上周末，基民們把南方原油(501018)送上了微博熱搜。

事情起源于3月19日國(guó)際原油市場(chǎng)大漲，當(dāng)天NYMEX原油報(bào)25.65美元/桶，日漲幅23.14%，創(chuàng)史上最大單日漲幅;WTI原油收31.90美元/桶，日漲幅12.84%;布倫特原油報(bào)29.97美元/桶，日漲幅12.29%;但南方原油當(dāng)天的凈值漲幅卻僅有2.95%，大幅小于國(guó)際油價(jià)漲幅，因此遭到不少投資者質(zhì)疑。

隨后，各大原油基金在新浪、天天基金、螞蟻財(cái)富、雪球、知乎等社區(qū)一片沸騰，充斥著“老鼠倉(cāng)”、“偷吃”、“跟跌不跟漲”等控訴。為什么是南方原油首當(dāng)其沖?原油基金跌多漲少是基金公司的鍋嗎?

為什么是南方原油?

其實(shí)，漲幅小于油價(jià)漲幅的不只南方原油?；蛘哒f(shuō)，在3月19日這一天，國(guó)內(nèi)原油基金的凈值漲幅普遍小于油價(jià)漲幅，7只原油基金中有5只的日漲幅都在5%以下。

為什么投資者們這次偏偏把南方原油推上了風(fēng)口浪尖?原因有三：

一、南方原油是目前國(guó)內(nèi)第二大原油基金，規(guī)模和交易活躍度都僅次于華寶油氣;

二、但華寶油氣早自2月14日就因外匯額度限制暫停了申購(gòu)，在2月下旬至今的國(guó)際油價(jià)大跌過(guò)程中，投資者只能尋找新的投資標(biāo)的;

三、2月18日和3月11日，南方原油先后暫停了2萬(wàn)元和2千元以上的大額申購(gòu)，這也使得基金的場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)率不斷走高，南方原油代替華寶油氣，成為近來(lái)最火的套利標(biāo)的之一，吸引想要抄底原油的投資者不斷涌入。

因此，在大量抄底資金的涌入下，南方原油的漲幅不及預(yù)期就更為惹人注意。

原油基金真的跟跌不跟漲嗎?

回到此次投資者質(zhì)疑的最大問(wèn)題：以南方原油為代表的原油基金為何和油價(jià)一起暴跌，卻不和油價(jià)一起暴漲?

但需要澄清的是，原油基金單日的漲跌幅其實(shí)一直和油價(jià)波動(dòng)幅度相差較大，例如：

3月9日，NYMEX原油暴跌26.74%，WTI原油暴跌20.96%，布倫特原油暴跌26.18%。但當(dāng)天南方原油、廣發(fā)石油、嘉實(shí)原油等5只原油基金的日跌幅均在20%以下，大幅小于油價(jià)跌幅。

2019年9月16日，NYMEX原油上漲12.52%，WTI原油上漲11.71%，布倫特原油上漲12.79%。但當(dāng)天華安石油、諾安油氣、廣發(fā)石油等3只石油基金的凈值漲幅均為個(gè)位數(shù)，大幅低于油價(jià)漲幅。

也就是說(shuō)，2020年3月19日原油基金漲幅大幅低于油價(jià)漲幅，并不是偶然情況。

那么，這樣比較的話，原油基金還是跟蹤油價(jià)的利器嗎?

其實(shí)拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，原油基金和油價(jià)的偏離情況就會(huì)小上許多。據(jù) wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月19日，NYMEX原油近一年下跌52.54%，WTI原油近一年下跌42.47%，布倫特原油近一年下跌46.95%，而同期原油基金的漲幅也多在42%~52%區(qū)間。

綜上，原油基金的單日漲跌幅其實(shí)經(jīng)常和油價(jià)發(fā)生偏離，特別是在原油市場(chǎng)巨幅震蕩的時(shí)候，大幅度的正偏離或負(fù)偏離都時(shí)常發(fā)生。但長(zhǎng)期來(lái)看，原油基金和油價(jià)走勢(shì)總體相差不大。

為什么單日漲跌幅和油價(jià)偏離較大?

那么，為什么會(huì)出現(xiàn)單日漲跌幅和油價(jià)偏離較大的情況呢?這要從原油基金的產(chǎn)品性質(zhì)開(kāi)始說(shuō)起。

目前全市場(chǎng)共有7只原油主題基金，主要可分為兩類：

一類是主要投資于油氣類股票的QDII產(chǎn)品，分別為華安石油基金(160416)、華寶油氣(162411)、廣發(fā)石油(162719)、諾安油氣(163208)。前三只為指數(shù)基金，跟蹤的是三只不同的油氣類指數(shù);后一只則為FOF基金，主要投資標(biāo)的是能源行業(yè)基金。因此，這四只原油基金的底層資產(chǎn)其實(shí)主要是油氣公司的股票，股價(jià)漲跌和油價(jià)漲跌并不完全一樣。

另一類是以FOF形式跟蹤境外原油期貨ETF的QDII產(chǎn)品，有易方達(dá)原油基金(161129)、南方原油(501018)、嘉實(shí)原油(160723)等3只。

這3只基金持倉(cāng)相似，以美國(guó)布倫特原油基金(BNO.P)、美國(guó)石油基金(USO.P)、美國(guó)12月期石油基金(USL.P)等境外原油期貨ETF為主。也就說(shuō)，這三只原油基金的底層資產(chǎn)其實(shí)是境外的原油期貨合約。

與股票相比，原油期貨合約雖然確實(shí)與油價(jià)走勢(shì)直接掛鉤，但基金凈值卻會(huì)受到兩方面的干擾：

一、在投資國(guó)際原油期貨的過(guò)程中，雖然海外ETF以持有為主，但是由于更換期貨合約和交易時(shí)間不同等影響，在波動(dòng)大的時(shí)候，短期也會(huì)出現(xiàn)與原油價(jià)格漲跌不一致的情況，即升水或者貼水。

二是FOF的子基金(即上述原油期貨ETF)分布于全球各大市場(chǎng)，雖然國(guó)際期貨是24小時(shí)連續(xù)交易的品種，但這些ETF每天只開(kāi)市交易幾個(gè)小時(shí)，疊加全球市場(chǎng)的時(shí)差因素，各原油期貨ETF的價(jià)格只能反映當(dāng)?shù)亻_(kāi)盤時(shí)間內(nèi)的油價(jià)變化。

所以當(dāng)天FOF的基金凈值也并不能完整反映當(dāng)天的全球油價(jià)，特別是在油價(jià)日內(nèi)劇烈波動(dòng)的情況下。

以3月19日的南方原油為例：

當(dāng)天國(guó)際油價(jià)低開(kāi)高走、波動(dòng)較大，布倫特原油當(dāng)天的振幅達(dá)到了15.89%。

具體到南方原油持倉(cāng)中的ETF，截至北京時(shí)間14：00日本股市收盤時(shí)，于東京上市的第八大重倉(cāng)基金WisdomTree WTI Crude Oil仍然收跌-21.68%;但至北京時(shí)間23：30英國(guó)股市收盤時(shí)，于倫敦上市的第一大重倉(cāng)基金WisdomTree Brent Crude Oil 1mth已經(jīng)收漲3.02%;北京時(shí)間3月20日凌晨4：00美國(guó)股市收盤時(shí)，于紐約上市的第四大重倉(cāng)基金Invesco DB Oil Fund漲幅達(dá)到10.62%。

關(guān)鍵詞： 原油基金