(jīng)過近兩年的殺估值后，創(chuàng)業(yè)板估值水平雖已大幅下降，但整體的估值依然較高，在經(jīng)歷這次年報業(yè)績殺之后未來不排除還將遭遇估值殺，直至回到較為合理的估值水平(接近或稍高于主板)，創(chuàng)業(yè)板整體10%出頭的高增長并不能支持個股長期維持40-50倍的估值。長信利廣A、寶盈互聯(lián)網(wǎng)滬港深、長盛信息安全量化等基金均屬于重倉此類行業(yè)的產(chǎn)品。

不過最讓人意外的就是上海東方證券資產(chǎn)管理旗下的東方紅睿元混合(000970)，數(shù)據(jù)顯示，該基金去年全年的漲幅為57.53%，排名混合型基金漲幅第三名，而在今年一月份，該基金卻以-7.25%，進入跌幅前二十中。

伊利股份、美的集團、海康威視、分眾傳媒、立訊精密、三環(huán)集團、金風科技、福耀玻璃、揚農(nóng)化工、復星醫(yī)藥為其去年四季度的前十大重倉股，可以看出，這些上市公司均是各行業(yè)的龍頭，雖然行業(yè)較為分散，但依托當時龍頭公司的上漲行情，僅去年四季度該基金的凈值就上漲了13.75%。從此前幾個季度看，去年其重倉股的更換并不頻繁，而今年一月份上述個股的跌幅也并不大，所以很有可能其在今年初進行了換股操作，但根據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者的觀察，其并沒有買入中小創(chuàng)股票，因為在1月29日到1月31日大盤調(diào)整期間，該基金的凈值僅下跌了2.01%，所以不排除其調(diào)倉買入了其他周期性大盤股的可能性，從而導致凈值下跌較多。

另一個集中下跌的領(lǐng)域還有軍工，根據(jù)易方達國防軍工、華夏軍工安全、長信國防軍工三只以軍工行業(yè)為主題的基金表現(xiàn)看，一月份跌幅分別為-6.99%、-6.35%、-5.95%，并且跌幅與去年四季度相比，并沒有明顯的好轉(zhuǎn)。

但值得注意的是，近期多家研究機構(gòu)發(fā)布了軍工行業(yè)策略報告，業(yè)內(nèi)人士認為，軍工行業(yè)表現(xiàn)差的原因，除高估值因素外，另一方面源于基本面過去2 年的弱化，一是軍改帶來的軍品訂單延遲，二是軍工資產(chǎn)證券化2017 年的階段性停滯。但目前行業(yè)基本面已至冰點，未來逐步邊際改善是大概率事件。

去年以來，軍工板塊延續(xù)調(diào)整趨勢，軍工指數(shù)再次創(chuàng)出3 年多來新低，回落至2014 年年中位置，意味著板塊幾乎已回吐上輪牛市全部漲幅。板塊估值仍較高是近期調(diào)整的主要原因，截止2018 年1 月31 日，板塊TTM-PE 估值約75 倍，橫向看，仍是所有行業(yè)中最貴的板塊，但縱向看，板塊估值進入歷史估值區(qū)間中位略底位置。但整體上行空間有限，配置上以行業(yè)龍頭總裝公司最具配置價值。

一月份混合型基金漲跌幅靠前一覽

來源：wind (規(guī)模截至2017年12月31日)

關(guān)鍵詞： 東吳 半導體 收益