上周，國(guó)際主要股市普遍調(diào)整。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁推動(dòng)美債收益率上行，前期美股漲勢(shì)過(guò)快，上周美股主要股指大幅調(diào)整，并拖累歐日股指下跌。A股、港股與發(fā)達(dá)股市同步調(diào)整，A股中小創(chuàng)指跌幅較大，大盤(pán)股指跌幅略小，港股表現(xiàn)類(lèi)似。無(wú)論美股還是A股，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)盈利等已經(jīng)展現(xiàn)的基本面或接近正面極致，中期而言樂(lè)觀預(yù)期或要打折扣。短期來(lái)看，主要的風(fēng)險(xiǎn)因素在于影響美國(guó)長(zhǎng)債利率或者國(guó)內(nèi)債券利率上升的因素，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)或?qū)⑹菈褐?，這在過(guò)去一周已出現(xiàn)苗頭。商品方面，Brent原油、有色金屬小幅調(diào)整。因受限產(chǎn)或延期與補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期影響，國(guó)內(nèi)鋼煤價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行，礦石價(jià)格略有下跌。因供給寬松以及庫(kù)存高位壓制，油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格顯著下跌，主糧價(jià)格偏穩(wěn)。上周貨幣市場(chǎng)維持寬松，債券市場(chǎng)小幅反彈。

全球范圍內(nèi)，上周五公布的1月非農(nóng)數(shù)據(jù)無(wú)論是整體新增就業(yè)人數(shù)，還是更重要的工資增速，均顯著好于預(yù)期。非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于FED貨幣政策可能更快緊縮的預(yù)期，股債大宗均出現(xiàn)調(diào)整。關(guān)于國(guó)內(nèi)，12月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)下行，但較可能是來(lái)自企業(yè)補(bǔ)財(cái)務(wù)窟窿的行為。PMI顯示1月經(jīng)濟(jì)并未在12月基礎(chǔ)上改善，歷史上PMI和信貸數(shù)據(jù)春節(jié)的影響相對(duì)較少。

具體來(lái)看，A股結(jié)構(gòu)性行情、去杠桿預(yù)期以及中小盤(pán)股東質(zhì)押融資的負(fù)反饋循環(huán)，導(dǎo)致A股短期行情或受拖累。中小創(chuàng)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)披露完畢，股權(quán)質(zhì)押融資的負(fù)面情緒得到一定的釋放。

港股市場(chǎng)方面，美股大跌引發(fā)全球股市震蕩，港股在年初漲幅較大的條件下或有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，由于估值與盈利的支撐較強(qiáng)，港股整體的調(diào)整幅度不大，遇調(diào)整是加倉(cāng)良機(jī)。從結(jié)構(gòu)看，因估值以及低成長(zhǎng)預(yù)期，恒生國(guó)企指數(shù)較恒生指數(shù)的彈性更大。

受金融監(jiān)管、通脹預(yù)期以及外部利率的影響，長(zhǎng)端國(guó)債收益率或?qū)⒕S持高位，但經(jīng)濟(jì)基本面可能并不支撐國(guó)債收益率進(jìn)一步上漲。中長(zhǎng)期金融債已出現(xiàn)較好的配置價(jià)值和安全性，債券配置上適度加倉(cāng)中長(zhǎng)期金融債。

最后來(lái)到商品市場(chǎng)，OPEC減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)到年底，原油供需結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期向好，看好油價(jià)中樞緩慢抬升。短期來(lái)看，隨著消費(fèi)淡季來(lái)臨以及美元貶值預(yù)期釋放，油價(jià)或面臨小幅的調(diào)整壓力。全球經(jīng)濟(jì)回暖支撐需求長(zhǎng)期向好，18年看好銅價(jià)，短期可能受美元反彈影響價(jià)格有所承壓;鋼鐵的需求穩(wěn)中趨緩，預(yù)計(jì)年后復(fù)產(chǎn)供需仍緊平衡，鋼鐵價(jià)格有支撐;目前焦煤廠和鋼廠處在價(jià)格博弈中，下游鋼廠煉焦煤庫(kù)存已較為充裕，焦煤價(jià)格或?qū)⒏呶徽鹗帯?/p>

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