財通基金權(quán)益投資總監(jiān) 談潔穎

金融強監(jiān)管將推動金融體系加速存量調(diào)整，標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)在資產(chǎn)再配置和存量流動性爭奪方面具有比較優(yōu)勢，非標(biāo)市場的調(diào)整顯著且明確。境外、養(yǎng)老金以及保險資金等長期配置資金的持續(xù)流入，權(quán)益市場直接受益。

總體而言，2018年企業(yè)盈利溫和回落，先下后上，流動性中性，快牛難以形成。伴隨A股估值波動下降回歸均衡，股價的兩個驅(qū)動因素中，盈利仍為擇股和配置的核心因素。新興行業(yè)政策頻出為創(chuàng)業(yè)板筑立“政策底”，未來反轉(zhuǎn)還需“估值底”及“業(yè)績底”的確認(rèn)。預(yù)計市場整體走勢偏向結(jié)構(gòu)慢牛，更多的機會仍在各行業(yè)績優(yōu)龍頭上尋找。

建議投資者在未來的配置中淡化風(fēng)格概念，從盈利的源泉——凈利潤率提升、市場份額擴大、行業(yè)空間爆發(fā)三個維度尋找投資機會。在GDP穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，利潤的增長主要不是來自行業(yè)整體增速的抬升，而來自上市公司在行業(yè)內(nèi)地位的提升，來自中國企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中利潤分配比例的提升，龍頭公司的核心競爭力將不斷顯現(xiàn)，特別是一些具有全球品牌影響力的公司，估值和業(yè)績有望雙擊。

2018年建議投資者繼續(xù)遵循“龍頭思路”進行投資。用估值的標(biāo)尺擺脫混亂預(yù)期的干擾，以低估值價值龍頭(金融、地產(chǎn)、大消費)作為底倉配置;周期板塊中看好受益于排污許可證和環(huán)保稅帶來供給收縮的化工、建材行業(yè)。成長板塊重點配置5G和半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、人工智能，從而獲得阿爾法收益。

關(guān)鍵詞： 格局 龍頭 結(jié)構(gòu)