國際：歐美疫情均有拐點跡象，多國采取經(jīng)濟恢復措施。最新數(shù)據(jù)顯示，海外累計確診超225萬人，相比上周末增長56萬，增速趨緩。IMI發(fā)布最新世界經(jīng)濟展望，預測2020年全球GDP增速-3%，低于2008-2009年，但2021年有望好轉(zhuǎn)至5.8%。

國內(nèi)經(jīng)濟：一季度GDP增速回落，3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善。中國一季度GDP同比下降6.8%，前值增6%。3月社會消費品零售總額同比降15.8%，前值降20.5%。1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)84145億元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4個百分點(1-2月為降24.5%)。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際下降1.1%，降幅比1-2月份收窄12.4個百分點。3月出口(按美元計價)同比下降6.6%，高于市場預期增速-13.9%，較1-2月累計增速-17.2%大幅回升;進口同比下降0.9%，高于市場預期增速-9.8%和1-2月累計增速-4%。對日本和韓國出口增速比1-2月回升23和20個百分點;對東盟、美國和歐盟出口增速分別回升13、6.6和5.7個百分點。海關(guān)表示，主要是積壓訂單的交付因素導致。

總體來看，上周宏觀層面主要有3個變化：

1. 歐美疫情均有拐點跡象，最新數(shù)據(jù)顯示，海外累計確診超225萬人，相比上周末增長56萬，增速趨緩。意大利、西班牙、德國等從新增確診和死亡人數(shù)來看，拐點跡象較為明顯，美國同樣出現(xiàn)新增確診和新增死亡人數(shù)的拐點跡象，俄羅斯、巴西等繼續(xù)擴散，是潛在風險點，不過其對全球經(jīng)濟影響弱于歐美。特朗普制定經(jīng)濟重啟三階段方案，歐洲多國逐步放開經(jīng)濟封鎖措施，德國、意大利等允許部分商店重啟營業(yè)，西班牙允許建筑和制造業(yè)等員工返工，波蘭、捷克、芬蘭、奧地利和比利時等也逐步放松管制。受疫情拐點預期影響，歐美股市持續(xù)反彈，納斯達克100指數(shù)年初至今收益1.1%，是少數(shù)年內(nèi)取得正收益的股指。

2. 一季度GDP增速-6.8%，大體符合市場預期。3月來看，工業(yè)增加值回升，出口交貨值有明顯貢獻，3月出口交貨值3.1%，比去年底回升2.7個百分點，主要由于出口訂單集中交付導致，考慮到出口增速二季度將回落，預計4月工業(yè)增加值的回升也會受到較大抑制。分行業(yè)來看，TMT、鋼鐵等行業(yè)工業(yè)增加值改善明顯。分三大類投資看，3月地產(chǎn)和基建投資改善明顯，制造業(yè)投資仍疲軟。消費有所回升，汽車降幅收窄，食品消費等大幅改善。失業(yè)率回落0.3個百分點至5.9%，就業(yè)壓力緩解。往后看，由于復工復產(chǎn)進度加快，二季度國內(nèi)需求基本恢復正常，外需可能對二季度GDP產(chǎn)生3%左右沖擊，我們預計二季度起GDP增速將逐季回升。

未來一段時期，需要關(guān)注的因素包括：國外疫情進展，全國兩會(時間待定)。

一、海外情況

最新數(shù)據(jù)顯示，海外累計確診超225萬人，相比上周末的56萬，增速趨緩。

美國首請失業(yè)人數(shù)回落至525萬，零售和工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)大幅回落。美國勞工部周四發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國至4月11日當周初請失業(yè)金人數(shù)524.5萬，前值660.6萬。這是初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第四周破百萬，四周累計人數(shù)已近2200萬。美國3月零售銷售環(huán)比降8.7%，創(chuàng)歷史最大降幅，預期降8%，前值降0.5%。美國4月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為-78.2，創(chuàng)歷史新低，預期為-35，前值為-21.5。美國3月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降5.4%，創(chuàng)歷史最差表現(xiàn)，預期降4%。

特朗普發(fā)布指導方針：經(jīng)濟將分三個階段重啟。特朗普16日發(fā)布《重新開放美國經(jīng)濟》，明確了各地允許員工重返工作崗位的必要條件，但未提供任何具體日期。這份長達18頁的指南列出了經(jīng)濟重啟的三個階段。經(jīng)濟重啟的前提是，相關(guān)州或地區(qū)的新冠肺炎確診人數(shù)、檢測陽性的人數(shù)，以及報告流感或新冠癥狀的人數(shù)必須呈下降趨勢，當?shù)剡€應有能力對風險較高的醫(yī)務(wù)工作者進行充分地檢測。

IMF發(fā)布最新世界經(jīng)濟展望，預測2020年是大蕭條以來全球經(jīng)濟最差的一年。IMI發(fā)布最新世界經(jīng)濟展望，預測2020年全球GDP增速-3%，低于2008-2009年，但2021年預計將好轉(zhuǎn)至5.8%。分國家來看，IMF預測中國2020年GDP增速1.2%，除了中印以外，其他主要經(jīng)濟體都是衰退。

二、國內(nèi)經(jīng)濟與高頻跟蹤

1. 一季度GDP明顯回落

中國一季度GDP同比下降6.8%，前值增6%。3月社會消費品零售總額同比降15.8%，前值降20.5%。1―3月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)84145億元，同比下降16.1%，降幅較1-2月份收窄8.4個百分點(1-2月為降24.5%)。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際下降1.1%(以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率)，降幅比1-2月份收窄12.4個百分點。

核心觀點：一季度GDP增速-6.8%，大體符合市場預期。3月來看，工業(yè)增加值回升，出口交貨值有明顯貢獻，3月出口交貨值3.1%，比去年底回升2.7個百分點，主要由于出口訂單集中交付導致，考慮到出口增速二季度將大幅回落，預計4月工業(yè)增加值的回升也會受到較大抑制。分三大類投資看，3月地產(chǎn)和基建投資改善明顯，制造業(yè)投資仍疲軟。消費有所回升，汽車降幅收窄。失業(yè)率回落0.3個百分點至5.9%，就業(yè)壓力緩解。往后看，由于復工復產(chǎn)進度加快，二季度國內(nèi)需求基本恢復正常，但外需可能對二季度GDP產(chǎn)生3%左右沖擊，我們預計后續(xù)季度GDP增速將逐步回升。

一季度GDP增速-6.8%，大體符合市場預期，工業(yè)降幅最大，服務(wù)業(yè)其次。市場之前普遍預計一季度GDP增速為-10%~-5%，目前公布數(shù)據(jù)大體符合預期。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值10186億元，下降3.2%;第二產(chǎn)業(yè)增加值73638億元，下降9.6%;第三產(chǎn)業(yè)增加值122680億元，下降5.2%。

3月工業(yè)增加值回升，出口交貨值有明顯貢獻，TMT、鋼鐵等增加值增速較高。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際下降1.1%(以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率)，降幅比1-2月份收窄12.4個百分點。顯示3月經(jīng)濟活動有所恢復。分行業(yè)看，3月份，41個大類行業(yè)中有16個行業(yè)增加值保持同比增長。農(nóng)副食品加工業(yè)下降4.8%，紡織業(yè)下降5.5%，化學原料和化學制品制造業(yè)增長0.7%，非金屬礦物制品業(yè)下降4.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長4.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長2.8%，通用設(shè)備制造業(yè)下降5.4%，專用設(shè)備制造業(yè)下降2.2%，汽車制造業(yè)下降22.4%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)增長0.5%，電氣機械和器材制造業(yè)下降0.4%，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長9.9%，電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)下降1.7%。3月出口交貨值3.1%，回升2.7個百分點，主要由于出口訂單集中交付導致。

分三大類投資看，3月地產(chǎn)和基建投資改善明顯，制造業(yè)投資仍疲軟。1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4個百分點(1-2月為降24.5%)

其中，地產(chǎn)投資同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個百分點。基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè))同比下降19.7%，降幅比1-2月份收窄10.6個百分點。制造業(yè)投資下降25.2%，降幅收窄6.3個百分點。地產(chǎn)銷售、投資、開工和土地購置增速仍低，不過3月邊際改善。1―3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個百分點，房屋新開工面積下降27.2%，降幅收窄17.7個百分點，土地購置面積同比下降22.6%，降幅比1-2月份收窄6.7個百分點。 1-3月份，商品房銷售面積同比下降26.3%，降幅比1-2月份收窄13.6個百分點。

消費有所改善，汽車降幅收窄。3月社會消費品零售總額同比下降15.8%(扣除價格因素實際下降18.1%)，降幅比1-2月份收窄4.7個百分點。汽車銷售-18%，相比1-2月的-37%，明顯改善。

失業(yè)率回落至5.9%。3月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.9%，比2月份下降0.3個百分點;其中25-59歲群體人口調(diào)查失業(yè)率為5.4%，低于全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率0.5個百分點，比上月下降0.2個百分點。31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%，與上月持平。3月份，全國企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時間為44.8小時，比上月增加4.6小時。2月末，外出務(wù)工農(nóng)村勞動力總量12251萬人。

2. 高頻數(shù)據(jù)跟蹤

下游：商品房銷售低迷，汽車銷售好轉(zhuǎn)。4月前18天，30城商品房成交面積同比-22.6%，3月同比-36.7%，2月同比-71%，1月同比-33%。4月前12天，乘用車零售同比-12%，3月同比-36%，2月同比-80%，1月同比-21%，12月同比為-4%。

中游：發(fā)電耗煤低迷，螺紋鋼庫存降，高爐開工率升。4月前17日，發(fā)電耗煤增速-16%，3月同比增速-19.8%，2月增速-17%，1月同比-13%。高爐開工率升至68.7%。螺紋鋼庫存降69萬噸至1141萬噸。

上游：原油大跌，銅、鐵礦等上漲。上周，布倫特原油跌10.3%至28.2美元，鐵礦漲2.6%，LME銅漲3.8%，LME鋅漲2.6%，LME鋁漲1.7%。

通脹：菜價震蕩，豬價下跌。上周，蔬菜價格震蕩，豬肉價格下跌。

重點高頻數(shù)據(jù)追蹤（4月19日更新）

注:商品房銷售指30大中城市，螺紋鋼庫存含上海全部倉庫，原油價格為布倫特原油。此外，商品房銷售，同統(tǒng)計局公布的月度全國數(shù)據(jù)背離，高頻數(shù)據(jù)當前僅作方向性參考。

貨幣：資金利率平穩(wěn)，10年國債收益率升，人民幣貶。(1)上周R007均值下行2BP至1.52%，DR007均值上行2BP至1.42%。(2)中國10年國債收益率升2BP至2.56%。(3)人民幣離岸匯率貶0.5%至7.078。

三、大類資產(chǎn)跟蹤

股市：美股上漲。上周，道指漲2.2%，標普500漲3%，納指漲6.1%，英國富時100跌1%，德國DAX指數(shù)漲0.6%，法國股指跌0.2%，恒指漲0.3%，恒生中國企業(yè)指數(shù)漲0.04%，上證指數(shù)漲1.5%。

債市：美債利率下行。上周，美債利率下行8BP至0.64%，10年德債利率下行12BP至-0.47%。

匯市：美元漲，人民幣貶。上周，美元指數(shù)漲0.2%，日元升0.9%，歐元貶0.6%，英鎊升0.4%，人民幣離岸匯率貶0.5%至7.078。

大宗：原油大跌，銅、鐵礦等上漲。上周，布倫特原油跌10.3%至28.2美元，鐵礦漲2.6%，LME銅漲3.8%，LME鋅漲2.6%，LME鋁漲1.7%?，F(xiàn)貨黃金跌0.8%至1681美元。

作者熊義明

關(guān)鍵詞： 萬家基金 GDP