上周A股大幅下挫，單周暴跌9.6%。截至2月9日，上證綜指今年以來下跌5.36%，自1月29日的3587點(diǎn)下跌12.75%，盤中最低觸及3062.74。A股大跌真是受美股影響?后期走勢(shì)將會(huì)如何?《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者第一時(shí)間聯(lián)系6家公募基金，采訪其對(duì)本次美股和A股大跌的原因，以及后期A股、美股和港股的走勢(shì)。

大多基金公司認(rèn)為，本輪A股大跌始于美股大幅回調(diào)，投資者恐慌情緒蔓延，導(dǎo)致A股跌幅加大，但是從中長(zhǎng)期來看，A股走勢(shì)仍取決于自身盈利和估值等核心因素，依舊保持樂觀，而本次大跌則提供了較好的建倉機(jī)會(huì)。

A股為何大幅回調(diào)?

“本輪A股大跌的直接誘因是美股大幅回調(diào)”，招商基金首席宏觀策略分析師姚爽對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，但是，他認(rèn)為背后原因則是長(zhǎng)端利率受到通脹預(yù)期升溫影響，導(dǎo)致超預(yù)期上行帶來的估值下殺，同時(shí)尾盤進(jìn)一步引致觸發(fā)機(jī)器做自動(dòng)運(yùn)算交易導(dǎo)致了超賣。

銀華基金則表示，對(duì)于市場(chǎng)情緒而言，美股的回調(diào)引發(fā)全球投資者的避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)波動(dòng)率顯著放大，但是匯率帶來的流動(dòng)性傳導(dǎo)機(jī)制才是更核心的因素。銀華基金認(rèn)為，美元匯率難以顯著走強(qiáng)，對(duì)于中國(guó)而言，在升值預(yù)期不變下，沖擊幅度將小于美股。

博時(shí)基金認(rèn)為，大跌的主要原因在于兩方面：首先，2018年開年一個(gè)多月全球股市共振情況下A股市場(chǎng)也出現(xiàn)較為集中的上漲，市場(chǎng)主要指數(shù)短期也累積了一定程度的超買風(fēng)險(xiǎn);另外，全球及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)如通脹預(yù)期等負(fù)面因素近期開始集中發(fā)酵，而且國(guó)內(nèi)流動(dòng)性方面的風(fēng)險(xiǎn)因素也開始階段性出現(xiàn)。

美股緣何成罪魁禍?zhǔn)?

“這波下跌不是對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面向壞的預(yù)期所造成的”，姚爽認(rèn)為，美股近期大幅波動(dòng)的原因是因?yàn)橹懊拦蛇B創(chuàng)新高、獲利盤累積，持續(xù)多年的牛市已經(jīng)表現(xiàn)出捆綁宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、金融穩(wěn)定的特征，沒有調(diào)整過的市場(chǎng)蘊(yùn)藏較大風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)前美債長(zhǎng)短端利率期限結(jié)構(gòu)走平，可能成為美股市場(chǎng)發(fā)生大幅波動(dòng)的觸發(fā)因素。

鵬華基金認(rèn)為，加息節(jié)奏可能超預(yù)期是導(dǎo)致本輪美股調(diào)整的核心因素。1月份非農(nóng)的就業(yè)與薪資數(shù)據(jù)大超預(yù)期，周一公布的ISM非制造業(yè)指數(shù)59.9創(chuàng)2005年以來新高，經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁使得通脹的預(yù)期持續(xù)上升，美聯(lián)儲(chǔ)可能正處于通貨膨脹加速上升的拐點(diǎn)上。之前失業(yè)率的下降并未帶來薪資的上漲，菲利普斯曲線失效;這輪整體薪資上漲以后，未來整體通脹可能都會(huì)處于加速態(tài)勢(shì)，此前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期可能是偏低的，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加快貨幣政策的收緊速度，預(yù)計(jì)全年的加息次數(shù)會(huì)從2-3次提升到4-5次。本輪加息對(duì)美國(guó)股市擾動(dòng)更大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有待觀察。

美股是否牛熊轉(zhuǎn)換?

招商基金認(rèn)為，美股在短期風(fēng)險(xiǎn)集中釋放后，中長(zhǎng)期仍將保持樂觀。但總體看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基本面保持強(qiáng)勁，失業(yè)率處于歷史低點(diǎn)，未來經(jīng)濟(jì)基本面仍將向好。同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍保持持續(xù)回升，歐洲復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，IMF近期提高了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。

華夏基金對(duì)記者表示，2018年美股風(fēng)險(xiǎn)在于美國(guó)貨幣政策的確定性緊縮和當(dāng)前偏高的估值水平，預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)將多次加息，并存在加快加息節(jié)奏的可能，在估值高位的情況下，美股波動(dòng)或加大。但是從長(zhǎng)期來看，目前全世界處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及流動(dòng)性非常好的階段，企業(yè)獲利情況良好，企業(yè)財(cái)報(bào)優(yōu)異，估值較高，但稱不上泡沫，故2018年海外牛市大概率仍將持續(xù)下去。

港股牛市將如何演繹?

鵬華基金對(duì)2018年香港市場(chǎng)繼續(xù)保持樂觀，主要基于三點(diǎn)：首先，企業(yè)盈利持續(xù)向好，提供基本面支撐。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，保證了企業(yè)的盈利水平;各行各業(yè)的品牌化、產(chǎn)業(yè)集中度提升，對(duì)于上市公司更加利好。其次，從橫向比較來看，香港市場(chǎng)估值仍具吸引力。橫向比較全球主要股指估值，恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)仍然處于較低水平，特別是恒生國(guó)企指數(shù)，估值向上的空間要更大一些。最后，外部流動(dòng)性持續(xù)注入。南下資金持續(xù)大量流入，預(yù)計(jì)2018仍將持續(xù)該趨勢(shì)，保險(xiǎn)資管和公募基金都計(jì)劃加大對(duì)港股的配置。海外資金從2013年起流出中國(guó)，2017年已有轉(zhuǎn)向跡象，但對(duì)中國(guó)市場(chǎng)仍然低配。

同樣，華夏基金也認(rèn)為2018年港股重估趨勢(shì)仍將繼續(xù)，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然具有相當(dāng)?shù)捻g性;企業(yè)盈利持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng);港股在2017年大漲以后，市場(chǎng)估值橫向比較仍然存在一定優(yōu)勢(shì);互聯(lián)互通機(jī)制及海外資金增配，將繼續(xù)加速海外資金以及中國(guó)內(nèi)地南下資金回流、支撐市場(chǎng)繼續(xù)重估。中期內(nèi)，財(cái)政政策不斷加碼對(duì)美國(guó)貨幣政策帶來的壓力值得關(guān)注。在上述基準(zhǔn)情形之外，潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)來自于通脹超預(yù)期上行、房地產(chǎn)銷售回落幅度大于預(yù)期、以及美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏快于預(yù)期等等，因此需要密切關(guān)注。

A股將何去何從?

銀華基金表示，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)不宜過度悲觀?？陀^上講，A股和港股的估值并不如美股估值的那么高，A股已先于美股去杠桿。站在當(dāng)前，A股并不具備持續(xù)恐慌性殺跌的基礎(chǔ)，近期相關(guān)監(jiān)管輿論也略轉(zhuǎn)暖意;龍頭地產(chǎn)公司地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期;央行或在節(jié)前釋放流動(dòng)性等邊際上持續(xù)改善。對(duì)于外圍股市的影響而言，跨市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制主要在于市場(chǎng)情緒和匯率層面。從中長(zhǎng)期來看，銀華基金對(duì)A股保持樂觀，認(rèn)為決定A股的核心仍然在企業(yè)盈利改善，全球競(jìng)爭(zhēng)力提升。經(jīng)過這次調(diào)整，大量?jī)?yōu)質(zhì)公司估值已經(jīng)具備足夠吸引力。

姚爽也認(rèn)為，A股市場(chǎng)大幅下跌提供了較好的建倉機(jī)會(huì)。“事實(shí)上，A股從去年以來一直是結(jié)構(gòu)分化的行情，絕大多數(shù)股票的下跌并非近期才開始，有內(nèi)生因素的影響”，他說。姚爽對(duì)記者表示，看好一月新增信貸放量，存在利好的預(yù)期差，仍然看好A股結(jié)構(gòu)性行情，關(guān)注低估值、集中度提升的金融地產(chǎn)行業(yè)。行業(yè)及主題方面，招商基金關(guān)注基本面有改善、政策導(dǎo)向鼓勵(lì)的新經(jīng)濟(jì)、先進(jìn)制造業(yè)等領(lǐng)域。

關(guān)鍵詞： 良機(jī) 基金 周跌