興全基金董理:成長股今年或有更好表現

董理,博士學位,超過10年從業(yè)經驗,現任興全輕資產,興全社會責任基金經理。據悉,他堅持價值投資理念,強調業(yè)績與估值匹配的選股方式。談及2018年A股投資機會,董理表示,隨著市場近些年對以中小創(chuàng)為主的成長股的估值泡沫擠壓,2018年部分優(yōu)秀的成長股已經進入了布局視野。

成長股今年或有更好表現

董理認為,部分成長股經過2017年的調整已經差不多在一個合理的價格區(qū)間。“以消費行業(yè)為例,雖然龍頭效應非常明顯,可能會影響小企業(yè)的發(fā)展,比如小型家電企業(yè)在擴展產品邊界的時候,可能觸碰到龍頭企業(yè)的核心產品,發(fā)展上可能會受限,但絕不是沒有機會。整體而言,挑選成長股時首選邊際變化向好或者穩(wěn)定發(fā)展的行業(yè)。”

個股上,他認為,在業(yè)績增速和估值的考量之外,還會加入風險補償的因素。每個投資決策都有正誤概率,不確定性越高的企業(yè),需要越高的業(yè)績增速補償。反之,確定性因素越多給出的溢價越高,比如現金流、利潤實現的確定性,市場都會給出溢價。

“個人覺得,增速不是判定成長股的唯一標準,但是成長股一定要有真實的高質量的增長。資產負債表是否健康,是否有源源不斷的現金流進來,需要持續(xù)地跟蹤觀察。”

傳媒行業(yè)布局升溫

具體投資機會上,在他看來,傳媒行業(yè)有上升的趨勢,雖然目前的市場尚且難以給電影定價,但如果自下而上研究企業(yè)現金流、業(yè)績增速,再加上傳媒行業(yè)現在整體估值偏低,比較便宜,投入產出還是可期的。除此之外,年前保險行業(yè)的調整,出現一定機會,同時也是值得長期持有的行業(yè)板塊。再有食品飲料、航空也是比較關注的板塊,其他行業(yè)相對分散。

尋找大概率正確的投資方法論

董理告訴記者,投資的方法論,最好的情況莫過于找到最易做到知行合一的方法論。

“現實情況是,在所有市場風格都通用的方法論是不存在的,我愿意去尋找能在百分之八十的市場風格中適應的方法論。簡單地說,自下而上精選個股,行業(yè)分散降低組合波動性。”

他繼續(xù)表示,精選個股是一個時間成本較高的過程,挖掘、追蹤,再到檢驗投資的正確性是一段漫長的時間,所以個股投資有一定的集中度相關考慮;行業(yè)上則較為分散,一般而言行業(yè)研究得越廣泛,管理者的能力邊際也就越強大,總的來說行業(yè)配置相對分散,相關度較低。

此外,具體在操作上,不同行業(yè)擁有不同的定價方法,以此對精選的股票進行未來兩到三年的估值,進而決定買賣的價格。整體而言,這套方法論追求大概率正確的事件,極端環(huán)境下較為保守,基金組合安全邊際較高,波動較小。

2018年重點關注績優(yōu)藍籌股

中?；鹧芯坎靠偨浝?蔣佳良

2017年是結構性行情非常明顯的一年。指數上,上證50、滬深300指數都有20%以上的漲幅,而中證500和創(chuàng)業(yè)板指數則是下跌的;行業(yè)內,每個行業(yè)的龍頭公司漲幅顯著高于行業(yè)內的其他公司。

造成這個現象主要有以下幾個原因:一是我們國家的經濟已經從兩位數增速的高速發(fā)展階段,進入到個位數增速的穩(wěn)定發(fā)展階段,對應到中觀大部分行業(yè)也在步入成熟期,行業(yè)的滲透率已經很高,經歷多年的拼殺,行業(yè)的龍頭公司的集中度在提升,競爭優(yōu)勢更加明顯,業(yè)績增速更快、業(yè)績的穩(wěn)定性更高;二是隨著滬港通、深港通的開放,海外資金源源北上,這些資金的特點是考核周期長,只買競爭優(yōu)勢最強的公司,他們這種買入并長期持有優(yōu)質藍籌股的風格,對2017年的市場也有很大影響;三是2017年的監(jiān)管趨嚴,監(jiān)管層重點打擊了炒小、炒新、炒差、炒題材這些行為,這也促使資金更加注重基本面,回歸藍籌。

展望2018年,國際主要經濟體自金融危機以來,首次出現了同步復蘇的態(tài)勢,國內方面,上游行業(yè)的供給側改革疊加需求的相對穩(wěn)定,使煤炭、鋼鐵等上游行業(yè)資產負債表得到極大修復,房地產經過持續(xù)調控,行業(yè)庫存、企業(yè)負債持續(xù)下降,2015年以來金融領域去杠桿持續(xù)進行中,可以看到國內經濟在上游、房地產、金融領域的風險都有效下降,在內部需求穩(wěn)定,外部需求向好的情況下,我們對2018年的股票市場是看好的。結合當前的市場增量資金性質,以及監(jiān)管層的監(jiān)管態(tài)勢,我們可以看到市場可能和2017年沒有明顯的差別,預計2018年的市場風格仍將大概率是2017年的延續(xù),仍將是一個結構性行情,景氣行業(yè)的優(yōu)質公司仍將有超額收益。

2017年市場提出了一個所謂“核心資產”的說法,也就是大家把盈利能力最強、盈利最穩(wěn)定、最具有國際國內競爭力的一批龍頭公司稱之為核心資產,2017年漲的最好的也就是這類公司,比如貴州茅臺(600519,股吧)、中國平安(601318,股吧)、海康威視(002415,股吧)等等,他們的盈利能力更強、盈利的穩(wěn)定性更高,所以他們最先得到資金的認同,獲得了盈利估值的雙重提升,在2017年率先完成了價值重估。延續(xù)這個思路,我們認為資金會將目光擴展到其他行業(yè)龍頭,銀行和地產可能是下一個完成重估的板塊(目前這一進程正在進行),另外一些其他消費行業(yè)(如家電、酒店、醫(yī)藥)、甚至是中上游周期性行業(yè)(如煤炭、鋼鐵、化工)的龍頭公司都有可能漸次完成重估。

從行業(yè)層面看,我們認為可以遵循幾條投資主線:(1)經濟復蘇帶來的投資機會:如銀行將受益于資產質量的改善以及息差的緩慢回升,基本金屬如銅、鋅將受益于全球經濟復蘇;(2)受益于居民收入提升的“大眾消費”,例如:乳制品、服飾升級等;(3)制造業(yè)轉型升級中的高端制造,例如半導體、5G等;(4)持續(xù)關注環(huán)保壓力下,周期板塊子行業(yè)機會,例如:化工、造紙、玻璃等。

基于以上我們對于2018年的市場方向和風格的判斷,我們建議投資者還是應重點關注藍籌股、績優(yōu)股,并以持有為主,不要參與純題材炒作,回避無業(yè)績、不誠信公司的股票。

(本文由中國基金報記者應尤佳、陸慧婧負責約稿)

基本面強勁估值合理的股票仍將創(chuàng)新高

諾德基金經理 郝旭東

2017年是我國政治經濟承上啟下的一年,明確提出我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段,建設現代化經濟體系是我國發(fā)展的戰(zhàn)略目標。在此指導下,2017年我國經濟實現平穩(wěn)增長,全年GDP達到82萬億,同比增長6.8%,超出市場預期,其中經濟結構改善是2017年經濟的重要亮點,消費超越投資成為經濟增長主要驅動力,即證明中國經濟發(fā)展質量正在提升,同時也使中國經濟增速的季度波動幅度明顯縮小,2015-2017年經濟增速的季度波動幅度維持在0.1個百分點上下,經濟增長韌性凸顯,也為股市的上升提供了堅定的基石。

作為宏觀經濟晴雨表的A股市場2017年似乎也在進行著供給側改革。2017全年以白馬權重為代表的上證50和滬深300上漲20%以上,而中小企業(yè)的代表創(chuàng)業(yè)板指在2016年大幅調整的基礎上繼續(xù)下跌10%以上,一九行情表現的淋漓盡致,A股投資者收益也隨之兩極分化,價值投資者收益豐厚。我們認為,隨著國內外機構投資者在A股市場話語權的增強,隨著上市公司數量的增加,基本面研究對股票投資盈利的有效性在明顯增強,我們認為2017年市場的分化是和上市公司企業(yè)盈利前景密切相關的,據wind數據,從主要指數的業(yè)績增速和估值看,上證50指數成分股凈利潤累計同比增速從16Q1的-7.6%回升至17Q3的11.2%,對應當前估值水平13倍PE左右,上證綜指從-4.3%回升至16.4%,當前估值為16倍PE,而創(chuàng)業(yè)板指成分股從62.9%降至7.2%,當前估值為47倍PE,從業(yè)績上看,主板業(yè)績和估值匹配度較好,而創(chuàng)業(yè)板較差,這也是兩年來主板與創(chuàng)業(yè)板表現巨大差異的根源。

展望2018,國內經濟穩(wěn)健增長的背景下,A股仍將是充滿機會的一年,同時,2018年以盈利為主導的投資邏輯仍將延續(xù),但在白馬藍籌經過兩年修復性上漲后,2018年再出現整體性行情的概率不大,基本面強勁估值合理的股票價格仍將創(chuàng)新高,而符合國家戰(zhàn)略,前期因風格因素而遭錯殺的優(yōu)質中小市值股票也會有所表現,大小盤風格的因素或將淡化,真正的價值投資者仍將獲得應有的回報。

(本文由中國基金報記者應尤佳負責約稿)

以金融、地產為代表的低估值藍籌仍是市場主線

金元順安核心動力基金經理 侯斌

展望2018年,宏觀經濟基本平穩(wěn),貨幣政策預計難以放松。國內宏觀經濟仍具韌性,主要發(fā)達經濟體經濟向好情況下,凈出口預計依舊對經濟具有較好的拉動作用;房地產投資的下行具有滯后性,尚需等待銷量和價格的持續(xù)下行;制造業(yè)轉型升級,再疊加供給側改革的正向效應,工業(yè)生產和制造業(yè)投資增速仍具穩(wěn)定性;雖然PPP資金受限,但預算資金平穩(wěn),城投債凈融資量和國開行凈融資量均存在反彈可能,基建投資預計不會失速;通脹預計溫和回升,但是整體全年的絕對值不高,實際漲價壓力不大。在政府對經濟區(qū)間管理的政策下,經濟的小幅放緩并不能改變監(jiān)管方向。金融監(jiān)管政策未有放松態(tài)勢,一行三會密集發(fā)布監(jiān)管新規(guī),新發(fā)監(jiān)管文件愈發(fā)嚴厲,規(guī)則也更為詳細,主要在于規(guī)范過去幾年發(fā)展過快的業(yè)務,去杠桿、防風險仍是監(jiān)管重心,嚴監(jiān)管既可以防范系統性風險,又可以有力于經濟的長期健康發(fā)展。在宏觀經濟增長基本穩(wěn)定和嚴監(jiān)管的情況下,央行貨幣政策預計依舊延續(xù)穩(wěn)健中性的基調,在美聯儲等海外央行加息和貨幣政策正常化的大環(huán)境下,市場利率將在較長時期維持高位運行。貨幣政策的邊際調整取決于監(jiān)管政策的落實及無風險利率對實體傳導效應的顯現。

我們判斷2018年股票市場仍將繼續(xù)維持平穩(wěn)走勢,伴隨著經濟的結構調整,A股市場繼續(xù)呈現結構性投資機會,市場的核心邏輯仍將是盈利增長的確定性,市場將更多的關注個股與板塊的價值本身,業(yè)績有堅實增長基礎,同時估值合理的行業(yè)與個股將受到市場青睞。以金融、地產為代表的低估值藍籌股仍將是市場的主線。

(本文由中國基金報記者應尤佳負責約稿)

以金融股“守正”,借主題投資“出奇”

嘉合基金經理 姚春雷

今年世界經濟仍將保持復蘇態(tài)勢,我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段,預計上市公司的盈利能力會繼續(xù)提升,A股有望繼續(xù)震蕩盤升。

基于價值投資理念,同時抓住中國產業(yè)升級、消費升級的歷史契機,2018年股票投資,建議以低估值的金融股“守正”,并重點關注高端裝備制造、國產半導體、5G、環(huán)保等主題投資機會,“出奇”制勝。

首先是銀行股。預計今年銀行凈息差還將持續(xù)反彈,不良率、壞賬率將繼續(xù)下降,銀行盈利能力將明顯提升,無論從市盈率還是市凈率來分析,當前銀行股的估值仍然不高,還有機會且“進可攻、退可守”。

二是高端裝備制造業(yè)。首先是國內目前尚需大量進口的新材料、高端裝備的進口替代機會;其次是具備全球化基因的龍頭公司,將持續(xù)受益于一帶一路;再次是戰(zhàn)略新興產業(yè),符合國家政策大力扶持,且增速快、業(yè)績爆發(fā)強;最后是制造業(yè)轉型升級和關鍵零部件國產化機會,基于中國制造2025戰(zhàn)略,未來高鐵、核電、航空航天、工業(yè)機器人(300024,股吧)等高端裝備領域未來將出現一批世界級公司。

三是國產半導體行業(yè)。隨著人工智能、大數據、物聯網、AR/VR、可穿戴設備等新興信息技術領域應用的發(fā)展,半導體行業(yè)重新步入了新一輪的景氣周期。目前我國半導體市場仍嚴重依賴于進口,產品自給率仍處于較低水平。半導體屬于高度資本密集和高度技術密集型產業(yè),是世界大國的必爭之地。中國作為全球半導體最大的消費市場,無論是從地域配套優(yōu)勢還是國家意志層面,中國半導體產業(yè)的崛起勢在必行,半導體產業(yè)鏈有望持續(xù)受益。

四是5G通信行業(yè)。從政策和商業(yè)兩份維度來看,5G主題的資本傳導將依循“自上而下”的傳導路徑,即“政策推動”+“產業(yè)龍頭布局”的雙驅動因素。在具體的政策上,以“工信部頒發(fā)牌照/發(fā)布頻段”為第一階段分水嶺(預計2018年下半年開始),再到具體行業(yè)龍頭業(yè)績落地(考慮到設備采購的前置周期,預計為2019年下半年),預期為1-2年的持續(xù)變現周期。

五是清潔能源、環(huán)保節(jié)能板塊。十九大報告將建設生態(tài)文明上升到關系中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計的高度。“美麗中國”也由此成為與“富強、民主、文明、和諧”并列而不可或缺的五大特征之一;“打好污染防治攻堅戰(zhàn)”列為決勝全面建設小康社會的三大關鍵戰(zhàn)役之一。

六是教育文化、娛樂服務等消費升級概念。隨著我國社會經濟水平的提高,城鎮(zhèn)家庭人均可支配收入逐年穩(wěn)步增長,近幾年教育文化娛樂服務支出在家庭可支配收入中的比例穩(wěn)步提升,教育、娛樂類支出的絕對數額也呈現出了大幅度的增加。

七是健康醫(yī)療、創(chuàng)新藥。我國人口老齡化所帶來的健康醫(yī)療及養(yǎng)老需求增加,國家政策扶持的創(chuàng)新藥產業(yè),必將帶來相關上市公司的投資機會。

八是互聯網、大數據等數字經濟。國家在最高政策層面全力推動大數據戰(zhàn)略,即構建以數據為關鍵要素的數字經濟。推動互聯網、大數據、人工智能同實體經濟深度融合。大數據賦予各個行業(yè)提升效率,提高質量發(fā)展,推動我國經濟從“高增長”轉向“高質量”發(fā)展的意義重大。

(本文由中國基金報記者應尤佳負責約稿)

2018年中小創(chuàng)龍頭公司的吸引力或將提升

浙商基金經理 唐樺

過去一年市場上不斷有人爭論中國經濟是否進入“新周期”。從微觀企業(yè)盈利變化來看,本輪經濟回暖上游周期品、地產產業(yè)鏈相關公司的盈利恢復的幅度遠超過中下游。從這個角度來看,本輪經濟的回暖實質上仍是一輪房地產周期,只是由于疊加了供給側改革等政策因素,上游企業(yè)的盈利恢復速度遠超預期。但本輪房地產周期與以往有很大的區(qū)別,一方面地產銷售大幅上升后,新開工僅溫和回升,地產庫存大幅下降。特別是三四線城市在國家政策支持下,消化了過往形成的高庫存。

另一方面,傳統周期性行業(yè)在盈利回升后,并未盲目樂觀大肆擴張產能,這些企業(yè)盈利的持續(xù)時間也很可能超出預期。換句話說,本輪周期通過國家和居民部門加杠桿,幫助房地產企業(yè)和產能過剩行業(yè)降杠桿,最終使得銀行體系和整個宏觀經濟的風險得到明顯釋放。盡管未來依然存在很多不確定性,但現在我們的確應該對中國的中長期宏觀經濟形勢更樂觀一些。在基本解決地產庫存、產能過剩、金融系統風險之后,以銀行為代表的金融企業(yè)面臨一輪新的價值重估,中國經濟的主要矛盾將重新回到提高增長質量,轉變增長方式上來。未來的投資布局,也應逐步圍繞這個中心展開。

過去一年,國家出臺了金融去杠桿政策、針對資管行業(yè)的新規(guī),對過去幾年金融體系過度杠桿化進行糾偏,雖然短期內金融市場總的流動性大幅收緊,大量公司估值下降,但集中化解了市場中長期風險,也提高了投資者未來的潛在回報。2017年A股市場呈現出結構性牛市,表面上是大小盤風格分化,背后是不同類型公司景氣度的變化。本輪周期代表傳統經濟的大市值公司盈利恢復幅度遠遠超過代表所謂新經濟的中小市值公司,而這些大市值公司前期估值更是遠低于中小市值公司,他們成為資金流入對象并不奇怪。

針對未來的投資,與其爭論大小風格會否轉換、何時轉換,不如仔細比較不同公司盈利變化方向、估值水平。站在目前時點,以滬深300(除金融)為代表的大市值公司的估值已經較2014年提高了一倍,而以中證500(除金融)為代表的中小市值中的龍頭公司估值大幅收縮,目前這些公司相對大市值公司的估值已經十分接近,幾乎沒有估值溢價,也并未反映這些公司所對應的行業(yè)的中長期發(fā)展?jié)摿?。中小市值里的龍頭優(yōu)質公司的吸引力在上升。行業(yè)層面,除銀行外,我們還看好傳媒、醫(yī)藥、化工、環(huán)保行業(yè)等,這些行業(yè)中能提供優(yōu)質供給的公司將是我們重點布局的方向。

(本文由中國基金報記者項晶負責約稿)

謹慎前行 擁抱價值

西部利得基金投資總監(jiān)吳江

上證綜指自2638點反彈以來,A股市場信心逐漸恢復,同時市場結構分化嚴重,資金逐漸向藍籌白馬集中。我們認為2018年市場的不確定性較大,整體將呈現大幅震蕩,需要尋找結構性機會。

從宏觀經濟看,我們認為2018年GDP增速會小幅回落。投資整體將下行,基建房地產都偏弱,會成為拖累經濟增長的主要因素,但是消費和出口的情況會好一些。居民收入特別是體力勞動者過去幾年的收入增速明顯提高,消費升級的需求將使得消費增速保持在高位,同時消費占比的不斷提高將使經濟增長的穩(wěn)定性增強。世界經濟的復蘇將支撐進出口增速的改善。因此,我們認為2018年經濟增速可能會比2017年略有下降,但仍在合理區(qū)間內。

雖然經濟增速小幅回落,但是經濟增長結構發(fā)生了較大的積極變化。一方面,前期經濟發(fā)展中積累的一些問題得到了積極的解決,包括鋼鐵、煤炭等前期產能過剩的行業(yè)通過供給側改革的推進,該類行業(yè)中企業(yè)的盈利狀況、財務狀況都得到了非常大的改善,因不良貸款引發(fā)中國經濟硬著陸的擔憂正在逐漸消除;另一方面,新興產業(yè)占比在經濟結構中的比重也在不斷提高,包括工程師紅利等因素帶來的互聯網巨頭的快速發(fā)展和制造業(yè)升級,正在深刻影響中國經濟的未來。同時,上市公司的盈利狀況也在不斷改善,尤其是主板,從2017年業(yè)績預告的情況看,主板四季度增速為39%,環(huán)比三季度提高20個百分點。

同時,我們也注意到一些風險。2018年一行三會對金融行業(yè)的監(jiān)管進一步趨嚴,銀行、保險、券商、信托連出重拳。很明顯我們已經過了金融周期擴張的頂峰,債務的擴張和房價的上漲都到了難以為繼的程度,處在金融周期收縮的階段,監(jiān)管的出手是適時的將風險控制在可控的范圍內,這個過程會很長,因為擴張的周期太長,但各階段的力度會有所不同。這一因素對債券市場影響最為直接,在過去一年多引起債市大幅下跌,但在股市上反映不足。我們認為隨著監(jiān)管的深入,包括債券市場調整本身,對實體經濟,對股市都會產生負面影響。

另外一個風險就是海外市場的不確定性。隨著A股市場投資者結構的更加多元,海外市場對A股的影響越來越明顯。最近一段時間美國市場的股債雙殺,引發(fā)全球股市共振,A股也損傷慘重。我們認為美國經濟基本面并沒有顯著變化,調整是因為長達9年的牛市對經濟復蘇的反映過于樂觀,對通脹、加息、金融收縮的反應不足,積累的調整壓力釋放短期帶來巨大殺傷力,但尋找到平衡后會再度與基本面一致。

我們認為2018年A股將呈現大幅震蕩,投資需要合理控制倉位,尋找結構性機會。從品種上,盈利改善及較低的估值仍相對利好藍籌,未來有業(yè)績確定性的行業(yè)和個股仍是配置的重點,消費升級、制造業(yè)升級等相關板塊值得重點關注。

(本文由中國基金報記者項晶負責約稿)

金融供給側改革下

2018年債券市場迎來戰(zhàn)略機遇

鵬揚基金副總經理 李剛

2018年,在實體供給側改革繼續(xù)推進的同時,金融業(yè)去杠桿、嚴監(jiān)管、回本源的進程也在不斷展開,金融業(yè)供給側改革全面展開。主要表現為三個特征:一是金融業(yè),包括表內表外的整體增速將保持和實體經濟增速基本一致的趨勢;二是嚴監(jiān)管下,通道類業(yè)務將逐步萎縮,標準化債券產品規(guī)模將穩(wěn)步擴大;三是金融業(yè)的發(fā)展要回歸流動性、服務實體和大類資產配置的專業(yè)化本源。

在這三個趨勢的推動下,今年的債券市場將會出現三個可能的發(fā)展趨勢:

一是受貨幣供需環(huán)境階段性改善的影響,債券、尤其是利率債品種在一季度迎來配置機會,可能在一季度后迎來階段性的交易機會。從近期數據來看,1月份全國大型商業(yè)銀行增持政策性金融債1400億元,外資增持630億債券。信托、委托貸款的收縮可能導致社會融資總規(guī)模增速的平緩下降,而受同業(yè)理財去杠桿的影響,M2增速可能在二季度有所恢復,這有利于從邊際上改善債券市場的供求關系。

二是在資產管理新規(guī)可能出臺的背景下,機構投資者降低了投資久期,提高了信用評級,導致收益率曲線陡峭化和信用利差擴大化,這有利于增加中長端債券利率的相對價值,并有助于低等級信用利差的價值回歸。

三是多元化配置策略給債券基金提供了更多的策略選擇。今年,在實體供給側改革的推動下,企業(yè)利潤增速可能低于去年,但可能繼續(xù)保持10%以上的增速,同時可轉債市場迎來2014年后的第二次大擴容,給債券市場投資者提供了更多的標的品種。

綜上所述,對于2018年的市場走勢,債券和權益的均衡配置可能給投資人帶來更多的選擇,債券基金的發(fā)展環(huán)境有望逐步改善。

從金融業(yè)供給側改革的發(fā)展來看,擁有專業(yè)品牌、機制優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢公司的市場份額將不斷上升。據統計,從1995年到2016年,美國市場規(guī)模最大的5家資產管理公司市場份額從34%提高到了44%,前25的資產管理公司管理的市場份額達到73%。主要歸因為大基金公司品牌效應,營銷渠道廣以及豐富的產品線。

因此,從公募債券基金未來發(fā)展的市場環(huán)境和政策環(huán)境來看,對于公募基金,尤其是債券基金而言,2018年最大的挑戰(zhàn)還是如何穩(wěn)定地實現投資收益和規(guī)模增長,要改變過去公募債券基金對相對排名的追逐,把獲取穩(wěn)定的絕對收益作為債券基金管理的主要目標,這樣公募債券基金才可能迎來廣大個人投資者的認可。

2017年,全年共發(fā)行公募債券基金297只,金額3696億元,比2016年分別減少112只和815億元,這主要受債券市場利率在2017年大幅上升的不利影響。從過去幾年來看,債券基金通常在利率快速上升后的下一年迎來較快的增長。2018年,隨著非標資產的逐步萎縮,資產管理產品的凈值化和債券利率的價值回歸,相信公募基金的債券產品將逐步成為個人投資者配置的選擇之一。

(本文由中國基金報記者李樹超負責約稿)

中長期債市機會或源于融資需求回落帶來的利率中樞下移

中加基金投資研究部副總監(jiān)兼固定收益部總監(jiān) 閆沛賢

2016年下半年至今,債券市場經歷了超過一年半的熊市,國內名義經濟增長率的觸底回升,金融去杠桿的不斷推進和深化,我國央行貨幣政策的實質性收緊以及海外發(fā)達經濟體的同步復蘇共同觸發(fā)了這一輪的債券熊市。

展望2018年,從經濟基本面來看,我國國內房地產庫存處于低位,房地產投資仍有一定的韌性;美歐日經濟同步復蘇,對我國出口有一定的支撐;以扶貧為著力點的基建投資仍有托底作用,我國經濟韌性仍在。以石油價格上漲為引領的大宗商品價格波動,確實對我國通脹帶來一定的壓力,需要密切關注。

從海外來看,2018年開年,美國和歐洲各項經濟數據都保持非常好的運行態(tài)勢,特別是歐洲經濟恢復的動能更強,導致歐元兌美元走出了一波強勢的行情。在經濟向好、美聯儲加息縮表、歐央行即將縮表的壓力之下,美債走出熊市行情,德債收益率也快速上行。

另一個重要的制約因素是金融監(jiān)管。2018年仍然是一個監(jiān)管大年,開年第一個月已經有多份監(jiān)管文件出臺,隨著金融嚴監(jiān)管的不斷推進,商業(yè)銀行同業(yè)-委外鏈條的拆解、影子銀行的規(guī)模收縮可能帶來的債券拋售,尤其是低評級債券的拋售對市場造成的沖擊,這也是壓制債券市場表現的一個重要因素。

從中長期看,債市可能的機會來自于融資需求回落帶來的利率中樞的下移——待地方政府和個人居民兩大融資主體的融資需求出現實質性的下降,以及金融空轉的拆解、影子銀行打破剛兌帶來的無風險利率的下降,屆時債券收益率有望實現下行。在此期間,經濟數據與市場預期的偏離、資金面的階段性放松或收緊帶來的預期差,會提供一些階段性的投資機會。

中加基金的固定收益產品一直秉持穩(wěn)健增長的投資理念,本輪熊市中,中加基金通過對經濟走勢的預判,果斷采取了短久期、票息為主的操作策略,同時積極抓住各類市場機會增厚收益,為投資人提供了穩(wěn)健的投資回報。當期債券基金配置價值已經初步顯現,投資者可適當配置;而貨幣基金因其流動性較好,投資運作規(guī)范透明,是投資者理想的現金管理工具。

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