本報記者 吳娟娟 實習(xí)記者 李惠敏

新任美聯(lián)儲主席鮑威爾一上任便遭遇黑色星期一。對于此次美股暴跌，分析人士認為，作為量化基金的一種產(chǎn)品，CTA基金發(fā)揮了推波助瀾的作用。

大跌始于非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后

上周美國勞工部公布的非農(nóng)就業(yè)報告顯示，1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20萬人，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期18萬;平均時薪同比增長2.9%，高于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期的2.6%，且創(chuàng)2009年6月以來的最大增幅;12月平均時薪同比增幅從2.5%修正為2.7%。薪資強勁增長推升通脹預(yù)期。

領(lǐng)航投資亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王黔此前表示，主流美國投資者認為，2018年可能會有2-3次加息，如果實際通脹支持超過3次加息，市場將措手不及。上周公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)無疑增加了加息數(shù)量超過三次的可能性，不少分析人士將美股大跌歸于此。同時，從歷史來看，美股估值處于相對高位，王黔認為此時市場脆弱，對下跌并無準備。

標普指數(shù)跌破轉(zhuǎn)折點

同時，部分分析人士還認為CTA基金加速了美股的下跌。

高盛在研究報告中指出，過去幾年在牛市中迅速崛起的量化對沖基金加速了市場下行。高盛認為，標普指數(shù)2735點是趨勢轉(zhuǎn)折點，觸發(fā)了CTA量化基金的激進拋售。值得注意的是，周一標普指數(shù)從2750點下挫至2649點，正好越過了這個趨勢轉(zhuǎn)折點。

CTA基金如何加速大跌?一位曾供職于SAC的交易員告訴記者，美股長期波動率低迷，不少CTA基金采取做空波動率策略。市場大跌往往伴隨波動率驟增。做空波動率策略下，多頭倉位驟增。交易員需要砍掉多頭倉位平倉,因此市場加速下跌。根據(jù)高盛的報告，目前CTA基金總的管理規(guī)模達7000億美金。很多基金同時操作足以令市場下行壓力驟增。

除了CTA基金，部分人認為風(fēng)險均衡策略也難逃其咎。過去幾年流行的風(fēng)險均衡策略基于波動率配置資產(chǎn)，即低波動率資產(chǎn)多配，高波動率資產(chǎn)少配。由于債券的波動率顯著低于股票，通常風(fēng)險均衡策略下組合中債券占比非常高。此次美國市場股債雙殺，采取風(fēng)險均衡策略的基金則需要同時拋售債券和股票，以便在回避市場風(fēng)險的同時保持策略均衡，拋售的股票又加速了美股的下跌。而業(yè)內(nèi)人士預(yù)測使用此策略的基金總資產(chǎn)管理規(guī)模達5000億美元，這些基金同時拋售，市場下行壓力驟增。

分析人士表示，上述基金或者資產(chǎn)配置策略，在市場大幅波動時常引發(fā)市場上大規(guī)模同步操作。事實上，市場大跌時，觸發(fā)大規(guī)模同步操作的設(shè)置常常成為替罪羊。1987年美股崩盤時，當時流行的組合資產(chǎn)險令基金在大盤下降到一定的幅度時自動拋售指數(shù)，而基金同步操作加劇崩盤,組合資產(chǎn)險也被認為對1987年崩盤負有責任。

不過，因諾資產(chǎn)CEO徐書楠認為，從統(tǒng)計學(xué)上說，盡管CTA基金的拋售與市場走勢有關(guān)聯(lián)，但并不能說CTA基金的拋售造成了市場崩盤，更不能隨意遷怒于某一種策略或交易工具。

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