4月20日，國債期貨震蕩收跌，10年期主力合約T1806跌0.03%。今日國債期貨全線低開，隨后震蕩回升，臨近尾盤再度下跌。截至下午收盤，10年期國債期貨主力合約T1806跌0.03%，5年期主力合約TF1806跌0.02%。

4月20日Shibor

隔夜Shibor報2.747%，上漲1.4個基點;

1周期Shibor報2.893%，上漲0.9個基點;

2周期Shibor報3.8%，上漲1.8個基點;

1個月Shibor報3.761%，下跌3個基點;

3個月Shibor報4.017%，下跌3.3個基點;

6個月Shibor報4.238%，下跌3.7個基點;

9個月Shibor報4.353%，下跌2.5個基點;

1年期Shibor報4.419%，下跌2.9個基點。

今日市場零投放零回籠

中國央行今日將不進行公開市場操作，今日無逆回購到期，實現(xiàn)零投放零回籠。

債券迎來好時節(jié)

央行降準對各類金融資產(chǎn)估值都是正面影響，但在當前內(nèi)外形勢下，債券應(yīng)該是最大受益者。

分析認為，降準一則確認了貨幣政策取向微調(diào)，即便不是走向中性偏松也是回到實質(zhì)中性，今年貨幣政策會更友好，流動性環(huán)境會更平穩(wěn);二則讓困擾商業(yè)銀行的負債端問題看到了階段性緩解的希望，負債壓力有所緩解后，銀行配置債券的積極性會更高。

雖然此次降準被打上了“定向”和“置換”的雙重標簽，但由于覆蓋面廣、調(diào)整幅度大(1個百分點)，在置換大量相對高成本的MLF的同時，還將釋放約4000億元增量資金。天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬表示，即使只是存量對沖置換，也體現(xiàn)了央行偏向積極的一面，更遑論還釋放了增量。

更應(yīng)看到的是，之前央行創(chuàng)設(shè)MLF，很大一部分考慮就是降準釋放的政策信號過于強烈，以有期限、有成本的MLF替代降準，避免釋放寬松信號。現(xiàn)在的置換操作，恰恰是這一過程的逆轉(zhuǎn)，因此，從邊際上看，可以確認貨幣政策取向出現(xiàn)了微調(diào)。

此次降準之前，央行還在年初實施了一次定向降準和一次臨時降準。正如招商證券(16.320, -0.54, -3.20%)劉郁所說，連續(xù)的降準安排，不論是以什么名義，都是實實在在的貨幣政策邊際放松。

以降準置換MLF的直接影響，是提升銀行超儲率，充實了銀行可用資金，而且是極低成本的資金，降低銀行體系的資金成本，對中小銀行的支持也可提升銀行體系資金穩(wěn)定性，緩解流動性分層矛盾，從而有助于整體市場利率水平回落。預(yù)計隨著低成本長期限資金的注入，貨幣市場利率運行中樞有望進一步下滑，債券收益率繼續(xù)下行空間因而打開。

緩解銀行負債壓力可能是央行以降準置換MLF的動機之一。畢竟強監(jiān)管形勢下，銀行表外資產(chǎn)存在回表的趨勢，需要有表內(nèi)負債來承接，但在現(xiàn)行利率“雙軌制”條件下，表內(nèi)負債乏力，還在持續(xù)出表。實施降準，直接給商業(yè)銀行提供低成本負債，是在存款利率尚未完全市場化形勢下，緩解負債壓力的重要舉措。

對于債市來說，貨幣政策微調(diào)，確認了流動性拐點，銀行負債壓力減輕，則解決了銀行配債“彈藥”不足的問題，過去交易戶單輪驅(qū)動行情變成雙輪驅(qū)動，自然可以更樂觀。

另外，基本面的邊際變化對債市也是有利的。一季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)保持基本平穩(wěn)，但從月度數(shù)據(jù)及高頻數(shù)據(jù)等層面來看，經(jīng)濟增長出現(xiàn)了一定放緩跡象，經(jīng)濟增長趨緩與流動性拐點出現(xiàn)，對于債券市場而言可能是最有利的組合。

“當前產(chǎn)出缺口拐頭向下，經(jīng)濟呈現(xiàn)相對下行，而流動性已經(jīng)出現(xiàn)了上行拐點，資產(chǎn)配置進入‘秋季’，而債券是‘秋季’的重要配置標的。”中國人民銀行金融研究所前所長，現(xiàn)任大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家的姚余棟在中央結(jié)算公司19日舉辦的“金融街(9.100, -0.13, -1.41%)十號論壇”上介紹“大成四季”資產(chǎn)配置方法論時表示，“春季”關(guān)注標的是股票，“夏季”是商品，“秋季”是債券，“冬季”是貨幣，當前正從“春季”進入“秋季”。

關(guān)鍵詞： 中國 市場