2月6日，美股“黑色星期一”的氣氛彌漫全球。亞太股市全線下挫，東京股市現(xiàn)大面積拋售暴跌近5%;歐洲股市已連續(xù)下跌6個(gè)交易日，法國股指期貨一度暫停交易。A股跟風(fēng)效應(yīng)也較明顯，截至收盤，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別大跌3.35%、4.23%、5.34%，創(chuàng)業(yè)板失守1600點(diǎn)。

雖然部分基金凈值受大盤下跌影響，有基金單位凈值當(dāng)日便下跌超6%，但不少基金公司仍認(rèn)為，后市可能出現(xiàn)買點(diǎn)。

值得注意的是，在股市暴跌下，多只分級(jí)基金已觸發(fā)下折，更有多只基金拉響了下折風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

基金仍看好后市“買點(diǎn)”

受大盤下跌影響，寶盈國家安全滬港深股票型基金重倉股跌停達(dá)4成，該只基金單位凈值當(dāng)日下跌6.54%。天弘中證計(jì)算機(jī)指數(shù)基金單位凈值當(dāng)日下跌5.91%，自成立以來總跌幅達(dá)39.23%。

雖然部分基金的凈值受到大盤下跌影響大，但不少公募和私募基金公司總體認(rèn)為，“殺估值”后很可能“買點(diǎn)現(xiàn)”。

富國基金認(rèn)為，在美股暴跌的帶動(dòng)下，今日全球股市集體下挫，A股市場(chǎng)亦隨之殺跌。本次美股之所以大幅回調(diào)，主要受1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中，工人小時(shí)工資增速超預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹上升、美聯(lián)儲(chǔ)加息提速的擔(dān)憂。目前來看，美國經(jīng)濟(jì)基本面仍然強(qiáng)勁，負(fù)面情緒爆發(fā)是美股大跌的主因。自2009年以來，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與流動(dòng)性極端寬松的共同作用下，美股節(jié)節(jié)攀升、屢創(chuàng)新高，目前估值已處于歷史最高水平，短期負(fù)面情緒容易發(fā)酵。而相對(duì)應(yīng)的，A股市場(chǎng)受金融強(qiáng)監(jiān)管的制約，2015年“股災(zāi)”以來表現(xiàn)始終較為克制，估值水平處于合理區(qū)間，近兩日的調(diào)整更多是受美股“拖累”。

富國基金預(yù)測(cè)，本周A股市場(chǎng)大跌更多是受悲觀情緒的影響。短期來看，市場(chǎng)情緒難以預(yù)測(cè)，不接“下跌中的飛刀”是明智之舉。然而，A股市場(chǎng)盈利與流動(dòng)性未見明顯惡化，短期情緒宣泄引發(fā)的市場(chǎng)“殺估值”后，A股估值水平反而更有吸引力。待市場(chǎng)情緒逐步回暖后，將是A股市場(chǎng)更好的“買點(diǎn)”。

恒豐泰石總經(jīng)理韓瑋在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“美股暴跌的根本原因在于估值過高、泡沫明顯。美元貶值、聯(lián)儲(chǔ)換帥、緊縮預(yù)期只不過是引爆泡沫的導(dǎo)火索。對(duì)A股和港股的心理影響遠(yuǎn)大于基本面影響，雖然美股暴跌對(duì)美國的消費(fèi)有一些負(fù)面影響，也會(huì)使一些美國全球配置基金的投資者贖回對(duì)全球股市帶來短期的資金流出，但是美國就業(yè)的超預(yù)期和全球資本流向人民幣等強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)的趨勢(shì)會(huì)對(duì)沖絕大部份不利影響。”

韓瑋認(rèn)為，A股的滬深300市盈率依然不高，慢?；A(chǔ)仍在，這輪回調(diào)是借美股暴跌之機(jī)對(duì)前期大盤漲速過快進(jìn)行換擋降速。波動(dòng)是股市的天性，只要牢牢抓住價(jià)值投資這個(gè)根本、慎用杠桿，像投資私募股權(quán)等非上市公司一樣深入研究、拒絕價(jià)格泡沫，即可無視各種波動(dòng)。一旦出現(xiàn)極端向下波動(dòng)，反而是藍(lán)籌股采用金字塔策略加倉的寶貴時(shí)機(jī)。

中歐基金認(rèn)為，美股下跌幅度超市場(chǎng)預(yù)期，除基本面原因之外，量化投資策略導(dǎo)致了本輪市場(chǎng)加速崩潰。從基本面角度，美股面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：高估值風(fēng)險(xiǎn)、利率上行風(fēng)險(xiǎn)以及美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)A股的波動(dòng)，中歐基金認(rèn)為，投資者不需要對(duì)短期股指波動(dòng)過于擔(dān)心，而應(yīng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的韌性和中長期增長動(dòng)能有信心，個(gè)股業(yè)績及其確定性更值得重視。

分級(jí)基金下折警報(bào)拉響

在股市暴跌下，多只分級(jí)基金已觸發(fā)下折。

根據(jù)集思錄數(shù)據(jù)顯示，截至6日收盤，僅有3只成交額不超過5萬的分級(jí)基金出現(xiàn)上漲，27只分級(jí)B已經(jīng)跌停，3只分級(jí)B預(yù)計(jì)估值已低于0.25元，即將面臨下折，6只分級(jí)B遭遇下折預(yù)警，國投瑞銀中證創(chuàng)業(yè)成長指數(shù)分級(jí)基金和前海開源中航軍工指數(shù)分級(jí)基金單位凈值分別跌至0.2450元和0.2420元，這兩只分級(jí)B已經(jīng)觸發(fā)下折。

截至發(fā)稿前，建信網(wǎng)金融分級(jí)B、工銀中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)B、申萬菱信中證軍工指數(shù)分級(jí)B已下折。

具體來看，國投瑞銀基金公司官網(wǎng)于2月6日發(fā)布公告稱，以2018年2月6日作為基金份額折算基準(zhǔn)日辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)，將該證券簡稱由“成長B級(jí)”調(diào)整為“*成長B級(jí)”，2月7日起恢復(fù)為“成長B級(jí)”。值得注意的是，截至發(fā)稿前，記者并未在前海開源基金公司官網(wǎng)搜尋到任何有關(guān)前海開源中航軍工B辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)相關(guān)公告。

根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)信息，包括鵬華高鐵分級(jí)、信誠中證TMT產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)、信誠中證信息安全指數(shù)分級(jí)、招商中證全指證券公司指數(shù)分級(jí)、招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)債券、泰信基本面400指數(shù)分級(jí)、交銀國證新能源指數(shù)分級(jí)在內(nèi)的多只分級(jí)基金都發(fā)布了2月7日“可能發(fā)生不定期份額折算的風(fēng)險(xiǎn)提示公告”：若基金份額參考凈值小于或等于0.250元時(shí)，將進(jìn)行不定期份額折算。

▲9只下折預(yù)警分級(jí)基金凈值變化情況(2018年2月5日)

此外，申萬菱信深證成指分級(jí)更是發(fā)布了“關(guān)于可能發(fā)生極端情況的風(fēng)險(xiǎn)提示公告”，提到若該基金份額凈值大幅下跌至0.1000元，即為極端情況發(fā)生日。屆時(shí)最高凈值杠桿率可能達(dá)到11倍左右，其二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格可能發(fā)生較大波動(dòng)，參與二級(jí)市場(chǎng)交易的投資人面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。記者注意到，申萬菱信深證成指分級(jí)進(jìn)取(即分級(jí)B)昨日凈值跌幅超5%。

由于受到軍工股和成長股的影響，中證創(chuàng)業(yè)分級(jí)B和中航軍工分級(jí)B的凈值在近一個(gè)月來均出現(xiàn)34%以上下跌。一般來說，當(dāng)一只分級(jí)基金的凈值接近0.25元的下折閾值，其B類份額將達(dá)到5倍，將會(huì)造成更嚴(yán)重的損失。而下折后，B份額的杠桿將從5倍恢復(fù)至2倍左右。

投資者參與須審慎

值得一提的是，仍然還有一部分投資者參與其中，截至2月6日，單位凈值臨近下折的富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)B和招商中證全指證券公司B累計(jì)成交額分別為25683.55萬元和22881.38萬元，在所有分級(jí)基金中排名靠前。

分級(jí)基金的實(shí)質(zhì)是，同屬于一個(gè)資金池，B份額通過向A份額“借錢”投資于母基金，從而獲得杠桿效應(yīng)，A份額的約定收益就是B份額需要支付的利息。所謂“下折”，是指分級(jí)基金B(yǎng)類份額在凈值低于約定值時(shí)，觸發(fā)向下不定期折算，以保護(hù)A類份額的本金及約定收益。

通俗而言，A份額就相當(dāng)于優(yōu)先受益人，B份額相當(dāng)于信托計(jì)劃中的劣后級(jí)受益人。在信托公司發(fā)行的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品，在同一款產(chǎn)品中，優(yōu)先受益人分享較低的收益率，承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn)，而劣后受益人則承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)獲得高收益。A份額是一種安全性極高、信用等級(jí)高的類似長債的資產(chǎn)，通常保險(xiǎn)公司喜歡持有A份額，一些符合條件的散戶也喜歡持有。當(dāng)下折發(fā)生時(shí)，一般來說對(duì)A份額相對(duì)有利。

為什么很多公司會(huì)發(fā)出下折預(yù)警?業(yè)內(nèi)人士表示，下折條款的好處在于，首先保護(hù)了A份額持有人的利益。隨著B份額的凈值不斷下降且杠桿越來越大，若不下折，B的凈值可能跌至0甚至跌穿，無法保障A份額的本金和利息安全。其次，下折后，B份額的杠桿也得以減小，這將降低若后市進(jìn)一步下跌時(shí)給B份額持有人帶來的凈值加速下跌風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，下折后，B份額的杠桿將從5倍恢復(fù)至2倍左右。

韓瑋分析稱，分級(jí)基金的B級(jí)份額實(shí)質(zhì)是借助杠桿向A級(jí)份額融資，這樣其風(fēng)險(xiǎn)和收益特征就與普通基金有質(zhì)的區(qū)別，如果不能深刻理解其中的風(fēng)險(xiǎn)，B級(jí)基金份額在較高溢價(jià)時(shí)發(fā)生下折，投資者就很可能損失掉基金投資的絕大部份本金，建議一般投資者審慎參與。

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