中國基金報記者方麗

2013年“余額寶”橫空出世，個人投資者可以輕松買入貨幣基金。尤其是前幾年，因利率上行，貨基收益率碾壓理財產品，貨幣基金規(guī)模和數量得到迅猛發(fā)展。然而，當前貨幣基金最新7日平均年化收益率險守“2%”，收益率直線下滑導致個人投資者布局貨基意愿降低，而開始轉向短債基金等產品，貨幣基金面臨考驗。

個人投資者凈申購量趨緩

究竟目前個人投資者布局貨幣基金情況如何?國金基金固定收益投資部總經理徐艷芳直言，從近期的申贖數據觀察，個人投資者凈申購貨幣基金的量和速度開始趨緩，貨幣基金的規(guī)模增長明顯減緩。與此同時，一些歷史收益率較高的固收產品開始進入投資人的視野，規(guī)模增長的速度超出預期，預計個人投資者也在尋找預期收益較高、同時風險相對可控的產品，如短債基金、中短債基金等。

“個人持倉已經有所反應，顯現出向貨幣增強組合配置的趨勢。”德邦基金表示，低利率是利好權益資產的，性價比更加突出。從海外市場的經驗看，投資者普遍通過多元化配置來提高收益，“貨幣+”或“固收+”是未來理財替代的一個重要趨勢。

博時基金現金管理組投資總監(jiān)魏楨表示，近期貨幣基金申贖數據整體維持穩(wěn)定。“貨基的個人投資者主要分為兩類：一類是互聯網平臺上的個人客戶，注重的是消費場景的支付體驗，對收益率敏感度極低，收益率的下行對這類投資者影響不大。另一類是銀行的直銷客戶，他們有一定的投資收益要求，對收益率較為敏感，但在其它理財產品收益率下行與逐漸凈值化過程中，這類投資者的行為是否有變化尚需觀察。”魏楨說。

貨基規(guī)模增長趨勢或生變

中國基金業(yè)協(xié)會數據顯示，截至2月底，335只貨幣基金整體規(guī)模為8.08萬億。相較去年底的7.12萬億水平，貨幣基金規(guī)模仍保持增長態(tài)勢，而這一趨勢未來可能發(fā)生變化。

深圳一家大型基金公司投資人士表示，今年1至2月份，貨幣基金規(guī)模整體還在增加。因為到2月底之前，貨基收益率下行還不太明顯。前兩個月貨幣基金規(guī)模上升可能與部分投資者年末發(fā)獎金后暫時先存入貨幣基金有關。另外，疫情沖擊經濟，資本市場波動加大，風險偏好下降，貨幣基金較為穩(wěn)定的收益對一些追求安全的投資者來說是良好的避險資產。

“當前利率處于歷史最低水平，單純投資債券基金或者貨幣基金，預期收益率都需要做進一步的調低。”上述人士表示，如果追求低風險，可繼續(xù)持有純債類或貨幣基金;在風險偏好匹配的情況下，如果想增厚收益，可以考慮“固收+”策略，配置一些收益穩(wěn)健的激進債基品種。

民生加銀基金表示，在當前海內外資本市場大幅波動的背景之下，避險情緒促使個人投資者加大了對貨幣基金的配置。但現金管理市場競爭激烈，銀行、保險、券商、信托均開發(fā)出了各類現金管理工具。其中，貨幣基金面臨的監(jiān)管政策最為嚴格，有效的監(jiān)管在充分保障貨幣基金低風險、高流動性的同時，客觀上也使得貨幣基金在收益率上較同類型產品處于劣勢，對個人投資者的吸引力相對減弱。整體而言，個人投資者加大了貨幣基金配置力度，但其增長速率相對較慢。

預期收益不佳

機構轉向配置貨幣以外品種

中國基金報記者劉芬

機構投資者仍是貨幣基金規(guī)模的主要貢獻者，已披露的2019基金年報數據顯示，約六成貨基的機構投資者持有比例超50%。多位業(yè)內人士表示，機構投資者配置貨基的需求還在，但機構資金有成本壓力，持續(xù)走低的收益率會加大投資壓力。一季度以來，中短債基金、利率債基的表現優(yōu)于貨幣基金，從提高投資收益角度考慮，機構投資者的配置品種要發(fā)生一定轉移。

機構配置貨基需求依然旺盛

總體而言，貨幣基金收益穩(wěn)定、風險低、流動性高，機構投資者配置意愿依然旺盛。數據顯示，截至4月10日，全市場279只貨幣基金中，208只發(fā)布了2019年報。在這些基金中，機構投資者持有比例超50%的有126只，在可比貨基中占比超過60%。

今年以來，貨幣基金規(guī)模保持較快增長勢頭。中基協(xié)數據顯示，今年前兩個月，貨幣基金規(guī)模增長了近1萬億元，由去年底的7.11萬億元增長至今年2月底的8.08萬億元;規(guī)模增幅達13.64%。

國金基金固定收益投資部總經理徐艷芳表示，機構投資者配置貨幣基金并未發(fā)生大的方向性變化。貨幣基金流動性較好，而且目前機構投資者的避險情緒較高。德邦基金也認為利率下行并非資產荒邏輯，而是避險需求和寬松政策驅動，機構的流動性管理需求仍很高。

博時基金固定收益總部、現金管理組投資總監(jiān)魏楨認為，2017年10月流動性新規(guī)后，基金公司開始對貨基的機構投資者進行明確的劃分與預期管理。機構投資者對貨基的首要投資訴求仍然是流動性管理，申購貨基的機構投資者主要是銀行、財務公司和保險公司，在廣譜利率持續(xù)下行的大環(huán)境下，其它產品投資收益率也在下降。當然，在市場利率出現向上拐點時，可能會有一定的變化。

諾德基金表示，總體來看，機構投資者對貨幣基金的配置依舊比較踴躍，但不同類型的機構對目前貨幣基金的利率水平有各自的看法。銀行類機構投資者和非銀機構投資者的利率比較基準有很大不同，導致不同類型機構的申贖行為可能也會不一致。另外，其它市場的波動可能會使市場資金流向產生變化，也會引發(fā)機構投資者對貨幣基金配置的變化。

部分機構資金轉移配置其它固收產品

隨著貨基收益率的持續(xù)下滑，基于避險及投資收益目標壓力等因素，無論是基金管理人還是基金銷售機構都感受到，一些機構投資者開始轉向配置其他品種，如中短債基金、固收+類產品。

徐艷芳認為，受到疫情影響，一季度債市表現超預期，短債、中短債產品的表現遠超貨幣基金，而且波動風險并不大，機構投資者逐漸這類產品并有所參與。

基煜基金研究部的統(tǒng)計顯示，截至4月8日，成立滿6個月的短債基金共98只，近6個月平均年化回報為4.96%，高出貨幣基金256個BP。過去一年，短債基金的月度平均回報均實現正收益;風險層面，其最大回撤較小，近6個月平均最大回撤-0.11%。

民生加銀基金固定收益部表示，收益率不斷走低，部分機構投資者根據自身風險承受能力和預期收益目標，選擇其它的投資品種。

也有基金公司認為機構投資者對貨基的配置未發(fā)生根本性變化。魏楨表示，貨基的機構投資者風險偏好低，對流動性要求高，目標客群的核心訴求與其他理財產品有差異，屬于不同賽道的產品。目前博時基金的機構投資者沒有變化，但也會居安思危。

深圳某大型公募表示，利率水平降低，市場出現了“資產荒”，貨幣基金對機構的吸引力的確在下降，但仍是主要配置途徑之一。目前，機構對債券型基金、固收+類產品的需求不斷上升，這種情況既考驗資管機構的管理水平，也同樣在考驗機構的配置水平。

為更全面了解機構投資者的貨基配置動向，記者采訪了兩家專門服務機構客戶的獨立基金銷售機構。相比基金公司，獨立基金銷售機構面向的投資者更為廣泛?；匣鸨硎?，機構投資者通常有成本要求，貨幣基金的收益走低無疑會加大其投資壓力，已經有一些機構投資者轉向投資凈值型債券基金，如短債基金、主動管理的利率債基、主動管理的信用債基和指數利率債基。尤其是短債基金成為替代貨幣基金的首選，相較貨幣基金而言投資范圍更廣，投資限制更少，而且其收益高于貨幣基金而回撤又較小。

北京獨立基金銷售機構匯成基金表示，貨幣基金對機構投資者而言是流動性配置的品種，主要還是更多配置債券型基金和權益類基金等，超過了60%的資金配置為非貨幣型基金。對于貨幣基金本身而言，由于收益率持續(xù)下行，銀行理財、保險資管等大型專業(yè)資管機構從提高投資收益角度也進行了一定程度上的品種配置轉移，包括轉向短債基金甚至貨幣類的保險資管產品、券商資管產品等，的確會帶來一定替代。

關鍵詞： 貨幣基金收益