“歷史不會簡單的重復，但總是壓著相同的韻腳。”這是馬克·吐溫最為著名的言論之一。

回顧公募基金行業(yè)2019年的發(fā)展，一方面是ETF在國內(nèi)誕生的第十五年發(fā)生了爆發(fā)，年內(nèi)全市場規(guī)模增長超5500億，頭部公司卡位初定，后來者正在試圖通過價格戰(zhàn)、特色產(chǎn)品等方式突圍;另一方面則是主動權益類產(chǎn)品中爆款基金的層出不窮，這雖然是部分基金公司中長期業(yè)績獲得市場認可的一種反映，但是市場也出現(xiàn)了刻意追求爆款、過度營銷等問題，銷售為導向的爆款基金反而正悄然破壞著基金行業(yè)的口碑。

不是新現(xiàn)象，卻隱含著公募基金行業(yè)未來發(fā)展的兩大趨勢。

ETF：頭部公司卡位初定，價格戰(zhàn)、特色產(chǎn)品成突圍重點

今年是中國ETF產(chǎn)品成立十五周年，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2019年12月26日，國內(nèi)股票型ETF規(guī)模由年初的3590億元增至5563億元，增幅達54.96%，存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量由年初的156只增長至235只。

縱觀2019年股票ETF的競爭格局，一方面，華夏、易方達、南方、嘉實等頭部公司在馬太效應的加持下繼續(xù)領跑。

以領頭羊華夏基金為例，華夏今年多賽道布局，新發(fā)行8只股票型ETF產(chǎn)品，除了四川國改(1599262)這樣的特種產(chǎn)品，還包括目前規(guī)模66.69億元的5GETF(515050)，規(guī)模9.56億元的AI智能(515070)等風口產(chǎn)品;同時，其在創(chuàng)業(yè)板賽道也布局了創(chuàng)藍籌和創(chuàng)成長，此外還有證券、地產(chǎn)、銀行等行業(yè)ETF以及中日互通的日經(jīng)ETF。

目前華夏基金旗下股票ETF管理規(guī)模為1176億元，繼續(xù)穩(wěn)坐頭把交椅，自年初以來規(guī)模增長245.37億元亦是全行業(yè)第一。

另一方面，一些后來者也躊躇滿志地加入戰(zhàn)局，希望在壟斷局面徹底形成之前搶灘登陸。

價格戰(zhàn)是各大基金公司在同質(zhì)化嚴重的大盤寬基領域所常用的搶客手段。例如今年3月平安基金降低了其創(chuàng)業(yè)板ETF的費率至0.15%+0.05%的業(yè)界最低水平，率先打破了ETF市場的費率平衡。隨后，易方達、嘉實、銀華、富國等公司聞風而動，其中易方達更是實現(xiàn)了上證50、滬深300、中證500、中證800等幾乎所有寬基ETF的費率最低。

但由于大盤寬基產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢明顯，同質(zhì)化嚴重，也有不少公司選擇了另辟蹊徑，通過細分行業(yè)指數(shù)和特色Smart-Beta產(chǎn)品殺出重圍，實現(xiàn)規(guī)模突破。

例如國泰基金今年就打出了一套行業(yè)指數(shù)ETF組合拳，發(fā)行成立了四只細分行業(yè)ETF——半導體50(512760)、通信ETF(515880)、生物醫(yī)藥(512290)、計算機(512720)，涵蓋了今年的泛5G、醫(yī)藥等熱點板塊。這四只產(chǎn)品目前規(guī)模分別為26.4億元、12.82億元、4.8億元和4.7億元。

華寶基金則依靠科技ETF這只特色Smart-Beta產(chǎn)品的殺出重圍。華寶今年發(fā)行了科技ETF(515000)和醫(yī)療ETF(512170)，其中科技ETF取得了巨大的成功。這只產(chǎn)品成立于2019年7月22日，首募規(guī)模10.37億元，上市之后規(guī)模一路飆漲，不足兩個月就已逼近69億元，截至目前，科技ETF規(guī)模為68.98億元。

值得注意的是，在今年新成立的ETF中，除去規(guī)模較大的央企創(chuàng)新、國企一帶一路等特種ETF產(chǎn)品，科技ETF是目前存續(xù)規(guī)模最大的一支，是今年ETF賽道的一匹大黑馬。

同時，今年還有天弘、興業(yè)、浙商證券資管、中融等9家公司實現(xiàn)了股票ETF規(guī)模零的突破。

但在ETF市場欣欣向榮的同時，行業(yè)內(nèi)也出現(xiàn)了超額換購等損害持有人利益的問題。

2019年11月，兩只中證800ETF因為超額換購大幅跑輸指數(shù)，嚴重損害普通投資者利益的問題引起了市場熱議，監(jiān)管層對相關公司進行了窗口指導，并嚴令禁止了ETF在發(fā)行階段的超額換購。

此后不久，市場再次有消息傳出交易所將推出ETF集合申購機制，且已選擇數(shù)家基金公司作為業(yè)務試點的消息。有基金經(jīng)理認為，ETF集合申購是一項既不影響原持有人利益，又可以實現(xiàn)基金公司和換購投資者，特別是上市公司股東雙贏的創(chuàng)新舉措，也是監(jiān)管層在嚴控ETF超額換購后，在不傷害原持有人利益的基礎上，為ETF股票換購放開的另一道口子。

附：基金公司股票ETF規(guī)模排行榜

爆款基金：為業(yè)績買單，非理性造星、追星為市場詬病

如果說2019年公募基金主線在被動型基金方面是ETF的你追我趕，主動型基金就不得不提爆款基金的層出不窮。

先是3月份，坐擁“陳光明+傅鵬博”雙重明星效應的睿遠成長價值混合，僅用1天時間就獲得了40余萬戶、超720億元的資金追捧，最終配售比例低至7.03%。

然后是4月份首批科創(chuàng)主題基金開賣，在科創(chuàng)板的投資熱潮下，7只科創(chuàng)主題基金全部1日售罄，合計吸金超1200億，其中匯添富科創(chuàng)基金更是以3.599%的配售比例，創(chuàng)下史上配售比例最低基金的記錄。

再到10月中旬，興全基金和招商銀行又再現(xiàn)了2018年興全合宜的爆款配方，合力把80后基金經(jīng)理任相棟推上了爆款基金經(jīng)理的寶座，興全合泰的單日認購規(guī)模近500億，配售比例12.12%。

原以為今年的主動權益基金市場至此已經(jīng)足夠火爆，沒想到年關將近，廣發(fā)基金卻在12月份趁熱打鐵，趁著劉格菘一人包攬業(yè)績前三的市場熱度發(fā)行了300多億資金瘋搶的廣發(fā)科技創(chuàng)新，3.30%的配售比例再次刷新了匯添富科技創(chuàng)新剛剛在4月份創(chuàng)下的記錄。

爆款年年有，今年尤其多。

究其根本原因，縱使各大爆款的誕生不乏公司主銷渠道力推、發(fā)行時點市場情緒高等天時地利人和的復雜因素，但業(yè)績好才是前提。“爆款基金”現(xiàn)象其實是部分基金公司多年來致力于打造投研平臺，基金中長期業(yè)績獲得市場認可的一種反映。

前有陳光明、傅鵬博兩位國內(nèi)頂級基金經(jīng)理靠二十余年的優(yōu)異業(yè)績成為了活字招牌，即使另立山頭也仍然是眾多基民的“信仰”;后有周應波、任相棟、謝治宇、丘棟榮等新一代80后基金經(jīng)理脫穎而出。只有業(yè)績拿得出手，才能讓渠道和投資者買單。

但同時，市場上也出現(xiàn)了刻意追求爆款、過度營銷等問題，“造星”、“追星”的氛圍抬高和扭曲了市場預期，影響了投資體驗。

以興全基金任相棟和廣發(fā)基金劉格菘為例，這是兩位在今年之前都沒那么聲明顯赫的基金經(jīng)理，卻在兩家基金公司和代銷渠道們的“造星”營銷下雙雙創(chuàng)造爆款：一位靠興全基金的投研口碑和“零售之王”招商銀行的力推大賣500億;一位靠一人包攬前三甲的高光業(yè)績趁熱打鐵刷新比例配售的最低記錄。

一方是基金公司借歷史業(yè)績和年度排名“造星”，另一方則是投資者基于歷史業(yè)績和排名預期之上的盲目“追星”。但回顧往年，公募“一哥”“一姐”年年換，跌落神壇的更是數(shù)不勝數(shù)，追星式買基金真的靠譜嗎?可能并不見得。

“爆款基金其實是銷售導向下的產(chǎn)物?；鸸竞痛N渠道總是從營銷的角度去賣基金，搞出明星基金經(jīng)理、比例配售等各種花頭去營銷，卻沒有考慮持有人的需求和預期。如果投資者因為今年某只基金翻倍而去買它，明年很有可能會大失所望。”平安證券基金研究團隊執(zhí)行總經(jīng)理賈志表示。

此外，“比例配售”也加劇了爆款基金風氣的惡化，一個本來出于控制規(guī)模、保護投資者利益的產(chǎn)品設計，卻被部分基金公司和代銷渠道用來作為營銷賣點，大搞饑餓營銷。

對此賈志表示，借比例配售人為制造出來的稀缺，也是在人為地調(diào)高客戶預期，一方面饑餓營銷的購買體驗很差，另一方面我們也做過研究，這些搞比例配售的爆款基金絕大部分都在產(chǎn)品開放申購時跌破了面值，這更容易讓客戶失望。長此以往，會傷害銀行和基金公司多年來累積的口碑。

歷史不會重復，但總是壓著韻腳

“歷史不會簡單的重復，但總是壓著相同的韻腳。”這是馬克·吐溫最為著名的言論之一。

回顧公募基金行業(yè)2019年的發(fā)展，無論是被動型指數(shù)產(chǎn)品ETF的你追我趕，還是主動權益類產(chǎn)品中爆款基金的層出不窮，不是新現(xiàn)象，卻隱含著公募基金行業(yè)未來發(fā)展的兩大趨勢。

一方面，在資產(chǎn)配置理念逐漸深入人心的今天，工具化產(chǎn)品是公募基金未來發(fā)展的一個重要方向，也是基金公司邁入下一輪擴張的重要突破口，而ETF兼具的配置屬性和交易屬性讓其獲得了越來越多的投資者認可。

頭部公司卡位初定，但也不乏后來者奮起直追，正在試圖通過價格戰(zhàn)、特色創(chuàng)新產(chǎn)品等方式彎道超車，ETF市場格局仍充滿變數(shù)。

另一方面，主動權益能力仍然是公募基金作為資產(chǎn)配置機構的核心競爭力。

在理財子公司等行業(yè)外部的壓力下，近來監(jiān)管層一直引導鼓勵基金行業(yè)發(fā)展權益，但即使爆款基金頻出，以銷售為導向的基金市場卻讓權益類基金的口碑不斷下滑，公募基金誕生21年來規(guī)模已經(jīng)增長至近14萬億，但權益類產(chǎn)品規(guī)模才2萬多億，投資者一直詬病的“基金賺錢基民卻不賺錢”等問題也仍未得到根本解決。近來監(jiān)管層也陸續(xù)下發(fā)了浮動費率基金、基金投顧、MOM等業(yè)務資格，這些新業(yè)務、新產(chǎn)品、新動向的出現(xiàn)能否為基金行業(yè)帶來新的助力，仍需拭目以待。

關鍵詞： ETF