3月23日晚間，太平洋(2.850,0.02,0.71%)(601099)公布了2017年年報(bào)。時(shí)隔半個(gè)月，上交所的問詢函翩然而至。

4月9日晚間，太平洋發(fā)布公告稱，4月4日，上交所給公司發(fā)去了一份《關(guān)于對(duì)太平洋證券股份有限公司2017年年度報(bào)告的事后審核問詢函》，對(duì)公司年報(bào)六大方面提出了多達(dá)11個(gè)問題。

關(guān)于自營(yíng)的問題最多

年報(bào)顯示，2017年太平洋實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.97億元，同比下滑28.11%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.16億元，同比下滑82.59%。基本每股收益只有0.017元，折合凈資產(chǎn)收益率0.99%。

上交所指出，對(duì)比行業(yè)情況，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2017年全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入較上年同期下降5.08%;凈利潤(rùn)較上年同期下降8.47%，公司經(jīng)營(yíng)結(jié)果較同行業(yè)有較大偏差。所以為便于投資者理解，要求太平洋作進(jìn)一步補(bǔ)充披露。

火山君(微信公眾號(hào)：huoshan5188)注意到，這些問題中，關(guān)于自營(yíng)業(yè)務(wù)便占了五個(gè)。下面我們來具體看看其中比較重要的幾個(gè)問題。

1、公司披露在權(quán)益類證券投資中，報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)較大虧損，取得投資收益為-9688.76萬元，與上年相比減少8734.40萬元。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)情況波動(dòng)幅度高于同行業(yè)平均水平的原因，以及權(quán)益類證券的前五大投資標(biāo)的和占比。

2、報(bào)告期內(nèi)，公司證券投資業(yè)務(wù)收入較上年減少4.77%，成本較上年減少24.32%，并實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3090.51萬元，較上年上升51.92%。同時(shí)關(guān)注到公司披露，其自營(yíng)業(yè)務(wù)人員僅9人，比上年同期減少2人，該數(shù)值大幅低于行業(yè)平均的自營(yíng)部門的人數(shù)規(guī)模。

3、公司其他營(yíng)業(yè)外收入和支出為-1554.04萬元，主要由于公司投資了劣后級(jí)的資管產(chǎn)品，因而公司披露，其需先行承擔(dān)資管產(chǎn)品的虧損并計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債1817.96萬元。請(qǐng)公司結(jié)合自營(yíng)業(yè)務(wù)投資方向和特點(diǎn)，補(bǔ)充說明：

(1)公司投資的劣后級(jí)的資管產(chǎn)品的設(shè)立時(shí)間、募資額、預(yù)期或已經(jīng)發(fā)生損失情況、計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債金額大幅變動(dòng)的原因、依據(jù)和會(huì)計(jì)處理;

(2)公司投資劣后級(jí)產(chǎn)品占總資管產(chǎn)品的比例和具體金額，公司當(dāng)期或未來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)措施。

4、交易性金融資產(chǎn)的股票資產(chǎn)。年報(bào)披露，為交易目的而持有的金融資產(chǎn)中，股票的期初余額為22.58億元，期末余額為15.67億元，減少市值約三成。其中新三板板塊受到報(bào)告期內(nèi)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，在2017年出現(xiàn)普遍大幅下跌的情況，請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：

(1)為交易目的而持有的金融資產(chǎn)股票的類別中，新三板做市的股票的占比，其價(jià)值波動(dòng)情況，及其公允價(jià)值計(jì)量方法。

(2)公司預(yù)期該業(yè)務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的影響。

由此可見，二級(jí)市場(chǎng)股票虧損、為資管產(chǎn)品劣后造成損失，以及持有的新三板股票遭遇大熊，是拖累太平洋業(yè)績(jī)的重要原因。

較低比例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備引關(guān)注

公司資管業(yè)務(wù)中，上交所還注意到，由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形成了對(duì)上海東方國(guó)貿(mào)投資管理有限公司8237萬元的其他應(yīng)收款，期限為2~3年，占其他應(yīng)收款總金額的53.8%。同時(shí)公司披露，被執(zhí)行人名下財(cái)產(chǎn)已被有關(guān)法院另案查封，暫無財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行，在計(jì)提理由中，公司表示款項(xiàng)收回存在不確定性，卻只計(jì)提了20%的減值準(zhǔn)備。上交所請(qǐng)公司說明理由，并請(qǐng)會(huì)計(jì)師發(fā)表意見。

另外，太平洋有77.73億元買入返售金融資產(chǎn)(股票)，卻只計(jì)提了7773萬元減值準(zhǔn)備;融出資金減值準(zhǔn)備計(jì)提比例只有0.5%。上交所要求公司說明計(jì)提的合理性，并請(qǐng)會(huì)計(jì)師發(fā)表意見。

火山君(微信公眾號(hào)：huoshan5188)注意到，雖然外界無法判斷計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的合理性，但是考慮到太平洋去年凈利潤(rùn)剛過億元，若是加大計(jì)提，那么公司業(yè)績(jī)很可能更加雪上加霜。

此外，公司每個(gè)季度業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、第一大股東北京華信六合投資有限公司質(zhì)押了所持公司股票的九成以上，公司亦被要求詳細(xì)披露有關(guān)信息。

上市券商中業(yè)績(jī)倒數(shù)對(duì)應(yīng)最低的股價(jià)

在這份公告中，太平洋指出，按照要求，公司將在4月13日之前答復(fù)并作出公告。還有三天時(shí)間，投資者只好耐心等待。

不過，火山君(微信公眾號(hào)：huoshan5188)發(fā)現(xiàn)從走勢(shì)上來看，近期太平洋真為投資者帶來了累累傷痛。4月9日，其股價(jià)收于每股2.83元。今年以來下跌超過20%，目前是A股市場(chǎng)最便宜的券商股——當(dāng)然，這和去年在上市券商中業(yè)績(jī)倒數(shù)有著直接關(guān)系。

最后，我們?cè)賮砗?jiǎn)單回顧一下太平洋去年的業(yè)績(jī)具體情況：

從月報(bào)來看，太平洋去年1月、4月、5月和7月均發(fā)生了虧損。虧損最多的是1月的1.44億元。而10月和11月凈利潤(rùn)也只有區(qū)區(qū)幾百萬元。

分業(yè)務(wù)來看，太平洋遭遇如此巨大壓力，與市場(chǎng)因素關(guān)系巨大。但身處云南，資本金較小，過分依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也是重要原因。

如圖所示，2017年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.06億元，同比下降23.91%，在總收入中占比達(dá)到51.05%。但由于傭金率下降和經(jīng)營(yíng)成本上升，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為2.48億元，同比下降37.22%。2017年公司代理買賣股票、基金、債券交易總金額1.93萬億元，市場(chǎng)份額0.251%，位居第69位。

資管業(yè)務(wù)是公司去年第二大收入來源，也是公司經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)之一。全年實(shí)現(xiàn)收入3.75億元，占比為31.64%，同比增長(zhǎng)19.24%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)23，445.39萬元，同比增長(zhǎng)37.79%。

截至去年年末，資管業(yè)務(wù)存續(xù)產(chǎn)品333只，管理資產(chǎn)規(guī)模1，503.06億元，較上年度下降7.12%;其中集合產(chǎn)品規(guī)模246.79億元，較上年度下降32.88%，定向產(chǎn)品規(guī)模1243.69億元，與上年相比變化不大，專項(xiàng)產(chǎn)品規(guī)模12.58億元，較上年度增長(zhǎng)163.18%。

但公司投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。全年實(shí)現(xiàn)收入1.30億元%，同比下降28.87%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-733.30萬元。公司未能實(shí)現(xiàn)一單IPO主承銷上市，只承擔(dān)了三單分銷。

關(guān)鍵詞： 太平洋 股價(jià) 業(yè)績(jī)