中國基金報(bào)記者方麗

2013年“余額寶”橫空出世，個(gè)人投資者可以輕松買入貨幣基金。尤其是前幾年，因利率上行，貨基收益率碾壓理財(cái)產(chǎn)品，貨幣基金規(guī)模和數(shù)量得到迅猛發(fā)展。然而，當(dāng)前貨幣基金最新7日平均年化收益率險(xiǎn)守“2%”，收益率直線下滑導(dǎo)致個(gè)人投資者布局貨基意愿降低，而開始轉(zhuǎn)向短債基金等產(chǎn)品，貨幣基金面臨考驗(yàn)。

個(gè)人投資者凈申購量趨緩

究竟目前個(gè)人投資者布局貨幣基金情況如何?國金基金固定收益投資部總經(jīng)理徐艷芳直言，從近期的申贖數(shù)據(jù)觀察，個(gè)人投資者凈申購貨幣基金的量和速度開始趨緩，貨幣基金的規(guī)模增長明顯減緩。與此同時(shí)，一些歷史收益率較高的固收產(chǎn)品開始進(jìn)入投資人的視野，規(guī)模增長的速度超出預(yù)期，預(yù)計(jì)個(gè)人投資者也在尋找預(yù)期收益較高、同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)相對可控的產(chǎn)品，如短債基金、中短債基金等。

“個(gè)人持倉已經(jīng)有所反應(yīng)，顯現(xiàn)出向貨幣增強(qiáng)組合配置的趨勢。”德邦基金表示，低利率是利好權(quán)益資產(chǎn)的，性價(jià)比更加突出。從海外市場的經(jīng)驗(yàn)看，投資者普遍通過多元化配置來提高收益，“貨幣+”或“固收+”是未來理財(cái)替代的一個(gè)重要趨勢。

博時(shí)基金現(xiàn)金管理組投資總監(jiān)魏楨表示，近期貨幣基金申贖數(shù)據(jù)整體維持穩(wěn)定。“貨基的個(gè)人投資者主要分為兩類：一類是互聯(lián)網(wǎng)平臺上的個(gè)人客戶，注重的是消費(fèi)場景的支付體驗(yàn)，對收益率敏感度極低，收益率的下行對這類投資者影響不大。另一類是銀行的直銷客戶，他們有一定的投資收益要求，對收益率較為敏感，但在其它理財(cái)產(chǎn)品收益率下行與逐漸凈值化過程中，這類投資者的行為是否有變化尚需觀察。”魏楨說。

貨基規(guī)模增長趨勢或生變

中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，335只貨幣基金整體規(guī)模為8.08萬億。相較去年底的7.12萬億水平，貨幣基金規(guī)模仍保持增長態(tài)勢，而這一趨勢未來可能發(fā)生變化。

深圳一家大型基金公司投資人士表示，今年1至2月份，貨幣基金規(guī)模整體還在增加。因?yàn)榈?月底之前，貨基收益率下行還不太明顯。前兩個(gè)月貨幣基金規(guī)模上升可能與部分投資者年末發(fā)獎金后暫時(shí)先存入貨幣基金有關(guān)。另外，疫情沖擊經(jīng)濟(jì)，資本市場波動加大，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，貨幣基金較為穩(wěn)定的收益對一些追求安全的投資者來說是良好的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

“當(dāng)前利率處于歷史最低水平，單純投資債券基金或者貨幣基金，預(yù)期收益率都需要做進(jìn)一步的調(diào)低。”上述人士表示，如果追求低風(fēng)險(xiǎn)，可繼續(xù)持有純債類或貨幣基金;在風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的情況下，如果想增厚收益，可以考慮“固收+”策略，配置一些收益穩(wěn)健的激進(jìn)債基品種。

民生加銀基金表示，在當(dāng)前海內(nèi)外資本市場大幅波動的背景之下，避險(xiǎn)情緒促使個(gè)人投資者加大了對貨幣基金的配置。但現(xiàn)金管理市場競爭激烈，銀行、保險(xiǎn)、券商、信托均開發(fā)出了各類現(xiàn)金管理工具。其中，貨幣基金面臨的監(jiān)管政策最為嚴(yán)格，有效的監(jiān)管在充分保障貨幣基金低風(fēng)險(xiǎn)、高流動性的同時(shí)，客觀上也使得貨幣基金在收益率上較同類型產(chǎn)品處于劣勢，對個(gè)人投資者的吸引力相對減弱。整體而言，個(gè)人投資者加大了貨幣基金配置力度，但其增長速率相對較慢。

預(yù)期收益不佳

機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向配置貨幣以外品種

中國基金報(bào)記者劉芬

機(jī)構(gòu)投資者仍是貨幣基金規(guī)模的主要貢獻(xiàn)者，已披露的2019基金年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，約六成貨基的機(jī)構(gòu)投資者持有比例超50%。多位業(yè)內(nèi)人士表示，機(jī)構(gòu)投資者配置貨基的需求還在，但機(jī)構(gòu)資金有成本壓力，持續(xù)走低的收益率會加大投資壓力。一季度以來，中短債基金、利率債基的表現(xiàn)優(yōu)于貨幣基金，從提高投資收益角度考慮，機(jī)構(gòu)投資者的配置品種要發(fā)生一定轉(zhuǎn)移。

機(jī)構(gòu)配置貨基需求依然旺盛

總體而言，貨幣基金收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低、流動性高，機(jī)構(gòu)投資者配置意愿依然旺盛。數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，全市場279只貨幣基金中，208只發(fā)布了2019年報(bào)。在這些基金中，機(jī)構(gòu)投資者持有比例超50%的有126只，在可比貨基中占比超過60%。

今年以來，貨幣基金規(guī)模保持較快增長勢頭。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，貨幣基金規(guī)模增長了近1萬億元，由去年底的7.11萬億元增長至今年2月底的8.08萬億元;規(guī)模增幅達(dá)13.64%。

國金基金固定收益投資部總經(jīng)理徐艷芳表示，機(jī)構(gòu)投資者配置貨幣基金并未發(fā)生大的方向性變化。貨幣基金流動性較好，而且目前機(jī)構(gòu)投資者的避險(xiǎn)情緒較高。德邦基金也認(rèn)為利率下行并非資產(chǎn)荒邏輯，而是避險(xiǎn)需求和寬松政策驅(qū)動，機(jī)構(gòu)的流動性管理需求仍很高。

博時(shí)基金固定收益總部、現(xiàn)金管理組投資總監(jiān)魏楨認(rèn)為，2017年10月流動性新規(guī)后，基金公司開始對貨基的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行明確的劃分與預(yù)期管理。機(jī)構(gòu)投資者對貨基的首要投資訴求仍然是流動性管理，申購貨基的機(jī)構(gòu)投資者主要是銀行、財(cái)務(wù)公司和保險(xiǎn)公司，在廣譜利率持續(xù)下行的大環(huán)境下，其它產(chǎn)品投資收益率也在下降。當(dāng)然，在市場利率出現(xiàn)向上拐點(diǎn)時(shí)，可能會有一定的變化。

諾德基金表示，總體來看，機(jī)構(gòu)投資者對貨幣基金的配置依舊比較踴躍，但不同類型的機(jī)構(gòu)對目前貨幣基金的利率水平有各自的看法。銀行類機(jī)構(gòu)投資者和非銀機(jī)構(gòu)投資者的利率比較基準(zhǔn)有很大不同，導(dǎo)致不同類型機(jī)構(gòu)的申贖行為可能也會不一致。另外，其它市場的波動可能會使市場資金流向產(chǎn)生變化，也會引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者對貨幣基金配置的變化。

部分機(jī)構(gòu)資金轉(zhuǎn)移配置其它固收產(chǎn)品

隨著貨基收益率的持續(xù)下滑，基于避險(xiǎn)及投資收益目標(biāo)壓力等因素，無論是基金管理人還是基金銷售機(jī)構(gòu)都感受到，一些機(jī)構(gòu)投資者開始轉(zhuǎn)向配置其他品種，如中短債基金、固收+類產(chǎn)品。

徐艷芳認(rèn)為，受到疫情影響，一季度債市表現(xiàn)超預(yù)期，短債、中短債產(chǎn)品的表現(xiàn)遠(yuǎn)超貨幣基金，而且波動風(fēng)險(xiǎn)并不大，機(jī)構(gòu)投資者逐漸這類產(chǎn)品并有所參與。

基煜基金研究部的統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月8日，成立滿6個(gè)月的短債基金共98只，近6個(gè)月平均年化回報(bào)為4.96%，高出貨幣基金256個(gè)BP。過去一年，短債基金的月度平均回報(bào)均實(shí)現(xiàn)正收益;風(fēng)險(xiǎn)層面，其最大回撤較小，近6個(gè)月平均最大回撤-0.11%。

民生加銀基金固定收益部表示，收益率不斷走低，部分機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和預(yù)期收益目標(biāo)，選擇其它的投資品種。

也有基金公司認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者對貨基的配置未發(fā)生根本性變化。魏楨表示，貨基的機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好低，對流動性要求高，目標(biāo)客群的核心訴求與其他理財(cái)產(chǎn)品有差異，屬于不同賽道的產(chǎn)品。目前博時(shí)基金的機(jī)構(gòu)投資者沒有變化，但也會居安思危。

深圳某大型公募表示，利率水平降低，市場出現(xiàn)了“資產(chǎn)荒”，貨幣基金對機(jī)構(gòu)的吸引力的確在下降，但仍是主要配置途徑之一。目前，機(jī)構(gòu)對債券型基金、固收+類產(chǎn)品的需求不斷上升，這種情況既考驗(yàn)資管機(jī)構(gòu)的管理水平，也同樣在考驗(yàn)機(jī)構(gòu)的配置水平。

為更全面了解機(jī)構(gòu)投資者的貨基配置動向，記者采訪了兩家專門服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶的獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)。相比基金公司，獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)面向的投資者更為廣泛?；匣鸨硎?，機(jī)構(gòu)投資者通常有成本要求，貨幣基金的收益走低無疑會加大其投資壓力，已經(jīng)有一些機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)向投資凈值型債券基金，如短債基金、主動管理的利率債基、主動管理的信用債基和指數(shù)利率債基。尤其是短債基金成為替代貨幣基金的首選，相較貨幣基金而言投資范圍更廣，投資限制更少，而且其收益高于貨幣基金而回撤又較小。

北京獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)匯成基金表示，貨幣基金對機(jī)構(gòu)投資者而言是流動性配置的品種，主要還是更多配置債券型基金和權(quán)益類基金等，超過了60%的資金配置為非貨幣型基金。對于貨幣基金本身而言，由于收益率持續(xù)下行，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管等大型專業(yè)資管機(jī)構(gòu)從提高投資收益角度也進(jìn)行了一定程度上的品種配置轉(zhuǎn)移，包括轉(zhuǎn)向短債基金甚至貨幣類的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品等，的確會帶來一定替代。

關(guān)鍵詞： 貨幣基金收益