上周，A股市場(chǎng)出現(xiàn)罕見的大調(diào)整，上證指數(shù)跌幅近10%，大多數(shù)公募基金都遭遇了不同幅度的凈值回撤。記者采訪了多位基金經(jīng)理，聽他們談?wù)勏碌械牟僮骷靶穆窔v程，并請(qǐng)他們對(duì)未來市場(chǎng)風(fēng)格、板塊走勢(shì)做了預(yù)測(cè)。
 

上周，美股大跌，帶動(dòng)全球股市下跌，A股市場(chǎng)也一路下跌，上證指數(shù)跌幅近10%，大多數(shù)公募基金都遭遇了不同幅度的凈值回撤。對(duì)于此次大跌，基金經(jīng)理們的看法和觀點(diǎn)很不相同，對(duì)后市的分歧也非常大，有的想著“抄底”，有的則想著“逃頂”。

大調(diào)整之下眾生相

記者采訪了大量基金經(jīng)理，發(fā)現(xiàn)這輪調(diào)整中，大多數(shù)基金經(jīng)理倉位較高，近一周來公募基金凈值回撤也反映了這一點(diǎn)。

有基金經(jīng)理向記者表示，依照過往經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，第一反應(yīng)是找一個(gè)合適的反彈時(shí)機(jī)出貨以避免凈值出現(xiàn)較大損失，但這次股市下跌速度過于迅猛，“出貨”較難。他認(rèn)為，與2015年中、2016年初的大幅調(diào)整一樣，“本次下跌也同樣沒有像樣的反彈，是急跌。”

也有一部分基金經(jīng)理提前進(jìn)行了減倉，有基金經(jīng)理告訴記者，他在此前對(duì)倉位進(jìn)行了調(diào)整，他判斷銀行股漲幅過高，將手中銀行股悉數(shù)賣出，而換了一部分業(yè)績彈性更好的中小市值股票。結(jié)果誰料想中小市值的股票和大盤銀行股一起跌，所幸，總體上他的倉位有所降低，因此，凈值回撤相對(duì)少了一些。

還有一些基金經(jīng)理在此前意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，但因?yàn)闇p倉速度較慢，沒有躲過調(diào)整。

相對(duì)于公募基金，部分追求絕對(duì)收益的專戶基金經(jīng)理和資管基金經(jīng)理的操作更為靈活。有專戶基金經(jīng)理表示，在1月中下旬，股市漲得正紅火的時(shí)候，他就感覺到這種漲勢(shì)未來可能難以為繼，為了確保絕對(duì)收益，他進(jìn)行了大幅減倉。另有些專戶基金經(jīng)理，則是在大跌開始時(shí)迅速減倉，另外，還有一些投資經(jīng)理采用股指期貨對(duì)沖等形式，在近期對(duì)凈值形成了一定的“保護(hù)”。

有部分去年業(yè)績出色的基金近期凈值回撤較大，相關(guān)人士向記者分析：“業(yè)績出色的一部分原因是因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的上漲容易掩蓋這種潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此碰到這樣的大跌，風(fēng)險(xiǎn)就開始兌現(xiàn)。”

多種因素疊加導(dǎo)致下跌

究竟是什么導(dǎo)致了市場(chǎng)的急劇調(diào)整，基金經(jīng)理們?yōu)橛浾呖偨Y(jié)了以下幾個(gè)原因：

第一是美國股市的大跌引發(fā)全球股市下跌對(duì)A股造成了一定的壓力，而這種壓力經(jīng)過情緒渲染又被不斷放大，造成悲觀情緒的宣泄。

第二是金融去杠桿依然在繼續(xù)，國債利率高企，資金面吃緊依然困擾著A股，各類資管計(jì)劃因降杠桿而導(dǎo)致個(gè)股存在減持甚至平倉壓力，直接加劇市場(chǎng)波動(dòng)的不確定性。

第三是A股市場(chǎng)頻繁“曝雷”，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于上市公司業(yè)績真實(shí)性及成長性的質(zhì)疑，并導(dǎo)致部分上市公司估值的下行。

第四是年初以來，A股迎來一輪大幅上漲，春節(jié)前資金有獲利了結(jié)的沖動(dòng)，也有一定的收益空間。對(duì)于不少機(jī)構(gòu)而言，哪怕是在近幾日大跌中賣出，仍然能夠保留一定盈利。一些機(jī)構(gòu)不愿意持股過節(jié)，因此提前減倉保住利潤。

第五是對(duì)于主要權(quán)重個(gè)股的估值是否已經(jīng)過高，市場(chǎng)有較大分歧，部分資金開始賣出。

大跌之后

臨近年前，基金經(jīng)理是選擇持股過年，還是持有現(xiàn)金呢?

有部分基金經(jīng)理贊成持股過年。有知名基金經(jīng)理表示，經(jīng)過如此連續(xù)的大跌，風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放，近期低點(diǎn)可能是半年內(nèi)的低點(diǎn)。他認(rèn)為現(xiàn)在整體市場(chǎng)估值水平不高，尤其是銀行、保險(xiǎn)等藍(lán)籌股的估值水平仍在合理范疇，市場(chǎng)的整體下跌空間不大。因此，情緒化的大跌就是買入的時(shí)機(jī)。

但更多的基金經(jīng)理認(rèn)為，現(xiàn)在還不是大舉買入的時(shí)候。有基金公司投資總監(jiān)認(rèn)為，市場(chǎng)的趨勢(shì)是有慣性的。如此猛烈的下跌之后，市場(chǎng)不可能出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)。而此次下跌的一大重要特征是大家來不及減倉，這就會(huì)導(dǎo)致在連續(xù)下跌并出現(xiàn)反彈之后，勢(shì)必有大量資金要借助反彈出貨。

“反彈不是買入時(shí)機(jī)。”他表示，在經(jīng)歷這樣的下跌之后，A股市場(chǎng)很難很快回到上漲趨勢(shì)，未來A股市場(chǎng)大概率需要一段盤整、消化、修復(fù)的過程，才可能重新回到上漲通道中。但還有基金經(jīng)理認(rèn)為：“現(xiàn)在減倉其實(shí)就等同于割肉，因?yàn)槭袌?chǎng)的這些利空，沒有一個(gè)是實(shí)質(zhì)性的。”因?yàn)檫@些利空因素，并不能真正影響企業(yè)盈利能力。

對(duì)于基金經(jīng)理來說，恐怕最理想的狀態(tài)是現(xiàn)在手里有現(xiàn)金可以隨時(shí)“撿便宜貨”。不過，很多基金經(jīng)理可能沒這種幸運(yùn)。有基金經(jīng)理告訴記者，現(xiàn)在有很多股票相當(dāng)便宜，可惜之前倉位過高，現(xiàn)金并不多。

買大盤股還是買小盤股

市場(chǎng)是否在下跌后出現(xiàn)風(fēng)格切換?

此前市場(chǎng)出現(xiàn)了一小波風(fēng)格切換的征兆，上周一度出現(xiàn)小盤股上漲而大盤股下跌的情況。但很快，大盤股和小盤股就又出現(xiàn)了泥沙俱下的局面。

有趨勢(shì)派基金經(jīng)理旗幟鮮明地表示，大盤股不如小盤股機(jī)會(huì)大。“現(xiàn)在買銀行股還不如買國債。”他算了這樣一筆賬，由于銀行股近日連續(xù)上漲，其分紅率已經(jīng)下降到3個(gè)多點(diǎn)的水平，其分紅收益率甚至不如現(xiàn)在的十年期國債或理財(cái)產(chǎn)品收益率。但是此前短期的快速拉升又使得這些銀行股集聚了一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此，綜合來看，不應(yīng)該再投資銀行股了。他告訴記者，此前，他持有銀行股，持有時(shí)間長達(dá)兩三年，但是近期下跌前，他將所持銀行股全數(shù)賣光了。

但也有價(jià)值派知名基金經(jīng)理表示，大跌之后，其實(shí)大盤股和小盤股都有機(jī)會(huì)，由于大盤股下跌幅度也很大，因此也跌出了空間，相對(duì)而言，保險(xiǎn)、銀行類的個(gè)股較其他板塊性價(jià)比依然更高，下一步他仍然愿意買入銀行股。。

還有基金經(jīng)理認(rèn)為，未來關(guān)鍵在于精選個(gè)股，無論是大盤股還是小盤股，只有優(yōu)質(zhì)的個(gè)股，才能最快從下跌中恢復(fù)過來。

在本輪下跌中回調(diào)幅度較大的地產(chǎn)股，是不少基金經(jīng)理都提到并表示看好的投資方向。有基金經(jīng)理向記者表示，預(yù)計(jì)地產(chǎn)股2017年和2018年的年報(bào)業(yè)績都會(huì)是A股業(yè)績最亮麗的板塊之一，而且A股優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股未來3年的成長速度可能遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

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