國(guó)際：歐美疫情均有拐點(diǎn)跡象，多國(guó)采取經(jīng)濟(jì)恢復(fù)措施。最新數(shù)據(jù)顯示，海外累計(jì)確診超225萬(wàn)人，相比上周末增長(zhǎng)56萬(wàn)，增速趨緩。IMI發(fā)布最新世界經(jīng)濟(jì)展望，預(yù)測(cè)2020年全球GDP增速-3%，低于2008-2009年，但2021年有望好轉(zhuǎn)至5.8%。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：一季度GDP增速回落，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善。中國(guó)一季度GDP同比下降6.8%，前值增6%。3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比降15.8%，前值降20.5%。1-3月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)84145億元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4個(gè)百分點(diǎn)(1-2月為降24.5%)。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際下降1.1%，降幅比1-2月份收窄12.4個(gè)百分點(diǎn)。3月出口(按美元計(jì)價(jià))同比下降6.6%，高于市場(chǎng)預(yù)期增速-13.9%，較1-2月累計(jì)增速-17.2%大幅回升;進(jìn)口同比下降0.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期增速-9.8%和1-2月累計(jì)增速-4%。對(duì)日本和韓國(guó)出口增速比1-2月回升23和20個(gè)百分點(diǎn);對(duì)東盟、美國(guó)和歐盟出口增速分別回升13、6.6和5.7個(gè)百分點(diǎn)。海關(guān)表示，主要是積壓訂單的交付因素導(dǎo)致。

總體來(lái)看，上周宏觀層面主要有3個(gè)變化：

1. 歐美疫情均有拐點(diǎn)跡象，最新數(shù)據(jù)顯示，海外累計(jì)確診超225萬(wàn)人，相比上周末增長(zhǎng)56萬(wàn)，增速趨緩。意大利、西班牙、德國(guó)等從新增確診和死亡人數(shù)來(lái)看，拐點(diǎn)跡象較為明顯，美國(guó)同樣出現(xiàn)新增確診和新增死亡人數(shù)的拐點(diǎn)跡象，俄羅斯、巴西等繼續(xù)擴(kuò)散，是潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，不過(guò)其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響弱于歐美。特朗普制定經(jīng)濟(jì)重啟三階段方案，歐洲多國(guó)逐步放開(kāi)經(jīng)濟(jì)封鎖措施，德國(guó)、意大利等允許部分商店重啟營(yíng)業(yè)，西班牙允許建筑和制造業(yè)等員工返工，波蘭、捷克、芬蘭、奧地利和比利時(shí)等也逐步放松管制。受疫情拐點(diǎn)預(yù)期影響，歐美股市持續(xù)反彈，納斯達(dá)克100指數(shù)年初至今收益1.1%，是少數(shù)年內(nèi)取得正收益的股指。

2. 一季度GDP增速-6.8%，大體符合市場(chǎng)預(yù)期。3月來(lái)看，工業(yè)增加值回升，出口交貨值有明顯貢獻(xiàn)，3月出口交貨值3.1%，比去年底回升2.7個(gè)百分點(diǎn)，主要由于出口訂單集中交付導(dǎo)致，考慮到出口增速二季度將回落，預(yù)計(jì)4月工業(yè)增加值的回升也會(huì)受到較大抑制。分行業(yè)來(lái)看，TMT、鋼鐵等行業(yè)工業(yè)增加值改善明顯。分三大類投資看，3月地產(chǎn)和基建投資改善明顯，制造業(yè)投資仍疲軟。消費(fèi)有所回升，汽車降幅收窄，食品消費(fèi)等大幅改善。失業(yè)率回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至5.9%，就業(yè)壓力緩解。往后看，由于復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，二季度國(guó)內(nèi)需求基本恢復(fù)正常，外需可能對(duì)二季度GDP產(chǎn)生3%左右沖擊，我們預(yù)計(jì)二季度起GDP增速將逐季回升。

未來(lái)一段時(shí)期，需要關(guān)注的因素包括：國(guó)外疫情進(jìn)展，全國(guó)兩會(huì)(時(shí)間待定)。

一、海外情況

最新數(shù)據(jù)顯示，海外累計(jì)確診超225萬(wàn)人，相比上周末的56萬(wàn)，增速趨緩。

美國(guó)首請(qǐng)失業(yè)人數(shù)回落至525萬(wàn)，零售和工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)大幅回落。美國(guó)勞工部周四發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至4月11日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)524.5萬(wàn)，前值660.6萬(wàn)。這是初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第四周破百萬(wàn)，四周累計(jì)人數(shù)已近2200萬(wàn)。美國(guó)3月零售銷售環(huán)比降8.7%，創(chuàng)歷史最大降幅，預(yù)期降8%，前值降0.5%。美國(guó)4月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為-78.2，創(chuàng)歷史新低，預(yù)期為-35，前值為-21.5。美國(guó)3月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降5.4%，創(chuàng)歷史最差表現(xiàn)，預(yù)期降4%。

特朗普發(fā)布指導(dǎo)方針：經(jīng)濟(jì)將分三個(gè)階段重啟。特朗普16日發(fā)布《重新開(kāi)放美國(guó)經(jīng)濟(jì)》，明確了各地允許員工重返工作崗位的必要條件，但未提供任何具體日期。這份長(zhǎng)達(dá)18頁(yè)的指南列出了經(jīng)濟(jì)重啟的三個(gè)階段。經(jīng)濟(jì)重啟的前提是，相關(guān)州或地區(qū)的新冠肺炎確診人數(shù)、檢測(cè)陽(yáng)性的人數(shù)，以及報(bào)告流感或新冠癥狀的人數(shù)必須呈下降趨勢(shì)，當(dāng)?shù)剡€應(yīng)有能力對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的醫(yī)務(wù)工作者進(jìn)行充分地檢測(cè)。

IMF發(fā)布最新世界經(jīng)濟(jì)展望，預(yù)測(cè)2020年是大蕭條以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)最差的一年。IMI發(fā)布最新世界經(jīng)濟(jì)展望，預(yù)測(cè)2020年全球GDP增速-3%，低于2008-2009年，但2021年預(yù)計(jì)將好轉(zhuǎn)至5.8%。分國(guó)家來(lái)看，IMF預(yù)測(cè)中國(guó)2020年GDP增速1.2%，除了中印以外，其他主要經(jīng)濟(jì)體都是衰退。

二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與高頻跟蹤

1. 一季度GDP明顯回落

中國(guó)一季度GDP同比下降6.8%，前值增6%。3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比降15.8%，前值降20.5%。1―3月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)84145億元，同比下降16.1%，降幅較1-2月份收窄8.4個(gè)百分點(diǎn)(1-2月為降24.5%)。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際下降1.1%(以下增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率)，降幅比1-2月份收窄12.4個(gè)百分點(diǎn)。

核心觀點(diǎn)：一季度GDP增速-6.8%，大體符合市場(chǎng)預(yù)期。3月來(lái)看，工業(yè)增加值回升，出口交貨值有明顯貢獻(xiàn)，3月出口交貨值3.1%，比去年底回升2.7個(gè)百分點(diǎn)，主要由于出口訂單集中交付導(dǎo)致，考慮到出口增速二季度將大幅回落，預(yù)計(jì)4月工業(yè)增加值的回升也會(huì)受到較大抑制。分三大類投資看，3月地產(chǎn)和基建投資改善明顯，制造業(yè)投資仍疲軟。消費(fèi)有所回升，汽車降幅收窄。失業(yè)率回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至5.9%，就業(yè)壓力緩解。往后看，由于復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，二季度國(guó)內(nèi)需求基本恢復(fù)正常，但外需可能對(duì)二季度GDP產(chǎn)生3%左右沖擊，我們預(yù)計(jì)后續(xù)季度GDP增速將逐步回升。

一季度GDP增速-6.8%，大體符合市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)降幅最大，服務(wù)業(yè)其次。市場(chǎng)之前普遍預(yù)計(jì)一季度GDP增速為-10%~-5%，目前公布數(shù)據(jù)大體符合預(yù)期。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值10186億元，下降3.2%;第二產(chǎn)業(yè)增加值73638億元，下降9.6%;第三產(chǎn)業(yè)增加值122680億元，下降5.2%。

3月工業(yè)增加值回升，出口交貨值有明顯貢獻(xiàn)，TMT、鋼鐵等增加值增速較高。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際下降1.1%(以下增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率)，降幅比1-2月份收窄12.4個(gè)百分點(diǎn)。顯示3月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所恢復(fù)。分行業(yè)看，3月份，41個(gè)大類行業(yè)中有16個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)。農(nóng)副食品加工業(yè)下降4.8%，紡織業(yè)下降5.5%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)0.7%，非金屬礦物制品業(yè)下降4.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)4.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)2.8%，通用設(shè)備制造業(yè)下降5.4%，專用設(shè)備制造業(yè)下降2.2%，汽車制造業(yè)下降22.4%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)0.5%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)下降0.4%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)9.9%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)下降1.7%。3月出口交貨值3.1%，回升2.7個(gè)百分點(diǎn)，主要由于出口訂單集中交付導(dǎo)致。

分三大類投資看，3月地產(chǎn)和基建投資改善明顯，制造業(yè)投資仍疲軟。1-3月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4個(gè)百分點(diǎn)(1-2月為降24.5%)

其中，地產(chǎn)投資同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個(gè)百分點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比下降19.7%，降幅比1-2月份收窄10.6個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資下降25.2%，降幅收窄6.3個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)銷售、投資、開(kāi)工和土地購(gòu)置增速仍低，不過(guò)3月邊際改善。1―3月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個(gè)百分點(diǎn)，房屋新開(kāi)工面積下降27.2%，降幅收窄17.7個(gè)百分點(diǎn)，土地購(gòu)置面積同比下降22.6%，降幅比1-2月份收窄6.7個(gè)百分點(diǎn)。 1-3月份，商品房銷售面積同比下降26.3%，降幅比1-2月份收窄13.6個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)有所改善，汽車降幅收窄。3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降15.8%(扣除價(jià)格因素實(shí)際下降18.1%)，降幅比1-2月份收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)。汽車銷售-18%，相比1-2月的-37%，明顯改善。

失業(yè)率回落至5.9%。3月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.9%，比2月份下降0.3個(gè)百分點(diǎn);其中25-59歲群體人口調(diào)查失業(yè)率為5.4%，低于全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%，與上月持平。3月份，全國(guó)企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時(shí)間為44.8小時(shí)，比上月增加4.6小時(shí)。2月末，外出務(wù)工農(nóng)村勞動(dòng)力總量12251萬(wàn)人。

2. 高頻數(shù)據(jù)跟蹤

下游：商品房銷售低迷，汽車銷售好轉(zhuǎn)。4月前18天，30城商品房成交面積同比-22.6%，3月同比-36.7%，2月同比-71%，1月同比-33%。4月前12天，乘用車零售同比-12%，3月同比-36%，2月同比-80%，1月同比-21%，12月同比為-4%。

中游：發(fā)電耗煤低迷，螺紋鋼庫(kù)存降，高爐開(kāi)工率升。4月前17日，發(fā)電耗煤增速-16%，3月同比增速-19.8%，2月增速-17%，1月同比-13%。高爐開(kāi)工率升至68.7%。螺紋鋼庫(kù)存降69萬(wàn)噸至1141萬(wàn)噸。

上游：原油大跌，銅、鐵礦等上漲。上周，布倫特原油跌10.3%至28.2美元，鐵礦漲2.6%，LME銅漲3.8%，LME鋅漲2.6%，LME鋁漲1.7%。

通脹：菜價(jià)震蕩，豬價(jià)下跌。上周，蔬菜價(jià)格震蕩，豬肉價(jià)格下跌。

重點(diǎn)高頻數(shù)據(jù)追蹤（4月19日更新）

注:商品房銷售指30大中城市，螺紋鋼庫(kù)存含上海全部倉(cāng)庫(kù)，原油價(jià)格為布倫特原油。此外，商品房銷售，同統(tǒng)計(jì)局公布的月度全國(guó)數(shù)據(jù)背離，高頻數(shù)據(jù)當(dāng)前僅作方向性參考。

貨幣：資金利率平穩(wěn)，10年國(guó)債收益率升，人民幣貶。(1)上周R007均值下行2BP至1.52%，DR007均值上行2BP至1.42%。(2)中國(guó)10年國(guó)債收益率升2BP至2.56%。(3)人民幣離岸匯率貶0.5%至7.078。

三、大類資產(chǎn)跟蹤

股市：美股上漲。上周，道指漲2.2%，標(biāo)普500漲3%，納指漲6.1%，英國(guó)富時(shí)100跌1%，德國(guó)DAX指數(shù)漲0.6%，法國(guó)股指跌0.2%，恒指漲0.3%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)漲0.04%，上證指數(shù)漲1.5%。

債市：美債利率下行。上周，美債利率下行8BP至0.64%，10年德債利率下行12BP至-0.47%。

匯市：美元漲，人民幣貶。上周，美元指數(shù)漲0.2%，日元升0.9%，歐元貶0.6%，英鎊升0.4%，人民幣離岸匯率貶0.5%至7.078。

大宗：原油大跌，銅、鐵礦等上漲。上周，布倫特原油跌10.3%至28.2美元，鐵礦漲2.6%，LME銅漲3.8%，LME鋅漲2.6%，LME鋁漲1.7%。現(xiàn)貨黃金跌0.8%至1681美元。

作者熊義明

關(guān)鍵詞： 萬(wàn)家基金 GDP