不同于2018年的債牛行情，今年以來，債券市場持續(xù)承壓。年末將至，在市場資金傾向“落袋為安”的同時，債券型基金的募集也略顯寒意，近一個月部分新品發(fā)行直接設(shè)置了3個月的募集上限。同期，還有8只基金延長募集期，更有產(chǎn)品發(fā)行日期屆滿，基金合同無法生效。在業(yè)內(nèi)人士看來，業(yè)績不佳、產(chǎn)品同質(zhì)化、渠道擁擠等原因的共同作用，導(dǎo)致了近期債基募集遇冷境況。

產(chǎn)品發(fā)行不樂觀

12月9日，中信保誠嘉裕五年定開債、中信建投半年鑫債券等5只債券型基金開啟募集，其中，有2只基金將計劃募集截止日設(shè)定在了2020年，中信保誠嘉裕五年定開債更是將截止日定在了3月6日，接近公募基金3個月的募集期上限。

上海某中型基金公司內(nèi)部人士稱，一般情況下，基金公司在債券型基金新品發(fā)行時，通常會先設(shè)置1個月左右的募集期，再根據(jù)實際情況提前結(jié)束或延長募集期。由于債券型基金較受機構(gòu)投資者青睞，也會出現(xiàn)基金管理人在產(chǎn)品發(fā)行前和意向投資者溝通好資金到賬時間，并直接約定相應(yīng)募集期的情況。“不過這種產(chǎn)品的募集期一般都很短，甚至2-3天的時間就結(jié)束募集。但如果發(fā)行開始就直接設(shè)置3個月的募集期，那么有可能是因為基金公司對募集的情況不太樂觀。”該內(nèi)部人士補充道。

而近一個月來，浙商豐裕純債、中銀寧享債券、鵬揚淳明債券等多只債基首募便設(shè)置了3個月整的募集期，其中還不乏部分頭部基金公司旗下的產(chǎn)品。

長量基金資深研究員王驊表示，債券型基金是機構(gòu)投資者占比相對較高的產(chǎn)品，機構(gòu)資金到位的時間通常會影響產(chǎn)品募集期的長短。尤其在年末，銀行等機構(gòu)有MPA(宏觀審慎評估體系)考核，央行會對機構(gòu)資金的流動性和充足率等多項指標(biāo)進行評估，并以此給出相應(yīng)評級。由此，多數(shù)銀行會相應(yīng)減少對外投資的需求，繼而也就影響到部分債券型基金的募集節(jié)奏。

募集難度加大

值得一提的是，除了部分新發(fā)債基設(shè)置較長的募集期外，近一個月，已經(jīng)開啟發(fā)行的債基中，還頻現(xiàn)延長募集的情況。12月6日，中金基金發(fā)布關(guān)于中金鑫裕一年定開債延長募集期的公告。而包括中金鑫裕一年定開債在內(nèi)，自11月9日至12月9日的一個月內(nèi)，建信基金、國投瑞銀基金、平安基金、中加基金等多家公司旗下的共8只債券型基金發(fā)布公告表示延長募集期。

南方一位市場分析人士指出，臨近年末，市場資金布局相對謹(jǐn)慎，加之年內(nèi)純債債基業(yè)績表現(xiàn)一般，較2018年同期有明顯下降，部分機構(gòu)資金在相關(guān)產(chǎn)品獲批發(fā)行后布局意愿也可能出現(xiàn)變化，從而導(dǎo)致延募甚至募集失敗的情況。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，今年以來有數(shù)據(jù)可統(tǒng)計的1344只長期純債型基金(份額分開計算，下同)的平均凈值增長率約為3.88%，而2018年同期這一數(shù)據(jù)為6.03%。同樣情況也發(fā)生在中短期純債基金上，數(shù)據(jù)顯示，該類型基金2019年以來的平均收益率約為2.9%，低于2018年同期的3.15%。

除業(yè)績原因外，王驊認(rèn)為，產(chǎn)品同質(zhì)化和渠道擁擠的現(xiàn)象也加大了募集的難度。債券基金因為投資范圍相對有限，同期發(fā)行的部分產(chǎn)品也存在同質(zhì)化的問題。因此在年末，占據(jù)渠道優(yōu)勢的大型基金公司往往能夠保證基金成立，但部分缺乏渠道支持和過往業(yè)績體現(xiàn)的中小型機構(gòu)則困難重重。據(jù)東方財富Choice顯示，截至12月9日，目前同處于募集期的長期純債型基金和中短期純債型基金多達(dá)85只，就代銷機構(gòu)而言，部分銀行甚至同時代銷10只以上的產(chǎn)品。

短期制約因素仍存

就后續(xù)債市的走勢，王驊認(rèn)為，目前債市處于一個較為沖突的狀態(tài)：一方面資金面相對寬松增加了配置需求，另一方面經(jīng)濟通脹數(shù)據(jù)公布在即，以及中央經(jīng)濟工作會議即將召開，政治局會議再度強調(diào)政策重心為穩(wěn)增長，近兩周的行情主要由宏觀數(shù)據(jù)和中美貿(mào)易進展消息主導(dǎo)，短時間內(nèi)市場很難看到增量利多信息，短期還是會以窄幅震蕩為主。

萬家基金首席宏觀策略分析師熊義明也預(yù)計，債券市場近期將維持震蕩走勢。在他看來，經(jīng)過9-10月的調(diào)整之后，風(fēng)險因素釋放較為充分，央行11月降低MLF(中期借貸便利)利率和公開市場操作利率確認(rèn)了貨幣政策導(dǎo)向，這意味著債券市場調(diào)整空間有限、穩(wěn)增長的政策導(dǎo)向，以及2020年1月仍存降準(zhǔn)可能。但短期債券利率下行也面臨一些制約因素，近期市場對經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期有所增強，股市整體表現(xiàn)向好，春季躁動跡象出現(xiàn)，全球風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)同樣較好，因而一定程度上抑制了債市熱情。

在債基配置方面，王驊直言，近期信用事件頻發(fā)，當(dāng)前公募基金可入庫范圍內(nèi)的信用利差已經(jīng)明顯壓縮，整體經(jīng)濟形勢和違約加速又使得機構(gòu)難以大幅下沉評級，所以近一階段還是推薦以穩(wěn)為主，選擇券種評級較高的短久期產(chǎn)品。

熊義明表示，相對看好利率債和定開債，投資者在布局時，需注意經(jīng)濟預(yù)期的修復(fù)、股市上漲和階段性國際貿(mào)易協(xié)議達(dá)成等因素，上述事件可能對債市產(chǎn)生一定的階段性影響。

關(guān)鍵詞： 延募